证券交易所是证券市场发展到一定阶段的产物

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1、浅析证券交易所的发展学号:2010432132姓名:邱丹教学单位:三峡大学科技学院摘要: 在激烈和复杂的竞争环境下，世界各国(地区)证券交易所都在根据自身的特点和优势，进行战略定位并制定竞争策略。本文通过阐述中国证券交易所对中国金融业的影响,主要分析了证券交易所发展状况及其存在的问题,并提出了相关的建议.关键词:证券交易所 金融业 发展 对策1 证券交易所的定义及其对中国金融业的影响1.1 证券交易所的定义证券交易所是证券市场发展到一定阶段的产物，它为证券集中交易提供场所和设施，组织和监督证券交易，实行自律管理的法人。一般来讲，证券交易所的本质是一个提供上市服务,交易服务，结算服务及市场信息服

2、务的企业，其直接客户包括上市企业，证券中介，信息服务商等；间接客户包括机构投资者，个人投资者以及其他中介等。证券交易所专门组织管理交易活动，但自身并不从事证券业务，不以营利为目的。世界上除少数以公司制形式存在的证券交易所如日内瓦证券交易所纽约证券交易所是营利性机构外，绝大多数政权交易所都是以会员制形式存在的非营利性机构。1. 2 中国证券交易所发展对中国金融业的影响 证券交易所发展促进了中国金融业的良性发展。其表现主要有 ：（1）证券交易所能使资金需求者获得长期资金来源，投资者可以根据 自己所能承受的风险选择高收益的投资，资金需求者通过自身需要发行不同期限的债券或永久性的股票。(2)证券交易通

3、过证券市场来实现的，它把资金供求双方直接置于市场机制之下，使供求双方能按市场确定的价格来进行资金交易，市场机制的作用促使货币资金盈余者的资金转移到出价最高的资金需求者手中。而且证券筹资时 企业需要向社会公开其内部信息，并接受信用评级机构的资信评级 ，从而把企业置于社会的监督之下，只有那些效益好、资信高的企业才可能在证券市场上筹集到所需资金，并在社会监督下把资金配置到最有效的投资领域。因此证券交易引导着资金的合理流动，推动着资金的合理配置。(3)证券交易具有加速资本积累的杠杆作用，证券交易过程实际上就是资本的集中过程，利用股票和债权把社会上闲置、半闲置的资金动员起来，形成巨额资金，使社会上有闲散

4、资金的人 ，人人可以投资，使那些需要巨额资金的企业迅速得到建立和发展 ，从而推动资本的积累和国民经济的发展。因此有经济学家称 ，没有资本市场的经济是残缺的经济.2 我国证券交易所的发展状况 改革开放之后，我国证券市场开始起步，当时最主要的市场活动是国债发行。1990 年 12 月 19 日，我国第一家证券交易所上海证券交易所挂牌成立，深圳证券交易所成立于 1991 年 7 月 3 日。经过二十多年发展，目前这两大交易所都取得了长足发展，逐步走向成熟。2.1 市场规模不断扩大1990 年上海证券交易所成立时，在该所挂牌交易的只有八只股票，而几乎同时成立的深圳证券交易所也仅有五只股票挂牌，至 19

5、91 年底，两地交易所的上市公司总数为 14 家，总市值为 109.19 亿元。经过二十多年发展，特别是 2005 年中期启动股权分置改革，以及 2006 年工商银行、中国银行等一批大型蓝筹国企的登陆，大大拓展了市场规模，截至 2011 年 12 月末，在上海、深圳证券交易所挂牌的上市公司总数为 2342 家，上市总股本 2.97 万亿股，流通股本 2.25 万亿股。投资者开户数达 1.88 亿户。2011 年末，股票市场总市值约为 21.5 万亿元，流通市值为 16.5 万亿元，较 20 年前的上市公司总数和股票总市值，规模明显扩大。2.2 交易产品逐步多元化 最初，在我国证券交易所交易的品

6、种主要是股票和债券，经过十几年的发展，尤其是进入 21 世纪后的发展，目前主要交易品种有股票、债券、基金和权证，其中股票分为 A 股和 B 股；债券的交易品种可分为国债、企业债（含金融债）、可转债；基金品种分封闭基金和 ETF，但严格意义上来讲，ETF 是一种衍生类产品；权证主要是股票权证，最后一只四川长虹权证在2011 年 8 月 11 日退出市场。2.3 交易系统达到世界先进水平我国证券交易所设立之时，直接采用电子交易方式，实行无纸化交易，交易系统的技术起点较高。在投入运行后，交易系统多次进行升级改造，目前已达世界先进水平。以上海证券交易所为例，其在成立之初便采用了电子交易方式，是亚洲第一

