财务管理的价值观念与证券估价

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1、第2章 财务管理的价值观念与证券估价,案例一 瑞士田纳西镇巨额账单案例,如果你突然收到一张事先不知道的1260亿美元的账单，你一定会大吃一惊。而这样的事却发生在瑞士的田纳西镇的居民身上。纽约布鲁克林法院判决田纳西镇应向美国投资者支付这笔钱。最初，田纳西镇的居民以为这是一件小事，但当收到账单时，他们被这张巨额账单惊呆了。他们的律师指出，若高级法院支持这一判决，为偿还债务，所有田纳西镇的居民在余生中不得不靠吃麦当劳等廉价快餐度日。,田纳西镇的问题源于1966年的一笔存款。斯蓝黑不动产公司在内部交换银行（田纳西镇的一个银行）存入一笔6亿美元的存款。存款协议要求银行按每周1%的利率（复利）付息。（难怪

2、该银行第二年破产！）1994年，纽约布鲁克林法院做出判决：从存款日到田纳西镇对该银行进行清算的7年中，这笔存款应按每周1%的复利计息，而在银行清算后的21年中，每年按8.54%的复利计息。,思考题： 1.请你用所学知识说明1260亿美元是如何计算出来的。 2.如利率为每周1%，按复利计算，6亿美元增加到12亿美元需多长时间？增加到1000亿美元需多长时间？ 3.本案例对你有何启示？,学习目标,2.1 货币时间价值,资金的循环周转以及因此实现的货币增值需要一定的时间，每完成一次循环，货币就增加一定数额，周转的次数越多，增值额就越大。 不论是实物商品资金运动，还是金融商品资金运动，都可以观察到货币

3、增值的现象。,老王准备给儿子存钱供他以后上大学费用，假如现在上大学的费用是6万元，并且假定三年以后，也就是老王的儿子上大学时该费用不变，那么现在的老王需要存入多少钱呢? 答案：肯定是少于6万元的。因为老王可以把钱存入银行，这样可以得到三年的利息，所以现在存入少于6万元的款项，三年后连本带利，就可以支付儿子上学的费用。,时间就是金钱,分期支付动画,先生，一次性支付房款，可获房价优惠,货币时间价值是不是就是银行的利息呢？ 银行的利息是货币时间价值的体现，但是货币时间价值并不仅仅体现为银行的利息。,2.1.1 货币时间价值的涵义,1.概念： 货币时间价值，是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价

4、值，也称为资金的时间价值。 西方学者观点：时间价值是对投资者推迟消费的耐心所给与的报酬，这种报酬的量与推迟的时间成正比；单位时间的这种报酬对投资的百分率就称为时间价值。,科学看法： 时间价值的真正来源是劳动者创造的剩余价值。 货币的时间价值在生产经营中产生。 在计算时应以社会平均资金利润率或平均投资报酬率为基础。 在利润不断资本化的条件下，货币时间价值应按复利的方法计算，因为资本是按几何级数不断增长的。,思考1：如果资金所有者把钱埋入地下保存是否能得到收益呢？ 并不是所有货币都有时间价值，只有把货币作为资本投入生产经营过程才能产生时间价值。 思考2：将货币作为资本投入生产过程所获得的价值增加全

5、都是货币的时间价值吗？ 货币在生产经营过程中产生的收益不仅包括时间价值，还包括货币资金提供者要求的风险报酬和通货膨胀补偿。,注意： 货币时间价值一般以单位时间的报酬与投资额的百分率表示，即用利息率表示； 表示货币时间价值的利息率不同于一般的利息率（如存款利率、贷款利率、债券利率、股票股利等都是投资报酬率的表现形式）；这些投资报酬率除了包括货币时间价值因素外，还包括风险价值和通货膨胀因素。 只有在没有通货膨胀和风险的情况下，时间价值率才与上述各报酬率相等。,社会平均资金利润率（投资报酬率） =无风险报酬率+风险报酬率 =（货币时间价值+通货膨胀补偿）+违约风险报酬+流动性风险报酬+期限风险报酬,

