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1、第 9 章 股利分配,第一节 利润分配的内容,一、利润分配的项目 注意有关比例及计算基础 （一）法定公积金 计提比例为当年税后利润的10%，当公积金累计额达到公司注册资本的50%时，可不再继续提取；任意公积金的提取由股东大会根据需要决定。,（二）股利 公司向股东支付股利要在提取公积金之后，并依照“无利不分”原则。但若公司用公积金抵补亏损以后，为维护其股东信誉，经股东大会特别决议，也可以用公积金支付股利。,二、利润分配的顺序,（一）计算可供分配的利润 可供分配利润=净利润+年初未分配利润+公积金转入（经股东大会批准转账数） 上式为正：可进行分配； 上式为负：不能分配。,二、利润分配的顺序,（二）
2、计提法定公积金 按抵减年初累计亏损后的本年净利润计提法定公积金。 （三）计提任意公积金 （四）向股东（投资者）支付股利（分配利润）,第二节 股利支付的程序和方式,一、股利支付过程中的重要日期 股利宣告日：即公司董事会将股东大会通过本年度利润分配方案的情况以及股利支付情况予以公告的日期。 股权登记日：即有权领取本期股利的股东资格登记的截止日期。,除息日：也称为除权日，是指股利所有权与股票本身分离的日期，即将股票中含有的股利分配权利予以解除，即在除息日当日及以后买入的股票不再享有本次股利分配的权利。 股利支付日：即公司确定的向股东正式发放股利的日期。 葛洲坝：每10股派1元(含税),扣税后派0.9
3、元,股权登记日:20110608,除权除息日:20110609,派息日:20110615 股利支付程序其他内容自学。,二、股利支付的方式,第一，现金股利。 现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付的主要方式。要求企业既有盈余又有现金。 第二，财产股利。 财产股利是以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票，作为股利支付给股东。,二、股利支付的方式,第三，负债股利。 负债股利是公司以负债支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，在不得已的情况下也有发行公司债券抵付股利的。 第四，股票股利。 股票股利是公司以增发的股票作为股利支付方式。 我国上市公司的股利支
4、付主要以现金股利和股票股利居多。,第三节 股利分配政策,一、影响股利政策的因素 （一）法律因素法规对股利分配经常作如下限制： 1、资本保全 2、企业积累 3、净利润 4、超额积累利润 5、无力偿付,一、影响股利政策的因素,（二）股东因素股东从自身经济利益需要出发对股利分配的影响： 1、稳定的收入和避税 2、控制权的稀释,一、影响股利政策的因素,（三）公司内部的因素 1、盈余的稳定性 2、资产的流动性 3、举债能力 4、投资机会 5、资本成本 6、债务需要,一、影响股利政策的因素,（四）其他限制 1、债务合同的约束 2、通货膨胀,二、股利分配政策,股利分配要处理好三个要素的关系，即净利润股利=增
5、加的留存收益。,（一）剩余股利政策,1、含义： 该政策是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。 2、理由： 采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的资本结构，使加权平均资金成本最低。,例题,某公司上年税后利润600万元，今年年初公司讨论决定股利分配的数额。预计今年需要增加投资资本800万元。公司的目标资本结构是权益资本占60%，债务资本占40%，今年继续保持。按法律规定，至少要提取10%的公积金。公司采用剩余股利政策。筹资的优先顺序是留存利润、借款和增发股份。则公司应分配多少股利？,解答,利润留存=8
6、0060%=480（万元） 股利分配=600-480=120（万元） 注：“法律规定必须提取10%的公积金”，法律的这条规定，实际上只是对本年利润“留存” 数额的限制，而不是对股利分配的限制。,（二）固定或持续增长的股利政策,1、含义： 将每年派发的股利固定在某一固定水平上并在较长时间内不变，只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转的增长时，才提高年度的股利发放额。,2、优缺点,优点： （1）向市场传递公司正常发展的信息，有利于树立公司良好形象，稳定股票价格； （2）有利于投资者安排股利收入和支出。 缺点： （1）股利的支付与盈余脱节，可能导致资金短缺，财务状况恶化； （2）不能像剩余股利政策
7、那样保持较低的资金成本。,（三）固定股利支付率政策,1、含义： 该政策是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。 2、特点： 能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分、少盈少分、无盈不分的原则。但是，这种政策下各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对稳定股票价格不利。,（四）低正常股利加额外股利政策,1、含义： 一般情况下公司每年只支付一个固定的、数额较低的股利；在盈余较多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利率。 2、采用该政策的理由： 具有较大灵活性；使一些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但
8、比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。,（五）关于四种股利政策计算的小结,一、股票股利 1、含义及效果 股票股利是公司以发放的股票作为股利的支付方式。 股票股利并不直接增加股东的财富，不会导致公司资产的流出或负债的增加，因而不是公司资金的使用，同时也并不因此而增加公司的财产，但会引起所有者权益各项目的结构发生变化。,第四节 股票股利、股票分割和回购,发放股票股利后，如果盈利总额不变，会由于普通股股数增加而引起每股收益和每股市价的下降；但又由于股东所持股份的比例不变，每位股东所持股票的市价值总额仍保持不变。,某公司在发放股票股利前，股东权益情况见下表。 单位：元,例题,假定该公司宣布发放10
