期货铝套期保值—案例分析

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1、期货铝套期保值案例分析期铝市场套期保值实证案例分析 套期保值的类型最基本的又可分为买入套期保值和卖出套期保值两种。买入套期保值是指通过期货市场买入期货合约以防止因现货价格上涨而遭受损失的行为；卖出套期保值则指通过期货市场卖出期货合约以防止因现货价格下跌而造成损失的行为。 一、买入套期保值例子 某一有色金属加工企业每月需要 600 吨铝锭作为原料，该厂为了更好地控制生产成本，有利于实现其经营目标和提高经济效益，决定进入期货市场保值，为此它们要经过如下的运作步骤： （1）选择一家运作规范、信誉卓著、服务质量高的期货经纪公司作为其代理机构，通过签署期货经纪合同，确定双方的委托代理关系，明确双方的权利

2、义务和收费标准。期货经纪公司为其开设交易帐户和申请交易编码及套期保值头寸。 （2）结合自己的生产规模和资金情况，在期货经纪公司为其开设的资金帐户上打入交易保证金。 1999 年 5 月，该企业结合自己的订单或经营状况，认为 13800 元/吨的价格对其生产经营有利，为了避免 9 月份购买铝锭时，价格上涨，造成原材料成本上升，决定在此价位附近分批买入 600 吨 9 月份到期的铝锭合约，为此动用的资金最少为 13800 元/吨*600 吨*8%=662400 元 为了避免价格下跌造成追加资金的麻烦和支付交易手续费，决定打入其代理的期货公司 80 万元人民币。 （3）企业根据市场情况，分批买入期货

3、合约： 该企业打算在进入 9 月份之前完成买入 600 吨 9 月 15 日到期的铝锭合约的计划，分批以 13800 元/吨买入 20O 吨铝锭，以 13900 元/吨买入 100 吨铝锭，以 13600 元/ 吨买入300 吨铝锭，这样，该企业动用的资金情况为： 13800*200*8%+13900*100*8%+13600*300*8%=658400 在期货交易的过程中，期货经纪公司和期货交易所要向客户收取手续费，其中，期货交易所的手续费由期货公司代收，假设期货公司向该企业收取成交合约总金额的万分八作为手续费（已含代收的交易所的费用） ，这样，企业支付的手续费为 13800*200*0.0

4、008+13900*100*0.0008+13600*300*0.0008=6520 元 这样，该企业交易帐户上剩余的资金为： 800000-658400（占用的交易保证金）-6250（交易手续费）=135080 （4）根据交易所规则的规定，逐步追加资金，以维持持有合约数额。 上海期货交易所规定，铜、铝期货合约进入交割月的第一个交易日起，其交易保证金提高到合约价值的 10%，进入交割月份的第六个交易日起，其交易保证金提高到合约价值的 15%， （如果是利用套期保值的头寸运作，可以在 13 日之前维持 8%的保证金， ）期货公司为了避免出现风险，保证履约，一般都规定在进入交割月的 13 日，就将

5、交易保证金提高到 100%，这样，企业在进入交割月后必须不断的追加资金，以保证继续持有合约的头寸。 如：上述 9 月期的铝锭合约的总价值为 13800*200+13900*100+13600*300=8230000 元 当交易保证金提高到 10%时，该企业占用的保证金为 823000 元，而此时该客户只有80 万元减去 6520 元的手续费后只剩下 793480 元，必须在 9 月 1 日左右再打入资金 29520元，以后如此类推。 （5）根据市场情况平仓或者 者进行实物交割： ：平仓 假设到了 1999 年 9 月 12-14 日，铝锭的价格果然上涨，9 月 15 日到期的 9 月期铝价格涨

6、至 14200 元/吨，而此时该用铝企业当地的现货市场铝锭亦在 14100-14200 元/吨左右，该企业考虑到自己的厂址离交割仓库较远，如果交割的话不仅比现货价格高，而且还承担运费，决定不到交易所指定的交割仓库提货，而在附近的现货市场上买入 600 吨铝锭，同时下达交易指令，将原先买进的 600 吨铝锭期货合约以每吨 14200 元卖掉；这样，该企业的盈利状况为（卖出价一买入价）*吨数一平仓手续费 （14200-13800）*200 十（14200-13900）*100+（14200-13600）*300-14200 元/ 吨*600*0.0008=290000（平仓赢利）-6816（交易手

7、续费）=283184 元 这样，该企业在期贷保值交易中实现利润 283184 元，用以弥补在现货市场上购买铝锭比按照前几个月的现货价格购买多支付的成本费用；从而实现了将价格固定在 13800 元/吨左右的采购成本计划. ：进行实物交割及其有关费用： 假如该企业经过成本核算，认为去交易所指定的交割仓库提货的成本比在当地现货市场采购铝锭合算，或者在当地的现货市场购买不到铝锭，决定进行实物交割。这样，该企业除了给运输部门承担运费及相关费用之外，还得承担该仓库的出库费和迟延提货的仓储费及给交易所和期货公司支付交割费。具体费用和过程大体如下： A： 在 9 月 13 日将 100%的货款资金打入期货公司

