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1、XX集团2010年上半年 战略质询报告,战略规划部 2010年6月,第一部分 2010年宏观形势分析及展望,目 录,第二部分 2010年1-5月份集团运行概况,第三部分 2010年下半年战略目标及工作重点,进入2010年，全球进入经济复苏阶段，但复苏速度不同，许多先进经济体复苏乏力，但多数新兴和发展中经济体的复苏步伐坚实。欧洲债务危机给全球经济的复苏前景蒙上阴影 。 中国经济延续了回升向好的积极态势，但当前由于内部宏观调控、内生增长动力乏力和外部经济复苏不确定性增加，经济增势正在放缓。宏观运行也积累了不少风险，这包括：通货膨胀风险，资产价格上涨过快风险，潜在财政风险以及政策退出导致的不确定性风
2、险。 随着造纸原料价格的上涨、产能恢复及投放的加快阻滞纸价进一步上涨，当前造纸行业比年初景气有所回落。浆价从高位震荡回落，企业成本压力有所缓解。 XX集团以环保为工作前提，以全面提升国际竞争力为中心，各子公司围绕战略重点，持续推进“四坚持、四推进、八加强”发展策略，1-5月份，各项经济指标同比均有大幅度提高，成功实现开门红。,前 言,第一部分 2010年宏观形势分析及展望,1、世界经济分析 2、中国经济分析 3、造纸行业分析,2010年，世界经济进入全面复苏阶段，但复苏速度不同许多先进经济体复苏乏力，但多数新兴和发展中经济体的复苏步伐坚实。在先进经济体中，美国比欧洲和日本迎来更好的开端。在新兴
3、和发展中经济体中，新兴亚洲在引领复苏，而许多新兴欧洲经济体和一些独联体国家的增长落后。 经济活动仍然依赖于高度宽松的宏观经济政策，并面临下行风险，财政脆弱性已经显现出来。欧洲主权债务危机给全球经济的复苏前景蒙上阴影，世界经济二次探底风险增加。 展望未来，IMF4月20日发布世界经济展望，预计世界产出在2009 年收缩0.5%后，在2010 年将增加约4%；联合国5月26日预测世界经济2010年将增长3% ；世界银行6月10日发布2010年全球经济展望，预测全球GDP 2010年和2011年增长2.9%3.3%；无一例外的预测2010年经济将出现正增长。,世界经济现状,世界经济复苏情况好于预期,
4、不同速度的复苏将继续下去,全球复苏的进展好于预期，经济活动以不同的速度恢复许多先进经济体复苏乏力，但多数新兴和发展中经济体的复苏步伐坚实。政策支持对于启动复苏必不可少。货币政策是高度扩张的，得到非常规的流动性供给的支持。财政政策为对付深度衰退提供了重要刺激。,世界经济将进一步复苏，但不同地区和同一地区内部的复苏速度将不同。预计先进经济体在2009 年产出下降不止3%后，在2010 年将扩张2.25%，在2011 年将扩张2.5%。预计新兴和发展中经济体在2009 年温和增长2.5%后，在2010-2011 年的增长率将超过6.25%。经济活动前景依然异常不确定，尽管各种风险已经减退。风险普遍偏
5、于下行，与先进经济体公共债务增长有关的下行风险已变得更加突出。,世界经济现状,政策需要维持和增强复苏,需要谨慎地取消宽松的货币政策，并管理资本流入,鉴于这次衰退中积累的大量公共债务，许多先进经济体的退出政策需强调财政整顿和金融部门修复。这将使货币政策能在继续保持宽松的同时不导致通胀压力或金融市场动荡。在新兴和发展中经济体，重点取决于财政政策回旋余地和经常账户头寸。,在多数经济体，产能利用率依然处于低水平，通胀预期得到有效锚定，这将使通胀得到控制。显著的上行风险限于那些历史上价格不稳定或经济生产能力过剩程度有限的新兴经济体。在主要先进经济体，随着财政整顿向前推进，在通胀压力依然缓和的前提下，货币
