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1、第二章 财务价值计量基础,第一节 资金时间价值 第二节 投资风险价值,返回课件导引,本章学习目的和要求： 通过本章学习，理解时间价值和风险价值的概念、实质和应用的必要性；熟悉一次性收付款项终值和现值的计算、年金终值和现值的计算、不等额系列收付款项现值的计算；掌握概率分布和预期收益、单个方案投资风险收益的计算，投资组合的风险收益的计算。 本章知识要点： 一、货币时间价值的概念和计算（重 点） 二、投资风险价值的概念和计算 三、证券投资组合理论 四、CAPM理论（重 点）,第一节 资金时间价值,资金时间价值是公司理财实务中客观存在的经济现象，也是现代财务管理中的一个重要价值观念。 它对于企业筹资、
2、投资、成本、收益管理都有很重要的影响，离开了时间价值因素，就无法正确计量不同时期的财务收支，也无法正确评价企业的盈亏。,一个真实的经历:在一次春游途中，某人问： 银行替你保管财产，还要每年从银行取得利息， 这个利息到底是什么？,归国华侨吴先生想支持家乡建设，特地在祖籍所在县设立奖学金。奖学金每年发放一次，奖励每年高考的文理科状元各1万元，奖学金的基金保存在中国银行该县支行。银行一年的定期存款利率为2。吴先生要投资多少钱才可以作为奖励基金。,一、时间价值的含义 不同量的资金在不同时间具有不同的价值。 资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值。 西方认为资金时间价值是对货币所有者推迟消费的报酬
3、。 节欲论 时间利息论 流动偏好论 大小通常以利息率（额）表示。而利息率实际上是社会资金平均利润率。利息率一般包括三个方面：资金时间价值、风险价值和通货膨胀。所以，一般投资所获得的报酬也包括这三个方面。 二、资金时间价值的客观基础 1、存在的条件：（产生的前提） 商品经济的高度发展和借贷关系的普遍存在。Why？ 自然经济； 简单商品经济：W-G-W； 发达商品经济：GWG,2、资金时间价值在我国运用的必然性 市场经济的发展； 资本市场的完善； 多种信用形式的出现； 多种信用工具的运用； 多种金融业务的产生。 三、资金时间价值的计算 （一）单利法：即只求本金的利息 1、单利终值：即本利和 VnV
4、0（1ni） 2、单利现值：由终值求现值，即贴现 V0Vn/(1+in) （二）复利法复利即“利滚利” 1、复利终值和现值 （1）复利终值,VnV0（1i）“ 其中（1i）“复利终值系数 符号：(F/P，n，i) （2）复利现值 V0Vn/（1i） “ 其中1/（1i） “ 复利现值系数 符号： (P/F,n,i) 例1：存入银行2000元,i7%，5年后的本利和为多少？ 例2：某项投资4年后可得收益4万元，i6%。现值为多少？ 2、年金终值和现值 年金的含义： 按付款方式可分为四种： 普通年金（后付年金） 即付年金（先付年金、预付年金） 递延年金（延期年金） 永续年金,小王是一位热心于公益事
5、业的人，自2005年12月底开始，他每年都要向一位失学儿童捐款。小王向这位失学儿童每年捐款1000元，帮助这位失学儿童从小学一年级读完九年义务教育。假设每年定期存款利率都是2%，则小王九年捐款在2013年底相当于多少钱？,（1）后付年金终值和现值的计算 后付年金的定义： 后付年金终值的计算,VnA,A（F/A,n,i）,解答：FA=A（1+i）n-1/i =1000（1+2%）9-1/2% =9754.6（元） 或者 FA=1000（F/A,2%，9） =10009.7546=9754.6（元）,华美矿业公司决定将其一处矿产开采权公开拍卖，因此它向世界各国煤炭企业招标开矿。已知甲公司和乙公司的
