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1、注册咨询工程师（投资） 考前师资培训 现代咨询方法与实务2,第五章,现金流量分析及财务分析方法,内容提要,考试大纲对本章的要求 本章的重点 教学中应注意的问题 重点案例介绍,考试大纲对本章的要求,熟悉资金时间价值基本概念、基本公式 掌握现金流量分析及财务分析方法,本章应注意的问题,本章是全书的重点之一，因此也是考试的重点。财务分析方法是对咨询工程师的最基本要求，是肯定要出案例题的地方，因此必须予以高度重视。要将本章作为本书教学的重点。 重点是要理解书中所讲的各种方法，而不是机械性地去计算数据。思路、方法比具体的数字更重要。 重点是要掌握案例，尤其是本次培训所强调的案例,项目评价指标与方法,静态
2、分析法和动态分析法 为便于讨论，可以将其分为以下3类： （1）时间性指标 （2）价值性指标 （3）比率性指标,1、时间性指标与方法,投资回收期：项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间。 计算方法（见书）。 思想是：用纯收入加折旧算出回收全部投资的期限。 优点与不足： 优点：经济意义明确，直接，计算简单，便于衡量项目承担风险的能力，同时在一定程度上反映了项目投资效果的优劣。广泛应用。 不足：不能反映投资回收之后的效果。也无法反映赢利情况。 不考虑资金时间价值,2、价值性指标与评价方法,价值性指标反映一个项目相对于基准收益率所能实现的赢利水平 （1）NPV净现值 净现值是指投资项目按基准收益率，将各
3、年的净现金流量折现到投资起点的现值之和。 NPV 0表明项目可以达到并超过预定的收益率水平。接受项目 NPV 0表明项目不能达到预定的收益率水平。不接受项目,优点：考虑了资金的时间价值，经济意义明确且相对全面。问题是，必须事先确立一个符合经济现实的收益率水平,（2）年值法,即把所有的现金流量化为与其等值的年金或年成本（不考虑收入时候），以评价方案经济效益。 其方法的好处在于：当用净现值法或未来法进行方案比较时候，出现寿命期不同，则要用寿命期的最小公倍数来调整现金流量很麻烦。而如果用年值法会很简单。 实际应用时候，当已知现金收入或支出，可用净年值或年成本法。,计算年金方法,等值年金=年收入-年支
4、出-年资金回收成本。 净年值=NVP （A/P，i,n) 年资金回收成本=折旧+投资利息 例：一台初始投资10000的设备，持续5年的残值为2000，目标收益率8%，试求其年资金回收成本 =（I0-In )（A/P，i,n)+LnI =（100000.-2000） （A/P，i,n)+22000 0.08 =2164,（3）比率性指标,内部收益率指标： 项目在这样一个利率情况下，在项目寿命期间，以每年的净收益正好把投资全部收回来。因此内部收益率是项目对初期投资的偿还能力或项目对贷款利率的最大承担能力。不能直接比较两个方案的内部收益率来选择方案的可靠性。 计算方法：试算法：试算的R使NPV在零值
5、左右摆动，且先后两次试算的结果之差足够小，一般不超过5%时候，就可以用线形插值法求出内部收益率了。一般用10-15%来测算会减少试算的次数。,重点案例介绍,案例59（第97页98页） 某工程项目的投资建设，需要购买一台设备，原值为5600万元，预计使用年限为5年，净残值率10，请分别按照平均年限法、双倍余额递减法和年数总和法计算每年应计提的折旧。 解： 1、按平均年限法计算应计提的折旧： 年折旧率（1净残值率）/折旧年限18 年折旧额=固定资产原值年折旧率560018 1008（万元）,2、按双倍余额递减法应计提的折旧 年折旧率2/折旧年限40 第13年应计提折旧的计算列表如下： 表53 某项