7、家开业即实现电子交易方式的证券交易所，当时交易系统处理的能力为每秒成交三笔 ， 年 交 易 量 100 亿 元 。 1992 年 上 海 证 券 交 易 所 开 发 了 以 超 级小 型 机 为 主 机 的 第 二 代 交 易 系 统 ， 该 系 统 使 得 上 海 证 券 交 易 所 的 创 新 业 务 如网 上 发 行 、 大 宗 交 易 、 买 断 式 回 购 、 ETF、 权 证 等 都 可 以 非 常 平 稳 地 运 行 于其 上 ， 系 统 每 秒 处 理 成 交 为 1 万 笔 。 2009 年 11 月 上 海 证 券 交 易 所 新 一 代 交易 系 统 成 功 切 换 上

8、线 ， 新 一 代 交 易 系 统 峰 值 订 单 处 理 能 力 约 8 万 笔 /秒 ， 平均 订 单 时 延 比 现 用 交 易 系 统 缩 短 30 以 上 ， 系 统 日 双 边 成 交 容 量 不 低 于1.2 亿 笔 。 同 时 ， 在 技 术 上 更 加 安 全 可 靠 ， 能 够 保 证 在 峰 值 数 据 流 量 下 系 统的 平 稳 运 行 。 此 外 ， 新 一 代 交 易 系 统 技 术 接 口 方 便 了 未 来 国 际 国 内 各 类 参 与者 接 入 ， 为 其 国 际 化 业 务 的 拓 展 打 下 了 坚 实 的 基 础 。2.4 特殊会员制行政会员制世界上

9、主要的证券交易所不是会员制就是公司制，但是，由于特殊原因我国证券交易所实行的是具有行政特色的会员制。虽然从组织结构上，我国证券交易所应归于会员制，但是它不同于传统意义上的会员制，因为传统会员制的会员享有对证券交易所的决策权和控制权，可通过投票权对证券交易所的重大事项进行决策。我国的实际情况却并非如此，由于特殊的历史背景，我国证券交易所发展更多是源自政府的推动，具有浓厚的行政色彩，故可称为行政会员制。2.5 国际发展初见成效在国家政策许可的范围内，我国证券交易所积极进行国际合作与交流，国际发展初见成效。以上海证券交易所为例，目前该交易所已经加入了国际证监会组织(1996 年 9 月)、亚洲暨大洋

10、洲交易所联合会(2000 年 4 月)、世界交易所联合会(2002 年 10 月)，并于 2006 年 10 月在巴西圣保罗举行的世界交易所联合会(WFE)第 46 届年会上高票当选为董事会成员，在国际交易所领域取得了一定的话语权。此外，上海证券交易所还与国际著名的证券交易所建立了一定的友好协作关系，其中包括著名的纽约证券交易所、纳斯达克、东京证券交易所以及香港交易所等。 3 我国证券交易所发展存在的主要问题 3.1 交易产品创新不足目前，除了基础类的股票、债券等产品外，我国证券交易所还推出了ETF、股票权证，但是总体而言，交易所市场产品线依然很不丰富，目前 ETF基金仅有针对指数的品种，没有

11、针对个股的品种，而针对个股的 ETF 品种在西方市场中已是非常成熟的产品。权证方面，仅有为股改而配套设计的股票权证，备兑权证尚未推出，其他重要的衍生品种如股票期货、股指期权等还没有。而且，证券交易所的产品创新很大程度上受上级主管部门的控制，还难以根据市场需要主动推出交易新品种。3.2 行政会员制弊端日渐突出行政会员制下，目前我国两大交易所职能上几乎雷同，管理上均归属于中国证监会。中国证监会具有对交易所的人事任免权，两所的总经理等均由中国证监会任命，因此很像分设在两地的行政下属部门。由于目前公司上市的决定权不在交易所而在证监会，便形成了上市资源在两大交易所之间的行政性分配，两大交易所不必为上市资

