《财务管理学》第五章

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1、第5章 长期筹资方式,第1节 长期筹资概述 第2节 股权性筹资 第3节 债务性筹资 第4节 混合性筹资,第1节 长期筹资概述,一、长期筹资的意义 二、长期筹资的动机 三、长期筹资的原则 四、长期筹资的渠道 五、长期筹资的类型,一、长期筹资的意义,1.长期筹资的概念 企业的筹资可以分为短期筹资和长期筹资。 长期筹资是指企业作为筹资主体，根据其经营活动、投资活动和调整资本结构等长期需要，通过长期筹资渠道和资本市场，运用长期筹资方式，经济有效地筹措和集中长期资本的活动。长期筹资是企业筹资的主要内容。,一、长期筹资的意义,2.长期筹资的意义 （1）任何企业在生存发展过程中，都需要始终维持一定的资本规模

2、，由于生产经营活动的发展变化，往往需要追加筹资。 （2）企业为了稳定一定的供求关系并获得一定的投资收益，对外开展投资活动，往往也需要筹集资本。 （3）企业根据内外部环境的变化，适时采取调整企业资本结构的策略，也需要及时地筹集资本。,二、长期筹资的动机,1.扩张性筹资动机 扩张性筹资动机是企业因扩大生产经营规模或增加对外投资的需要而产生的追加筹资动机。 2.调整性筹资动机 企业的调整性筹资动机是企业因调整现有资本结构的需要而产生的筹资动机。 3.混合性筹资动机 企业同时既为扩张规模又为调整资本结构而产生的筹资动机，称为混合性筹资动机。,三、长期筹资的原则,1.合法性原则 遵守法规，履行责任，维护

3、权益，避免损失 2.效益性原则 认真分析投资机会，寻求最优筹资组合 3.合理性原则 合理确定筹资数量和资本结构 4.及时性原则 筹资与投资在时间上相协调,四、长期筹资的渠道,1政府财政资本 2银行信贷资本 3非银行金融机构资本 4其他法人资本 5民间资本 6企业内部资本 7国外和港澳台资本,五、长期筹资的类型,1内部筹资与外部筹资 按资本来源的范围不同，可分为内部筹资和外部筹资两种类型。 2直接筹资与间接筹资 企业的筹资活动按其是否借助银行等金融机构，可分为直接筹资和间接筹资两种类型。 3股权性筹资、债务性筹资与混合性筹资 按照资本属性的不同，企业的长期筹资可以分为股权性筹资、债务性筹资和混合

4、性筹资。,第2节 股权性筹资,一、注册资本制度 二、投入资本筹资 三、发行普通股筹资,一、注册资本制度,1.注册资本的含义 注册资本是指企业在工商行政管理部门登记注册的资本总额。 2.注册资本制度的模式 法定资本制：实收资本必须等于注册资本。 授权资本制：只要缴付首次出资额，公司即可设立；其余可授权董事会根据需要随时发行。 折中资本制：一般规定公司在设立时应明确资本总额，并规定首次出资额或出资比例以及缴足资本总额的最长期限。,二、投入资本筹资,1.投入资本筹资的主体和属性 （1）投入资本筹资的含义 是指非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入的资本，形成企业投入资本的一

5、种长期筹资方式。 它是非股份制企业筹集股权资本的一种基本方式。 （2）投入资本筹资的主体 采用投入资本筹资的主体只能是非股份制企业，包括个人独资企业、个人合伙企业和国有独资公司。,二、投入资本筹资,2.投入资本筹资的种类 按所形成股权资本构成分类 筹集国家直接投资 筹集其他企业、单位等法人的直接投资 筹集本企业内部职工和城乡居民的直接投资 筹集外国投资者和我国港澳台地区投资者的直接投资 按投资者的出资形式分类 筹集现金投资 筹集非现金投资（实物资产、无形资产）,二、投入资本筹资,3.投入资本筹资的条件和要求 （1）主体条件：应当是非股份制企业 （2）需要要求：必须符合企业生产经营和研发需要 （

