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1、第二章 财务管理的价值观念,第一节 货币时间价值 第二节 风险和收益 第三节 证券估价,第一节 货币时间价值,一、时间价值的概念 二、现金流量时间数轴 三、利息计算制度 四、复利的终值和现值 五、年金的现值和终值 六、几个特殊问题,返回,引 例,张先生为其0周岁的儿子，投保某少儿两全保险，年交保费8000元，交费至15周岁止。可获得如下利益： 成人保险金 被保险人年满18周岁时，给付成人保险金7万元。 创业保险金 被保险人年满22周岁时，给付创业保险金7万元。 婚嫁保险金 被保险人年满25周岁时，给付婚嫁保险金7万元，合同终止。,引例分析,张先生共交保费=0.815=12万 张先生获得利益=7
2、3=21万 此时的12万=彼时的21万 相同金额的货币，在不同时间点的价值是不一样的。,通货膨胀的因素,风险的因素,即使没有通货膨胀和风险现在的1元钱仍然比未来的1元钱更值钱,一、货币时间价值的概念,指扣除风险和通货膨胀因素后，货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。 增量；未来价值比现在价值的增量 要持续一定的时间才能增值； 要经过投资和再投资投入生产经营过程； 从量的规定性来看，货币的时间价值是扣除风险因素和通货膨胀贴水后的真实收益率。 可以有两种表现形式相对数和绝对数，通常用相对数。,返回,现金流量时间数轴,横轴为时间轴 横轴上的坐标表示各个时点，0表示现在 纵向箭头线为现金流量 箭
3、头方向表示流入或者流出 箭头旁数字表示现金流的大小,0 1 2 3 4 5,1000,1000,1000,1000,1000,5300,返回,利息计算制度,单利：当期利息不计入下期本金，计息基础不变，每期利息额固定。 复利：当期利息计入下期本金，计息基础逐期增加，利息额逐期增加。,练 习,本金100元，利率10%。 单利计算的话，第一年利息额多少？第二年利息额多少？第三年？ 复利计算的话，第一年利息额多少？第二年利息额多少？第三年？,返回,复利终值的计算,复利终值（future value)：又称本利和或到期值，是指现在特定金额的货币，以复利的方式，在未来某个时间的本利和。,FV：终值 PV：
4、现值 i：利息 n：代表期数 FVIFi，n：复利终值系数,复利创造的奇迹,假设一个25岁的上班族，投资1万元，每年挣10%，到75岁时，他拥有多少财富？,复利制度下，随着时间的推移，财富实现几何式增长。,复利与单利制度的应用,2013年1月1日存入银行1万元定期存款。 如果1年期定期，利率3%，到期后自动转存，五年后本利和多少？ 如果5年期定期，利率5%，五年后本利和多少？,复利现值（present value)：又称本金，是指未来一定数额的货币，以复利的形式折算为现在的价值。 已知终值求现值也称贴现，贴现时使用的利率也称为贴现率。 复利现值是复利终值的逆运算。,复利现值的计算,复利终值现值
5、总结,复利终值系数与复利现值系数的关系？ 复利终值与利率成正方向变化还是反方向变化？ 复利终值与期数成正方向变化还是反方向变化？ 复利现值与利率（贴现率）成正方向变化还是反方向变化？ 复利现值与期数成正方向变化还是反方向变化？,倒数关系 正方向 正方向 反方向 反方向,终值曲线图,现值曲线图,现在存500元钱，i=10%，5年后本利和多少？ 6年后取600元钱，i=8，现在应存入银行多少钱？ 假设利民工厂有一笔12万的资金，希望7年后用这笔款项的本利和购买一套生产设备，银行的存款利率为复利10%，7年后预计该设备的价格为24万元。问7年后能否用这笔资金本利和买到设备。,返回,练 习,年 金,年
