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1、从自负说偏差 (1),董志勇 博士 北京大学经济学院,行为经济学第八讲,Lichtenstein等人早在1977年就做过相关的实验,他们让实验者回答简单的是非题,然后请他们自己给出答对率,结果显示:人们倾向于高估自己的能力。,“自负”心理产生的根源 一、回报原则，那些经常给行为主体带来回报的行为比那些不带来回报的行为更可能被主体重复； 二、激励原则，那些曾诱发了回报行为的外界激励比那些不曾诱发回报行为的外界激励更容易诱发主体的同类行为； 三、强化原则，行为主体在没有获得对其行为的预期回报，甚至为此遭到惩罚的时候，会被激怒，进而更强烈地要求实施同类行为或预期能够补偿损失的行为，另一方面，如果某类
2、行为给行为主体带来了出乎意料的回报或没有带来预期惩罚时，行为主体将更主动地实施同类行为。,第一节 个人经验 实验1 1.请估计一下一架普通的、空的波音747飞机的重量是多少，给出你的最小估计值和最大估计值。尽量让两个数字相差较大，以保证正确答案有90%的可能会在你给出的两个数据之间。 2.以英里为单位估计一下地球的卫星的直径，给出你的最小估计值和最大估计值。尽量让两个数字相差较大，以保证正确答案有90%的可能会在你给出的两个数据之间。,对贴现交易经纪公司的研究中，Odean和他的同事Brad Barber有了惊人的发现： 从1991年到1996年，这家公司平均每个账户的年回报率是17.7%，但
3、是那些交易最频繁的20%的账户（每月交易其证券的9.6%，而公司账户的平均水平是6.6%）的年平均回报率只有10%。 换句话说，这些最有信心的投资者（说他们有信心，是从他们大量的交易中得出的合理假定）的业绩还远远比不上那些不如他们“自信”的投资者。,一、从“锚定”说个人经验 1964年，Jerome Bruner和Mary Potter所做的实验得出的“锚定”证明人们在形成了一个强有力的假设之后，会把新信息误认为原有假设的附加证据，从而不给予新信息应有的重视甚至忽略它们。 例如，娱乐记者就很会利用“锚定”中所展现的原理，把明星们慢慢引入他们设好的圈套中，从而获得自己想要得到的新闻。很多娱乐记者
4、在向明星提问的时候，往往巧妙地在问题中加入了强有力的心理暗示，比如“你认为这次金曲奖最佳男歌手最有可能被谁摘走？是甲还是乙？”注意第二句，娱乐记者已经事先给定了受访艺人一个很强烈的假设，使艺人在回答问题之前就在头脑中形成了两个固定的备选答案。此后，艺人的回答必定会回围绕这个事先在脑海中形成的备选答案来发表自己的见解，而忽略了娱乐记者刚刚提出的这两个人是否真的是本年度的得奖热门，又是否是自己心目中确定的得奖热门。,二、自信与个人经验反应过度或者反应不足 金融市场交易量的变化长期以来都困扰着经济学家们。二十世纪世纪五十年代到七十年代以来，纽约股票市场的年换手率平均为18%，而某些年份换手率却特别地
5、高，如1987年就高达73%。 标准金融理论无法解释如此之大的交易量和交易量变化的缘由。按照标准金融理论的分析，在市场上，投资者不会参与没有信息基础的盲目交易。 而行为金融理论则认为，市场上的投资者由于过度自信,坚信他们已掌握了有必要进行投机性交易的信息，就像他们过分相信自己能获得高于平均水平的投资回报率一样，完全有可能导致大量盲目性交易的产生。,Shiller(1979)、Leroy和Porter(1981)等人在大量实证的基础上，最先提出证券市场存在“一般反应过度现象”：即投机性资产的市场价格与其基本价值总是有所偏离。由于这一现象的存在，投机性资产的价格，比有效市场假设下产生的价格波动性要
