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1、剖析影响债市的核心因素2018年债券市场年度投资策略报告2017年2月2017年债市利率与基本面背离一-ml增遨月%一社会融资怒量同t-M2增逮同毕暗一p堆逊月%一_社会蚊资总量存量同比%一中倪国倪到期改益率0年目20东S5hc一u0仁仁人伟仁伟u3SSAXSSNS+NSSHNSHNA逻辑框架一、贵雨偏给为佛趋素一、货而供给发估趋褒基础货币投放方式的重大转变a一美国所有联借总资产亿美元一央行外汇资产占毕R|t美国按揭证刹占美联傅资交规模比重月%4ooooo一aoooogn.ooo,6oo350100012oooooo3o0ooo|【彗彗穹g0o0E25000ooL6ooo。35ecgz2ooo
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4、居民部门倬权yoy8o6o命日关兵oxa吊日皇山aouyosaoaao见寸罗林规日英明皋曾定宿。芸芒院余强监管打击同业业务扩张,商业银行资产负债表扩张的速度也逐步放缓。打击同业扩张能够抑制货币乘数,进而抑制M2增速。余商业银行负债端增速放缓,同时存款结构的变动,高成本存款诸如货币基金等形式的存款的占比增加使银行负债端成本拐升明显。财政存款扰动增加央行对冲难度一货币当局刑其他存款性公司债权亿元一外汇占款-政府存歇15ODDDD政府存款变动zzoooozo。o宵0000腑公开市场操作本月资金投放戚回笛aooooo1230.000Bopoo|焖咖伽唰_6oooo290000LE,|rr20o00L一
5、A一一on.500000一rc-50600“ga的日锗85芒印-I000000眶峡明芸命国团团自贺85一-150000020160201703201709余2017年以来,随着外汇占款波动放缓,财政存款的波动对基础货币投放的冲击加大,央行短期货币政策操作主要用平抑财政存款造成的基础货币的波动。余由于财政存款波动幅度达到万亿级别,给央行货币政策操作带来非常大压力,公开市场操作规模达到5000亿-8000亿的规模,另外,今年企业利润改善明5政府基金收入也迅猛增长,财政存款增加幅度较大,公开市场操作并未完全木基极面史7一、货币需浩为们胬离中国银河证券|CGS们胃离经“中国贾师亢-试河-GDP-CPI
6、96一美国Mz一M2z-GDP-CPI96一2吊口2咤5bo-Lrozzf-Sroz80-0roz40-ErozZr-Troz80-0TOz40-6oozzr-Looz80-90040-5oozzr-Eooz80-z00z40-roozzr-666r80-866r50-L66r1r-566r-z0.00刹抵高通胀,表现为国贵f诚f惧货币投放对经济的拉动越来越弱一投资率(资本形成总额一投资率(全社会国定资产投资aoooono|8ooo70.006ooo50.040.o0300020.00E8寺口皂88日咤皈8善日吴咤首口2oz2一投资率(资本形成总额一投资率(全社会固定资产投资)一MalGDP右
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