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1、合规与风险 控制757 美国投行流动性风险管理先进经验研究 林红珍余志军包鑫 王 贺 随 着我国证券行业创新的不断深入，尤其是融资融券、约定购回以及股票质押式回购等 资本中介业务的开展，使证券行业的财务杠杆率持续上升。在此背景下，如何有效实施流动 性风险管理已经成 为证券行业迫切需要解决的问题 。当前，我国证券公司流动性风险管理尚 处于起步阶段，研究美国投行流 动性风险管理先进经验有助于提高我国证券行业流动性管理 水平。为此 ，我们根据互联网公开信息及相关研究文献，整理归纳美国投行流动性风险管理 先进经验， 以供学习借鉴。 一 、美国投行流动性风险监管经验 美国投资银行业最主要的监管机构是证券
2、交易委员会 （ ？ ，），其只对投行中证券经纪交易类公司进行监管。通过净资本比率（即负债与 净资本的比率）对被监管机构的资本充足性实施监管。 2 0 08 年 9月 ，随 着高盛、摩根士丹利两家投资银行申请改组为银行控股公司， 纳入传 统银行的监管体系中，美国传统银行也接受美国联邦金融机构检查委员会（ ，）的监管。 作为美国金融业的协调机关，其主要 职责是协调美国联邦储备银行（ ， ）、美国联邦存款 保险公司 （ ，）、美国信用合作社管理局（ ，）、美国财政部金融局 （ ， ） 、美国储蓄机构监理局 （ ，）遵守统 一的监管原 则及执行 统 一的 标准 。 作 者单位：兴业证券股份有 限公司
3、。原载于中国证券2014年第3期。 758创新与发展 ：中国证 券业 2014年论文集 （ 一 ）美国投行流动性风险监管 投行的经纪交易业务流 动性风险较小， 主要依靠净资本指标进行监管。 未出台正式的比率或指标对流动性进行监管。 在评估流动性时 ，主要考虑 存款的构成及稳定性 、利率敏感性资金的依赖程度及借入频率和数量 、负债结构、资产变现 能力及融 资能力这 5个因素 。此外，监管机关还通过现场和非现场检查对投行的资金管理政 策进行监督。 1 997年1月1 日 ， 出台新的 “ 骆驼群 ” 评级制度（ ）， 取代了从 19 79年开始执行的 “ 骆驼 ” 评级制 度 （ ）。 骆驼群评级
4、制度包括两部分 ：单个 项目评级和综合评级。单 个项目评级包括资本充足 性 、资产质量 、管理水平 、盈利性 、流动性和市场风险敏感度六个项目 。综合评级是在六个 评级项目结束之后，对银行的管理、财务及合规情况作整体评价 ，量化分析得出各家银行需 要接受监管的程度 ，并分级监管。 在单个项目评级上 ，骆驼群评级制度认为流动性是衡量资产保值与变现能力和负债充足 与否的综合指标 。流动性不足的银行 一旦被挤兑很 容易倒闭 。 骆驼群评级制度中有关流动性的主要评估因素包括应付目前和未来流动性需求的能力 、 资产快速变现而不受损失的能力 、筹集资金的能力 、融资来源的分散程度、短借长用程度、 存款的趋
5、势和稳定性 、 资产证券化后出售的能力 、资金管理政策、 流动性政策及管理信息系 统的 有效性等 。 骆驼群评级结果分为五级 。 一 级说明流动性管理健全 ，筹 资渠道健全，能以优惠条件获 得充足的流动资金以应 付目前和未来的流动性需求； 二级说明流动性管理可接受 ，能以合理 条件获得充足的流动资金 ，资金管理上存在少量瑕疵； 三级说明需要 改进流动性管理，未必 能够以合理条件获得充足的流动资金 ，或者资金管理上存在明显缺陷； 四级说明流动性不 足 ，不能以合理条件获得充足的流动资金 ；五级说明流动性管理上存在重大缺陷 ，需要立即 筹集以应付流动性需 求 ，持续经营受到威胁。 （二）美国金融救
6、助机 制 在美国金融救助体系中 ，主要部门有美联储、联邦存款保险公司、清理信托公司 。 1美联储。美联储相当于美国的中央银行。在金融救助体系中，美联储直接参与对国 家经济和金融系统有重大影响的 问题金融机构的救助 ，担 任协调人的 角色，协调重组过渡过 程 ， 淡化出资主体角色。 2 联邦存款保险公司。联邦存款保险公司作为独立存款保险代理人， 主要履行保险人 、 接管人和监管人三大职责 。 联邦存款保险公司是所有倒闭联邦银行和联邦储蓄信贷协会的清算管理人 ，目前大部分 州也任命联邦存款保险公司为倒闭州银行的清 算管理人 。联邦存款保险公司负有受托管理被 关闭机构 资产和负债的职责 ， 以尽 可
7、能快的速度、最大限度地回收 、变现倒闭机构资产 ，偿 付债权人 。 3 清理信托公司。 1989年成立的资产清理信托公司主要是为了解决存贷问题的。 清理信托 公司的主要职责是作为破产储贷机构的保管人和接管人 ，处置破产储贷机构，购买储贷机构的不 合规与风险控制 75 9 良债权 ，采取证券化的手段使债权流动 ，处理有问题的金融机构，追究经营者责任等。 美国金融救助的方式 较多 ，包括收购继承、银行持续经营援助 、投保存款转移 、过渡银 行等。 （ 1 ）收 购继 承。收购继承，是指由健康的金融机构 收购 有问题的金融机构的资产， 至 少承担所有存款负债 。 （2 ）银行持续经营援助方式。联邦存
