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1、第2章 财务管理的价值观念,主讲人： E-mail：,东北财经大学,Company Logo,第2章 财务管理的价值观念,风险与收益权衡观念,货币时间价值观念,Company Logo,学习目标,深刻地理解财务管理的价值观念 掌握货币时间价值的含义和计算 掌握风险与风险报酬的含义及计量 熟练地运用时间价值和风险价值,第一节 货币时间价值观念,一、货币时间价值的涵义,货币的时间价值是指货币在使用过程中，随着时间的变化所发生的增值，也称为资金的时间价值。,Company Logo,计算符号与说明,相关假设 ： （1）现金流量均发生在期末； （2）决策时点为t=0，除非特别说明，“现在”即为t=0；
2、 （3）现金流量折现频数与收付款项频数相同。,二、一次性收付的货币时间价值的衡量,Company Logo,（一）复利终值 复利终值，是指一次性的收或付款项经过若干期的使用后，所获得的包括本金和利息在内的未来价值。,F = ?, 简单现金流量终值的计算,F = ?,在其他条件一定的情况下，现金流量的终值与利率和时间呈同向变动，现金流量时间间隔越长，利率越高，终值越大。, F、P 互为逆运算关系（非倒数关系） 复利终值系数和复利现值系数互为倒数关系,Company Logo,（二）复利现值 由本利和计算本金的过程也叫折现，此时使用的利率i又称为折现率。,p = ?,在其他条件不变的情况下，现金流
3、量的现值与折现率和时间呈反向变动，现金流量所间隔的时间越长，折现率越高，现值越小。,【 例2- 3 】银行利率为8%，某人要想在3年后得到100 000元，问现在应存入多少钱？,PF（P/F，i，n） 100 000（P/F，8%，3） 100 0000.7938 79 380（元）,三、等额系列收付的货币时间价值衡量,（一）普通年金的终值和现值,1. 普通年金的含义 从第一期起，一定时期每期期末等额的现金流量，又称后付年金。,定义：一定时期内每期期末现金流量的复利终值之和。,F = ?,2. 普通年金的终值 (已知年金A，求年金终值F), 请看例题分析【例2-4】,【 例2- 4】在银行存款
4、利率为5%的情况下，某人连续10年每年年末存入银行1 000元，请问他在第10年年末，可一次取出的本利和为多少？,FAA,125 779（元） 或：FAA（FA/A，i，n） 1 000（FA/A，5%，10） 100012.5779125779（元）,1 000,定义：为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资本而必须分次等额提取的存款准备金。,3.年偿债基金 (已知年金终值F，求年金A), 请看例题分析 【例2-5】,【 例2- 5】如果在5年后偿还100 000元债务，现在起每年存入银行一笔钱，年利率为10，那么每年应存入多少元？,定义：一定时期内每期期末现金流量的复利现值之
5、和。,4.普通年金的现值 (已知年金A，求年金现值P), 请看例题分析【例3- 1】,定义：在给定的年限内等额回收投入的资本或清偿初始所欠的债务。,5. 年资本回收额 (已知年金现值P，求年金A),（二）预付年金的终值和现值,1. 预付年金的含义 一定时期内每期期初等额的系列现金流量，又称先付年金。,2.预付年金终值(已知预付年金A，求预付年金终值F),定义：一定时期内每期期初现金流量的复利终值之和。, 请看例题分析【例2-8】,【 例2- 8】某人连续6年每年年初存入银行100 000元，在年利率为8%的情况下，第6年年末可一次取出本利和为多少？,FA（FA/A，i，n+1）1A （FA/A
6、，8%，7）1100 000 （8.92281）100 000 792 280（元）,3. 预付年金的现值 (已知预付年金A，求预付年金现值P),P = ?,定义：一定时期内每期期初现金流量的复利现值之和。,（三）递延年金,1. 递延年金的含义 递延年金是指在一定时期内，从0期开始，隔m期（m1）以后才发生等额系列收付款项的一种年金形式，记作A。,A,2.递延年金现值(已知预付年金A ，求现值P),方法：是把递延年金视为n期普通年金，求出递延期期末的年金现值，然后再将此现值用复利调整到第一期期初。,PAA（PA/A，i，n）（P/F，i，m）,方法：假设递延期中也有收付款项，先求出（m+n）期
