第七章 筹资管理.ppt

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1、第七章,筹资管理（上）,筹资管理,学习目的与要求：学习本章要求学生掌握资金需要量的预测，了解企业的筹资渠道和筹资方式，并掌握各种筹资方式的筹资程序、特点，为筹资决策打下基础。,第一节 筹资概述,企业筹资是指企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的活动。 资金筹集是企业资金运动的起点，关系到企业生产经营活动的正常开展和企业经营成果的取得。,按属性不同： 股权资本，债权资本 按期限的不同： 长期资本，短期资本 按资本来源的范围不同： 内部筹资，外部筹资 按是否借助银行等金融机构 直接筹资，间接筹资,筹资的类型,一

2、、筹资的目的 (一)满足企业设立的需要 (二)满足生产经营的需要 (三)满足资本结构的调整 资本结构是指企业各种筹资方式的组合及其比例关系。,二、企业筹资的基本原则 (一)以投定筹原则 (二)成本效益原则 (三)适度负债原则 (四)合法性原则,三、企业筹资的渠道与方式 (一)企业筹资渠道 企业的筹资渠道是指企业筹集资本的来源与通道，体现着资本的源泉和性质。企业的筹资渠道可以归纳为如下七种： 1政府财政资金 2银行信贷资金 3非银行金融机构资金 4其他法人资金 5民间资金 6企业内部资金 7国外资金,(二)企业筹资方式 企业筹资方式是指企业筹集资本所采取的具体形式和工具，体现着资本的属性和期限。

3、这里，资本属性是指资本的股权或债权性质。 一般而言，企业筹资方式有以下六种： 1.吸收投入资本筹资 2.发行股票筹资 3.发行债券筹资 4.银行借款筹资 5.商业信用筹资 6.租赁筹资,第二节 筹资数量的预测,筹资数量预测的基本依据 （一）法律依据：注册资本限额的规定；企业负债限额的规定 （二）企业经营规模依据：企业经营规模越大，则筹资越大。 （三）影响企业筹资数量预测的其他因素：利率、对外投资、企业信用状况等,（一）销售百分比法的基本依据根据销售与资产负债表和利润表项目之间的比例关系，预测各项目短期资本需要量的方法。 1、假设收入、费用、资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系 2、根据销售

4、额和相应的百分比预计资产、负债和所有者权益 3、用会计等式确定筹资需求。 假设计划销售净利率可以涵盖借款利息的增加,一、筹资数量预测的销售百分比法,方法：一种是先根据销售总额预计资产、负债和所有者权益的总额，然后确定筹资需求。 另一种是根据销售的增加额预计资产、负债的所有者权益的增加额，然后确定筹资需求。 通常，筹资的优先顺序如下：（1）动用现存的金融资产；（2）增加留存收益；（3）增加金融负债；（4）增加股本。,例7-1 乙企业2004年实际利润及有关项目与销售的百分比如下表(1)(2)栏所示。试预测2005年利润并预测留用利润(假设所得税率是40%)。 若该企业2005年预计销售收入为18

5、 000万元，则2005年预测利润如下表。税后利润留存率为50%。,（二）编制预计利润表，预测留用利润,2005预测留用利润额=32450%=162万元,（三）编制预计资产负债表，预测外部筹资额,敏感项目与非敏感项目 例7-2 乙企业2004年实际销售收入为15 000万元，资产、负债及其敏感项目与销售的百分比如下表(1)(2)栏所示。2005年预计销售收入为18 000万元，试编制2005年预计资产负债表并预测外部筹资额。,（四）按预测公式预测外部筹资额,需要追加的外部筹资额 = =,例7-3 根据上例数据，运用公式预测需要追加的外部筹资额为： 0.3393000-0.1833000-162

6、=306万元,（五）有关资产负债项目及其销售百分比变动条件下的外部筹资额的调整,例7-4 根据上例资料，若敏感资产项目中存货与销售百分比提高为17.6%，预定安排新建固定资产投资50万(非敏感资产)；敏感负债中应付账款与销售百分比降低为17.5%，预计长期借款(非敏感负债)增加65万。针对这些变动，改企业2005年的资本需要预测调整为： 1.资产总额=6397+1800(17.6%-17.4%)+50=6483 2.负债总额=3849-1800(17.6%-17.5%)+65=3896 3.追加外部筹资额=6483-3896-2242=345,二、预测筹资数量的线性回归法,（一）概念：是假定资