6、3）消化要求：必须在技术上能够消化 4.投入资本筹资的程序 （1）确定投入资本筹资的数量 （2）选择投入资本筹资的具体形式 （3）签署决定、合同或协议等文件 （4）取得资本来源,二、投入资本筹资,5.筹资非现金投资的估价 流动资产（材料、燃料、产成品、应收款项等） 固定资产 无形资产 6.投入资本筹资的优缺点 优点：提高企业的资信和借款能力；能尽快地形成生产经营能力；财务风险较低。 缺点：投入资本筹资通常资本成本较高；产权关系有时不够明晰，也不便于产权的交易。,三、发行普通股筹资,1.股票的含义和种类 2.股票发行的要求 3.股票发行的条件 4.股票的发行程序 5.股票的发售方式 6.股票的发

7、行价格 7.股票上市 8.普通股筹资的优缺点,1.股票的含义和种类,股票的含义 股票是股份有限公司为筹措股权资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证，它代表持股人在公司中拥有的所有权。 股票的种类 普通股和优先股 记名股票和无记名股票 有面额股票和无面额股票 国家股、法人股、个人股和外资股 始发股和新股 A股、B股、H股、N股等,2.股票发行的要求,（1）股份有限公司的资本划分为股份，每一股的金额相等。 （2）公司的股份采取股票的形式，股票是公司签发的证明股东所持股份的凭证。 （3）股份的发行，实行公平、公正的原则，同种类的每一股份应当具有同等权利。 （4）同次发行的同种类股票，每股的

8、发行条件和价格应当相同；任何单位或者个人所认购的股份，每股应当支付相同金额。 （5）股票发行价格可以按票面金额（即等价），也可以超过票面金额（即溢价），但不得低于票面金额（即折价）。,3.股票发行的条件,公司的组织机构健全、运行良好 公司的盈利能力具有可持续性 公司的财务状况良好 公司募集资金的数额和使用符合规定,4.股票的发行程序,公司董事会做出发行股票的决议 公司股东大会批准 保荐人保荐，并向中国证监会申报 证监会发行审核委员会审核 公司发行股票 如未获核准，6个月后可再提申请,5.股票的发售方式,自销方式：适用于非公开发行 是指股份有限公司在非公开发行购票时，自行直接将股票出售给认购股东

9、，而不经过证券经营机构承销。 承销方式：适用于公开发行 是指发行公司将股票销售业务委托给证券承销机构代理。 包销：未售出的股份由证券承销机构全部承购。 代销：未售出的股份归还给发行公司。,6.股票的发行价格,股票发行价格的意义 关系到多种利益关系 股票发行价格的种类 通常有等价、时价和中间价三种 股票发行的定价原则 同次发行同价、认购每股同价、发行价票面价 等 股票发行的定价方式 固定价格方式 累计订单方式：询价方式,7.股票上市,股票上市的意义 基本目的：增加本公司股票的吸引力，形成稳定的资本来源，能在更大范围内筹措大量资本。 1）提高公司所发行股票的流动性和变现性，便于投资者认购、交易；

10、2）促进公司股权的社会化，避免股权过于集中； 3）提高公司的知名度； 4）有助于确定公司增发新股的发行价格； 5）便于确定公司的价值，利于促进公司实现财富最大化目标。,7.股票上市,股票上市对公司可能的不利表现 各种信息公开的要求可能会暴露公司的商业秘密； 股市的波动可能歪曲公司的实际情况，损害公司的声誉； 可能分散公司的控制权。,7.股票上市,股票上市的条件 1）股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行。 2）公司股本总额不少于人民币5000万元。 3）开业时间在3年以上，最近3年连续盈利；原国有企业依法改组而设立的，或者本法实施后新组建成立，其主要发起人为国有大中型企业的，可连续计算。

11、 4）持有股票面值达人民币1000元以上的股东人数不少于1000人；公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15%以上。 5）公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载； 6）国务院规定的其他条件。,7.股票上市,股票上市的决策 1）公司状况分析 分析公司及其股东的状况，确定关键因素。 2）上市股票的股利决策 包括股利政策和股利分派方式的抉择。 3）股票上市方式的选择 一般有公开出售、反向收购等。 4）股票上市时机的选择 一般是在公司预计来年会取得良好业绩的时间。,8.普通股筹资的优缺点,普通股筹资的优点 普通股筹资没有固定的股利负担 普通股股本没有规定的到期日

