企业债券跟踪评级报告跟踪评级说明

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1、 企业债券跟踪评级报告 2 跟踪评级说明 跟踪评级说明 大公于 2008 年 7 月对长春城开信用状况进行了评级，并公布了评 级结果。基于长春市 2008 年以来在国内宏观经济增速减缓情况下的良 好表现，大公启动了对长春城开的不定期跟踪评级。大公对公司的经 营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析，并结合公司 外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。 募集资金使用情况 募集资金使用情况 长春城开于 2009 年 3 月发行了 12 亿元人民币的企业债券，募集 资金全部用于长春市市区排水明沟改造工程和长春市四环路建设工 程。目前资金使用情况良好，符合募集资金用途计划。 发债主体 发债主

2、体 长春城市开发（集团）有限公司是根据长春市调改办【2000】22 号文，以 1999 年成立的长春市城市开发建设有限责任公司为基础于 2001 年 3 月 23 日组建的国有独资企业。公司直属长春市政府管理，是 代表市政府进行大型城市基础设施项目投融资的建设主体及公用事业 领域的运营主体，经营范围包括城建资金的募集、管理，城市基础设 施项目开发、投资、管理，经营新建城建基础设施，以及授权范围内 的国有资产经营等。截至 2009 年 6 月，公司下属全资子公司 11 家， 控股子公司 1 家。截至 2009 年 6 月末，公司注册资本金 23.83 亿元人 民币， 法定代表人李健， 注册地址位

3、于长春市二道区远达大街 3076 号。 截至 2009 年 6 月末， 公司资产总额 283.08 亿元， 负债总额 171.95 亿元， 所有者权益 111.13 亿元， 资产负债率 60.74%。 2009 年 16 月， 公司实现营业收入 6.18 亿元，补贴收入 1.70 亿元，利润总额 1.91 亿 元，经营性净现金流 3.14 亿元。 经营与管理经营与管理 2008 年以来，尽管受国内宏观经济增速减缓影响长春市经济增速 略有放缓，但增速仍保持较高水平，财政收入大幅增长；长春市工业 经济和税源结构较为单一，经济发展和财税规模的增长易受到汽车行 业波动的影响 2008 年以来，尽管受国

4、内宏观经济增速减缓影响长春市经济增速 略有放缓，但增速仍保持较高水平，财政收入大幅增长；长春市工业 经济和税源结构较为单一，经济发展和财税规模的增长易受到汽车行 业波动的影响 2008 年以来，长春市经济总体保持快速发展态势，地区经济 GDP 及增速见表 1。受到金融危机的一定影响，长春地区生产总值、财政总 收入等指标增速有所下降，但总体上仍处于较高水平，增幅在副省级 城市中依然位居前列。 企业债券跟踪评级报告 3 表 1 长春市 2007 年2008 年主要经济指标情况 表 1 长春市 2007 年2008 年主要经济指标情况 2008 年 2008 年 2007 年 2007 年 主要指标

5、 主要指标 单位 单位 数值 数值 增速 增速 数值 数值 增速 增速 年末人口 万人- 745.9 - 地区生产总值 亿元2,58816.50% 2,089 17.70% 人均生产总值 元/人- 28,131 16.10% 财政总收入 亿元37030.80% 284.5 35.10% 规模以上工业增加值 亿元- 846.8 - 全社会固定资产投资 亿元1,89040.00% 1,351 42.10% 社会消费品零售总额 亿元94521.40% 778 16.80% 进出口总额 亿美元8522.50% 69 32.90% 资料来源： 长春市 2007 年国民经济和社会发展统计公报 、大公根据公

6、开资料整理 2008 年长春市规模以上工业产值完成 3,600 亿元，增长 26.8%； 2009 年 17 月份，长春市规模以上工业累计完成产值 2,490.9 亿元， 同比增长 7.1%；累计实现增加值 651.6 亿元，同比增长 7.4%；工业经 济整体实力进一步提升。 经济的增长也使长春市的财政实力不断增强。2008 年，长春市财 政总收入 1达到 370 亿元，比 2007 年增长了 85.5 亿元，增长率达到 30.8%；受国际金融危机的不利影响，收入增速比 2007 年的 35.1%回落 了 4.3 个百分点，但其增速仍处于很高水平。其中，一般预算收入完 成 132 亿元，增长