12、源等方面的事务竞争，再加上行政分配导致的垄断，使得两大交易所竞争的动力不足。3.3 国际发展进展缓慢我国证券交易所在国际发展方面虽然取得了一定进展，但相较于证券市场的发展速度与趋势，进展还显缓慢，表现为：尚未有海外公司在我国证券交易所挂牌，这与我国证券市场的发展规模不符，也不符合我国经济开放进程，而且与海外证券交易所合作交流方面层次还较低，虽然与海外一些证券交易所签署了合作协议、谅解备忘录，但是，一般仅限于人员交流、互访等低层次内容，对于合作开发产品、市场互联、共同上市等较高层次的合作交流很少，至于更深的如市场互联、并购等合作还没有涉及。4 推进我国证券交易所发展的对策与建议 4.1 引入竞争

13、机制证券交易所创新发展的最大动力是竞争。目前我国人为地将两家证券交易所的发展进行定位，而不是通过市场竞争给予的发展定位。当前我国证券交易所的改革和创新的推动力不是来自竞争，而主要是来自政府。由于政府固有的信息问题和代理问题，我国证券交易所的改革显得有些缓慢而曲折。引入竞争机制，把创新和变革的主动权交给证券交易所自身和市场参与主体，政府只负责制定和维护规则，将有助于效率的提高。其中公司制改革是保持交易所有效竞争的必要条件.为 避 免 竞 争 带 来 的 负 面 效 应 ， 交 易 所 治 理 结 构 的 变 革 是 必 要 的 。 同 是 国有 产 权 下 的 市 场 主 体 竞 争 ， 将 会

14、 造 成 资 源 浪 费 ， 因 为 最 后 “埋 单 者 ”始 终是 政 府 。 因 此 应 尽 快 推 动 我 国 证 券 交 易 所 的 公 司 制 改 革 ， 而 且 这 种 改 革 不 仅是 法 律 形 态 上 的 转 换 ， 也 包 括 产 权 结 构 、 组 织 治 理 特 征 发 生 实 质 性 变 化 ， 也就 是 说 ， 要 引 入 政 府 以 外 的 产 权 主 体 。 这 样 的 改 革 才 能 保 证 证 券 交 易 所 之 间的 良 性 竞 争 。 另 外 ， 证 券 交 易 所 核 心 竞 争 力 的 提 高 ， 前 提 是 存 在 一 个 运 作 高效 的 组

15、织 架 构 和 治 理 机 制 予 以 支 撑 和 配 合 。 4.2 改革治理结构 目前，我国两家证券交易所名义上是会员制的组织形式，实际上是一种行政特征明显的“行政会员性组织”，会员对交易所的重大决策没有参与权。两家交易所曾经历过短暂的相互竞争，当前被赋予了不同的历史使命上海证券交易所定位于建立中国的蓝筹股市场，而深圳证券交易所则定位于建立中国的创业板市场，两者的竞争关系基本消失。尽管我国证券交易所在国内仍然处于垄断地位，但来自外部交易所的竞争却日益严峻。我国证券交易所不但面临着地区性证券交易所的竞争（如香港交易所、新加坡交易所、韩国交易所），也面临着来自国际性证券交易所的竞争（如纽约交易

16、所、纳斯达克、伦敦交易所、法兰克福交易所）。这种竞争导致我国流失了大量的上市资源。国际证券交易所为应对来自全球范围内的竞争，通过改革治理结构，通过合并与联盟提高集中度，不断降低交易成本，以及增加交易产品的多元化，其最终目的是在全球竞争中获得优势地位，进而争夺世界金融中心的地位。西方发达国家的实践证明，金融中心对于促进一国经济发展有重要作用，资本市场已成为大国竞争的重要舞台。我国证券交易所必须尽快进行变革，以应对外界的竞争，通过技术、制度创新，提高资本市场的效率。4.3 股指期货向股指期权发展以股指期权为代表的金融衍生品在一些发达国家的金融市场以及世界范围内的新兴市场上得到了迅速的发展，而且在规避市场系统性风险、保护广大投资者的利益、丰富投资工具、培育机构投资者以及增加市场流动性等方面都做出了积极的贡献。另一方面在股指期货交易中所产生的期货风险是无法转移、规避的，开展股指期权交易，利用交易双方风险收益机制的不对称和权责的不平等，既能锁定损失又不放弃赢利机会，在期权市场上规避股指期货风险、锁