第六届“中金所杯”复赛样卷解析

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1、1 复赛样卷试题解析复赛样卷试题解析 一、一、判断题（共判断题（共 2020 题，每小题题，每小题 1 1 分，共分，共 2020 分） （不选、错选均不得分。 ）分） （不选、错选均不得分。 ） 1. 其他条件相同，期权到期前，平值期权的时间价值最大。 A正确 B错误 试题解析：试题解析： 1、考核内容：期权价值的构成 2、分析思路：期权的价值分内在价值与时间价值两部分，是二者的和。内在价值是假定期 权被立即执行，期权的多头方可以获得的支付。因作为一种选择权，期权只有在对多头方有 利时才会被执行， 因此期权的内在价值不会小于零。 根据内在价值的不同， 期权有实值期权、 平值期权与虚值期权三种

2、状态。 内在价值大于零的期权为实值期权。 平值期权与虚值期权的 内在价值都为零，其中，平值期权是标的资产市场价格等于期权执行价格的期权。时间价值 是在期权有效期内， 期权的标的资产的价格波动可能给多头方带来收益的可能性的价值。 在 平价期权的状态下，这种可能性更大，因此，期权到期前，平值期权的时间价值最大。 答案：答案：A 2. 直接标价法下，汇率越高表示本币币值越高。 A正确 B错误 试题解析：试题解析：直接标价法是标准外币折合的本币价格，所以汇率越高表示本币币值越低。 答案：答案：B 3. 中国金融期货交易所（CFFEX）股指期货合约到期日若为法定节假日，则顺延至下一个 周五交割。 A正确

3、 B错误 试题解析：试题解析：中国金融期货交易所（CFFEX）股指期货合约到期日若为法定节假日，则顺延至 下一个交易日交割。 答案：答案：B 4. 在有效市场中，任何投资者的收益在任何时期均不会超过市场的平均收益。 A正确 B错误 试题解析：试题解析：有效市场包含了弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场，且其渐次放宽 的三个理论假设也引入了一定的非理性投资者的存在。 给定这种前提， 即便是达到了强式有 效市场， 只要市场在某一时刻存在非理性投资者， 就可能出现理性投资者收益超过平均收益 2 的情况，而此时其收益来自非理性投资者的亏损。 答案：答案：B 5. 简单线性回归模型与多元线性回归模

4、型的基本假定是完全相同的。 A正确 B错误 试题解析：试题解析：简单线性回归模型仅有一个变量，多元线性回归模型有多个独立变量 答案：答案：B 6. 若不考虑交易成本，国债基差交易进入交割环节时，若基差大于 0，基差多头交易将会 产生盈利。 A正确 B错误 试题解析：试题解析： 1、考核内容：国债基差交易 2、分析思路：基差=现券价格-期货价格*转换因子。临近交割时，基差将趋近于 0。若基差 大于 0，卖出国债基差才会获利，所以基差多头交易不能盈利。 答案：答案：B 7. 债券免疫策略有效的本质在于无论利率如何变化， 资产与负债的久期匹配可以确保资产 组合有偿还负债的能力。 A正确 B错误 试题

5、解析：试题解析： 1、考核内容：风险度量久期 2、分析思路：债券免疫策略使得资产组合久期为零，当利率变化时，组合价值基本不发生 变化。 答案：答案：A 8. 可转债和可交换债在行使转股权时，都存在股权稀释效应。 A正确 B错误 试题解析：试题解析：可交换债券全称为“可交换他公司股票的债券” ，是指上市公司股份的持有者通 过抵押其持有的股票给托管机构进而发行的公司债券。 由于可交换债券的发行不涉及上市公 司本身的股票增加，不会产生股权稀释效应。 答案：答案：B 9. 期限均为 5 年的两个债券， 票面利率为 7%的债券比 10%的债券对市场利率的变化更为敏 3 感。 A正确 B错误 试题解析：试