6、目按双倍余额递减法应计提折旧计算表,表中，每年计提折旧额等于本年初固定资产净值与年折旧率的乘积。 第45年应计提的折旧额，应将固定资产净值扣除净残值后的净额， 在最后两年内平均分摊。 净残值560010560（万元） 第45年每年应计提的折旧额 （第4年初的固定资产净值第5年末的设备净残值）2 （1209.6-560）2324.8万元,3、按年数总和法应计提的折旧 年折旧率（折旧年限已使用年限）/年限数之和 年折旧额（固定资产原值净残值）年折旧率 计算结果见下表： 表54 某项目按年数总和法应计提折旧计算表,案例510（第99页100页） 某企业为了某一项目的建设，向银行借款5000万元，双方
7、经初步接洽，商谈约定的贷款期限为5年，没有宽限期，年利率为6，采用等额还本付息方式进行还本付息。要求计算每年的还本额和利息支付额。 解:本例中，Ic5000万元，i6，n5， 每年需要支付的还本付息额AIc（A/P,I,n）=1186.98（万元） 每年的还本付息额见下表：,表中，每年应计利息为年初本金与年利率的乘积；每年应还本金为每年应还本付息总额（A）与当年应付利息之和；年末本金为年初本金与本年偿还本金之差。,表55 某项目借款等额还本付息方式偿还借款计算表,案例516/17（第105页106页） 某公司目前有两个项目可供选择，其现金流量分别如下：,若该公司要求项目投入资金必须在两年内回收
8、，应选择哪个项目？如果该公司要求采用净现值法进行投资决策，设定折现率为14，应选择哪个项目？ 解：项目A的累计净现金流量计算见下表：,表59 某公司A项目净现金流量计算表,表明项目A的投资回收期为两年 项目B的累计净现金流量计算见下表：,表510 某公司B项目净现金流量计算表,上表计算结果表明，项目B的投资在最后一年内才能全部回收，回收期为：21040/（2400）2.43年。因此应选择项目A。 如果采用NPV法，A项目的净现值 NPV-6000+3200/1.14+2800/1.142+1200/1.143-228.5 B项目的净现值 NPV-4000+2000/1.14+960/1.142
9、+2400/1.143113 NPVANPVB，因此应选择项目B。,案例518（第107-110页） 某公司要将其生产线改造成计算机自动化控制的生产线，以提高生产效率。该公司的资本成本为15，适用的所得税率为33。更新改造前后的有关资料见下表（单位：万元）：,要求：1、计算本次更新改造投资计划的现金流量 2、计算投资回收期、净现值（NPV）和内部收益率评价指标 3、评价该投资计划的财务可行性 解：1、计算现金流量 投资项目现金流量的测算，应估算项目有关的税后增量现金流量，包括期初现金流量、项目寿命期间的现金流量和期末现金流量。,本项目涉及变卖旧资产，按照直线折旧法，旧资产已经计提折旧： （资产
10、当初购买价格期末残值）已使用年限/预计全部使用年限（600000）5/10=30000（万元） 现有机器当前的市值仅为12000万元，旧机器出售可以获得所得税抵扣收入：（3000012000）335940万元。 期初现金流量的计算过程见下表：,（2）寿命期间现金流量的计算 更新改造的投资可以使操作人员年工资减少18000万元，年运营维护费从8500万元降至6800万元，年残次品损失可以从7200万元降至1800万元。 在折旧方面，旧设备的年折旧费为： (60000-0)10=6000（万元） 新设备的年折旧费为： （620007500513900（万元） 因此，更新改造投资将使公司每年增加折旧
11、费7900万元。尽管折旧费及其增加额对现金流量不造成直接影响，但它会减少应纳税所得额，从而影响税后现金流量。 为了确定项目的投资计划在项目寿命期内每年的税后净现金流量，首先必须找出用帐面利润和现金流量表示的税前利润，然后根据税前帐面利润计算纳税增加额。下表列示了本项目的更新投资计划在项目寿命期内的税后净现金流量的计算过程及结果。,（3）期末现金流量的计算 项目寿命期末现金流量通常包括项目的税后残值加上或减去所有与项目出售相关的税后现金流入或流出。本项目中，由于新设备的残值预计为0，所以没有期末现金流量。,本项目计算期的全部现金流量见下表：,2、对本项目的现金流量分析见下表：,税前内部收益率（I
