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1、,同仁堂2005年3季度分析报告,深圳市东方港湾投资管理公司,E&B,专注长期股权投资,投资要点,2002年，国务院发展研究中心帮助同仁堂共同制定了中长期的发展规划，战略定位是：以现代中药为核心，发展生命健康产业，成为国际驰名的现代中药集团。战略目标是：奋斗10年双加零，即到2011年总销售和利润比2001年分别增长10倍，销售额达到300亿元，利润达到13亿元（2001年销售为30亿元，利润1.3亿元）。,投资要点,同仁堂的产品已行销全球40多个国家和地区，2004年实现全年出口创汇20185万美元，比2003年同期增长1733%，在全国中药行业蝉联第一。 三季度，实现主营业务收入20.9亿
2、元，同比增8.8%；净利润2.43亿元，同比增长10.1% ；每股收益0.56元。考虑股改的对价因素，公司2005年和2006年的预测市盈率分别为23倍和19倍。股改后可能形成的管理层激励机制将会促进公司发展更上一个台阶。,2000年2005年9月现金流变化,20002005年9月主要财务指标变化,20002005年9月主要财务指标变化,2000-2005年9月净资产收益率变化,主要盈利指标同比增长情况,同仁堂主要产品一览,主导产品分析,同仁堂生产基地一览,同仁堂配股蓦集资金拟投产剂型及主要品种,同仁堂海外销售额,01-04年同仁堂主营收入结构,营销改革，必须的阵痛过程,自03 年开始的营销改
3、革将持续进行，05 年公司进入以营销为牵动、以新基地投产为契机的内部精细化管理、改革过程；预计0506 年业绩增长约12%15%；07 年公司的生产、营销、管理水平可望获得较大提升。,同仁堂丰富的传统中药资源蕴藏广阔发展空间，内涵丰富的品牌资源使企业更具扩张价值。其品牌稀缺性，消费升级的产业类型决定了公司持续经营、稳健增长特性。在经过较粗放式高增长后，同仁堂目前进入以营销为牵动、以新基地投产为契机的内部精细化管理、改革过程。我们预计0506 年业绩保持10%15%平稳增长，07 年有望得较大突破。公司的独特资质决定了能够获得较高市场溢价，并值得长期持有。,风险提示：,国有老牌企业，其改革进程可能较为缓慢。 所得税优惠政策若取消，将对业绩造成影响。 同仁堂科技近2 年经营净现金流有走弱迹象，业绩增速减缓。,