6、大得多。 Bondt和Thaler(1985)的研究表明，将股票按照过去3-5年的回报分类，可看到过去的赢家一般是将来的输家；反之，过去的输家则一般是将来的赢家。他们把这些长期回报的反转归于投资者的过度反应。,与反应过度相对应,金融市场上还存在反应不足的现象。它主要表现为,虽然市场上有重大消息发布,但股价往往未见波动,而一些较大的波动却出现在没有任何消息的“真空”日子里。,实证研究表明，在高涨时期，证券市场往往对利多反应过度，对利空反应不足；在萧条时期,证券市场往往对利多反应不足,对利空反应过度,三、“代表性”个人经验 人们在分析问题的时候，更愿意假设小样本的概率与大样本的概率并无差别，甚至于
7、采用小样本所得的事件发生概率要高于大样本的。 于是，根据个人以往的经验，在判断一个事件是否发生的时候，人们只注意具有代表性的样本，而其次考虑或者忽略他们自认为没有代表性的样本。,实验2 某个城镇里有两家医院。在大医院里每天有45个婴儿出生，在小医院里每天有15个婴儿出生。正如我们所知道的，这些婴儿中是男孩儿的机率为50%。然而，具体到每天的百分比会有所不同，有时可能超过50%，有时可能低于50%。 在一年期间，两家医院都记载了当天男孩儿的出生率超过60%的天数。那么你认为哪家医院记载的天数会多一些呢？ .,21%的测试者选择大医院，57%的测试者认为两家可能会相同。只有22%的测试者回答对了，
8、应该是小医院。答对和完全答错的百分比相同。显然，测试者并没有注意到答案与每天婴儿的出生数量之间的关联性。 少数规则暗示着人们往往会夸大抛钱币的机率，认为得到正反两面的可能性相同。我们通常所说的“赌徒的谬论”正是这种偏见的体现：假如所丢的钱币在一段时间内总是正面，那么他们会认定下一次一定是反面，因为得到正反面结果的次数应该是相同的。,少数规则暗示着人们往往会夸大抛钱币的机率，认为得到正反两面的可能性相同。我们通常所说的“赌徒的谬论”正是这种偏见的体现：假如所丢的钱币在一段时间内总是正面，那么他们会认定下一次一定是反面，因为得到正反面结果的次数应该是相同的。,少数规则给我们的另一项启发是，人们并不
9、期望随意事件的结果会多次出现。 人们倾向于对由运气决定的特殊表现给出一些牵强伪造的解释。 例如，人们普遍信任篮球好手，认为这些特殊的篮球运动员在比赛中无论发挥正常与否几乎都是无法用随意表现来解释的。 对好手的过分信任只能部分的解释为人们已经形成了错误的认知，即认为完全随意的超常表现太多，因此便不是完全随意的。,第二节 沉没成本谬误与认知失谐 实验3 问题: 效用来自东区食堂= 7，如果你昨晚是在西区食堂就餐 效用来自东区食堂= 5，如果你昨晚是在东区食堂就餐 效用来自西区食堂= 4，如果你昨晚是在东区食堂就餐 效用来自西区食堂= 3，如果你昨晚是在西区食堂就餐,在任何一天，无论你最近吃了什么，
10、来自东区食堂的效用都大于来自西区食堂的。一个学生效用最大化消费计划会在两家餐厅中交替变化（在7和4之间，平均值为5.5），它高于每晚都在东区食堂就餐的效用（每天都是5）。然而，因为每次我们都会问自己“哪家餐厅能令我吃得更开心呢东区食堂还是西区食堂？”所以，我们可能会常去西区食堂。,我们都知道，世界上没有后悔药。但是，我们几乎每天都在后悔，为自己不小心打碎的一只盘子，为自己对一支股票的错误判断导致的损失，为自己浪费了十几年的光阴游戏人生在嗅到失败的气息时，我们试图挽救，减少可能的后悔感。但是我们是否想过，我们的挽救行为，是会使事情有所转机，还是更加糟糕？,一、后悔理论 卡尼曼等心理经济学家认为当
11、人们犯错误时，哪怕是很小的错误也会有后悔之痛，并会严厉自责，而不是从更远的背景中去看待这种错误。 为了避免或拖延这种后悔感的产生，人们就会采取一些非理性的行为。 根据后悔理论，可以解释投资者为什么延迟卖出价值已减少的股票，而加速卖出价值已增加的股票。投资者延迟卖出价值已经减少的股票是为了不想看到已经亏损(犯错误)这一事实，从而不感到后悔。投资者及时卖出价值已经增加的股票是为了避免随后股价可能降低而带来的后悔感，而不管股票价格进一步上涨扩大盈利的可能性。,二、认知失谐 认知失谐其实也是后悔之痛的一种，它是指人们被告知有证据表明其信念或假设是错误时所表现出的心理和智力上的冲突，它是对错误信念的后悔
