山西焦煤集团有限责任公司2019年度第一期中期票据信用评级报告

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1、 山西焦煤集团有限责任公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 3 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不

2、作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资

3、者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债 券存续期内， 中诚信国际将按照 跟踪评级安排 ， 定期或不定期对评级对象进行跟踪评级， 根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外布。 山西焦煤集团有限责任公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 4 发行主体发行主体概况概况 山西焦煤集团有限责任公司是 2001 年 10 月 经山西省人民政府批准，由原西山煤电（集团）

4、有限责任公司（以下简称“西山煤电集团”）、 山西汾西矿业（集团）有限责任公司（以下简称 “汾西矿业集团”）、霍州煤电集团有限责任公 司（以下简称“霍州煤电集团”）三家山西省中 部大型煤炭企业合并组建而成的国有独资公司。 2013 年 5 月 31 日，山西省政府会议决定，由公 司整合重组山西省焦炭集团公司（以下简称“山 焦集团” ） ，山焦集团成为公司全资子公司。2017 年 8 月 17 日，依据山西省人民政府国有资产监 督管理委员会关于将持有的省属 22 户企业国有 股权全部注入山西省国有资本投资运营有限公司 的通知（晋国资发【2017】35 号），山西焦煤 办理了工商变更登记，股东由山西

5、省人民政府国 有资产监督管理委员会变更为山西省国有资本投 资运营有限公司（以下简称“山西国资运营”）。 截至2018年9月末， 山西国资运营持有公司100% 股权， 山西省国资委为公司实际控制人。 截至 2018 年 9 月末纳入山西焦煤合并范围的二级子公司有 32 家。另外公司下属西山煤电、南风化工和山西 焦化为国内 A 股上市公司。 目前，公司是国内规模最大、品种最全的炼 焦煤生产企业。公司主业是煤炭生产和销售，主 要开发西山、霍西、河东、沁水、 宁武五大煤田。 截至 2017 年末，公司煤炭地质储量为 208.87 亿 吨， 可采储量为 111.93 亿吨， 原煤在产产能为 0.92 亿

6、吨/年， 现有选煤厂 28 座， 总设计洗选能力 1.26 亿吨/年；5 座焦化厂，焦炭生产能力 1,164 万吨/ 年，装机容量 3,595.17MW。 截至 2017 年末， 公司资产总额为 2,956.73 亿 元，所有者权益为 729.73 亿元，资产负债率为 75.32%。2017 年公司实现营业总收入 1,526.02 亿 元，净利润 11.58 亿元，经营活动净现金流 98.66 亿元。 截至2018年9月末， 公司资产总额为3,030.64 亿元，所有者权益为 766.10 亿元，资产负债率为 74.72%。2018 年前三季度公司实现营业总收入 1,320.93 亿元，净利润

7、 18.79 亿元，经营活动净现 金流 85.90 亿元。 本期票据概况本期票据概况 山西焦煤集团有限责任公司拟发行“山西焦 煤集团有限责任公司 2019 年度第一期中期票 据”，发行规模为 10 亿元。其中，品种一初始发 行规模 5 亿元；品种二初始发行规模 5 亿元。公 司与主承销商有权根据簿记建档情况对本期中期 票据各品种最终发行规模进行回拨调整，即减少 其中一个品种发行规模，同时将另一个品种发行 规模增加相同金额；两个品种间可以进行双向回 拨，回拨比例不受限制。 期限方面，本期票据于公司依照发行条款的 约定赎回之前长期存续，并在公司依据发行条款 的约定赎回时到期。 利率方面，本期中期票

8、据品种一采用固定利 率计息，单利按年计息。前 3 个计息年度的票面 利率将通过簿记建档、集中配售方式确定，在前 3 个计息年度内保持不变。 自第 4 个计息年度起， 每 3 年重置一次票面利率。前 3 个计息年度的票 面利率为初始基准利率加上初始利差。如果公司 不行使赎回权，则从第 4 个计息年度开始票面利 率调整为当期基准利率加上初始利差再加上 300 个基点，在之后的 3 个计息年度内保持不变。 本期中期票据品种二采用固定利率计息，单 利按年计息。前 5 个计息年度的票面利率将通过 簿记建档、集中配售方式确定，在前 5 个计息年 度内保持不变。自第 6 个计息年度起，每 5 年重 置一次票

9、面利率。前 5 个计息年度的票面利率为 初始基准利率加上初始利差。如果公司不行使赎 回权，则从第 6 个计息年度开始票面利率调整为 当期基准利率加上初始利差再加上 300 个基点， 在之后的 5 个计息年度内保持不变。 赎回权方面，于本期中期票据品种一第 3 个 和其后每个付息日，公司有权按面值加应付利息 （包括所有递延支付的利息及其孳息）赎回本期 中期票据；于本期中期票据品种二第 5 个和其后 山西焦煤集团有限责任公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 5 每个付息日，公司有权按面值加应付利息（包括 所有递延支付的利息及其孳息）赎回本期中期票 据。 本期票据具有递延支付利息条款。条