12、RR）39.45%， 税后投资回收期3+12712/19424=2.65（年） 税后净现值NPV（i15）13552万元，税后内部收益率IRR26% 上述计算结果表明，本次更新改造投资的内部收益率大于本公司的资金成本15，以15为折现率计算的净现值为13552万元，大于零，该投资计划财务可行。,案例520（第112-114页） 某公司将投资一个新项目，需要初始投资2500万元用于设备和厂房建设，并在5年寿命期期末产生残值500万元。该项目第一年产生收入1150万元，经营成本（不包括折旧）320万元。这些收入和成本在今后4年内预计每年递增5。该公司的所得税率为33%，资本成本为12。试分别按照直
13、线折旧法（SL法）和双倍余额递减法（DDB法）计提折旧，并分别分析采用不同的折旧方法对项目的现金流量及评价指标的影响。 解：在采用直线折旧法的情况下，项目每年计提折旧： （2500500）/5400（万元） 项目各年的现金流量见下表：,计算得到项目的税后IRR21.59% 在资金成本为12情况下的NPV734.32（万元）,在采用双倍余额递减法加速折现的情况下，项目每年计提折旧如下： 年折旧率2/折旧年限10040 年折旧额=固定资产净值年折旧率 在折旧年限到期前最后两年的折旧额，是将固定资产净值扣除净残值后的净额进行平均摊销计算的。 项目各年的折旧计算见下表：,项目各年的现金流量见下表：,在
14、上表的计算中，第1年的税前收益为负值，不需要纳税，所得税额为0；第2年税前收益出现正值，应首先弥补以前年份的亏损，余额部分（272170102万元）再按规定的税率计算所得税额。 计算得到项目的税后IRR23.07%，税前IRR26.39% 在资金成本为12情况下的税后NPV798.46（万元） 上述计算结果表明，采用不同的折现政策对项目所得税前的现金流量没有产生影响，但对所得税后的现金流量产生影响，从而对税后财务内部收益率、净现值等评价指标产生影响。,第六章,国民经济评价方法,内容提要,考试大纲对本章的要求 本章的重点、难点 教学中应注意的问题 重点案例介绍,考试大纲对本章的要求,了解国民经济
15、评价计算价格的确定方法 熟悉国民经济费用、效益的种类及识别方法 掌握国民经济效益费用流量分析方法,本章的重点、难点,国民经济评价中，转移支付需要调整的内容(p120-121) 贸易货物口岸价格法计算影子价格的方法 (p122-123)； 土地国民经济费用的计算方法（p127-128）,本章教学中应注意的问题,本章作为一般章节考虑，不是本书的考试重点，不会出大型计算题，因此不要把精力放在大型案例的计算上。 重点要理解国民经济评价的有关概念、原理，并要求能够计算一些小型的案例,重点案例介绍,案例61（第123页） 某投资项目使用进口原油，根据预测，在投资项目经营期内投资项目所使用的原油到岸价(CI
16、F)为160美元/吨，投资项目所在地位于海边，原油可直接由油码头经输油管输送至厂内，输油管投资及运营费用已经计入项目的投资及经营成本。原油进口由进出口公司代理，代理费2%。 该投资项目进口原油的影子价格为： CIF影子汇率贸易费用国内运杂费 =1608.31.08+1608.32%+0=1460.8元/吨 其中：外汇牌价按1美元=8.3元人民币，影子汇率换算系数按1.08计算,案例2：某水利项目土地机会成本的计算（第127139页） 土地的国民经济费用中，土地补偿及安置补助费属于机会成本性质的国民经济费用，在国民经济评价中需按机会成本进行计算，其余各项国民经济费用为新增资源耗费，需按照影子价格进行换算。 根据占用土地的适用性和其所处的环境等条件，所占用的土地最可能用途为：耕地和滩地夏秋两季种植小麦和水稻，鱼塘发展淡水养
