mba财务管理实务与案例07

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1、财务管理实务与案例07,MBA精品课程系列教材,第七章 营运资金管理 【学习目标】企业的生存和发展，离不开资金。企业的日常经营，需要依靠营运资金来维系。通过本章学习，你应该理解和掌握营运资金的含义与特点，营运资金管理的基本要求和营运资金决策方法，掌握现金、应收账款、存货等流动资产项目的管理，以及银行短期借款、应付账款等流动负债项目的管理。,7.1 营运资金概述 7.1.1 营运资金的含义和特点 营运资金又称营运资本，有广义和狭义之分，广义的营运资金又称总营运资金，是指一个企业流动资产的总额；狭义的营运资金又称净营运资金，是指流动资产减流动负债后的余额。 营运资金的特点体现在流动资产与流动负债的

2、特点上，可以从流动资产与流动负债两个方面分别理解。 1流动资产的特点,（1）投资回收期短 投资于流动资产的资金一般在一年或一个营业周期内收回，对企业影响的时间比较短。因此流动资产投资所需要的资金一般可通过商业信用、短期银行借款等加以解决。 （2）流动性强 流动资产相对固定资产等长期资产来说比较容易变现，这对于财务上满足临时性资金需求具有重要意义。 （3）具有并存性 流动资产在循环周转过程中，各种不同形态的流动资产在空间上同时并存，在时间上依次继起。因此，合理地配置流动资产各项目的比例，是保证流动资产得以顺利周转的必要条件。,（4）具有波动性 流动资产易受到企业内外环境的影响，其资金占用量的波动

3、往往很大，财务人员应有效地预测和控制这种波动，以防止其影响企业正常的生产经营活动。,2流动负债的特点 （1）速度快 申请短期借款往往比申请长期借款更容易，更便捷，通常在较短时间内便可获得。长期借款的借贷时间长，贷款方风险大，贷款人需要对企业的财务状况评估后方能作出决定。因此，当企业急需资金时，往往首先寻求短期借款。 （2）弹性大 与长期债务相比，短期贷款给债务人更大的灵活性。长期债务债权人为了保护自己的利益，往往要在债务契约中对债务人的行为加以种种限制，使债务人丧失某些经营决策权。而短期借款契约中的限制条款比较少，使企业有更大的行动自由。对于季节性企业，短期借款比长期借款具有更大的灵活性。,（

4、3）成本低 在正常情况下，短期负债筹资所发生的利息支出低于长期负债筹资的利息支出。而某些“自然融资”（如应交税金、应计费用等）则没有利息负担。 （4）风险大 尽管短期债务的成本低于长期债务，但对于债务人来说，其风险却大于长期债务。这主要表现在：一是长期债务的利息相对比较稳定，即在相当长一段时间内保持不变。而短期债务的借款利率则随市场利率的变化而变化，时高时低，使企业难以适应；二是如果企业过多筹措短期债务，当债务到期时，企业不得不在短期内筹措大量资金还债，这极易导致企业财务状况恶化，甚至会因无法及时还债而破产。,7.1.3 营运资金管理的内容 营运资金管理的内容主要包括营运资金持有策略和短期筹资

5、策略两个方面。 1营运资金持有策略 营运资金持有量的高低，影响着企业的收益和风险。较高的营运资金持有量，意味着在固定资产、流动负债和业务量一定的情况下，流动资产额较高，即企业拥有着较多的现金、有价证券和保险储备量较高的存货。,2短期筹资策略 短期筹资策略主要是研究如何对流动资产和流动负债进行配合。研究短期筹资策略，需要先对构成营运资金的两要素：流动资产和流动负债作进一步的分析，然后再考虑两者间的匹配。 对于流动资产，如果按照用途再作区分，则可以分为临时性流动资产（波动性流动资产）和永久性流动资产。临时性流动资产指那些受季节性、周期性影响的流动资产。 永久性流动资产则指那些即使企业处于经营低谷也