7、41.5%。2008 年，长春市地方财政收入为 372.1 亿 元， 较 2007 年增长了 25.67%， 地方财政支出较 2007 年增长了 27.52%， 地方财政收入的不断增长拉动地方财政支出规模持续增加。 长春市税源结构较为单一，汽车工业在工业经济中比重很大，使 长春市财税增长易受到汽车行业波动的影响。2008 年长春市规模以上 工业产值完成 3600 亿元，其中汽车工业产值完成 2353 亿元占全部规 模以上工业产值的 65.36%。2008 年，一汽轿车、一汽大众、一汽解放、 一汽四环等六户重点汽车工业企业税收收入实现 123.89 亿元，占当年 全部税收收入的 35.20%。2

8、009 年上半年，我国汽车产销形式较 2008 年下半年有所好转，但是国家出台了相关的车辆购置税减税政策，使 长春市税收收入受到一定影响。同时，为促进经济增长，国家相继出 台的暂免征收个人利息所得税，停止征收工商两税，降低质监等部门 行政性收费标准，对房地产交易的契税、印花税和土地增值税实行优 惠政策，都在一定程度上将导致长春市的财税收入减少，2009 年 15 月，长春市实现全口径财政收入 176.5 亿元，比去年同期下降 4.2%。 2009 年 3 月，国家出台了汽车产业调整和振兴规划，提出稳定和 扩大汽车消费需求、推进汽车企业兼并重组等指导思想。2009 年 6 月 吉林省提出了相应的

9、汽车行业规划落实计划，长春市也增大了产业扩 1 财政总收入=一般预算收入+国税收入 企业债券跟踪评级报告 4 能的力度，目前已有大众 10 万辆奥迪等四个项目开工建设，大众发动 机等一批核心零部件项目已启动实施。这些项目全部投产后，长春市 整车以及发动机等核心零部件产能均将增加一倍以上。 预计未来12年， 随着国家汽车产业调整和振兴计划的逐步实施， 长春市的汽车工业经济还将继续发展，长春作为吉林省政治、经济、 文化、科技与信息中心的地位和作用会更加突出。公司作为长春市重 要的大型城市基础设施项目投融资的建设主体及公用事业领域的运营 主体，面临良好的发展机遇。 公司收入规模持续增长，随着长春市基

10、础设施建设投入力度的逐 渐加大，公司业务规模和收入规模还将不断增大；公司主营业务带有 公益性质，除污水处理业务外，毛利率均较低 公司收入规模持续增长，随着长春市基础设施建设投入力度的逐 渐加大，公司业务规模和收入规模还将不断增大；公司主营业务带有 公益性质，除污水处理业务外，毛利率均较低 公司主要从事长春市重大城市基础设施项目的投融资及建设，是 市政府城建开发项目的业主单位，并负责部分城建设施的经营。公司 收入和利润仍然主要来源于城建项目工程承包收入以及下属子公司所 经营的城市供热、污水处理的收费。公司每年与长春市城乡建设委员 会、长春市财政局签订市政工程建设总承包协议，承担长春市路网工 程建

11、设任务。 协议约定， 长春市财政局在工程建成竣工后的 10 年内 （各 年协议不同）支付承包费用，资金主要来源于长春市基础设施配套费 和土地出让金。随着长春市基础设施建设投入力度的逐渐加大，公司 工程承包业务规模将继续扩大，业务收入也将持续增长。 表 2 公司营业收入及利润结构（单位：万元） 表 2 公司营业收入及利润结构（单位：万元） 2008 2008 2007 2007 业务类项 业务类项 营业收入 营业收入 占比 占比 营业收入 营业收入 占比 占比 工程承包 89,36773.43%85,453 73.00% 城市供热 21,11817.35%18,490 15.79% 污水处理 8