12、，无需偿还 利用普通股筹资的风险小 发行普通股筹集股权资本能增强公司的信誉 普通股筹资的缺点 资本成本较高 可能会分散公司的控制权 可能引起股票价格的波动,反向收购,反向收购（Reverse Merger ，又称买壳上市） 是指非上市公司股东通过收购一家壳公司(上市公司)的股份控制该公司,再由该公司反向收购非上市公司的资产和业务,使之成为上市公司的子公司,原非上市公司的股东一般可以获得上市公司70%-90%的控股权。 交易步骤：1、买壳交易； 2、资产转让。,第3节 债务性筹资,一、长期借款筹资 二、发行普通债券筹资 三、融资租赁筹资,一、长期借款筹资,1.长期借款的种类 2.银行借款的信用条

13、件 3.企业对贷款银行的选择 4.长期借款的程序 5.借款合同的内容 6.长期借款筹资的优缺点,1.长期借款的种类,按提供贷款的机构分类 政策性贷款 商业银行贷款 其他金融机构贷款 按有无抵押品作担保分类 抵押贷款 信用贷款 按贷款的用途分类(基本建设贷款、更新改造贷款、科研开发和新产品试制贷款),2.银行借款的信用条件,授信额度 是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额。 周转授信协议 是一种经常为大公司使用的正式授信额度。 补偿性余额 是银行要求借款企业保持按贷款限额或实际借款额的10%20%的平均存款余额留存银行。,3.企业对贷款银行的选择,银行对贷款风险的政策 与银行

14、的实力和环境有关。 银行与借款企业的关系 是由以往借贷业务形成的。 银行对借款企业的咨询与服务 对借款企业具有重要的参考价值。 银行对贷款专业化的区分 影响不同行业的企业对银行的选择。,4.长期借款的程序,企业提出申请 基本条件为：企业经营的合法性、独立性；具有一定数量的自有资金；在银行开立基本账户；有按期还本付息的能力。 银行进行审批 审查内容包括企业的财务状况、信用情况、盈利稳定性、发展前景；借款投资项目的可行性等。 签订借款合同 企业取得借款 企业偿还借款,5.借款合同的内容,借款合同的基本条款 1）借款种类；2）借款用途；3）借款金额；4）借款利率；5）借款期限；6）还款资金来源及还款

15、方式；7）保证条款；8）违约责任等。 借款合同的限制条款 1）一般性限制条款 2）例行性限制条款 3）特殊性限制条款,6.长期借款筹资的优缺点,长期借款的优点 借款筹资速度较快 借款资本成本较低 借款筹资弹性较大 可以发挥财务杠杆的作用 长期借款的缺点 借款筹资风险较高 借款筹资限制条件较多 借款筹资数量有限,二、发行普通债券筹资,1.债券的种类 2.发行债券的资格与条件 3.债券的发行程序 4.债券的发行价格 5.债券的信用评级 6.债券筹资的优缺点,1.债券的种类,按有无记名，分为记名债券与无记名债券 按有无抵押担保，分为抵押债券与信用债券 按利率是否变动，分为固定利率债券与浮动利率债券

16、按是否参与收益分配，分为参与债券与非参与债券 按债券持有人的特定权益，分为收益债券、可转换债券和附认股权债券 按是否上市交易，分为上市债券与非上市债券,2.发行债券的资格与条件,发行债券的资格 股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司 发行债券的条件 净资产额、累计债券总额、最近3年平均可分配利润、筹集的资金投向、债券的利率等符合法律规定。,3.债券的发行程序,作出发行债券决议 提出发行债券申请 公告债券募集办法 委托证券机构发售 交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿,4.债券的发行价格,决定债券发行价格的因素 债券面额 票面利率 市场利率 债券期限 确定债券发行价格的方法,例5-1：某公司发行面额为1000元，票面利率10%，期限5年的债券，每年末付息一次。其发行价格可分下列三种情况来分析测算。 （1）如果市场利率为10%，与票面利率一致，该债券属于等价发行。其发行价格为： （2）如果市场利率为8%，低于票面利率，该债券属于溢价发行。其发行价格为： （3）如果市场利率为12%，高于票面利率，该债券