财务管理的价值观念_10

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1、2019/4/21,财务管理学,第2章：财务管理的价值观念,财务管理的价值观念,学习目标 掌握货币时间价值的概念和相关计算方法。 掌握风险收益的概念、计算及基本资产定价模型。 理解证券投资的种类、特点，掌握不同证券的价值评估方法。,2019/4/21,财务管理的价值观念,2.1 货币时间价值 2.2 风险与收益 2.3 证券估价,2019/4/21,2.1 货币时间价值,2.1.1 时间价值的概念 2.1.2 现金流量时间线 2.1.3 复利终值和复利现值 2.1.4 年金终值和现值 2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题,2019/4/21,2.1.1 时间价值的概念,时间价值的作用： 自

2、2008年12月23日起，五年期以上商业贷款利率从原来的6.12%降为5.94%，以个人住房商业贷款50万元（20年）计算，降息后每月还款额将减少52元。但即便如此，在12月23日以后贷款50万元（20年）的购房者，在20年中，累计需要还款85万5千多元，需要多还银行35万余元，这就是资金的时间价值在其中起作用。,2019/4/21,2.1.1 时间价值的概念,2019/4/21,货币的时间价值原理正确地揭示了不同时点上资金之间的换算关系，是财务决策的基本依据。,即使在没有风险和没有通货膨胀的条件下，今天1元钱的价值亦大于1年以后1元钱的价值。股东投资1元钱，就失去了当时使用或消费这1元钱的机

3、会或权利，按时间计算的这种付出的代价或投资收益，就叫做时间价值。,如果资金所有者把钱埋入地下保存是否能得到收益呢？,2.1.1 时间价值的概念,2019/4/21,时间价值是扣除了风险报酬和通货膨胀率之后的真实报酬率,时间价值的真正来源：投资后的增值额 时间价值的两种表现形式： 相对数形式时间价值率 绝对数形式时间价值额 一般假定没有风险和通货膨胀，以利率代表时间价值,2.1.1 时间价值的概念,需要注意的问题： 时间价值产生于生产流通领域，消费领域不产生时间价值 时间价值产生于资金运动之中 时间价值的大小取决于资金周转速度的快慢 思考： 1、将钱放在口袋里会产生时间价值吗？ 2、停顿中的资金

4、会产生时间价值吗？ 3、企业加速资金的周转会增值时间价值吗？,2019/4/21,2.1 货币时间价值,2.1.1 时间价值的概念 2.1.2 现金流量时间线 2.1.3 复利终值和复利现值 2.1.4 年金终值和现值 2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题,2019/4/21,范例：,2.1.2 现金流量时间线,现金流量时间线重要的计算货币资金时间价值的工具，可以直观、便捷地反映资金运动发生的时间和方向。,2019/4/21,1000,600,600,t=0,t=1,t=2,2.1 货币时间价值,2.1.1 时间价值的概念 2.1.2 现金流量时间线 2.1.3 复利终值和复利现值 2.1

5、.4 年金终值和现值 2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题,2019/4/21,2.1.3 复利终值和复利现值,利息的计算 单利指一定期间内只根据本金计算利息，当期产生的利息在下一期不作为本金，不重复计算利息。 复利不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，即通常所说的“利滚利”。 复利的概念充分体现了资金时间价值的含义。 在讨论资金的时间价值时，一般都按复利计算。,2019/4/21,2.1.3 复利终值和复利现值,复利终值 终值是指当前的一笔资金在若干期后所具有的价值。,2019/4/21,假设投资者按7%的复利把$1,000 存入银行，那么 2年后他能从银行取出多少钱？,复利终值是指若干

6、期以后包括本金和利息在内的未来价值。,0 1 2,$1,000,FV2,7%,复 利 终 值,单利时：终值为1000+1000*7%*2=1140 复利时：,FV1 = P0 (1+i)1 = $1,000 (1.07) = $1,070 FV2 = FV1 (1+i)1 = P0 (1+i)(1+i) = $1,000(1.07)(1.07) = P0 (1+i)2 = $1,000(1.07)2 = $1,144.90 FV3 = P0 (1+i)3 = $1,000(1.07)3 = $1,225.04,FV1 = P0(1+i)1 FV2 = P0(1+i)2 FV 公式: FVn =

7、 P0(1+i)n,etc.,一般终值公式,2.1.3 复利终值和复利现值,2019/4/21,复利终值的计算公式：,公式中的 称为复利 终值系数，可以写成 （Future Value Interest Factor)， 复利终值的计算公式可写成：,2.1.3 复利终值和复利现值,复利现值 复利现值是指未来年份收到或支付的现金在当前的价值。,2019/4/21,2.1.3 复利终值和复利现值,由终值求现值，称为贴现，贴现时使用的利息率称为贴现率。,2019/4/21,公式中的 叫复利现值系数或贴现系数，可以写为 ，则复利现值的计算公式可写为：,Julie Miller 想知道如果按10% 的复