6、2. 时间价值的两种表现形式 （1）相对数：即时间价值率，实际上是扣除风险报酬和通货膨胀补偿后的平均利润率或平均报酬率；实际中通常用利率代表时间价值。 （2）绝对数：即时间价值额，是资金在生产经营过程中带来的增值额，即一定数额的资金与时间价值率的乘积。 （3）实务中：由于政府债券的风险很小（接近于零），因此当通货膨胀率很低时，人们为方便起见，习惯于将1年期政府债券利率视同货币时间价值。,3.货币时间价值运用意义 （1）不同时点的资金不能直接加减乘除或直接比较。 （2）必须将不同时点的资金换算为同一时点的资金价值才能加减乘除或比较。,明白！,小结,货币时间价值：在不考虑风险和通货膨胀条件下的社会

7、平均资金利润率或平均投资报酬率。 特别注意：是在生产经营和流通过程中产生，真正来源是劳动者创造的剩余价值。,2.1.2 货币时间价值的计算方法,货币时间价值通常以相对数利息率、绝对数利息计量。 货币时间价值表现方式有现值、终值两种。现值是货币的现在价值（本金），终值是现值在一定时期后的本利和。,2006年,2007年,2008年,10000元,F,P,计算方法,1.单利 （本生利而利不生利） 2.复利 （本生利而利也生利） 3. 年金 F终值 P现值 I利息 i 利率 n时期,1.单利,单利：本生利而利不生利 终值F=P+I=P+Pin=P（1+in）,o,P,F=？,P=？,o,n,n,F,

8、顺向求终,反向求现,现值P=F /（1+in）,例1：现在将现金100元存入银行，单利计息，年利率为3，计算：三年后的本利和为多少？ 解：三年的利息I=100339元 三年本利和F=1009109元 或解： F=P（1+in） =100 （1+3% 3） =109元,例2：某企业准备购买一设备，供应商提出现在支付设备款为40万元，延期5年后支付，设备款52万元，问：当5年期存款年利率为4%，企业应选择现在付款还是延期付款？,解：若40万元存于银行，5年可得本利和： F=40（1+4%5）=48万元 因为：4852 所以：应现在支付设备款,0,5,40,?,单利,4852,或解： P=F/(1+

9、in) 52万元相当于现在价值为：,0,5,52,?,单利,4043.33,P=52/（1+4%5）=43.33万元 因为：4043.33 所以：应现在支付设备款,2.复 利,复利：本生利而利也生利（利滚利） 终值 F=P+I=P（1+i）n=P 复利终值系数 F=P(F/P, i, n),o,P,S=？,P=？,o,n,n,S,顺向求终,反向求现,现值P=F /（1+i）n=F 复利现值系数,例3：张女士将500元存入银行,利率为2%，每年按复利计算,则三年后张女士可得款项多少？ 解:第一年：500 （1+2%）=510（元） 第二年：510 （1+2%）=520.2（元） 第三年：520.

10、2 （1+2%）=530.604（元） 所以：三年后张女士可得款项530.604元,或解:查一元复利终值系数表，利率2%、期数为3期的复利终值系数为1.0612 F=P(1+i)n =5001.061 = 530.5（元）,复利,2%,3,1.061,例4：王先生现在拥有现金30000元，准备在5年之后买一辆车，估计届时该车的价格为 48315 元。假如将现金存入银行，请问年复利利率为多少时,王先生能在五年后美梦成真？,解: 因为:F=P(1+i)n 48315 = 30000 复利终值系数 所以:复利终值系数 = 4831530000 = 1.6105,查一元复利终值系数表，5期复利终值系数