6、投标书最具有竞争力。 甲公司的投标书显示，如果该公司取得开采权，从获得开采权的第1年开始，每年年末向华美公司交纳10亿美元的开采费，直到10年后开采结束。乙公司的投标书表示，该公司在取得开采权时，直接付给A公司40亿美元，在8年后开采结束，再付给60亿美元。 如果华美公司要求的年投资回报率达到15%， 问：应接受哪个公司的投标？, 后付年金现值的计算,V0A,A（P/A,n,i）,结论：应该接受乙公司的投标。 说明：比较现值和比较终值的结论一定是相同的，习惯上一般通过比较现值得出结论。,钱小姐最近准备买房，看了好几家开发商的售房方案，其中一个方案是A开发商出售一套100平方米的住房，要求首期支
7、付10万元，然后分6年每年年末支付3万元。钱小姐很想知道每年付3万元相当于现在多少钱，好让她与现在2000元/平方米的市场价格进行比较。（银行利率为6%）,（2）先付年金终值和现值的计算 先付年金终值 计算方法1：比较先付年金和后付年金可知：付款次数相同，但因付款的时间不同，所以n期先付年金比n期后付年金多计一期利息。故可先求n期后付年金，再（1i），于是可得n期先付年金终值： VnA（F/A,n,i）(1i) 计算方法2：因n期先付年金与n1期后付年金的计息期数相同，但比n1期后付年金少付款一次，于是可得： Vn(F/A，n1，i)A,解答：P=3（P/A，6%，6）=34.9173=14.
8、7519 钱小姐付给A开发商的资金现值为： 10+14.7519=24.7519 如果直接按每平方米2000元购买，钱小姐只需要付出20万元，可见分期付款对她不合算。,孙女士看到在邻近的城市中，一种品牌的火锅餐馆生意很火爆。她也想在自己所在的县城开一个火锅餐馆，于是找到业内人士进行咨询。花了很多时间，她终于联系到了火锅餐馆的中国总部，总部工作人员告诉她： 如果她要加入火锅餐馆的经营队伍，必须一次性支付50万元，并按该火锅品牌的经营模式和经营范围营业。孙女士提出现在没有这么多现金，可否分次支付，得到的答复是如果分次支付，必须从开业当年起，每年年初支付20万元，付3年。三年中如果有一年没有按期付款
9、，则总部将停止专营权的授予。 假设孙女士现在身无分文，需要到银行贷款开业，而按照孙女士所在县城有关扶持下岗职工创业投资的计划，她可以获得年利率为5%的贷款扶持。请问孙女士现在应该一次支付还是分次支付？,解答：对孙女士来说，如果一次支付，则相当于付现值50万元；而若分次支付，则相当于一个3年的即付年金，孙女士可以把这个即付年金折算为3年后的终值，再与50万元的3年终值进行比较，以发现哪个方案更有利。 如果分次支付，则其3年终值为： F=20（F/A,5%,3）（1+5%） =203.15251.05 =66.2025（万元） 如果一次支付，则其3年的终值为： 50（F/P,5%,3）=501.1
10、576=57.88（万元） 相比之下，一次支付的效果更好。, 先付年金现值 计算方法1：n期先付年金现值比n期后付年金现值少贴现一次，即后付年金多贴现一次，故应（1i）。可得： V0（P/A,n,i）（1i） 计算方法2：n期先付年金现值与n1期后付年金现值的贴现次数相同，但多付一次A。可得： V0（P/A,n1,i）A,李博士是国内某领域的知名专家，某日接到一家上市公司的邀请函，邀请他作为公司的技术顾问，指导开发新产品。邀请函的具体条件如下： （1）每个月来公司指导工作一天； （2）每年聘金10万元； （3）提供公司所在A市住房一套，价值80万元； （4）在公司至少工作5年。 李博士对以上工
11、作待遇很感兴趣，对公司开发的新产品也很有研究，决定应聘。但他不想接受住房，因为每月工作一天，只需要住公司招待所就可以了，这样住房没有专人照顾，因此他向公司提出，能否将住房改为住房补贴。公司研究了李博士的请求，决定可以在今后5年里每年年初给李博士支付20万元房贴。收到公司的通知后，李博士又犹豫起来，因为如果向公司要住房，可以将其出售，扣除售价5%的契税和手续费，他可以获得76万元，而若接受房贴，则每年年初可获得20万元。假设每年存款利率2%，则李博士应该如何选择？,解答：要解决上述问题，主要是要比较李博士每年收到20万元的房贴与现在售房76万元的大小问题。由于房贴每年年初发放，因此对李博士来说是