8、利，5 年后打算从银行取出$10,000元， 问现在应存入银行多少钱？,0 1 2 3 4 5,$10,000,PV0,10%,Example,PV=10000(P/F,10%,5)=100000.621=6210(元）,2.1 货币时间价值,2.1.1 时间价值的概念 2.1.2 现金流量时间线 2.1.3 复利终值和复利现值 2.1.4 年金终值和现值 2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题,2019/4/21,2.1.4 年金终值和现值,后付年金的终值和现值 先付年金的终值和现值 延期年金现值的计算 永续年金现值的计算,2019/4/21,年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。,2

9、.1.4 年金终值和现值,后付年金的终值,2019/4/21,后付年金每期期末有等额收付款项的年金。,后付年金终值的计算公式：,A A A,0 1 2,A: 每年现金流,年末,i%,. . .,后付年金终值 - FVA例,后付年金终值,是一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。,n -1 n,A,A(1+i)0,A(1+i)1,A(1+i)2,A(1+i)3,A(1+i)n-1,推广到n项：,年金终值系数,FVAn：Annuity future value 年金终值,A: Annuity 年金数额,i：Interest rate 利息率,n：Number 计息期数,可通过查年金终值系数表

10、求得,或=A(F/A,i,n),n：Number 计息期数,5年中每年年底存入银行100元，存款 利率为8%，求第5年末本利和？ 答案：,FVA5=AFVIFA8%,5 =A(F/A,8%,5) 1005.867586.7（元）,case2,偿债基金： 是年金终值问题的一种变形，是指为使年金终值达到既定金额每年应支付的年金数额。 公式：FVAn=AFVIFAi,n,其中：普通年金终值系数的倒数叫偿债基金系数。,拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年末等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率为10%，问每年末需要存入多少元？ 答案：,A10000（16.105）1638（元）,case3,2

11、.1.4 年金终值和现值,后付年金现值,2019/4/21,后付年金现值的计算公式：,后付年金现值是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利现值之和。,0,1,2,n-1,n,A,A,A,A(1+i)-1,A(1+i)-2,A(1+i)-(n-1),A(1+i)-n,PVAn,A,2019/4/21,2.1.4 年金终值和现值,后付年金的现值,年金现值系数，记为PVIFAi,n 或（P/A,i,n),PVAn A PVIFAi,n =A(P/A,i,n),可通过查年金现值系数表求得,例：,某人要出国三年，请你代付三年的房屋物业费，每年末付1000元，若存款利率为5%，问现在他应给你在银行存入多少

12、钱？ P=A(P/A,5%,3)=10002.723=2723元,年金现值系数表,投资回收问题普通年金现值问题的一种）变形。公式： PVAn A PVIFAi,n,其中投资回收系数是普通年金现值系数的倒数,2019/4/21,先付年金每期期初有等额收付款项的年金。,2.1.4 年金终值和现值,先(预)付年金的终值,先付年金终值的计算公式：,FVADn = A(1+i)n + A(1+i)n-1 + . + A(1+i)2 + A(1+i)1 =A FVAn (1+i),A A A A,0 1 2 n-1 n,FVADn,A: 每年现金流,年初,i%,. . .,（1）先(预)付年金终值FVAD

13、,A(1+i)1,A(1+i)2,A(1+i) n-1,n年,A(1+i) n,A(1+i) n-2,A A A A,年初,i%,. . .,预付年金 - （1）终值FVAD,n年先付年金,n年普通年金,n年普通年金与n年预付年金付款次数相同。 到n-1的年金终值相当于n期普通年金终值,但由于要折算成第n期,因此相当于普通年金终值多计息一次,0 1 2 n-1 n,A A A A,n期先(预)付年金终值,可推导出：,Vn=A (1+i)=A,例：,某人每年年初存入银行1000元，银行存款年利率为8%，问第10年末的本利和？ v10=1000(F/A,8%,10) (1+8%) =100014.

14、4871.08=15646元 或V10=1000*（F/A,8%,11)-1 = 1000*16.645-1=15645(元）,年金终值系数表,PVADn = A/(1+i)0 + A/(1+i)1 +A/(1+i)2 . + A/(1+i)n-1 = APVAn (1+i),A A A A A,0 1 2 n-1 n,PVADn,A: 每年现金流,年初,i%,. . .,（2）先（预）付年金现值 - PVAD,A/(1+i)1,A/(1+i)n-1,A/(1+i)0,n期,A/(1+i)n-2,n期先付年金现值,V0=A (1+i) 可推导出：,例：,每期期初存入1万元，连续存3年，年利率为10%，存款现值为多少？ 方法1：P即= P普(1+i) P即=10000(P/A，10%，3)(1+10%) =100002.4871.1=27357元 方法2： P即=10000(P/A，10%，2)+1 =10000(1.736+1)=27360元 即付年金与普通年金系数间的变动关系 即付年金终值系数与普通年金终值系数：期数+1，系数-1 即付年金现值系数与普通年金现值系数：期数-1，系数+1,2019/4/21,延期年金 最初若