8、指定的银行帐号。 B ：交易所交割配对结束后（一般是 16-17 日，遇节假日顺延） ，期货公司的工作人员负责将仓单从交易所领回并负责交给用 户，为此期货公司和交易所要向用户收取交割费，一般是 10 元/吨，一般在最后交易日以平仓的方式收取。 C ：进入交割月 17-20 日，期货公司把从交易所拿到的仓单交给企业，企业根据仓单上指明的提货仓库去仓库提货，企业需要给仓库支付出库费，各个交割仓库的出库费不一样，大体在 11 元/吨左右。 （包括装车费、过磅费及手续费） D：如果用户在交割月的 20 日以后才去仓库提货，必须负担仓储费，仓储费为 0.3 元/天。 F：用户也可以不提货，继续将所拥有的

9、铝锭放在交割仓库内，这时要支付仓储费；或者作为卖出方，作为自己在远期期货合约上的卖出头寸的交割货物，此时企业变成了卖方，为此要承担过户费 3 元/吨。 另外，企业也可以将仓单抵押给银行，将仓单价值的 70-80%的价值套现。 注：提货和交货的最小交割数量为 25 吨；数量必须是 25 吨的倍数，即交割量为25、50、75 吨等，依此类推。 二、卖出套期保值案例 （一）对冲式的卖出保值 客户如果拥有高价买进的铝锭库存或者由于某种原因担心日后铝锭的市场价格下跌，企业可以通过卖期保值达到回避价格下跌的风险，比如，某一铝锭加工厂的仓库拥有 300吨铝锭，库存三个月以后才动用，为了回避日后价格下跌的风险

10、，他可以通过卖出 3 个月的铝锭期货合约，如果三个月后铝价下跌，该企业可在期货市场上实现赢利，用以弥补价格下跌的风险，有关交易保证金的收取和手续费的支出计算过程同买入保值一样，只不过一个先买入期货合的后卖出期货合约平仓，而卖出保值则是先卖出某一期货合约，然后再买入合约平仓，退出期货市场。 （二）交割式的卖出保值 先卖出期货合约，到期前将铝锭放到交易所指定的交割仓库交割，拿到标准仓单然后交给交易所，交割期内或稍晚几天拿到货款，既实现了保值的目的，又可使卖方稳妥的拿到货款，解决了现货交易中的三角债问题。或者利用手中拥有的仓单进行抵押套取现金周转或进行有关资本运作，操作步骤和相关费用如下： 1：卖出

11、方和所代理的期货公司签署经纪合同后，填好上海期货交易所套期保值申请（审批）表 ，同时提供下列材料：原材料加工企业、流通企业及其他保值企业保值商品的现货仓单或拥有实货的其他凭证（购销合同） ，以及交易所提供的其他材料，由期货公司代为申请套期保值头寸。 2：根据本企业的经营计划和销售目标向本企业的代理机构期货公司下达以某一价格水平卖出一定数量的某月份到期的期货合约的命令，为此必须负担交易保证金和支付交易手续费，保证金为合约总价值的 8%，手续费为合约总价值的万分之八，在这里，获准套期保值交易的交易者，必须在交易所批准的建仓期限内（最迟至套期保值合约交割月份前一月份的最后一个交易日） ，按批准的交易

12、部位和额度建仓，在规定期限内未建仓的，视为自动放弃套期保值交易额度，套期保值头寸在交割月份的第一个交易日起不得重复使用。3：在进入合约的交割月份后积极准备好必备单证，国产产品须提供注册生产企业出具的产品质量证明书 ，进口商品须提供产品质量证明书 、 产地证明书 、 商检证书及检验情况通知单 、 海关进口关税专用缴款单并经上海期交所审定合格为有效，并填写交割预报表 ，由期货公司代为申报，交易所给卖方出具入库通知单由卖方填写。 4：卖方通知交割仓库收货： 交货方在跟运输部门办好托运手续后及时用传真或电报将车卡、卡号、单号、货物名称、规格、件（捆、块）数、重量、托运人、发出日期、经办人和联系电话、预

13、计到站日期等事项通知交割仓库，每个交割仓库的收费标准不完全一致。 （详细收费标准请看交割仓库的具体规定，但进库费一般都相同，包括卸车费、过磅费、转运费和分堆费） ，一般为 11-12 元/ 吨，车站的有关费用由货主自行负担。 5：指定交割仓库对货物及有关凭证验收合格后，填制上海期货交易所指定交割仓库交割商品入库验收报告单 （一式三份，货主、指定交割仓库和交易所各执一份） ，并签发标准仓单，标准仓单经货主盖章后，由期货公司盖章后转交给交易所，标准仓单必须在交割月的 16 日之前交到上海期货交易所手中。 6：标准仓单填写完毕后，指定交割仓库或代理的期货公司在 10 个工作日内到交易所办理签发手续，在最后交易日，交易所和期货经纪公司要向卖方收取的交割费用约 10 元/吨. 7：铝锭的交割期为合约月份的 16 日至 20 日，卖方必须支付从仓库出具标准仓单之日起到本月 20 日为止的仓储费用，仓储费为 0.30 元/吨，因最后交易日遇法定假日顺延或交割期内遇法定假日的，均相应顺延交割期，卖方要在 16-18 日给期货公司开具增殖税发票，一般来讲，交易所在第三交割日（18 日-20 日）下午 16：00 前将货款付给卖方所代理的期货公司，期货公司将在其后的两个交易日内将卖方的货款划到卖方指定的银行帐户。从而完成一次交割式的套期保值交易。 宏源期货陈亮摘自多智教育电话：15968821218