8、款保险公司在面临有问题的金融机构瀕临倒闭时 ， 给尚处于运管中的银行提供财务援助支持其持续经营 ，包 括贷款、捐助、存款 、购买资产或 承接负债等 。 （3）投保存款转移。在联邦存款保险公司或清理信托公司无法找到购买与承接机构或 收购 继承方式成本太高时 ， 一般运 用投保存款进行现金支付或存款转移。通过由健康金融机 构担任联邦存款保险公司或 清理信托公司的代理人的方式进行转移 。对有问题的金融机构未 投保存款的存款人及 一般债权人 ，在处置问题金融机构资产后发给其清理凭证。现金赔付方 法常用于对小型问题银行的处理，这类金融机构的经营特许权不够吸引人，而且在实施现金 赔付时，不需金融机构购买资
9、产与承接负债 。 （4）过渡银行。美国于 1987 年通过银行公平竞争法授权联邦存款保险公司创设桥 梁银行处理问题金融机构，包括承接问题金融机构存款。过渡银行是经美国货币监理署核准 的临时性、以服务 为主的联邦银行，由联邦存款 保险公司负债管制 。 除了上述四种方式外，美国金融救助的方式还包括以下几种。 （ 1 ）援助合并，即健康的金融机构在得到存款保险机构的资金援助条件下合并破产 机构。 （ 2 ） 资金援助 ， 一种 延续型 的处理方式，在不以金融机构的破产为前提而对金融机构 提供资金救济。 （ 3 ）分行分割，指将有问题的金融机构的分行分离出让。 （ 4 ）宽容规划，即对遵 守安全文件原
10、则经营 却陷人困境的金融机构，免除其最低资本 要求。该方式主要是针对管理良好、具有经济效益并 集中 向农业或 能源等行业放款且贷款组 合超过 25以上的有问题的金融机构。 （ 5 ）利润维持合约，指联邦存款 保险公司确认有问题的金融机构尚能继续经营时 ， 在 与购买机构签订市场报酬率承诺保证书的前提下，强制有问题的金融机构与健康的金融机构 合并，联邦存款保险公司承担利率风险并且向购买机构支付生息资产与有问题的金融机构 平 均资金成本之间 的差额 。 （三）金融危机后监管新变革 2 0 0 9 年 2 月，美国财政 部长盖特纳公布金融稳定计划，把缓解银行与企业流动性困 难和控制危机局面放到优先地
11、位，其最重要内容是为银行充实资本金，清理不良资产， 并鼓 励银行增加信贷业务，以解 决当时市 场担忧的银行大量倒闭导致金融系统再 次 “ 大出血 ” 的潜在危险。该计划要点包括：建立 一 个规模在 5000 亿 一 100 00 亿美元的公私投资基金 ， 以帮助金融机构清理不良资产；建立 一个金 融稳定信托以管理政府 对金融机构的投资。该计 划同时要求银行进行综 合压力测试以控制风险 ，拟 继续购买抵押支持证券以 压低利率， 并避 免大规模违约行为， 降低小企业融资成本帮助其克服流动性困难等 。 760创新与发展 ：中国证券业 2 0 14年论文集 美联储 、美国金融监管机构货币监理署、储蓄机
12、构监理局 、联邦存款保险公司、国家信 贷联盟局和州银行监管协会于 2 010年3月17日联合发布了 资金与流动性风险管理政策的 联合声明，该声明提供了有关存款机构管理资金和流动性风险的良好做法指引 ，包括存托 机构识别 、计量、监测 和控制资金与流动性风险的流程。美国联邦储备委员会要求所有金融 机构在管理其流动性风险时应选择与其自身复杂性、风险状况和经营范围相适应的流 程和 系统。 2010年7 月美国正式颁布了金融监管 改革方面的最新法律 一？ 多德 弗兰克华尔街 改革及消费者保护 法（简称多德 弗兰克法）。 多德 弗兰克法 的影 响不仅触及金 融行业的每 一 板块 ，而且还延伸至未被充分预
13、期的美国公司管理的其他方面。在流动性监管 方面，巴塞尔委员会制定了两项流动性标准： 一 是 30天时间跨度内的流动性覆盖率 （ ？ ，）；二是 一年 时间跨度内的净稳定资金比率 （ ？ ，）。多德 弗兰克法第1 65章规定的美联储义务与巴塞尔委员会提出 的流动性 举措相 一致 ， 即对最大型银行控股公司和其他具有系统重要性的非银行业金融公司施加更严 格的流动性标准。 二、高盛流动性风险管理先进经验 （ 一 ） 流动性风险管理组织架构 高盛董事会下设多个委员会 ，管理委员会是高盛最高执行机构，所有关于风险的信息最 终均报告至管理委员会。管理委员会通过直接授权或委托授权等方式，审批公司所有 风险政
14、 策 、经营获得等。 财务委员会负责管理公司的流 动性风险，成员包括公司首 席财务官、全球资金部总监 （联席主席） ， 以及股票部 ， 固定收益、货币和商品部 ，投资银行部和财务部的 主管 。财务 委员会负责：制定关于流动性、资产负债表规模及结构、资金以及资本的政策，并确保这些 政策的执行；确定发债计划的限额；制定资产负债表的限额；审议流动性危机方案。在财务 委员会的管理下，资金部及全球资金交易部具体负责高盛日常流动性风险 管理。资金部负 责 ：监控流动性风险 ，并确保公司遵 守流动性政策；管理资本结构、长期融资和 抵押品 ； 管 理与债权人、交易对手和评级机构的关系。全球资金交易部主要负责：执行 （证券） 抵押 融资；筹措短期无抵押金；管理日常融资流动；为融资政策提供咨询。 （二）流动性管理流程
