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1、2019/4/26,财务管理,第一讲,投资概述与现金流量,2019/4/26,财务管理,本讲主要内容： 项目投资概述 现金流量,2019/4/26,财务管理,项目投资概述,（一 项目投资及构成 企业投资与项目投资 企业投资 项目投资是企业投资的重要内容。 企业投资企业投资是实现财务管理目标的基本前提 企业投资是发展生产的必要手段 企业投资是降低风险的重要方法 项目投资 以特定项目为对象，直接新建和更改项目的长期投资。,2019/4/26,财务管理, 项目投资构成 1，项目投资客体：投资客体就是项目投资的对象，简称项目。 更新改造投资（恢复或改善生产能力） 项目投资 单纯固定资产项目 新建项目投
2、资 完整工业项目投资 2项目投资主体：各种项目投资人的统称，是具体投资行为的主体。,2019/4/26,财务管理,（三） 项目投资特点 投资金额大；影响时间长；变现能力差；投资风险大。 投资数额大 寿命周期长（时间长、周转慢） 投资风险高（市场供求、材料供应、国家政策、不可逆转性） 不可逆转性（形成生产能力后不可转向和改变）,2019/4/26,财务管理,二、项目投资的相关概念 项目计算期 含义 项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束的整个过程的全部时间，即该项目的有效持续期间。 构成 完整的项目计算期包括建设期、生产经营期和终结期。,2019/4/26,财务管理,建设期： （记作
3、S,S0）是投资项目的建设时间； 经营期： 投资项目正常营运的时间，通常就是项目的折旧期； 终结期： 投资项目报废清理的时间。 关系：,2019/4/26,财务管理, 项目投资额 原始总投资 反映项目所需现实资金的价值指标。 投资总额 反映项目投资总体规模的价值指标，它等于原始总投资与建设期资本化利息之和。,2019/4/26,财务管理,三、项目投资的程序与方式 （一） 项目投资的程序 提出评价（技术财务经济）决策实施 （二）项目投资的资金投入方式 一次投入 分次投入,2019/4/26,财务管理,现 金 流 量,一、现金流量及运用原因 1现金流量含义： 投资项目在整个投资期内引起的（可能和应
4、该）企业货币资金（现金）的流动（流进与流出）和数额。 2 项目投资决策使用现金流量原因 有利于科学地考虑时间价值因素 可以使项目投资决策更符合客观实际 考虑了投资的逐步回收问题,2019/4/26,财务管理,二、现金流量的构成内容,现金流量,现金流入量,现金流出量,现金净流量,2019/4/26,财务管理,1现金流出量的内容 项目投资的现金流出量是指该项目投资引起企业的现金支出的增加量、主要包括： 建设投资：建设期内固定资产、无形资产、开办费用投资； 垫支流资：项目投产前后投放于工程项目的营运资金； 经营成本：经营期内保证正常的生产经营的付现成本（固定资产维修成本与产品变动生产成本） 上缴税款
5、：项目投产后的单列税款（营业税、所得税）,2019/4/26,财务管理,2现金流入量的内容 项目投资的现金流入量是指该项目投资引起企业的现金收入的增加量、主要包括： 营业收入：项目投产后（经营期）实现的营业收入； 回收固定资产：处置固定资产净收益（残值、变价、转让等收入） 回收流动资金：项目终止收回原垫付的营运资金。,2019/4/26,财务管理,3现金净流量（NCF）的计算 项目投资的净现金流量是指项目固定周期内现金流入量和现金流出量的差额 某年现金净流量 =某年现金流入量该年现金流出量,2019/4/26,财务管理,三、现金流量的计算 （一）现金流量计算说明 1基本假设 财务可行性分析假设
6、； 建设期全部投资假设； 时点指标假设。,2019/4/26,财务管理,2计算方法 公式法 建设期现金净流量 NCF=该年投资额（固定资产投资+流动资产投资） 经营期现金净流量 NCF=该年新增营业收入营业成本所得税 =净利润+折旧(固定资产)+摊销(无形资产) 终结期现金净流量 NCF=+该年回收额,2019/4/26,财务管理,列表法 列表法是将现金流量的构成内容按年份分别填入表格中，首先计算各年的营业现金流量，再计算各年份的净现金流量。,2019/4/26,财务管理,（二）计算分析举例说明： 【例】大华公司购入设备，有两方案选择，甲投资10000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年
7、后无残值。5年中每年销售收入6000元，每年付现成本2000元。乙投资12000元，第一年垫支营运资金3000元，采用直线法计提折旧，使用寿命5年，5年后残值收入2000元。5年中每年销售收入8000元，付现成本第一年3000元，逐年增加修理费400元，所得税率40%，计算两方案现金流量。 解：先计算两方案每年折旧额： 甲方案每年折旧额=10000/5=2000元 乙方案每年折旧额=（12000-2000）/5=2000元,2019/4/26,财务管理,表1 甲方案投资项目营业现金流量计算表 单位：元,再计算各方案的现金流量，如下各表所示：,2019/4/26,财务管理,表2 乙方案投资项目营
8、业现金流量计算表 单位：元,2019/4/26,财务管理,表3 投资项目现金流量计算表 单位:元,2019/4/26,财务管理,本讲内容小结,项目投资是企业投资的重要方面，是企业资本运用的重要构成内容。它是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。 企业投资项目主要分为新建项目投资和更改项目投资。前者属于外延式项目，后者属于内涵式项目。而新建项目又可分为单纯固定资产项目投资和完整企业投资项目投资。更改项目投资可分为以恢复固定资产生产效率为目的的更新项目的投资和以改善企业经营条件为目的的改造项目的投资两种。,2019/4/26,财务管理,本讲内容小结,现金流量是项目投
