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1、2019/5/9,财务管理学,第2章：财务管理的价值观念,财务管理的价值观念,学习目标 掌握货币时间价值的概念和相关计算方法。 掌握风险收益的概念、计算及基本资产定价模型。 理解证券投资的种类、特点，掌握不同证券的价值评估方法。,2019/5/9,财务管理的价值观念,2.1 货币时间价值 2.2 风险与收益 2.3 证券估价,2019/5/9,2.1 货币时间价值,2.1.1 时间价值的概念 2.1.2 现金流量时间线 2.1.3 复利终值和复利现值 2.1.4 年金终值和现值 2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题,2019/5/9,2.1.1 时间价值的概念,时间价值的作用： 自2008
2、年12月23日起，五年期以上商业贷款利率从原来的6.12%降为5.94%，以个人住房商业贷款50万元（20年）计算，降息后每月还款额将减少52元。但即便如此，在12月23日以后贷款50万元（20年）的购房者，在20年中，累计需要还款85万5千多元，需要多还银行35万元余元，这就是资金的时间价值在其中起作用。,2019/5/9,2.1.1 时间价值的概念,2019/5/9,货币的时间价值原理正确地揭示了不同时点上资金之间的换算关系，是财务决策的基本依据。,即使在没有风险和没有通货膨胀的条件下，今天1元钱的价值亦大于1年以后1元钱的价值。股东投资1元钱，就失去了当时使用或消费这1元钱的机会或权利，
3、按时间计算的这种付出的代价或投资收益，就叫做时间价值。,如果资金所有者把钱埋入地下保存是否能得到收益呢？,2.1.1 时间价值的概念,2019/5/9,时间价值是扣除了风险报酬和通货膨胀率之后的真实报酬率,时间价值的真正来源：投资后的增值额 时间价值的两种表现形式： 相对数形式时间价值率 绝对数形式时间价值额 一般假定没有风险和通货膨胀，以利率代表时间价值,2.1.1 时间价值的概念,需要注意的问题： 时间价值产生于生产流通领域，消费领域不产生时间价值 时间价值产生于资金运动之中 时间价值的大小取决于资金周转速度的快慢 思考： 1、将钱放在口袋里会产生时间价值吗？ 2、停顿中的资金会产生时间价
4、值吗？ 3、企业加速资金的周转会增值时间价值吗？,2019/5/9,2.1 货币时间价值,2.1.1 时间价值的概念 2.1.2 现金流量时间线 2.1.3 复利终值和复利现值 2.1.4 年金终值和现值 2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题,2019/5/9,范例：,2.1.2 现金流量时间线,现金流量时间线重要的计算货币资金时间价值的工具，可以直观、便捷地反映资金运动发生的时间和方向。,2019/5/9,1000,600,600,t=0,t=1,t=2,2.1 货币时间价值,2.1.1 时间价值的概念 2.1.2 现金流量时间线 2.1.3 复利终值和复利现值 2.1.4 年金终值和现
5、值 2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题,2019/5/9,2.1.3 复利终值和复利现值,利息的计算 单利指一定期间内只根据本金计算利息，当期产生的利息在下一期不作为本金，不重复计算利息。 复利不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，即通常所说的“利滚利”。 复利的概念充分体现了资金时间价值的含义。 在讨论资金的时间价值时，一般都按复利计算。,2019/5/9,2.1.3 复利终值和复利现值,复利终值 终值是指当前的一笔资金在若干期后所具有的价值。,2019/5/9,2.1.3 复利终值和复利现值,2019/5/9,复利终值的计算公式：,上述公式中的 称为复利 终值系数，可以写成 （Fut