6、题解析：根据久期定理，当其他要素均相同的时候，债券久期的大小与息票利率成反比关 系， 也就是息票率越高的债券久期越短， 而久期的大小则与债券对市场利率变化的敏感性成 正比。因此，息票率为 7%的债券久期要大于息票率为 10%的债券，相应地息票率为 7%的债 券对市场利率变化的敏感性要大于息票率为 10%的债券。 答案：答案：A 10. 上证 50ETF 认沽期权的买方行权以后，得到上证 50ETF 基金份额。 A正确 B错误 试题解析：试题解析： 1、考核内容：期权的类型 2、分析思路：根据行权方向的不同，期权分认购期权与认沽期权两类。认购期权是在未来 约定的时间买进标的资产的权利， 而认沽期

7、权是在未来约定的时间卖出标的资产的权利。 因 此，本题中，买方行权时，是以执行价格卖出上证 50ETF 基金份额，而不是买进从而得到上 证 50ETF 基金份额。 答案：答案：B。 11. 期权多头在基础资产价格没有变化的情况下不可能产生收益。 A正确 B错误 试题解析：试题解析： 1、考核内容：期权价格的影响因素 2、分析思路：只要期权的价格上涨，期权多头就可获取收益。影响期权价格的因素包括基 础资产价格、执行价格、基础资产波动率、市场利率、期权到期时间等多个因素。即使基础 资产价格没有变化，期权价格也可能因基础资产波动率、市场利率等因素的变化而变化，从 而使期权的持有者获利。 答案：答案：

8、B 12. 利率是影响期权价格的重要因素之一，在其他因素不变的前提下，根据 B-S 模型，利率 越高，看涨期权价格越低，看跌期权价格越高。 A正确 B错误 试题解析：试题解析： 1、考核内容：期权价格的影响因素 2、分析思路：根据 BS 模型，利率越高，看涨期权价格越高，看跌期权价格越低。 答案：答案：B 4 13. 期权的时间价值不可能为负值。 A正确 B错误 试题解析：试题解析： 1、考核内容：期权价值构成 2、期权的价值由时间价值与内在价值构成。时间价值是期权在其有效期内标的资产价格波 动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。 美式期权的时间价值不会小于零， 而欧式 期权的时间价值在

9、特定条件下存在小于零的可能。 答案：答案：B 14. 根据购买力平价理论，若出现通货紧缩，则该国货币倾向于升值。 A正确 B错误 试题解析：试题解析： 根据绝对购买力平价理论， 本国货币与外国货币之间的均衡汇率等于本国与外国 货币购买力或物价水平之间的比率。 用 Ra 表示直接标价法下的外国汇率，Pa 和 Pb 分别表示本国和外国一般物价的绝对水平， 则绝对购买力平价公式为 Ra=Pa/Pb Ra：代表本国货币兑换外国货币的汇率。 如果一国出现通货紧缩现象，说明该国的物价水平 Pa 下降，则外国汇率 Ra 倾向于下降，即 本国货币汇率倾向于升值。 答案：答案：A 15. 外汇期货套期保值的本质

10、是用基差风险取代现货市场的价格风险。 A正确 B错误 试题解析：试题解析： 外汇期货套利保值的原理是利用期货品种的波动去对冲现货标的的市场波动， 从 而降低现货标的的市场风险，但由于期货与现货之间存在基差，因此新增了基差风险。 答案：答案：A 16. 美元指数期货可直接用来建立多种外汇头寸，因此在资产配置中具有广泛应用。 A正确 B错误 试题解析：试题解析： 美元指数是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标， 用来衡量美元对一 揽子货币的汇率变化程度。 由于美元指数与一揽子货币均有一定程度的相关性， 因此美元指 数期货可以用来建立多种外汇头寸用于资产配置。 答案：答案：A 17. 无本金交

11、易远期（NDF）主要用于实行外汇管制国家的货币，一般由海外银行承做。 A正确 B错误 5 试题解析：试题解析： 无本金交割远期（NDF）由于不需要交割本金，对于实行外汇管制的国家来说有较大的便利 性。 答案：答案：A 18. 某一利率互换 A 与其美式支付固定利率的利率互换期权（payers swaption）B 以及 美式收取固定利率的利率互换期权（receivers swaption）C 之间存在关系：B = A + C。 A正确 B错误 试题解析：试题解析：该看涨-看跌平价关系仅对于欧式的收取固定利率互换期权和支付固定利率期权 成立。 答案：答案：B 19. 用固定利率国债和利率互换来构