7、本需要量与营业业务量之间存在线性关系并建立数学模型，然后根据历史有关资料，用回归直线方程确定参数预测资金需要量的方法。 （二）模型：y=a+bx 式中：y资本需求量；x产销量；b单位业务量所需要的可变资本额；a不变资本总额.,例7-5 丙企业20002004年的产销量和资本需要数量如下表所示。假定2005年预计产销量为78 000件，试预测2005年资本需要量。,第三节 权益资本筹资,一、吸收投入资本 （一）吸收投入资本的主体 非股份公司 吸收国家投资、法人投资、个人投资和外商投资 （二）吸收投入资本的出资方式 现金、实物、工业产权和非专利技术和土地使用权 （三）吸收投入资本的程序 确定筹资数

8、量、物色投资单位、协商投资事项、签署投资协议、取得资金 （四）筹集非现金资产的评估,（五）吸收投入资本评价 1. 吸收投入资本的优点： （1）增强企业信誉 吸收直接投资所筹资本属于企业的自有资本，与借入资本相比较，它能够提高企业的资信和借款能力。 （2）尽快形成生产经营能力。 吸收直接投资不仅可以取得一部分现金，而且能够直接获得所需的先进设备和技术，尽快形成生产经营能力。 （3）财务风险较低。,2.吸收投入资本的缺点： 资本成本高 产权关系有时不够明晰 容易分散企业控制权,二、普通股筹资,（一）普通股及其股东权利 股份制企业的资本金，是通过发行股票的方式筹集的。 股份制企业的资本金称为股本，将

9、股本划分成若干等份，即股份。股份是抽象的，要通过具体的物化形式来表现，这就是股票，上市公司的股票已采用了无纸化形式。购买股票的所有者称为股东，拥有发行企业一定数量的股份。股票作为一种所有权凭证，代表着对发行公司净资产的所有权。,权利： 股利权 投票权 清算权 优先认股权,（二）股票的种类 1.按股东权利和义务的不同，股票可分为普通股和优先股； 2.按股票是否记名，可分为记名股票和无记名股票； 3.按股票是否标明票面金额，可分为有面额股票和无面额股票； 4、投入主体的不同，可分为国家股、法人股和个人股； 5、按发行对象的上市地区不同，可分为A股、B股、H股、N股。,（三）股票的发行,股票发行的规

10、定与条件 股票发行的程序 1.设立发行股票的基本程序 2.增资发行股票的基本程序,股票发行的方式 公开间接发行 不公开直接发行,股票推销方式 股票的发行是否成功，最终取决于能否将股票全部推销出去。股份公司公开向社会发行股票，其推销方式不外乎有两种选择，即自销或委托承销。 1自销方式 2承销方式,股票发行价格 等价 时价 中间价 股票发行价=预计每股收益发行市盈率 预计每股收益=发行当年的预测税后利润发行当年加权平均股数,（四）、股票上市 （一）股票上市的意义 1.资本大众化，分散风险； 2.提高公司所发行股票的流动性和变现能力，便于投资者认购、交易； 3.便于筹措新资金； 4.提高公司的知名度

11、； 5.便于确定公司的价值，以利于促进公司实现财富最大化目标；,股票上市的条件 股票上市的暂停、恢复与终止,（五）、普通股筹资评价 普通股筹资的优点 1.普通股股本没有固定的到期日，无需偿还， 成为公司的永久性资本（除非公司清算时才有可能予以偿还）。 2.普通股筹资没有固定的股利负担，筹资的风险小。 3.发行普通股筹集自有资本能增强公司的信誉。 4.易于吸收资金。,普通股筹资的缺点 1.资本成本较高。 2.利用普通股筹资，发行新股，可能会因分散公司的控制权而遭到现有股东的反对。 3.公司过度依赖普通股筹资，会被投资者视为消极的信号， 从而导致股票价格的下跌，进而影响公司的其他融资手段的使用。,