6、ure Value Interest Factor)， 复利终值的计算公式可写成：,2.1.3 复利终值和复利现值,复利现值 复利现值是指未来年份收到或支付的现金在当前的价值。,2019/5/9,2.1.3 复利终值和复利现值,由终值求现值，称为贴现，贴现时使用的利息率称为贴现率。,2019/5/9,上式中的 叫复利现值系数或贴现系数，可以写为 ，则复利现值的计算公式可写为：,2.1 货币时间价值,2.1.1 时间价值的概念 2.1.2 现金流量时间线 2.1.3 复利终值和复利现值 2.1.4 年金终值和现值 2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题,2019/5/9,2.1.4 年金终值和
7、现值,后付年金的终值和现值 先付年金的终值和现值 延期年金现值的计算 永续年金现值的计算,2019/5/9,年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。,2.1.4 年金终值和现值,后付年金的终值,2019/5/9,后付年金每期期末有等额收付款项的年金。,后付年金终值的计算公式：,2.1.4 年金终值和现值,2019/5/9,后付年金的终值,A 代表年金数额； i代表利息率； n代表计息期数；,2019/5/9,某人在5年中每年年底存入银行1000元，年存款利率为8%，复利计息，则第5年年末年金终值为：,例 题,2.1.4 年金终值和现值,后付年金的终值,2.1.4 年金终值和现值,后付年金的现
8、值,2019/5/9,后付年金现值的计算公式：,2.1.4 年金终值和现值,2019/5/9,后付年金的现值,2019/5/9,2.1.4 年金终值和现值,后付年金的现值,2019/5/9,某人准备在今后5年中每年年末从银行取1000元，如果年利息率为10%，则现在应存入多少元？,例 题,2.1.4 年金终值和现值,后付年金的现值,2019/5/9,先付年金每期期初有等额收付款项的年金。,2.1.4 年金终值和现值,先付年金的终值,先付年金终值的计算公式：,2019/5/9,另一种算法：,2.1.4 年金终值和现值,2019/5/9,某人每年年初存入银行1000元，银行年存款利率为8%，则第十
9、年末的本利和应为多少？,例 题,2.1.4 年金终值和现值,先付年金的终值,2.1.4 年金终值和现值,先付年金的现值,2019/5/9,先付年金现值的计算公式：,2019/5/9,另一种算法,2.1.4 年金终值和现值,2019/5/9,某企业租用一台设备，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率为8%，则这些租金的现值为：,例 题,2.1.4 年金终值和现值,先付年金的现值,2019/5/9,延期年金 最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期等额的系列收付款项的年金。,2.1.4 年金终值和现值,延期年金的现值,延期年金现值的计算公式：,2019/5/9,某企业向银行借入一笔款项
10、，银行贷款的年利息率为8%，银行规定前10年不需还本付息，但从第11年至第20年每年年末偿还本息1000元，则这笔款项的现值应是：,例 题,2.1.4 年金终值和现值,延期年金的现值,2019/5/9,永续年金期限为无穷的年金,2.1.4 年金终值和现值,永续年金的现值,永续年金现值的计算公式：,2019/5/9,一项每年年底的收入为800元的永续年金投资，利息率为8%，其现值为：,例 题,2.1.4 年金终值和现值,永续年金的现值,2.1 货币时间价值,2.1.1 时间价值的概念 2.1.2 现金流量时间线 2.1.3 复利终值和复利现值 2.1.4 年金终值和现值 2.1.5 时间价值计算
11、中的几个特殊问题,2019/5/9,2019/5/9,不等额现金流量现值的计算 年金和不等额现金流量混合情况下的现值 贴现率的计算 计息期短于一年的时间价值的计算,4.时间价值中的几个特殊问题,生活中为什么总有这么多非常规化的事情,2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题,2019/5/9,不等额现金流量现值的计算,若干个复利现值之和,2019/5/9,不等额现金流量现值的计算,某人每年年末都将节省下来的工资存入银行，其存款额如下表所示，贴现率为5%，求这笔不等额存款的现值。,例 题,2019/5/9,不等额现金流量现值的计算 年金和不等额现金流量混合情况下的现值 贴现率的计算 计息期短于一年
