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1、1,第二章 金融工程与积木分析方法,无套利分析法,积木分析法,金融工程分析方法,2,无套利分析法,套利：是指在没有成本和风险的情况下，能够获取利润的交易活动。,套利,3,无套利,如果市场是有效率的话，市场价格必然由于套利行为作出相应的调整，重新回到均衡的状态。这就是无套利的定价原则。 根据这个原则，在有效的金融市场上，任何一项金融资产的定价，应当使得利用该项金融资产进行套利的机会不复存在,4,无套利价格,无套利价格必须使得套利者处于这样一种境地：他通过套利形成的财富的现金价值，与他没有进行套利活动时形成的财富的现金价值完全相等，即套利不能影响他的期初和期末的现金流量状况。 无套利分析法就是要分
2、析在没有套利机会存在时的金融资产价格，也就是无套利价格（均衡价格）。,5,套利分析法的案例,远期价格,一不分红股票的预期收益率为15%，现在的价格是S0=$100 ，1年期无风险利率是rf=5%。问现在该股票的1年期远期价格应是多少？,?,假如股票的远期价格是F=$106/股，用远期合约和无风险证券来复制该股票，进行如下套利分析：,F=$100(1+15%)=$115,6,持仓量（头寸） 即期现金流 未来到期现金流,价值 $100 的无风险证券的空头,定价为 $106 的 1股股票的远期合约空头,以 $100 的价格购买 1 份股票现货（多头）,+$100, $105,0,106 S1, $1
3、00,S1,净现金流,0,$1,无风险套利,用远期合约和无风险证券来复制该股票,复制了1份股票现货,股票的远期价格应是$105,到期股票价格,7,无套利状况下远期价格与现货价格之间的关系,式中： F：时刻 t 的远期价格 St:远期合约标的资产在 t 时的价格 T: 远期合约到期时间 T: 现在的时间,8,积木分析法,积木分析法也叫模块分析法，指的是将各种金融工具进行分解或组合，以解决各种金融和财务问题。 在了解积木分析法之前，我们先来看一下各种金融工具的损益图：,9,（现货或远期、期货）多头损益图,K,0,K:交割价格 ST:到期时现货价格,损益(Payoff),ST,10,（现货或远期、期
4、货）空头损益图,K,ST,0,损益(Payoff),K:交割价格 ST:到期时现货价格,11,期权的四种头寸,期权,看涨期权多 头 (买进权力),看涨期权空 头 (权力卖出),看 跌 卖出标的资产,看 涨 买进标的资产,SX(盈利,履行协议),SX(盈利，履行协议),看涨时才履行的期权,看跌时才履行的期权,看跌期权空 头 (权力卖出),看跌期权多 头 (买进权力),12,K,-C,损益,ST,欧式看涨期权多头损益图,盈亏转折点,13,K,C,损益,ST,欧式看涨期权空头损益图,盈亏转折点,14,K,-P,损益,ST,欧式看跌期权多头损益图,盈亏转折点,15,K,P,损益,ST,欧式看跌期权空头
5、损益图,盈亏转折点,16,积木分析法图解,积木分析法可用下图描述：,17,=,=,+,+,金融工程的积木图,18,=,+,金融工程的积木图,看涨期权多头+看跌期权空头=,现货（远期、期货）多头,19,=,+,金融工程的积木图,看跌期权多头+看涨期权空头=,现货（远期、期货）空头,20,=,+,金融工程的积木图,现货多头+看跌期权多头=,看涨期权多头,21,=,+,金融工程的积木图,现货空头+看跌期权空头=,看涨期权空头,22,=,+,金融工程的积木图,现货空头+看涨期权多头=,看跌期权多头,23,=,+,金融工程的积木图,现货多头+看涨期权空头=,看跌期权空头,24,金融工程交易的动机,To
6、hedge risks To speculate (take a view on the future direction of the market) To lock in an arbitrage profit To change the nature of a liability To change the nature of an investment without incurring the costs of selling one portfolio and buying another,25,金融工程与风险管理,如何运用金融工程进行风险管理？ 一是用确定性代替风险。（对冲） 二是消除对自己不利的风险。（期权）,26,金融工程在风险管理中的优势,具有更高的准确性和时效性。 成本优势 灵活性,27,金融工程交易蕴含的风险,Derivatives are very versatile instruments Case1:Barings bank disaster Case2:中信泰富 Risk controls(风险控制） Risk limits（风险限额）,