12、,4606.95%8,631 7.37% 其他业务 2,7582.27%4,490 3.84% 合计 121,703100.00%117,064 100.00% 毛利润 毛利润 占比 占比 毛利润 毛利润 占比 占比 工程承包 1,78517.85%2,648 26.54% 城市供热 7287.28%1,240 12.43% 污水处理 5,20452.05%4,843 48.54% 其他业务 2,28222.82%1,246 12.49% 合计 9,999100.00%9,977 100.00% 毛利率 毛利率 毛利率 毛利率 工程承包 2.00%3.10% 城市供热 3.45%6.71% 污

13、水处理 61.51%56.11% 其他业务 82.74%27.75% 合计 8.22%8.52% 企业债券跟踪评级报告 5 资料来源：根据公司提供资料整理 2008 年，公司收入结构与 2007 年相比保持稳定，工程承包、城市 供热和污水处理是公司的主营业务。由于这些主营业务均带有较强的 公益性质，除污水处理业务外，其他主营业务毛利率都较低且呈下降 趋势。工程承包收入业务收入有所增长，但毛利有所降低。城市供热 业务毛利下降，主要原因是 2008 年煤炭价格上涨，尽管 2008 年长春 市上调了供热价格，但总体来讲，供热业务利润还是受到了煤价高涨 的影响。污水处理毛利率较高，是公司毛利的主要来源

14、。公司其他业 务主要是房屋租赁业务，毛利率较高。 总体来看，2008 年以来公司工程承包、城市供热、污水处理三大 业务保持稳定增长。 “十一五”期间，长春市将整体推进现代化大城市 建设，在城市建设快速发展以及市财政实力不断增强的大环境下，公 司作为长春市最主要的城市基础设施建设企业，将进入一个快速发展 阶段，业务规模亦将不断提升。 2008 年以来，政府对公司的支持力度不断增强，公司获得的财政 支持进一步增加，融资渠道更趋多元化 2008 年以来，政府对公司的支持力度不断增强，公司获得的财政 支持进一步增加，融资渠道更趋多元化 作为长春市政府城市基础设施最主要的投融资、建设主体和运营 主体，公

15、司在城市建设中发挥了重要作用，长期以来得到了长春市政 府的有力支持。自成立以来，公司承建了长春市大量城市基础设施的 建设工程项目，主要包括工程拆排迁及征地、城建工程设计组织与施 工组织等。2008 年，由于承担的项目增加，公司获得的财政拨款大幅 增加。 表 3 长春市政府每年实际拨付给公司的各项目金额（单位：万元）表 3 长春市政府每年实际拨付给公司的各项目金额（单位：万元） 项目 项目 2008 年 2008 年 2007 年 2007 年 2006 年 2006 年 2005 年 2005 年 2004 年 2004 年 2003 年 2003 年 车辆通行费 8,250 8,2678,4

16、148,500 6,600 5,593 引松基金 5,000 5,0005,0005,100 5,000 2,000 排污费 7,810 7,6847,6977,700 6,627 5,723 城市市政设施配套费 - 7,27940,67312,0867,893 13,174 土地出让金 - 20,000035,000 33,094 28,600 城市维护建设税 135,143 75,12140,81040,000 37,000 34,300 交通局 2,000 8,00011,00000 0 棚户区改造资金 - 8,470- - 其他 70,149 - - 合计 228,351 139,821113,594108,386 96,214 89,390 资料来源：根据公司提供资料整理 此外，根据相关政府批文和会议纪要，市政府授权公司对所承担 的部分城建项目两厢土地具有收购、整理职能，土地整理能够为公司 带来一定的收益。截至 2008 年 5 月底，公司在北郊农场和南郊新城分 别拥有 14 平方公里和 1 平方公里的待整理土地，按照市政府授权，公 企业债