12、。和后悔理论一样，认知失谐理论也认为，人们存在采取行动来减轻由于认知失谐而带来的痛感的倾向。人们会故意回避新信息或寻找扭曲的论据以坚持自己的信念或假设正确。经验表明人们经常会犯这种错误。例如，车主在购买新车后故意避免阅读他们没有选择的车型的广告，而看他们所选择的车型的广告。 。,当行为人在事件实际发生以后来判断事件发生概率时往往高估发生概率。尽管事件的发生具有客观的概率，行为人如果不知道事件已经发生，他会相信客观的概率。但当行为人知道事件曾经发生后，行为人的概率判断将超过客观概率。因此对于预期成本和收益的比较在事前和事后就会产生差异。,三、“事后诸葛亮”与概率估计,实验证明了高估的存在，实验要
13、求两组人数相同的实验者来判断一家桥梁建筑公司是否对桥梁被洪水冲垮时造成的损害有过失。第一组被告之该桥梁实际上已经被洪水冲垮，损害已经发生。第二组没有被告之这个信息。结果第一组中57%的人认为桥梁公司有过失，而第二组只有24%的人认为桥梁公司有过失。也就是说在事后诸葛亮偏见的左右下，人们对偶然事故发生概率的判断大大提高了。,同时，自负的存在也是“事后诸葛亮”概率估计偏差的一个原因。按照本书前面所述，人们对于小概率的估计超过其客观概率，对于大概率估计低于客观概率。在主观概率和客观概率之间有偏差。贝叶斯概率化过程认为人们会在无数次主观概率和客观概率之间的差别中慢慢达到两者相等，进而完成一个有效的市场
14、过程。然而，这种现象并没有出现在经济学家的面前。概率偏差并没有像瓦尔拉斯假设的“市场拍卖人”把价格推向均衡那样趋向于0。在这个过程和心理作用下，行为金融学有更加深奥的理论。,第三节 预测偏差 人们在对一个相同的问题进行预测时，一般有两种不同的思维模式：着眼内部（Inside View），是指人们只是针对事物本身的结构及在完成过程中将遇到的障碍，对以后的发展状况进行推断和提出构想。着眼外部（Outside View），是指决策者往往忽略了问题本身的种种细节，而把目光集中在以往类似事件的相关数据上，并根据同类决策的平均绩效来评价目前所做出的决定，并且不对未来情况作任何细节上的预测。所以，着眼内部和
15、外部最关键的区别就在于是否把问题当作特殊的情况进行处理。,根据着眼内部的思维模式，人们主要结合问题本身的实际情况和特征，估计可能会遇到的障碍，以及他们处理事情的方法，对结果进行决策和预测。这种模式使人们比较切合实际，能及时应对各种可能出现的问题，同时也让人们对事物的发展更加有信心，能对未来做出大胆的预测。不过，忽略以前同类事物的经验教训，漠视相关数据是十分有害的；人们往往会因为对意料之外的事情估计不足而脱离实际，对将来抱有过高的希望。,而着眼外部的思维模式能够防止人们的预测超出经验上认为可能的区域。尽管有时候会出现一些特殊情况，但是相对于极高的不确定性，放弃这种对极端情况的预期不能说是一种巨大
16、的牺牲。,不过，着眼外部的思维模式有许多局限性，例如遇到的问题如果十分复杂，就无法轻易界定问题的种类和级别并获得相关事件资料；同时，许多人怀疑，即使事物之间具有相似性，通过以前的结论来判断今天的决策也是不科学的。此外，由于人们害怕面对过去不利的结果，往往尽量回避将他们正在制定的决策同过去相关事物联系起来，这样即使决策者掌握了相关的数据，他们也努力视而不见。,一份关于新兴企业家对成功率预测的调查（Cooper et al.，1988）显示，人们在做出的预测同教育程度、工作经验及起始资本等预测成功的基本因素毫无关系；超过80%人认为他们成功的机会在70%以上，更有超过三分之一的人坚信他们必然成功。另一方面，对相关企业调查的数据表明，真正能够获得成功的企业不超过59%，而能够坚持5年以上的企业只占33%。,引起组织决策者大胆预测的原因 首先，预测通常是决策者参与竞争组织内部资源、增加既得利益过程中的一部分，而只有那些高预期回报的决策才可能成为最终的胜者。这就极大地激励决策者们对未来抱有过分乐观的态度。 其次，这种决策者的乐观倾向同人们在现实生活中的情形极为