6、金：一定时期内每期相等金额的收付款项。 分类： 后付年金：普通年金，每期期末收付 先付年金：预付年金或者即付年金，每期期初收付 递延年金：前面若干期不收付，后面若干期有等额的系列收付 永续年金：收付期限无穷，没有到期日,请画出支付款项为100，期限为5的后付、预付年金的时间数轴！,返回,普通年金终值的计算,普通年金现值的计算,普通年金终值现值计算总结,普通年金终值 普通年金现值,练习题： 每年年末存300元，i=10%，5年后？ 今后5年中，每年年末资助一名希望工程儿童500元，银行年利率为10%，则现在应存入银行多少钱？,返回,递延年金终值的计算,递延年金终值与递延期无关,递延年金现值的计算
7、（1）,m+n期年金现值减去m期年金现值,递延年金现值的计算（2）,先用n期年金现值系数计算Vm，再用复利现值系数折算为V0,递延年金的终值大小，与递延期无关，故计算方法和普通年金终值相同。 递延年金的现值大小，与递延期有关，递延期越长现值越小。,递延年金终值现值计算总结,16年无，7-9年年末存入300元，i=8%,问第9年年末可以从银行拿到多少钱? 16年无，7-9年年末取出300元，i=8%,问现在应存入银行多少钱？,课堂练习,返回,例题： 想建立一项基金，每年年末需300元，i=10%，问现在应存入银行多少？ 永续年金现值计算 永续年金有终值吗？,永续年金,返回,公式总结,复利终值 复
8、利现值 普通年金终值 普通年金现值 递延年金终值 递延年金现值 永续年金现值,有关说明,没有特殊说明，计息制度均为复利 没有特殊说明，年金即为普通年金 没有特殊说明，利率均为年利率,时间价值计算中的特殊问题,已知年金终值，求年偿债基金 已知年金现值，求年回收资本额或等额清偿的债务额 已知计息期、终值、现值或者年金求利率或计息期 不等额系列现金流现值的计算 年金和不等额现金流量混合情况下的现值 复利次数小于一年的现金流终值、现值,例1偿债基金,某企业有一笔5年后到期的借款，数额为2000万，为此设置偿债基金，年复利率为10%，到期一次还清借款。则每年年末应存入的金额应为多少？ 327.6万元,偿
9、债基金：为偿还一笔未来到期债务，分次等额提取的存款准备金,例2年等额偿债额,某公司借入资金4000万，合同约定在未来的7年内按年利率9%均匀偿还。问该公司每年应偿还的金额是多少？ 794.75万元,例3求利率,100元存入银行，10年后可获本利和259.4元，银行存款的利率是多少？ 现在向银行存入5000元在利率为多少时，才能保证今后10年内每年得到750元？,PVA=5000元；A=750元；n=10。 i=?,i应该介于8%和9%之间,例4不等额现金流现值,某企业进行了一项投资，预计在未来的5年内，该项投资会有如下现金流流入，如果贴现率为10%,求该项目现金流现值。 单位：万元,0 1 2
10、 3 4 5,2000,3400,4000,1000,V0=?,2200,例5等额不等额混合,A1、A2求复利现值，A3-A6求递延年金现值，A7、A8求复利现值,例6复利次数小于1年,存入100元，年利率为12%，每个季度复利一次，3年后本利和多少？,0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12,FV=?,PV=100,i=i/m,n=n*m,练习,练习册P16 第7、8题,第三节 证券估价,凭证证券：单纯证明一定事实的证券，如借据、收条等,商品证券：一般包括提货单、货栈单等,货币证券：货币证券主要指汇票、本票、支票。,资本证券：主要有股票、债券、基金。,有价证券：有价格，可流通
11、，转让过程中权益会增减,债 券 定 义,定义：由公司、金融机构或者政府发行的，表明发行人对其承担还本付息义务的一种债务性凭证。 债务融资的主要方式之一 一种重要的有价证券 发行者、购买者通过债券契约固定双方权利义务。,债券要素,票面价值：（1）债券到期偿付持有人的金额 （2）计算利息的基础。 票面利率：（1）计算利息 （2）可以固定可以浮动 （3）可以零利率 期限： （1）到期日发行方要支付本金，借贷关系结束 （2）短至3个月，长达30年 （3）同等条件下，期限越长，风险越大，利率越高 付息方式：（1）有每年付息到期还本、一次性还本付息、利息贴现等方式 （2）没有特殊说明都是每年付息到期还本
