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1、高级财务管理,对外经济贸易大学 国际工商管理学院 张建平 教授,第一讲 公司理财基本内容 一、公司理财理论与实践的发展简史,1 中国 1980- 2 西方 1896- 30年代以前 1930-1960年 1960-2002年,资产负债表（某个特定时刻：2001年12月31日） 资产/Assets 负债/Liabilities 股东权益/Owners equity,流动资产 5,000 流动负债 4,000 普通股 现金 1,000 应付帐款 股本 1,000 短期投资 500 短期应付票据 发行溢价 2,000 应收帐款 2, 500 短期贷款 存货 1, 000 优先股 其它流动资产 0 长
2、期负债 2,000 留存收益 1,000 长期贷款 长期资产 5,000 债券 长期投资 1,000 长期应付票据 无形资产 融资租赁 固定资产 4,000 土地 厂房设备(P&E) 中国上市公司的股本结构,损益表（一段会计期间：2001年1月1日2001年12月31日）,A B 差 异 销 售 收 入 10,0 0 0 销 售 成 本 6,0 0 0 - - 毛 利 4 ,0 0 0 经 营 费 用 2 ,6 0 0 销 售 费 用 S 管 理 费 用 A 总 务 费 用 G - - 经 营 利 润 1 ,4 0 0 1 4 0 0 利 息 6 0 0 0 - - - 税 前 利 润 8 0
3、 0 1 4 0 0 - 6 0 0 税 40% 3 2 0 5 6 0 2 4 0 税 盾 - - - - 税 后 利 润 4 8 0 8 4 0 - 3 6 0 优 先 股 股 利 0 - - 归 属 普 通 股 的 收益 4 8 0 普 通 股 股 利 8 0 - - 留 存 收 益 4 0 0 = =,结转到资产负债表中的“留存收益”项下,现金流量表（一段会计期间：2001年1月1日2001年12月31日）,经营性现金流量 现金流入 8000 现金流出 （7000） 经营性现金净流量 1000 投资性现金流量 现金流入 2000 现金流出 （5000） 投资性现金净流量 （3000）
4、筹资性现金流量 现金流入 4500 现金流出 （3000） 筹资性现金净流量 1500 - 现金净流量 （500） = =,结转到资产负债表中的“现金余额”项下,企业经营三大报表及其相互关系,资产 负债 股东权益 现金余额 留存收益,损益表 = 结转,现金流量表 = 结转,二、财务管理的角色地位及核心内容,总裁 生产技术 营销副总 财务副总 人力资源 总务副总 副总 副总 会计长 财务长,财务副总裁,会计长 财务长,财 务 会计 簿 记,管 理 会 计 成本会计,税 务 会 计,数 据 处 理,现 金 管 理,短 期 投 资管理,应 收 账 款 和 存 货 管 理,资 本 预 算,财 务 分
5、析,融 资 决 策,资 本 结 构 管 理,股 利 政 策,与 外部 金 融 机 构 的 关 系,三、 几大关键概念,（一）货币的时间价值 （二）财务管理的基本目标 * 利润最大化目标存在的重大缺陷 * 股东财富最大化 * 现金流量预算管理的重要性 （案例和兰铝） （三）代理问题、代理成本和解决方 法 （四）战略问题：多元化或专业化？,（一） 货币时间价值 The time value of money The time value of cash flow,时间 0 1 2 100 元 ? ? 取决于：投资收益率，假定由I来代替，若I=10% 则 0 1 2 100 100（110） 100
6、(110)2 ？ 110 121 100 - - （110） (110)2,复利率,折现率,货币时间价值对投资决策的作用,0 1 2 3 4 初始投资 -10000 税后利润 2000 3000 5000 6000 本项目是否值得投资？ 要求收益率？市场利率？ ？ 现金流量,（二）公司理财的基本目标 利润最大化目标的缺陷,1. 难以定义绝对值？比率？ 2. 难以协调长短期目标和利益； 3. 忽略了货币的时间价值； 4. 容易忽略风险因素； 5. 主观性较强。,难以定义？,1、税后利润 A 公司 B 公司 1000万元 800万元 哪个公司做得更好？ 2、总资产收益率或净资产收益率 C 公司 D
7、 公司 50 20 哪个公司更成功？,项目投融资决策研究： 进一步分析,Jack公司当前资产负债表 单位：万美元 资产 负债 股东权益 10000 0 10000 流通股为 10000万股 Jack 新项目 10000 10000,增发新股/合资？,负债融资？,项目投融资决策研究 (1),Jack现有项目 新项目 合计 新项目 合计 举债融资 增发新股/合资 销售 10000 10000 20000 10000 20000 销售成本 6000 6000 6000 经营费用 2000 2000 2000 - 息税前收益 2000 2000 4000 2000 4000 - 利息 0 -1000
8、-1000 0 0 - 税前利润 2000 1000 3000 2000 4000 -所得税40% - 800 -400 -1200 -800 -1600 - 税后利润 1200 600 1800 1200 2400 = = = = = = 销售利润率 12 6 9 12 12 总资产收益率 12 6 9 12 12 净资产收益率 12 18 12 12 每股收益 0.12 0.18 0.12,项目投融资决策研究 (2),Jack现有项目 新项目 合计 新项目 合计 举债融资 增发新股/合资 销售 10000 5000 15000 5000 15000 销售成本 6000 4800 4800 经营费用 2000 1400 1400 - 息税前收益 2000 -1200 800 -1200 800 -利息 0 -1000 -1000 0 0 -