11、为1.611,对应的利率为10%.因此,当利率为10%时,才能使他五年后能美梦成真.,复利,5,1.611,10%,3.年金,在现实经济生活中，存在一定时期内多次首付的款项，即系列收付的款项。如企业定期缴纳保险费、养老费、折旧、租金等。如果每次收付的金额相等，则这样的系列收付款项便称为年金。 年金是指一定时期内每次等额收付的款项。 年金按付款方式，可分为后付年金（普通年金）、先付年金、递延年金和永续年金。,例7：下列款项在实际工作中哪些以年金的形式出现？ A.采用加速折旧法所计提的各年的折旧费 B.租金 C.奖金 D.特定资产的年保险费 答案：B D,（1）普通年金终值与现值,普通年金是指从第

12、一期起，在一定时期内每期期末等额发生的系列收付款项，又称后付年金。如从第一年末起，每年末提取折旧1000元，到第五年末5000元折旧全部提取完。那么这5年期，每年等额发生1000元就是所谓的普通年金。,普通年金的终值。仍以上面数据为例，每年末提取1000元，第五年末计提结束时共提取了5000元，这5000元就是年金终值。可以看出，如果年金相当于零存整取储蓄存款的“零存数”，那么年金终值就是零存整取的“整取数”即本利和。 注意：普通年金终值实际上是一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。,普通年金终值的计算。 设A代表每年的支付金额，即年金；i代表利率；n代表期数；F代表根据复利计算的年金

13、终值。其计算公式为： F=A+A(1+i)+A(1+i)2 + A(1+i)3 + A(1+i)n-1 经过推导得到： F,=A普通年金终值系数 =A(F/A, i, n),例8：公司准备进行一投资项目，在未来3年 每年末投资200万元，若企业的资金成本为5%，问项目的投资总额是多少?,0 1 2 3,200 200 200,？,解：项目的投资总额S=A普通年金终值系数 =2003.153 =630.6万元 所以：项目的投资总额是630.6万元 注：查年金终值系数表知， 5%、3期年金终值 系数为 ：3.153,普通年金现值：是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利现值之和。其计算公式为： P

14、=A+A(1+i)-1 +A(1+i)-2 + A(1+i)-3 + A(1+i)-n 经过推导得到：,= A普通年金现值系数 =A (P/A, i, n),例9:某人准备在今后5年中每年年末从银行取1000元，如果利息率为10%，则现在应一次存入多少元？ 计算年金现值系数(P/A, 10%, 5）=3.7908 计算年金现值:P=A (P/A, 10%, 5） =1000*3.7908=3790.80(元),（2）先付年金终值与现值,先付年金是指从第一期起，在一定时期内每期期初等额收付的系列款项，又称即付年金、预付年金。 先付年金与普通年金的区别仅在于付款时点的不同。假设期限为5年，如图2-

15、1所示：,0,100 1,100 2,100 3,100 4,100 5,普通年 金支付：,先付年 金支付：,100,100,100,100,100,由图可知，二者付款次数相同，但由于付款时点不同，使得二者的终值与现值不同。,先付年金终值的计算： 从图2-1可以看出，先付年金在第5期期末的终值比普通年金的终值多计算了一期的利息。因此，在5期普通年金终值的基础上乘以（1+i）就得出5期先付年金的终值。其计算公式为： 先付年金终值=年金普通年金终值系数 （1+i） F,(1+i),F,(1+i),= A,(1+i)n+1 - (1+i),i,= A -1,i,(1+i)n+1 - 1,i,由于多了一年的利息，先付年金终值系数就等于在普通年金终值系数的基础上，期数加1，系数减1。通常记为 (F/A, i, n+1)-1。可直接查阅“年金终值系数表”，得到（n+1）期的值，减1后便可得出对应的先付年金系数的值。因此，上述公式也可写作： F=A (F/A, i, n+1)-1 即：先付年金终值=年金先付年金终值系数,例10：某人每年年初存入银行1000元，银行年存款利率为8%，则第10年年末的本利和应为多少？ 解：F=A (F/A, i, n+1)-1 =1000 (F/A,8%, 11)-1 =1000 （16.6455-1） =15646（元）,先付年金现值的计算： 从图2-1同样可以