12、的时间价值的计算,4.时间价值中的几个特殊问题,生活中为什么总有这么多非常规化的事情,2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题,2019/5/9,能用年金用年金，不能用年金用复利，然后加总若干个 年金现值和复利现值。,年金和不等额现金流量混合情况下的现值,某公司投资了一个新项目，新项目投产后每年获得的现金流入量如下表所示，贴现率为9%，求这一系列现金流入量的现值。,例 题,（答案10016元）,2019/5/9,不等额现金流量现值的计算 年金和不等额现金流量混合情况下的现值 贴现率的计算 计息期短于一年的时间价值的计算,4.时间价值中的几个特殊问题,生活中为什么总有这么多非常规化的事情,2.1
13、.5 时间价值计算中的几个特殊问题,2019/5/9,贴现率的计算,第一步求出相关换算系数,第二步根据求出的换算系数和相关系数表求贴现率（插值法）,2019/5/9,贴现率的计算,把100元存入银行，10年后可获本利和259.4元，问银行存款的利率为多少？,例 题,查复利现值系数表，与10年相对应的贴现率中，10%的系数为0.386，因此，利息率应为10%。,How?,当计算出的现值系数不能正好等于系数表 中的某个数值，怎么办？,2019/5/9,贴现率的计算,现在向银行存入5000元，在利率为多少时，才能保证在今后10年中每年得到750元。,查年金现值系数表，当利率为8%时，系数为6.710
14、；当利率为9%时，系数为6.418。所以利率应在8%9%之间，假设所求利率超过8%，则可用插值法计算,插值法,2019/5/9,不等额现金流量现值的计算 年金和不等额现金流量混合情况下的现值 贴现率的计算 计息期短于一年的时间价值的计算,4.时间价值中的几个特殊问题,生活中为什么总有这么多非常规化的事情,2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题,2019/5/9,计息期短于一年的时间价值,当计息期短于1年，而使用的利率又是年利率时，计息期数和计 息率应分别进行调整。,2019/5/9,计息期短于一年的时间价值,某人准备在第5年底获得1000元收入，年利息率为10%。试计算：（1）每年计息一次，
15、问现在应存入多少钱？（2）每半年计息一次，现在应存入多少钱？,例 题,财务管理的价值观念,2.1 货币时间价值 2.2 风险与收益 2.3 证券估价,2019/5/9,2.2 风险与收益,2.2.1 风险与收益的概念 2.2.2 单项资产的风险与收益 2.2.3 证券组合的风险与收益 2.2.4 主要资产定价模型,2019/5/9,2.2.1 风险与收益的概念,收益为投资者提供了一种恰当地描述投资项目财务绩效的方式。收益的大小可以通过收益率来衡量。 收益确定购入短期国库券 收益不确定投资刚成立的高科技公司 公司的财务决策，几乎都是在包含风险和不确定性的情况下做出的。离开了风险，就无法正确评价公
16、司报酬的高低。,2019/5/9,风险是客观存在的，按风险的程度，可以把公司的财务决策分为三种类型： 1. 确定性决策 2. 风险性决策 3. 不确定性决策,2019/5/9,2.2.1 风险与收益的概念,2.2 风险与收益,2.2.1 风险与收益的概念 2.2.2 单项资产的风险与收益 2.2.3 证券组合的风险与收益 2.2.4 主要资产定价模型,2019/5/9,2.2.2 单项资产的风险与收益,对投资活动而言，风险是与投资收益的可能性相联系的，因此对风险的衡量，就要从投资收益的可能性入手。 1. 确定概率分布 2. 计算预期收益率 3. 计算标准差 4. 利用历史数据度量风险 5. 计算变异系数 6. 风险规避与必要收益,2019/5/9,1. 确定概率分布 从表中可以看出，市场需求旺盛的概率为30%，此时两家公司的股东都将获得很高的收益率。市场需求正常的概率为40%，此时股票收益适中。而市场需求低迷的概率为30%，此时两家公司的股东都将获得低收益，西