10、款规定 除非发生强制付息事件，本期中期票据的每个付 息日，公司可自行选择将当期利息以及按照本条 款已经递延的所有利息及其孳息推迟至下一个付 息日支付，且不受到任何递延支付利息次数的限 制；前述利息递延不构成公司未能按照约定足额 支付利息。每笔递延利息在递延期间应按当期票 面利率累计计息。 强制付息事件方面，付息日前 12 个月，发生 以下事件的，公司不得递延当期利息以及按照本 条款已经递延的所有利息及其孳息：（1）向普通 股股东分红；（2）减少注册资本。 利息递延下的限制事项方面，公司有递延支 付利息的情形时，直至已递延利息及其孳息全部 清偿完毕，不得从事下列行为：（1）向普通股股 东分红；（

11、2）减少注册资本。 偿付程序方面，本期中期票据的本金和利息 在破产清算时的清偿顺序等同于公司其他待偿还 债务融资工具。 本期中期票据采用实名记账方式，投资人认 购的本期票据在上海清算所开立的持有人账户中 托管记载。 募集资金用途募集资金用途 公司本期中期票据计划募集资金 10 亿元， 募 集资金将用于偿还有息债务。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2018 年三季度，在中美冲突持续与内部风险 不减双重挑战下， 中国经济增长有所放缓。 不过， 虽然经济运行所面临的内外不确定性增多，但在 经济持续转型升级、宏观政策边际调整和改革开 放政策效应释放等因素支撑下，四季度经济增长 或略好于预期。

12、图图 1：中国：中国 GDP 增速增速 资料来源：国家统计局 经济总体下行，但结构性利好因素仍存。前 三季度，GDP 同比增长 6.7%，较上半年回落 0.1 个百分点，较去年同期回落 0.2 个百分点，名义 GDP持续回落。 其中， 三季度GDP同比增长6.5%， 较二季度回落 0.2 个百分点，较去年同期回落 0.3 个百分点，为 2009 年二季度以来最低值。内外需 求放缓背景下，工业和制造业增速稳中趋缓；虽 然土地购置费支撑房地产投资保持较快增长，制 造业投资回升，但基建投资仍未见起色，投资持 续低位运行；居民实物消费表现低迷，社会消费 品零售总额增速延续个位数运行；外需对经济增 长的

13、贡献率今年以来维持在负区间，中美贸易冲 突背景下出口面临的不确定性持续存在。然而， 虽然经济下行压力已然显现，但经济运行中依然 存在一定的积极因素：今年以来第三产业对经济 增长的贡献率维持在 60%以上，包含服务在内的 最终消费对经济增长的贡献率接近 80%，产业与 需求结构持续转型；以高技术产业、战略性新兴 产业等为代表的新动能增长持续快于规模以上工 业，占规模以上工业增加值比重不断提升，工业 内部结构有所优化；企业利润增长虽有放缓但仍 处于 2015 年以来较高水平， 经济运行微观基础并 未出现大幅恶化；民间投资回暖，新动能投资占 比提高，投资结构稳步调整。综合来看，经济增 长放缓并未打断

14、中国经济的转型升级过程，这将 为未来长期可持续发展提供一定保障。此外，虽 然三季度以来鲜菜、 鲜果价格扰动带动 CPI 回升， 但近期价格影响因素较为短期化，随着翘尾因素 6.00 7.00 8.00 9.00 10.00 11.00 12.00 2012-03 2012-09 2013-03 2013-09 2014-03 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 GDP：不变价：累计同比 GDP：现价：累计同比% 山西焦煤集团有限责任公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 6 走

15、弱，通胀并无需过分担忧。 展望未来，中国经济面临内部结构性风险不 减和外部大国博弈的双重约束。近两年来，一系 列防风险政策在一定程度上缓释了宏观风险，但 风险化解和杠杆去化是长期过程，当前结构性风 险依然较为突出：首先，宏观杠杆率尤其是非金 融企业部门杠杆率虽然增长边际放缓但仍处于高 位，债务风险仍然不容小视。今年以来，经济下 行叠加融资收紧， 偿债高峰期信用风险加速暴露。 其次，信用扩张受阻，实体经济尤其是民营企业 融资难问题突出。再次，金融系统性风险虽然有 所改善，但农商行不良贷款率持续攀升，银行体 系结构性风险仍存。此外，虽然中国应对汇率波 动的工具较丰富，但在美联储加息、新兴市场国 家

16、货币危机频发、国内经济下行压力加大的复杂 情况下，人民币汇率所面临的压力仍可能会给政 策带来掣肘。从外部环境来看，中美冲突持续加 大了经济运行外部环境的复杂性。 针对内外环境的变化，宏观经济政策有所调 整。10 月举行的政治局会议强调“确保经济平稳 运行”，货币政策边际宽松，财政通过减税降费 提振内需，金融监管节奏和力度调整以减弱对市 场的冲击。同时，缓解民营企业融资难等结构性 问题的政策加速落地。 综合来看，虽然中国经济面临的复杂因素增 多， 但宏观政策边际调整， 对外开放进一步扩大， 改革效应继续释放都将对经济企稳产生积极作用。 同时，经济结构转型升级有助于提升经济增长质 量。因此，中诚信国际认为，中国经济虽然短期 存在下行压力，但迈向高质量发展的方向并未改 变，长期来看仍有平稳健康发展的基础。 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 煤炭行业煤炭行业 中国富煤、贫油、少气的资源特点决定了煤 炭是中国能源消费的主体，煤炭在我国能源消费 中占比维持在