12、发行价格：（1）债券发行时，购买者的认购价格 （2）发行价格可以不等于票面价格 溢价发行：发行价格票面价值 平价发行：发行价格=票面价值 折价发行：发行价格票面价值 内在价值：用市场利率对债券本息的折现。 发行价格=内在价值,债券的估价,I,V=?,I,I+M,I,I,0 1 2 3 n-1 n,V：债券的内在价值 I： 利息，票面价格*票面利率 M：票面价值 r: 同等条件债券的市场利率 n: 债券的期限,债券投资的优缺点,本金安全性高 收入稳定 流动性高,没有经营管理权 收益低 要承担购买力风险和利率风险,股 票,股票是股份公司在筹集资本时向出资人发行的、用以证明出资人的股本身份和权利，并
13、根据持有人所持有的股份数享有权益和承担义务的凭证。 股票是一种重要的有价证券 公司发行，股东持有 股东凭股票享有经营决策、资产收益等权利义务。,股票的要素,股票面值：发行方股票上标明的票面金额 我国两所流通的股票，其面值都为每股一元 股票发行价格：发行方出售新股票的价格 平价或者溢价发行 不可以折价发行 股票价值：未来红利收入和资本利得的现值 股票价格：市场上的交易价格 股利：企业分配给股东 公司产生利润且股东愿意分配,股票的种类,普通股：投票权，经营管理权 公司没有必须发放股利的义务 公司清算时，求偿权最后 优先股：清算时比普通股股东有优先清偿权次于债权人 优先股股利固定，且优先于普通股利发
14、放 没有投票权股东有 不能提请公司破产债权人可以 介于债券和普通股之间的一种混合证券,优先股的估价,优先股股利固定 一般每个季度支付股利 可能永久持有 可能若干年后公司以P元回购,普通股的估价,如果短期持有 如果长期持有，且股利固定 如果长期持有，且股利稳定增长,股票投资的优缺点,总体看比债券投资收益高 有经营权 降低购买力风险,本金无保证 收入不稳定 投资风险大,东方公司拟进行证券投资，备选方案的资料如下： (1)购买A公司债券。A公司债券的面值为100元，期限为2年，票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，当前的市场利率为10%，东方公司按照A公司发行价格购买。 (2)购买B公司股票。B公
15、司股票现行市价为每股14元，去年每股股利为0.9元，预计以后每年以6%的固定增长率增长。 (3)购买C公司股票。C公司股票现行市价为每股13元，去年每股股利为1.5元，股利一直实行固定股利政策。 假设东方公司股票投资的期望报酬率为12%。(PVIFl0%,2=0.826；PVIFAl0%,2=1.736) 要求：(1)计算A公司债券的发行价格； (2)计算B公司股票的内在价值； (3)计算C公司股票的内在价值； (4)根据上述计算结果，分析东方公司是否应投资上述证券。 (注：计算结果保留小数点后两位),第二节 风险和收益,一、风险的概念 二、风险的衡量 三、单项资产的风险和收益 四、组合资产的
16、风险和收益 五、资本资产定价模型,一、风险的概念,确定性：未来的情况完全确定，100%的发生某种特定情况 风险是一种非确定性，区别于确定性和不确定性。未来不确定，但是各种可能的情形及其发生的概率已知或者可以估计。 不确定性：未来的情况不确定，且可能发生的情形或者概率无法估计,决策者面临状态,对于风险,1.风险决策者面临的一种状态； 2.风险和不确定性有区别； 3.风险是客观的； 4.风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失； 5.其他条件不变，风险高的投资，要求的预期收益率也高。,风险性投资,期望值、方差、标准差,期望值（E）：变量的输出值乘以其机率的总和，反映一组数据的平均值。 方差（
