湖大财务管理幻灯片

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1、第二章 财务管理的 价值观念 学习提要与目标 资金的时间价值和投资的风险价值，是财务活动中客观存在的经济现象，也是现代财务管理的两个基础观念。资金的时间价值和投资的风险价值对于筹资管理、投资管理乃至成本管理、收益管理都有重要的影响。资金时间价值和投资风险价值通常是以利息率来表示的，而利息率除受通货膨胀因素影响外，主要包含资金时间价值和投资风险价值。利息率作为资金这种特殊商品的价格，是财务管理必须考虑的重要因素。利息率、资金时间价值和投资风险价值的原理，是财务管理的基本原理 ，且在财务实践中被广泛应用。因此，在学习各项业务以前，需要理解利息率、资金时间价值和投资风险价值的基本概念和有关计算方法,

2、一、资金时间价值的概念 1、资金时间价值的含义 资金的时间价值，是指资金经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也即资金在周转中由于时间因素而形成的差额价值。,要点解释： （1）增量，用“增值金额/本金”表示； （2）要经过投资与再投资； （3）要持续一段时间才能增值； （4）随着时间的延续，货币总量在循环周转中 按几何级数增长，使货币具有时间价值。,2、为什么要研究资金时间价值 （1）从量的规定性来看，资金时间价值是指没有风险和没有通货膨胀的条件下的社会平均资金利润率。由于的市场竞争存在，企业在进行各种投资活动的投资利润率趋于平均化，这就要求企业在进行某项投资时至少要取得社会平均的利润率。因

3、此，资金时间价值就成了评价投资方案的基本标准。,（2）财务管理的研究重点是创造和衡量财富（价值）。财务管理中的价值是资产的现金流量的现值。故，财务管理中对时间价值的研究，主要是对资金的筹集、投放使用及回收等从量上进行分析，以便找出适用于分析方案的数学模型，改善财务决策的质量。因而，把资金时间价值引入财务管理，在资金筹集、运用和分配等各方面考虑这一因素，是提高财务管理水平，搞好筹资、投资、分配决策的有效保证。,3、如何处置资金时间价值 按复利的方法折算不同时间货资金的现值。,4、资金时间价值量的衡量 通常情况下，资金时间价值被认为是没有风险和没有通货膨胀下的社会平均利润率。 资金时间价值量的大小

4、通常可以用利息率来表示，但这种利息率应以社会平均资金利润率为基础，并且以社会平均利润率作为资金时间价值量的最高界限。,5、资金的价值与时间的关系 （1）资金使用时间长短不同，具有不同的价值； （2）资金的周转速度不同具有不同的价值； （3）资金的投入和收回的时间早晚不同，具有不同的价值； （4）劳动时间衔接越紧密，资金时间价值越大。（在产品的生产时间中，包括生产资料的准备时间、劳动时间、生产过程的中断时间。只有劳动时间内才创造价值。）,二、资金时间价值的计算与应用,（一）复利现值的计算 【 例1】 B公司股票现在市场价格为38元，市场价格的年平均增长率为5%，上年每股股利为0.83元，股利的年

5、平均增长率为4%。如果你手中有一笔钱想购买B公司的股票，假设投资期限为一年（年初至年末），期望获得10%以上的收益，请问你在何种价位购买为宜？,解答 P=（售价+股利）/（1+i）n =38（1+5%）+0.83（1+4%）/（1+10%） =（39.9+0.8632）/1.1 =37.06（元）,（二）年偿债基金的计算（已知年金终值，求普通年金量） 偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金。由于北次形成的等额准备金类似年金存款，因而同样可以获得按复利计算的利息，所以债务实际上等于年金终值，每年提取的偿债基金等于（普通）年金A。也就是说

6、，偿债基金的计算实际上是年金终值的逆运算。,【例2】假设某企业有一笔4年后到期的借款，到期值为1000万元。若存款年复利率为10%，则为偿还该项借款应建立的偿债基金为多少？ 解答根据公式： A=Fi/（1+i）n-1 =100010%/（1+10%）4-1 =10000.21547 =215.47（万元）,【例3】某人拟在5年后还清10 000元的债务， 从现在起每年（年末）等额存入银行一笔款项。假设 银行存款利率为5%，每年需要存入多少元？,解答 由于有利息因素，不必每年存入2 000元（10 000/5）只要存入较少的金额，5年后本利和就可达到10 000元。可用于清偿债务。根据：年金终值

7、计算公式可得： A=Fi/（1+i）n-1 =100005%/（1+5%）5-1 =100000.18099547 =1809.9547（元） 或：A=F年金终值系数的倒数 =100001/（S/A，5%，5） =100001/5.525 =1809.9547（元）,（三）年资本回收额计算（已知年金现值P，求年金A） 资本回收是指在给定的年限内等额回收初始投入资本或清偿所欠债务的价值指标。年资本回收额的计算是（普通）年金现值的逆运算。 其计算公式为： A=Pi/1-（1+i）-n 或：A=P年金现值系数的倒数,【例4】某企业现在借得1000万元贷款，在10年内以年利率12%等额偿还，则每年应付