6、仍然需要保留的、用于满足企业长期稳定需要的流动资产。,7.1.4营运资金管理的要求 营运资金的管理就是对企业流动资产和流动负债的管理，其重点是保证企业能够按时地偿付各种到期债务，为企业的日常生产经营活动提供足够的资金，防止出现资金调度与资金运用出现问题的情况。这对保持企业的良好资信与筹资能力、保证企业生产经营活动的正常进行，是十分重要的。企业进行营运资金管理，应满足下列要求：,1认真分析生产经营状况，合理确定营运资金的需要数量 企业经营所需的营运资金数量多少与企业的生产经营状况密切相关。企业生产经营活动活跃时，流动资产和流动负债都会有所增加，而企业的生产经营活动萎缩时，流动资产和流动负债也会相

7、应减少。由于不同外部环境和经营状况下营运资金的需求与占用有很大的差异。因此，企业的财务管理人员要根据企业生产经营活动的实际情况，合理确定所需的流动资产与流动负债的数量。,2合理确定营运资金的来源构成，保证企业有足够的短期偿债能力 流动资产、流动负债以及二者之间的关系能较好地反映企业的短期偿债能力。流动负债是在短期内需要偿还的债务，而流动资产则是在短期内可以转化为现金的资产。因此，如果一个企业的流动资产比较多，流动负债比较少，说明企业的短期偿债能力较强；反之，则说明短期偿债能力较弱。但如果企业的流动资产太多，流动负债太少，也并不是正常现象，这可能是因流动资产闲置流动负债利用不足所致。根据惯例，流

8、动资产是流动负债的一倍是比较合理的。,3加速营运资金周转，提高资金的利用效果 营运资金周转是指企业的营运资金从现金投入生产经营开始，到最终转化为现金的过程。在其他因素不变的情况下，加速营运资金的周转，也就相应地提高了资金的利用效果。因此，企业要千方百计地加速存货、应收账款等流动资产的周转，以便用有限的资金，取得最优的经济效益。,7.2 流动资产的管理 7.2.1 现金管理 现金是指在生产经营过程中暂时停留在货币形态的资金，包括库存现金、银行存款、银行本票、银行汇票等。现金是变现能力最强的非盈利性资产。现金管理的过程就是在现金的流动性与收益性之间进行权衡选择的过程，现金管理的目的是在保证企业生产

9、经营所需现金的同时，降低企业闲置的现金的数量，提高资金收益率。现金管理的内容主要包括合理确定现金持有量及对日常的现金收支进行控制。,1企业持有现金的动机 企业持有一定数量现金的动机主要包括以下三个方面： （1）交易性动机 （2）预防性动机 （3）投机性动机 企业在确定现金余额时，一般应综合考虑各方面的持有动机。企业除了以上三项原因持有现金外，也会基于满足将来某一特定要求或者为在银行维持补偿性余额等其他原因而持有现金,2企业持有现金的成本 (1)机会成本 (2)管理成本 (3)转换成本 (4)短缺成本,3最佳现金持有量 公司最佳现金持有量的确定，应根据公司的经营管理范围和现金管理特点，选择适当的

10、模式。下面介绍几种确定最佳现金持有量模式。 （1）成本分析模式 成本分析模式是通过分析持有现金的成本，寻求持有成本最低的现金持有量。在成本分析模式中，需要考虑机会成本、管理成本和短缺成本。三项成本之和最小的现金持有量，就是最佳现金持有量，可以用图71表示。,在该图中，机会成本线向右上方倾斜，短缺成本线向右下方倾斜，管理成本线为平行于横轴的平行线，总成本线便是一条抛物线，该抛物线的最低点即为持有现金的最低总成本。超过这一点，机会成本上升的代价又会大于短缺成本下降的好处；在这一点之前，短缺成本上升的代价又会大于机会成本下降的好处。这一点在横轴上对应的量，即是最佳现金持有量。 最佳现金持有量的具体计

11、算，可以先分别计算出各种方案的机会成本、管理成本、短缺成本之和，再从中选出总成本之和最低的现金持有量，即为最佳现金持有量。,（2）存货模式 存货模式也称鲍莫模式，是由美国经济学家威廉J.鲍莫（William J.Baumol）于1952年首先提出的。这种模式非常类似于存货的经济批量模型。利用存货模型确定最佳现金持有量的基本假设是：公司的现金流入量是稳定并且可以预测的；公司的现金流出量是稳定并且可以预测的；在预测期内，公司现金的需求量是一定的；在预测期内，公司不能发生现金短缺，并且可以出售有价证券来补充现金。,在存货模式中，只对机会成本和转换成本进行考虑，它们随着现金持有量的变动而呈现出相反的变