9、资的重要价值信息，是投资项目评价的基础，按项目计算期构成可分为建设期、经营期和终结期现金流量，各期现金流量的构成内容有着较大的区别。 现金流量的确认与计算以财务可行性、建设期投入全额资金、时点指标和经营期与折旧期一致为前提。 现金净流量是项目计算期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额，现金净流量的计算可以采用公式法和列表法两种方法,2019/4/26,财务管理,第二讲,项目投资评价与决策一,2019/4/26,财务管理,本讲主要内容： 项目评价指标分类 动态评价法,2019/4/26,财务管理,一、投资项目评价指标分类,（一）主要分类 时间和风险价值 静态、动态和风险调整评价指标 指标性
10、质 正指标和反指标 数据特征 绝对数指标和相对数指标。,2019/4/26,财务管理,（二）评价常用指标,静态评价法,静态投资回收期法 投资回收率法 静态投资回收期法,动态评价法,风险评价法,净现值法 内部收益率法 动态投资回收期法,决策树法 风险调整贴现法 肯定当量法,2019/4/26,财务管理,二、动态评价方法,1净现值 含义理解：一项投资未来报酬总现值超过原始投资现值的数额（投资未来现金净流量现值之和） 计算公式： 净现值=现金流入量现值-现金流出量现值 = t年现金净流量现值 =,2019/4/26,财务管理,操作步骤 计算年现金净流量 将年现金净流量所算成现值 汇总净现值判断分析
11、决策运用： 动态绝对正指标，正值可行，大者为优。 对互斥选择投资决策时，净现值越大的方案相对越优；对选择与否投资决策时，NPV0，则项目应予接受；若NPV0，则项目应予拒绝。,2019/4/26,财务管理,【例】以大华公司为例(表1、2)，计算净现值，设资金成本为10%，甲方案NCF相等。 NPV甲=未来报酬的总现值-初始投资额 =3200PVIFA10%,5- 10000 =32003.791-10000 =2131.2(元) 乙方案NCF不相等,列表如下,2019/4/26,财务管理,2019/4/26,财务管理,2现值（获利）指数 含义与公式： 现值指数=未来现金流入量（报酬）总现值/现
12、金流出量（原始投资）现值 决策运用： 动态相对指标，大于1可行，越大越好。 例证分析 ：见教材,2019/4/26,财务管理,3内含（内部）报酬率 含义理解： 未来现金流入量现值与现金流出量现值相等时的报酬率（投资方案净现值为0时的所现率或使未来报酬总现值等于项目初始投资额时的贴现率） 计算方法 特殊方法每期NCF相等，则计算年金现值系数，查表求值，运用插入法计算； 一般方法每期NCF不相等，则估设折现率，逐次测算，运用插入法计算。,2019/4/26,财务管理,对计算方法的说明： （1）如每年的NCF相等： A:计算年金现值系数， B:查年金现值系数表找出年金现值系 数相邻大小的两个贴现率，
13、 C:采取插值法计算该投资方案的内部报酬率。 （2）如每年的NCF不相等： A:预估一个贴现率,按此贴现率计算净 现值。 B:根据上述两个邻近再用插值法,计算 出方案的实际内部报酬率。,2019/4/26,财务管理,决策运用： 说明：比较内含报酬率与企业预期收益率，单个项目，高者为优；多个项目，高者可行，越高越好。 规则：对互斥选择投资决策时、应优先内部收益率高的方案：对选择与否投资决策时、应设置基准贴现率、当IRRic、则方案可行；若IRRic、则方案不可行。 举例说明：,2019/4/26,财务管理,【例】以大华公司为例(表1、2)，计算内部报酬率。 （1）甲方案每年NCF相等 年金现值系
14、数=初始投资额/每年NCF =10000/3200=3.125 查表：3.125邻近年金现值系数在18%-20%之间，用查值法。 贴现率 年金现值系数 18% 3.127 ？% x% 2% 3.125 0.002 0.136 20% 2.991,2019/4/26,财务管理,X/2=0.002/0.136 x=0.03 甲方案的内部报酬率=18%+0.03%=18.03% 乙方案每年NCF不相等，测算见表，用插值法 贴现率 净现值 12% 68 ？% X% 2% 0 68 864 14% -796 x/2=68/864 x=0.16 乙方案的内部报酬率=12%+0.16%=12.16%,201
15、9/4/26,财务管理,2019/4/26,财务管理,本讲内容小结,项目投资决策的评价可从技术可行性、经济可行性和财务可行性等方面进行。其财务评价指标主要包括：静态投资回收期、投资利润率、净现值、净现值率、内部收益率等。它们按不同标志可分为静态指标与动态指标，正指标与反指标，绝对数指标与相对数指标。 动态评价指标包括净现值、净现值率、内部收益率或内含报酬率（IRR等，注意这些方法的计算与实际运用时的要求与决策规则。,2019/4/26,财务管理,第三讲,项目投资评价与决策二,2019/4/26,财务管理,本讲主要内容： 静态评价法 财务可行性评价,2019/4/26,财务管理,三、静态评价方法,1投资回收期（投资返本期） 特殊方法每年的NCF相等且投资集中在建设期，则为公式法： 投资回收期=原始投资额/每年相等的现金净流量+建设期,2019/4/26,财务管理,一般方法每年的NCF不等，列表计算“累计的NVF”来确定（列表法） 能在“累计的NCF”栏找到0，则0所对应的年份为投资回收期； 不能在“累计的NCF”栏找到0，则 投资回收期=M+尚未收回投资额/下年现金兆流量 （M为“累计的NCF”为最后负数对应的年份）,201