8、的金额为多少？ 解答 A=100012%/1-（1+12%）-10 =10000.177=177（万元） 或A=P年金现值系数的倒数 =10001/（P/A，12%，10） =10001/5.6502177（万元）,（四）即付年金终值现值的计算 即付年金是指从第一期起，在一定时期内每期期初等额收付的系列款项，又称先付年金、预付年金。它与普通年金的区别仅在于付款时间的不同。即付年金终值的计算：F=年金即付年金终值系数，而“即付年金终值系数”是在“普通年金终值系数”的基础上，期数加1，系数减1所得的结果。即付年金现值的计算：P=年金即付年金现值系数，而“即付年金现值系数”是在“普通年金现值系数”的

9、基础上，期数减1，系数加1所得的结果。,【例5】A方案在3年中每年年初付款500元，B方案在3年中每年年末付款500元，若年利率为10%，则两个方案第3年年末时的终值相差多少元？,解答 A方案：即付年金终值计算 S=500（S/P，10%，3+1）-1 =5004.641-1=1820.5 B方案：后付年金终值计算 S=500（S/P，10%，3） =5003.310=1655 A、B 两个方案相差：165.5（1820.5-1655）（元）,【例6】某人6年分期购物，每年初付2000元，设银行利率为10%，该项分期付款相当于一次现金付款的购价是多少？ 解答 P=A（P/A，i，n-1）+1

10、=2000（P/A，10%，6-1）+1 =2000（3.791+1） =958.20（元）,（五）递延年金现值的计算,【例7】云达科技公司拟购置一设备，供方提出两种付款方案： （1）从现在起，每年年初支付200万元，连续支付10次，共2000万元； （2）从第5年开始，每年年初支付250万元，连续支付10次，共2500万元。 假设公司的资金成本率（即最低报酬率）为10%，你认为云达科技公司应选择哪个付款方案？,解答 200 200 200 200 200 200 200 200 200 200 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 250 250 250 250 2

11、50 250 250 250 250 250,（1） P0=200（P/A，10%，10-1）+1 =200（5.759+1） =1351.8（万元）,（2） 第1种方法： P0=250（P/A，10%，10） （P/S，10%，3） =2506.1450.7513=1154.11（万元） 第2种方法： P0=250（P/A，10%，3+10）- （P/A，10%，3） =2507.1034-2.4869=1154.125（万元） 第3种方法：（即利用即付年金现值的计算思路进行计算） P0=250（P/A，10%，10-1）+1 （P/S，10%，4） =2505.7590+10.6830=1

12、154.099（万元） 答： 该公司应选择第（2）种付款方案。,（六）每年复利次数问题：名义利率与实际利率 1、名义利率： 指一年内多次复利时给出的年利率，它等于每期利率与年内复利次数的乘积。 名义利率=每期利率年内复利次数,2、实际利率： 指一年内多次复利时，每年末终值比年初的增长率。 利用此公式可以实现名义利率和实际利率的换算。,P=1；i=12%（名义利率）,【例8】一项500万元的借款，借款期限5年，年利率8%，若每半年复利一次，年实际利率会高出名义利率（ ）。 A、4% B、0.24% C、0.16% D、0.8%,解答答案C。 实际利率=（1+8%/2）2-1 =8.16% 8.1

13、6%-8%=0.16%,【例9】企业发行债券，在名义利率相同的情况下，对其比较有利的复利计息期是（ ）。 A、1年 B、半年 C、1季 D、1月,解答答案A。 公司债券一年内复利的次数越少，企业实际付出的利息越少，对企业比较有利。,【例10】（判）当一年复利几次时，实际利率将会高于名义利率。（ ）,解答答案正确。,（七） 折现率(利息率)的推算,【例11】某人于第一年年初借款20000元，每年年末还本付息额均为4 000元，连续9年还清。问借款利率为多少？,【解答】已知P=20000元，A=4000元，n=9年，则：,P/A = 20000/4000 = 5 =,即 = 5 = (P/A，i，

14、9) 查 n = 9 的普通年金现值系数表，在 n = 9 一行上无法找到恰好为(=5)的系数值，于是找大于和小于5的临界系数值，分别为： 5.3282和4.9164,采用插值法：,i = 12% + 0.79702% = 13.59%,答：借款利率约为13.59%。,【例12】若使本金5年后增长1倍，每半年计息一次，则年利率为(B),A、14.87% B、14.34% C、28.70% D、7.18%,解答 2P = P(S/P，i/2，52),则(S/P，i/2，10) = 2,i/2=7.17% i=14.34%,（八）期间的推算,期间n的推算，其原理和步骤同折现率i的推算是一样的。 【

15、例13】四都发展公司拟购买一台柴油机，更新目前的汽油机。柴油机价格较汽油机价格高出2000元，但每年可节约燃料费用500元。若利率为10%，则柴油机应至少使用多少年对企业而言才有利？,解这是一个求普通年金期间n的问题。根据题意,已知：P=2000，A=500，i=10%，则,P/A=2000/500=4=,即 (P/A，10%，n) = 4,查普通年金现值系数表。在i=10%的列上纵向查找，无法找到恰好为(=4)的系数值，于是查找大于和小于4的临界系数值：4.35534，3.79084，对应的临界期间为 n1=6，n2=5。则采用插值法：,三、风险的概念与类别,风险是一个比较难掌握的概念，其定义和计量也有好多争议。风险是商品经济发展过程中一个非常重要的概念。,（一）风险概念 1、定义：风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。 2、要点： 风险是事件本身的不确定性，具有客观性； 风险是“一定条件下”的风险。特定投资的风险大小是客观的， 你是否去冒险、冒多大的风险是可以选择的，是主观决定的。 风险的大小随时间延续而变化（随时间延续，事件的不确定性在缩小）；