12、造浮动利率票据， 通过提高利率互换的名义金额， 可以 提高该票据的杠杆。 A正确 B错误 试题解析：试题解析：互换具有加杠杆的作用。 答案：答案：A 20. 全球场外信用衍生品总风险暴露很高， 而净风险暴露相对小很多的主要原因是， 交易商 在实际交易中没有取消执行交易而是增加新的交易来抵消。 A正确 B错误 试题解析：试题解析： 该说法正确。 答案：答案：正确 二、二、单选题（共单选题（共 5050 题，每小题题，每小题 1 1 分，共分，共 5050 分） （以下备选项中只有一项最符合题目要求，分） （以下备选项中只有一项最符合题目要求， 不选、错选均不得分。 ）不选、错选均不得分。 ） 2

13、1. 关于蒙代尔-弗莱明（M-F）模型，下列说法中错误的是（ ） 。 A当资本完全自由流动时，BP 曲线是水平的 BBP 曲线的右下方表示国际收支出现逆差，当本国货币对外贬值时，BP 曲线向右移动 C在浮动汇率制度下，当资本完全不流动时，一国实施扩张性的货币政策，会导致 IS 曲线 向右移动，BP 曲线不变 D在固定汇率制度下，当资本流动程度较高时，一国实施扩张性的货币政策，会导致国民 收入不变，国际储备下降 6 试题解析：试题解析：在浮动汇率制度下，当资本完全不流动时，BP 曲线是垂直的；一国如果实施扩 张性的货币政策，LM 曲线右移，收入增加，利率下降。虽然国际资本完全不流动，但是， 收入

14、增加引起进口增加，造成国际收支逆差，浮动汇率制度下，本币贬值，BP 曲线右移。 答案：答案：C 22. 某基金前一日基金资产总值 110,000 万元， 基金资产净值为 100,000 万元， 基金合同规 定基金管理费的年费率为 1.5%（一年按 365 天计算） ，则当日应计提的基金管理费为 （ ）万元。 A0.4109 B4.1095 C0.4520 D4.5205 试题解析：试题解析： 这里基金管理年费率为 1.5%,意味着当日基金管理费会按前一日基金资产净值的 1.5% 年费率计提。计算方法如下： H E 年管理费率当年天数 ，其中 H 为每日应计提的基金管理费，E 为前一日的基 金资

15、产净值。所以此题当日计提的基金管理费为： 100000*1.5%*1/365=4.1095 万元，答案 为 B。 答案：答案：B 23. 假定某公司今年年末预期每股股息为 0.5 元，并预期今后每股股息将以每年 10%的速度 稳定增长。当前的无风险利率为 0.03，市场组合的风险溢价为 0.06，该公司股票的贝 塔值为 1.5。那么，该公司股票当前的合理价格为（ ）元。 A15 B20 C25 D30 试题解析：试题解析： 根据 CAPM， 该股票的预期收益率 （也就是必要投资回报率） 为 0.03+1.5*0.06=0.12 根据股票定价的股利不变增长模型，该股票的理论价格为 0.5/（0.

16、12-0.10）=25 答案：答案：C 24. 3 月 3 日，IF1704 合约价格为 3380 点，IF1706 合约价格为 3347 点，投资者判断当前 远期合约较近期合约贴水幅度过大，建仓 10 对跨期套利组合（不考虑市场预期和分红 因素） 。 若 1 个月后 IF1704 合约价格为 3450 点， IF1706 合约价格为 3427 点， 则 （ ） 。 A不存在跨期套利机会 B应该构建买入 IF1704 合约卖出 IF1706 合约策略进行跨期套利 C1 个月后盈利 3000 元 D1 个月后盈利 30000 元 试题解析：试题解析：确定投资者买入远期合约，卖出近期合约进行套利 参考公式：多头合约收益=（平仓价格-开仓价格）*合约乘数，空头合约收益=（开仓价 格-平仓价格）*合约乘数 计算结果：（3427-3347）*300+（3380-3450）*300*10=30000 元 7 答案：答案：D 25. 某公司今年每