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1、交大昂立并购分析报告,1、选择交大昂立的理由,国务院10月公布关于促进健康服务业发展的若干意见，医疗卫生行业有望迎来巨大的变革和全新的投资机会。,医药工业产值年均递增15%，是国民经济中发展最快的行业之一。医药是生活必需品，需求长期存在,公司主营行业单一，集中于保健品行业，具有在小行业里做精、做大做强的特色，销售市场有很大提升空间。,国家政策角度,行业角度,公司角度,2、对交大昂立的估值,对交大昂立的估值方法综述,估计方法一：当前市场价值 估计方法二： 绝对估值模型（股利模型） 估计方法三：相对估值法 估计方法四：通过债券和股票的比较，计算 股价,估计方法一：当前市场价值最低价格,当前市场价值
2、，估计股价，这是极其重要的估计值，因为它代表经济价值的底线，目标公司以低于改值出售就是非理性行为。 从2012年10月18日到2013年10月18日，股价最低为6.14，最高为10，从而可以略估计为（6.14,10）。,估计方法二： 绝对估值模型（股利模型 看重未来）,为0.15元， (股利的增长率)假设为5%，并且假设k为长期国债的利率。假设长期国债的利率在（6.15%，7.5%）波动，计算出股价为（6.3，13.7）范围内,估计方法三：相对估值法利用与同类公司的相似性,1. 以市盈率为交易乘数因子,股价估值=P/E*每股税后收益 计算交大昂立市值规模相近的20只同行业公司的平均市盈率为74
3、.27 2012年每股税后收益为0.1767元/股 以此方法估计其股价在12.63元左右,2. 以市销率为交易乘数因子,市销率：P/S=股价/每股销售额 通过计算得交大昂立市值规模相近的20只同行业公司的平均市销率为6.93 交大昂立的每股销售收入为1.20元/股，此方法估计其股价在8.32左右。,综上：相对估值法对股价的估计在（8.32,12.63）,估计方法三：相对估值法利用与同类公司的相似性,估计方法四：通过债券和股票的比较，计算股价,基本思想：买入一家公司的股票，其公司每年的利润就相当于支付的利息，拿这个利息比较债券的最高利息来进行买入。替代债券利率的标的一般可取银行利率。,公式：（税
4、前每股收益/股价）*（1+同比下降或增长比率)=银行最高利率 从而： 股价=（每股税前收益/银行最高利率）*（1+同比增长率） 带入具体值得11.46元,估计方法四：通过债券和股票的比较，计算股价（续）,如果公司在2013年的利润没有增长，即按2013年的利润和2012年相等，那么公式中计算就要去除增长率。 股价=每股税前收益/银行最高利= 6.90(元) 说明即使公司未来没有增长，即公司股价保守估值在（6.9, 11.4631）间。,3、价格区间及购买数量决策,价格区间的确定 1.基于当前市场价值股价估计区间为（6.14,10） 2.股利贴现模型得到股价估计区间为（6.3，13.7） 3.基
5、于相对估值股价估计区间为（8.32，12.63） 4.基于通过债券和股票的比较，计算股价的方法对股价进行估计的区间是（6.9, 11.4631） 目前的股票市值为9.13元，本文认为张三和目标上市公司大股东均能接受的价格区间为（9.13,13.7),交大昂立前十大股东结构,购买数量下限由目前最大股东的持股量决定： 目前最大股东为上海新南洋股份有限公司，持股数量为5864万股，占比18.79%。,购买数量的确定,保守起见，取交大昂立股票价格为13元/股。 目前有资金15亿元，交大昂立发行在外的普通股一共有3.2亿股，因而一共可以买到15*108/13=11538万股股票，占比36%。 综上，在最
6、保守估值的情况下，我们所需购买股票数量区间在5864万股到11538万股之间，占比区间为18.79%到36%。,购买数量的确定,4、后期的改进,企业发展所遇到的问题： 1.保健品业务遭遇瓶颈,高速增长难度大 但行业内不规范现象屡次发生, 给市场带来较大的负面影响 整个行业进入的门槛偏低, 整个行业的竞争变得更为激烈 公司产品定位较高, 其销售只能主要集中于经济较发达地区 公司产品的销售模式和渠道创新度不够,使其销售费用率高52%,巨额的销售费用影响其最终净利润。 2.房地产业务经营欠佳 之前房地产业务的主要负责人为前涉案高管,该高管并没有把真正精力致力于公司的发展上,导致公司该业务土地资源分散,经营状况欠佳。,改进措施（三种）： 1.发展金融控股业务 但目前公司极度缺乏金融人才且发展金融控股业务最初的回报很低，周期长。所以，我们可能性较低。 2.走资源型发展道路 之前房地产业务的主要负责人为前涉案高管,该高管并没有把真正精力致力于公司的发展上,导致公司该业务土地资源分散,经营状况欠佳。 3.大股东高科技资产的注入 上海交通大学是公司的实际控制人, 依托交通大学强大的科研平台,注入一至两个能够产业化的科研成果未必不是一条做强公司的可能方式。,THANK YOU!,