12、第四节 长期负债筹资,长期借款 发行债券 融资租赁,长期借款筹资,（一）、长期借款的种类 长期借款是指企业向银行或非银行金融机构借入的期限超过一年的贷款。长期借款主要用于企业的固定资产购置和满足长期流动资金占用的需要。按不同的标准，长期借款可作如下分类 1、长期借款按用途不同，分为固定资产投资贷款（基本建设贷款）、更新改造贷款、科技开发和新产品试制贷款等。 2、长期借款按提供贷款的单机构不同，分为政策性银行贷款、商业银行贷款和其他金融机构贷款。 3、长期借款按有无抵押品作担保，分为抵押贷款和信用贷款。,（二）取得银行借款的条件 （三）长期借款的保护性条款 一般性保护条款 特殊性保护条款 （四）

13、长期借款的成本,（五）长期借款的偿还方式 1.定期支付利息、到期一次性偿还本金 2.定期等额偿还 3.平时逐期偿还小额本金和利息、期末偿还余下的大额部分,（六）长期借款评价 长期借款的优点 1.筹资速度快； 2.弹性较大； 3.成本较低； 4.便于利用财务杠杆效应。 长期借款的缺点 1.财务风险高； 2.限制条款多； 3.筹资数额有限。,二、发行债券筹资,债券的分类 1.记名债券与不记名债券 2.可转换债券与不可转换债券 3.有担保债券与无担保债券 4.参加公司债券和不参加公司债券 5.固定利率债券与浮动利率债券 6.上市债券和非上市债券 7.到期一次债券和分期债券 8.收益公司债券、附认股权

14、债券、附属信用债券等等,发行债券的资格与条件 债券发行的程序 （一）作出决议 （二）提出申请 （三）公告募集办法 （四）募集借款,债券的发行价格 影响因素：票面价格：同向 债券利率：同向 市场利率：反向 债券期限：反向,债券发行价格 =债券面额/（1+市场利率)n+ 债券面额票面利率/（1+市场利率）t n债券期限 t付息期权或支付利息的具体时间 市场利率债券发售时的市场利率,例7-6：某公司发行票面额1000元、利率10%、期限5年的债券，每年末付息一次。其发行价格可分如下三种情况： 当市场利率为10%时，债券为等价发行。,（二）市场利率高于债券利率，折价发行。假设利率上升到12%： （三）

15、市场利率低于债券利率，溢价发行。假设利率下降到8%：,四、债券的信用评级 债券的信用等级表示债券质量的高低。债券的信用等级通常由独立的中介机构进行评估。投资者根据这些中介机构的评级结果选择债券进行投资。 不同国家对债券的评级不尽相同，即使同一个国家的不同评级机构，其评级也有差异。目前，世界各国已基本对债券信用评级形成惯例，即将其划分为三等九级。 以美国著名的债券评级机构标准普尔公司的评级为例，其将债券级别从高到低分为AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C（或）九个等级。,五、债券筹资的优缺点 （一）优点： 1.成本较低； 2.可利用财务杠杆； 3.保障股东控制权； 4.便于调整资

16、本结构。 （二）缺点： 1.财务风险较高； 2.限制条件较多； 3.筹资数量有限。,三、发行可转换证券,可转换证券的概念与种类 可转换债券的要素 标的股票 转换价格 转换比率=债券面值/转换价格 转换期，赎回条款，回售条款，强制性转换条款,可转换债券的发行条件 可转换债券筹资的优缺点 优：筹资成本较低；便于筹集资金；有利于稳定股票价格和减少对每股收益的稀释；减少筹资中的利益冲突。 缺：股价上升风险；财务风险；丧失低息优势。,四、租赁筹资,一、租赁及其种类 （一）租赁的概念 所谓租赁，是指通过签订合同的方式，出让财产的一方（出租方）收取货币补偿（租金），使用财产的一方（承租方）支付使用费（租金）而融通资产使用权的一种交易行为。现代租赁业以融资租赁为主，并由专业的租赁公司专门从事租赁业务。目前，租赁已经成为保留盈余、发行债券与股票之外的一条主要融资渠道。,(二）租赁的特征 主要表现为： 1.所有权与使用权相分离； 2.融资与融物相结合； 3.租金的分期归流。,经营租赁是一种短期租赁形式，它是指出租