12、动趋向：现金持有量增加，持有机会成本增加，而转换成本减少。这就要求企业必须对现金和有价证券的分割比例进行合理安排，从而使机会成本与转换成本保持最佳组合。换言之，能够使现金管理的机会成本与转换成本之和保持最低的现金持有量，即为最佳现金持有量。,设T为一个周期内现金总需求量；F为每次转换有价证券的固定成本；Q为最佳现金持有量（每次证券变现的数量）；K为有价证券利息率（机会成本）；TC为现金管理总成本。则有： 现金管理总成本=持有机会成本转换成本 即：TC=（Q/2）K（T/Q）F,现金管理总成本与持有机会成本、转换成本的关系如图72所示。,从图72可以看出，现金管理的总成本与现金持有量呈凹形曲线关

13、系。持有现金的机会成本与证券变现的交易成本相等时，现金管理的总成本最低，此时的现金持有量为最佳现金持有量，即： 于是，可以推导出最佳现金管理总成本为：,（3）现金周转模式 现金周转模式是从现金周转的角度出发，根据现金周转速度来确定最佳现金持有量的模式。该模式在运用时包括以下三个步骤： 第一，计算现金周转期。现金周转期是指公司从购买材料支付现金至销售商品收回现金的时间，即现金周转一次所需要的天数，具体计算公式为： 现金周转期=应收账款周转期-应付账款周转期+存货周转期,第二，计算现金周转率。现金周转率是指1年或一个经营周期内现金的周转次数，其计算公式为： 现金周转率= 计算期天数 现金周转次数与

14、周转期互为倒数。周转期越短，则周转次数越多，在一定现金需求额下，现金持有量将会越少。 第三，计算目标现金持有量。 目标现金持有量=年现金需求量现金周转率,4）随机模式 随机模式是在现金需求量难以预知的情况下，对现金持有量进行控制的方法。对企业来讲，现金需求量往往波动大且难以预知，但企业可以根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金持有量控制在上下限之内。当现金量达到控制上限时，用现金购入有价证券，使现金持有量下降；当现金量降到控制下限时，则抛售有价证券换回现金，使现金持有量回升。若现金量在控制的上下限之内，便不必进行现金与有价证券的转换，保持

15、它们各自的现有存量。这种对现金持有量的控制，如图73所示。,在图73中，虚线H为现金存量的上限，虚线L为现金存量的下限，实线R为最优现金返回线。从图中可以看到，企业的现金存量（表现为现金每日余额）是随机波动的，当其达到A点时，即达到了现金控制的上限，企业应当用现金购买有价证券，使现金量回落到现金返回线（R线）的水平；当现金存量降至B点时，即达到了现金控制的下限，企业则应转让有价证券换回现金，使其存量回升至现金返回线的水平。,现金存量在上下限之间的波动属控制范围内的变化，是合理的，不予理会。以上关系中的上限H、现金返回线R可按下列公式计算： H=3R2L 式中：b每次有价证券的固定转换成本； i

16、有价证券的日利息率； 预期每日现金余额变化的标准差（可根据历史资料测算）。 而下限L的确定，则要受到企业每日的最低现金需要、管理人员的风险承受倾向等因素的影响。,7.2.2 应收账款管理 应收账款是指企业因对外赊销产品、材料、供应劳务等而应向购货或接受劳务的单位收取的款项。企业在采取赊销方式促进销售、减少存货的同时，会因持有应收账款而付出一定的代价，主要包括机会成本、管理成本、坏账成本，但同时也会因销售增加而产生一定的收益。信用政策的制定就是在成本与收益比较原则的基础上，作出信用标准、信用条件和收账政策的具体决策方案。并通过采取应收账款的管理措施，主要包括应收账款追踪分析、应收账款账龄分析、应收账款收现率分析和建立应收账款坏账准备制度，降低坏账损失风险。,1应收账款的功能 （1）促进销售的功能 （2） 减少存货的功能。 2应收账款成本的计算 企业在采取赊销方式促进销售的同时，会因持有应收账款而付出一定的代价，这种代价就是应收账款的成本。其内容和计算方法包括：,（1） 机会成本。是指因资金投放在应收账款上所丧失的