7、的年金现值，然后，扣除实际并未发生收付的递延期（m）的年金现值，即可得出递延年金的现值。,PAA（PA/A，i，m+n）（PA/A，i，m）,第二节 风险与收益权衡观念,一、风险及风险报酬,Company Logo,（一）风险的概念及特点 概念 一般来说，风险是指一定条件下和一定时期内可能发生的结果的不确定性。 特点,Company Logo,（二）风险报酬 在不考虑通货膨胀的情况下，投资报酬率包括两部分：一部分是货币的时间价值，即无风险报酬率；另一部分是风险价值，即风险投资报酬率。,具体计算步骤 及公式,计算风险报酬率,计算期望值,确定概率及概率分布,二、单项资产风险与收益的衡量,三、组合资
8、产的风险与收益,Company Logo,（一）组合资产期望收益率 组合资产的收益是组合资产投资中个别投资的加权平均收益。两种或两种以上证券的组合，其预期报酬率可以直接表示为：,Company Logo,（二）组合资产的风险及度量 组合资产的风险不是组合资产投资中个别投资标准差的加权平均数，投资组合能降低风险。证券组合的标准差，并不是单个证券标准差的简单加权平均。,Company Logo,1.协方差的计算 证券报酬率的协方差，是用来衡量它们之间共同变动的程度：,Company Logo,2.组合资产之间的相关系数 相关系数是用来描述投资组合中各种资产收益率变化的数量关系，即一种资产的收益率发
9、生变化时，另一种资产的收益率将如何变化。, 计算公式：, 相关系数与协方差之间的关系：,注意： 协方差和相关系数都是反映两个随机变量相关程度的指标，但反映的角度不同： 协方差是度量两个变量相互关系的绝对值 相关系数是度量两个变量相互关系的相对数,当 1 时，表明两种资产之间完全正相关； 当 -1 时，表明两种资产之间完全负相关； 当 0 时，表明两种资产之间不相关。, 相关系数是标准化的协方差，其取值范围（1，1）,Company Logo,（三）两种证券组合的投资有效集,Company Logo,有效边界特征,（四）多种证券组合的投资有效集,（五）资本市场线,（六）证券市场线,（七）资本资产
10、定价模型,模型基本假定,1.所有的投资者都追求单期最终财富的效用最大化，他们根据投资组合预期收益率和标准差来选择优化投资组合。 2.所有的投资者都能以给定的无风险利率借入或贷出资本，其数额不受任何限制，市场上对卖空行为无任何约束。 3.所有的投资者对每一项资产收益的均值、方差的估计相同，即投资者对未来的展望相同。 4.所有的资产都可完全细分，并可完全变现（即可按市价卖出，且不发生任何交易费）。 5.无任何税收。 6.所有的投资者都是价格的接受者，即所有的投资者各自的买卖活动不影响市场价格。, 资本资产定价模型 某种证券(或组合)的预期收益率等于无风险收益率加上该种证券的风险溢酬（指系统风险溢价
11、）。, 如果将整个市场组合的风险m定义为1，某种证券的风险定义i， 则：i =m ，说明某种证券的系统风险与市场风险保持一致； i m ，说明某种证券的系统风险大于市场风险； i m ，说明某种证券的系统风险小于市场风险。,系数的实质 衡量某一种资产或资产组合的市场风险，反映了某一资产收益率相对于市场投资组合收益率变动的程度。系数越大，资产的系统风险就越大。,总结与结论,货币的时间价值是财务管理的基本观念之一。任何理财活动，都是在特定的时空中进行的。离开了时间价值的因素，就无法正确计算不同时期的财务收支，也无法正确评价企业的盈亏。 货币时间价值的计算一般都按复利方式计算，有复利终值与现值计算和
12、年金的终值与现值的计算两种形式。 在进行财务管理时，必须研究风险，计量风险并设法控制风险，以求最大限度的增加企业价值。,Company Logo,单项资产一般利用标准差和变异系数衡量其风险。投资者往往将不同的投资结合在一起，以减少总投资的风险程度。 个别投资可以通过组合投资的方式来消除的风险称为非系统风险或可分散风险或企业特有风险，系统风险又称不可分散风险或市场风险，是指由于某种因素使股票市场上所有的股票都出现价格变动的现象，给一切投资证券者都会带来损失的可能性。 资本资产定价模式讨论了风险与收益之间的关系。股票的必要收益率等于无风险收益率加上股票的风险报酬率。,Company Logo,,Thank You !,