9、%的股票股利，即发放20 000股普通股股票，并规定现有股东每持10股可得1股新发放股票。 若该股票当时市价20元，随着股票股利的发放，需从“未分配利润”项目划转出的资金为：20200 00010%=400 000（元）,由于股票面额（1元）不变，发放20 000股，普通股只应增加“普通股”项目20 000元，其余的380 000元（400 000-20 000）应作为股票溢价转至“资本公积”项目，而公司股东权益总额保持不变。 单位：元,例题,假定上述公司本年盈余为440 000元，某股东持有20000股普通股，发放股票股利对该股东的影响见下表： 单位：元,发放股票股利对每股收益和每股市价的影
10、响，可以通过对每股收益、每股市价的调整直接算出： 发放股票股利后的每股收益=E0/（1Ds） 式中： E0发放股票股利前的每股收益； Ds股票股利发放率,发放股票股利后的每股市价= M/（1Ds） 式中： M股利分配权转移日的每股市价； Ds股票股利发放率。,依上例资料： 发放股票股利后的每股收益 =2.2/（1+10%）=2（元） 发放股票股利后的每股市价 =20/（1+10%）=18.18（元）,2、股票股利的意义,（1）在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利可以降低每股价值，使股价保持在合理的范围内，从而吸引更多的投资者。 （2）发放股票股利往往会向市场传递公司将会继续发展的信息，从
11、而提高投资者对公司的信心，在一定程度上稳定股票价格。 总之，股票股利只是一种低成本传达利好信息的方式，或者是降低股票交易价格的手段。,二、股票分割,1、含义及效果 股票分割是指将面额较高的股票交换成面额较低的股票的行为。 股票分割时，发行在外的股数增加，使得每股面额降低，每股盈余下降，但公司价值不变，股东权益总额、股东权益各项目金额及其相互间的比例也不会改变。,例题,某公司原发行面额2元的普通股200 000股，若按1股换成2股的比例进行股票分割，分割前、后的股东权益项目见下表：,股票分割前的股东权益（单位：元）,股票分割后的股东权益（单位：元）,2、股票股利与股票分割的关系,相同点： 不影响
12、公司所有者权益的总额； 不影响公司的资产、负债总额； 不影响股东的持股比例、也不会影响股东所拥有的股票市场价值总额； 股数增加，当利润不变的情况下，每股盈余下降、每股市价下降。,不同点,对每股面值的影响： 股票股利不影响每股面值，股票分割会使每股面值降低。 对股东权益内部结构的影响： 股票股利影响股东权益内部结构；股票分割不影响股东权益内部结构。 股票股利和股票分割都能够达到降低股价的目标，但一般地讲，只有在公司股价暴涨且预期难以下降时，才采用股票分割的办法降低股价；而在公司股价上涨幅度不大时，往往通过发放股票股利将股价维持在理想的范围之内。,三、股票回购,1、含义 股票回购是指上市公司从股票
13、市场上购回本公司一定数额发行在外的股票的行为。 公司在股票回购完成后可以将所回购的股票注销，也可以将回购的股份作为“库藏股”保留，但不参与每股收益的计算和收益分配。,2、分类,（1）按其目的分类 红利替代型：公司回购了部分普通股，发行在外的股数就相应减少，每股收益势必提高，从而导致企业股票市价上涨，由股价上涨所得的资本收益就可以代替股利收入。 战略回购型：是直接服务于公司的战略目标，不是简单的为了向股东发放股利的目的。,（2）按其实现方式分类,公开市场收购。公开市场收购指公司在股票市场以等同于任何潜在投资者的地位，按照公司股票当前市场价格回购。 现金要约回购。现金要约回购可分为固定价格要约回购
14、和荷兰式拍卖回购。,现金要约回购,固定价格要约回购指公司在特定时间发出的以某一高出股票当前市场价格的价格水平，回购既定数量股票的要约。,现金要约回购,荷兰式拍卖回购是在回购价格确定方面给予公司更大的灵活性。 首先由公司指定回购价格的范围(通常较宽)和计划回购的股票数量(可以上下限的形式表示)； 在此之后由股东进行投标，说明愿意以某一特定价格水平(股东在公司指定的回购价格范围内任选)出售股票的数量。 最终公司汇总所有股东提交的价格和数量，确定此次股票回购的“价格数量曲线”，并根据实际回购数量确定最终的回购价格。,私下协议批量购买。通常作为公开市场收购方式的补充而非替代措施。批量购买的价格经常低于
15、当前市场价格，尤其是在卖方首先提出的情况下。 交换要约。作为使用现金回购股票的替代方案，公司可以向股东发出债券或优先股的交换要约。,3股票回购的动因与效果,巩固既定控股权或转移公司控股权； 提高每股收益； 稳定或提高公司股价； 改善资本结构； 抵御收购。,例题,某上市公司流通在外的普通股6000万股，每股市价14元。公司计划用现金以每股15元的价格回购1000万股。如果股票回购前后的市盈率均为20，则股票回购后对剩余股东的收益影响如下表所示：,如果公司用这笔现金15100015000万元支付股息，则每股可得到现金股息1500060002.5元。 其实，对于股东来说，两种方法得到的收益是相等的，
16、如果用现金支付股息，股东得到的回报是15000万元股息；如果用股票回购，股东收益既包括1000万股库藏股的价差收益1000(1514)1000万元，也有5000万股流通在外的股票溢价收益5000(16.8-14)14000万元，总计也是15000万元，只是前者是股利收益，后者称为资本利得。,4、评价,优点： 股票回购使股东获取的是资本利得，与现金股息相比在税率上具有明显优势； 当公司实施股票回购时，股东有权决定是否要出售；但若是公司分配现金股利，股东必须接受，没有选择余地。,缺点,公司回购其股票，除无偿收回以外，都无异于股东退股和公司资本的减少，从而削弱了对公司债权人的财产保障。 股票回购致使公司持有自己的股票，则公司也成为自己的股东，公司与股东之间的法律关系发生混淆，这便背离了公司股票回购前与原股东具有的法律含义。 上市公司回购本公司股票，易导致其利用内幕消息进行炒作，或对一系列财务报表指标进行人为的操纵，加剧