6、政策可继续保持宽松。,世界经济现状,全球经济复苏存在下行风险,国际资本流动减少、高失业率及许多国家的闲置产能超过10%是阻碍经济复苏的主要因素，主权债务不断上升导致的信贷成本高企和投资下降是主要问题。,展望未来，IMF4月20日发布世界经济展望，预计世界产出在2009 年收缩0.5%后，在2010 年将增加约4%；联合国5月26日预测世界经济2010年将增长3% ；世界银行6月10日发布2010年全球经济展望，预测全球GDP 2010年和2011年增长2.9%3.3%；各机构无一例外的提高了2010年经济增长预期。,世界经济展望,第一部分 2010年宏观形势分析及展望,1、世界经济分析 2、中
7、国经济分析 3、造纸行业分析,今年以来，在中央“调结构、转方式”和“有保有压”的前提下，持续实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，我国国民经济运行延续了回升向好的积极态势，但当前由于内部宏观调控、内生增长动力乏力和外部经济复苏不确定性增加，经济增势正在放缓。 央行三度上调存款准备金率、央行票据利率也多次上调，并通过窗口指导等技术手段压缩信贷扩张；房地产贷款收紧，税收优惠取消，保障性住房供应增加，楼市调控力度加大，中国政府还出台了多项产业政策，淘汰落后产能。 中国劳动力价格上涨已成为不可逆转的发展趋势，一方面使得企业的运行成本提高，另一方面也有利于扩大内需。 当前中国经济运行还存在较多风险，强
8、劲复苏与通货膨胀风险、资产价格上涨过快风险、潜在财政风险、政策退出导致的不确定性风险。,中国经济现状,工业生产平稳较快增长,城镇固定资产投资保持快速增长,5月份，规模以上工业增加值同比增长16.5%，增速比上年同月加快7.6个百分点，比4月份回落1.3个百分点；1-5月份，规模以上工业增加值同比增长18.5%，增速比上年同期加快12.2个百分点，比1-4月份回落0.6个百分点。,1-5月份，城镇固定资产投资67358亿元，同比增长25.9%，比1-4月份回落0.2个百分点。其中，国有及国有控股投资28064亿元，增长21.7%；房地产开发投资13917亿元，增长38.2%。,社会消费品零售总额
9、继续平稳较快增长,5月份，社会消费品零售总额12455亿元，同比增长18.7%，比上年同月加快3.5个百分点，比4月份加快0.2个百分点。1-5月累计，社会消费品零售总额60339亿元，同比增长18.2%，比上年同期加快3.2个百分点，比1-4月加快0.1个百分点。,中国经济现状,居民消费价格上涨，PPI继续上涨,5月份，居民消费价格同比上涨3.1%。其中，城市上涨2.9%，农村上涨3.3%；食品价格上涨6.1%，非食品价格上涨1.6%；消费品价格上涨3.4%，服务项目价格上涨1.8%。1-5月份，居民消费价格同比上涨2.5%。5月份，居民消费价格环比下降0.1%。 1-5月份，工业品出厂价格
10、同比上涨5.9%，5月份环比上涨0.6%。,中国经济现状,出口快速增长,据海关统计，前5个月，我国进出口总值11000.9亿美元，比去年同期增长44%。其中5月份我国进出口值2439.9亿美元，增长48.4%。,中国劳动力价格上成为不可逆转的趋势,富士康事件、本田罢工事件、现代供货商罢工事件反映了当前中国市场的新变化，低端加工、低成本模式正在改变，中国劳动力价格上成为不可逆转的趋势，预计今年中国全国范围平均工资可能上调15%左右。短期内我国将会出现较大的周期性劳动力市场就业压力。,中国经济现状,劳动力价格上涨使得企业的运行成本提高，企业利润增长将会被明显挤压，而企业要抵消成本的上升，一方面要利
11、用自动化设备削减用工人数，提升劳动效率；另一方面要加大技术创新力度，降低经济发展对劳动和资本的依赖程度。,从整体看，劳动力价格上涨将有助于提高居民整体收入并促进消费。这符合转变中国经济增长模式的目标。此外，出现一定的工资上涨压力，可以帮助收入较低的人群提高收入，有助于缩小收入差距，缓和社会矛盾。,劳动力价格上涨对整体物价的影响相对较大。据预测制造业工资上涨10%，将使居民消费价格环比上涨0.93个百分点，由于工资的粘性以及向产品价格传导的滞后性等因素，工资上涨的影响可能到2011年才显现，这将推高2011年全年居民消费价格同比涨幅约0.8个百分点。如果所有行业工资上涨10%，将使居民消费价格环