12、一个即付年金。其现值计算如下： P=20（P/A,2%,5）（1+2%） 或=20（P/A,2%,4）+1=96.154（万元） 从这一点来说，李博士应该接受房贴。,如果李博士本身是一个企业的业主，其资金的投资回报率为32，则他应如何选择？,解答：在投资回报率为32的条件下，每年20万的住房补贴，其现值为： P 20（P/A,32%,4）+166.904（万元） 在这种情况下，应接受住房。,（3）递延年金现值的计算 递延年金的定义： 设前m期无收付款项，后n期有等额的收付款项，则递延年金的现值计算为： V0A(P/A，n，i) (P/F，m，i） A(P/A，m+n，i) (P/A，m，i),
13、某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案： （1）从现在起，每年年初支付20万元，连续付10次，共200万元。 （2）从第5年开始，每年年初支付25万元，连续支付10次，共250万元。 假设该公司的资本成本率（即最低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案？,（4）永续年金现值的计算 V0A/i,解答：（1）P20（P/A，10%，10）（1+10%） 或P20（P/A，10%，9）+1=135.18（万元） （2） P25（P/A,10%,10）（P/F,10%,3）=115.41（万元） 或P25（P/A,10%,13）-（P/A,10%,3）=115.41 该公司应选择第二种方案。
14、,第二节 投资风险价值,企业的经济活动大都是在风险和不确定的情况下进行的，离开了风险因素就无法正确评价企业收益的高低。风险价值原理，揭示了风险与收益之间的关系，它同资金时间价值原理一样，是财务决策的基本依据。财务管理人员应当理解和掌握投资风险价值的概念和有关计算方法。 一、投资风险价值的概念 投资风险价值(Risk Value of Investment)： 就是指投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益，又称投资风险报酬、投资风险收益。,(一)确定性投资决策和风险性投资决策 1.确定性投资决策 2.风险性投资决策 3.不确定性投资决策 (二)投资风险价值的表示方法 风险收
15、益额：投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益。 风险收益率：风险收益额对于投资额的比率。,在不考虑物价变动的情况下，投资收益率包括两部分：一部分是资金时间价值；另一部分是风险价值，即风险收益率。其关系如下式： 投资收益率无风险收益率风险收益率 (三)风险与收益的权衡 风险收益不易计量。一般用概率的方法进行估量,二、投资风险收益的计算 判断单一方案的取舍 风险的计量，目前通常以标准差来确定，根据标准差 计算投资风险收益。 (一)计算收益的期望值 收益的期望值：是表明投资项目各种可能的结果集中 趋势的指标，它是各种可能结果的数值乘以相应的概率而 求得的平均值。,收益的期望值 （投资收益Xi概率Pi）,例：某方案投资10000元，其有关资料如下： 要求：分析该方案是否可取。,解： 求：20000.210000.55000.3 1050,标准离差是由各种可能值(随机变量)与期望值之间的差距所决定的。它们之间的差距越大，说明随机变量的可变性越大，意味着各种可能情况与期望值的差别越大；反之，它们之间的差距越小，说明随机变量越接近于期望值，就意味着风险越小。所以，收益标准离差的大小，可以看做是投资风险大小的具体标志。,(二)计算预期收益标准离差 计算公式如下：,522.07 注：越大，则风险越大。,(三)计算预期收益的标准离差率 标准离差是反映随机变量