12、比上涨4.2%，这将推高2011年全年居民消费价格同比涨幅约3.5个百分点。,2010年下半年经济运行展望,当前中国宏观经济的复杂性仍未减弱，经济减速风险初显又成为新情况。展望下半年经济运行形势，“温和”可能成为经济运行和宏观调控的主基调。2010年全年GDP增速将呈“前高后低”态势，“三驾马车”对经济的拉动作用会更加协调和平衡。预计2010年全年GDP增长9.6%左右，分季度看，可能会逐季回落，四季度大概会回落到8.5%左右。,1、投资增速继续逐步回落,随着地方融资平台的整顿及对其贷款监管的强化，下半年政府投资有进一步减弱趋势；另一方面，下半年房地产开发投资可预期的下降将会给整个投资带来巨大
13、的下行压力，呈现出逐步回落走势。,2、出口增速将大幅降低,下半年世界经济的逐步复苏仍将支撑出口继续恢复性增长，但是世界经济增长放缓的增加、人民币对欧元大幅升值和去年同期出口基数的不断走高，出口增速可能会出现大幅回落；随着国际大宗商品价格的回落和国内经济增速放缓，下半年进口恢复快于出口的状况将会有所转变，进而顺差降幅收窄。初步预计全年出口可望保持23%左右的增长。,2010年下半年经济运行展望,3、消费有望稳中略升,短期内来看，在促消费政策力度不断加大和前期经济强劲回升共同推动下，下半年消费增速有望延续上半年稳中有升态势；中长期来看，当前我国城市化的快速推进和居民收入水平进入新阶段，居民消费进入
14、结构升级的快速增长时期，住、行、康和乐等相关产品消费将会保持较快增长 。,2010年通胀走势展望,当前，在我国经济增速放缓，在国外欧洲主权债务问题不断蔓延和国内房地产调控持续深化的背景下，下半年我国经济面临超预期下调风险，尤其是经济自主增长动力还没有明显起色，全年来看，GDP增速将呈现“前高后稳”走势。因此，今年通胀失控可能性很小，全年有望保持相对温和状态。,1、今年通胀总体温和,货币供应量增速快速回落有利于防止价格总水平过快上涨。今年以来，新增贷款大幅减少、3次上调存款准备金率和公开市场大力净回笼资金，直接导致货币供应量增速快速回落。根据全年7.5万亿元新增贷款和全年均衡投放的要求，预计M2
15、和M1增速将分别于第三、四季度回落至20%以内，这一态势也将有助于减缓通胀压力并稳定通胀预期。,2010年通胀走势展望,今年的通胀压力更多的表现为一种局部的“结构性”压力，其中食品和居住价格变化成为判断CPI的关键因素。,2、通胀结构性特点突出,粮食价格持续上涨将给推动食品价格逐步上行，成为短期内影响CPI走势的最关键因素。,水、电燃气价格上涨可能推动居住类价格持续上涨，但短期内来看，其总体影响基本处于可控状态。,随着近年低端劳动力成本的上升，服务价格可能持续上涨进而给抬高下半年CPI涨幅。服务类价格上涨主要源于近年人口结构变化、劳动力需求上升以及劳动保障制度逐渐健全的影响下，劳动力成本，尤其
16、是低端劳动力成本的上升。,进入5月份以来，随着美元走强，以原油为代表的国际大宗商品价格开始大幅回落，使得输入性通胀压力减轻。,2010年通胀走势展望,经济真实需求、货币因素和翘尾因素共同决定了今年通胀“前低中高后低”走势，其中峰值最可能出现在三季度。而5月份一些结构性因素已经开始给CPI带来下行压力，这很可能直接拉低今年通胀峰值的高度，导致三季度通胀“高不太高”。初步预计，全年CPI有望实现3%左右的预期目标；其中，出现在三季度末或四季度初的峰值可能保持在4.3%左右；今年的通胀风险大幅降低。,3、2010年将呈现出“低高低”的通胀走势,2010年下半年宏观政策展望,现有政策的影响,1、目前的货币政策释放了从紧信号 金融机构存在大量超额准备金，存款准备金率上调不足以抑制通胀和信贷扩张的压力；2009年末，金融机构超额存款准备金率为3.13%，经过三次准备金率上调，目前金融机构超额准备金率仍然超过1%，还有能力消化未来1-2次的准备金率上调； 央行和银监会的窗口指导可产生短期效果，
