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1、 中期票据信用评级报告 Http:/1 宁海县交通集团有限公司 2019 年度第二期中期票据信用评级报告 报告编号：东方金诚债评字【2019】239 号 评级结果评级结果 主体信用等级：AA 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AA 中期票据概况中期票据概况 注册额度：9.00 亿元 本期中期票据发行额：4.00 亿 元 本期中期票据期限：3 年 偿还方式：每年付息一次，到 期一次还本 资金用途：偿还金融机构借款 评级时间评级时间 2019 年 3 月 27 日 评级小组负责人评级小组负责人 张圆月 评级小组成员评级小组成员 王静怡 邮箱：dfjc- 电话：010-62299800 传真：0
2、10-62299803 地址：北京市朝阳区朝外西街 3 号 兆 泰国 际 中心 C 座 12 层 100600 评级观点评级观点 东方金诚认为，近年来宁海县经济发展速度较快，已 形成模具、文具、汽配等支柱产业，经济实力较强；宁海 县交通集团有限公司（以下简称“公司”）主要从事的宁 海县交通基础设施建设和公交运营业务具有较强的区域 专营性； 公司作为宁海县重要的交通基础设施建设和公交 运营主体， 在资产划拨和财政补贴等方面得到了实际控制 人及相关方的有力支持。 同时东方金诚也关注到， 公司在建及拟建的交通基础 设施项目投资规模较大，面临较大的资本支出压力；公司 流动资产中变现能力较弱的存货和其他
3、应收款占比较大， 资产流动性较差；公司经营性现金流波动性较大，投资性 现金流持续净流出，对筹资活动现金流有一定依赖。 东方金诚评定公司主体信用等级为 AA，评级展望为 稳定。 基于对公司主体信用及本期中期票据偿付保障措施 的分析和评估， 东方金诚评定本期中期票据的信用等级为 AA，该级别反映了本期中期票据具备很强的偿还保障，到 期不能偿还的风险很低。 中期票据信用评级报告 Http:/2 评级结果评级结果 主体信用等级：AA 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AA 中期票据概况中期票据概况 注册额度：9.00 亿元 本期中期票据发行额：4.00 亿 元 本期中期票据期限：3 年 偿还方式：
4、每年付息一次，到 期一次还本 资金用途：偿还金融机构借款 评级时间评级时间 2019 年 3 月 27 日 评级小组负责人评级小组负责人 张圆月 评级小组成员评级小组成员 王静怡 邮箱：dfjc- 电话：010-62299800 传真：010-62299803 地址：北京市朝阳区朝外西街 3 号 兆 泰国 际 中心 C 座 12 层 100600 主要数据和指标主要数据和指标 项目项目2012015 5 年年20162016 年年20172017 年年2012018 8年年3 3月月 资产总额（亿元）38.4756.4670.7577.68 所有者权益（亿元）21.4623.6624.8924
5、.71 全部债务（亿元）13.2323.6019.3617.11 营业收入（亿元）4.074.484.551.15 利润总额（亿元）1.261.261.35-0.17 EBITDA（亿元）1.581.951.92- 营业利润率（%）6.015.652.10-2.65 净资产收益率（%）5.865.094.92- 资产负债率（%）44.2158.0964.8368.19 全部债务资本化比率（%）38.1449.9443.7640.91 流动比率（%）611.78468.58218.71232.48 全部债务/EBITDA（倍）8.3712.1110.09- EBITDA 利息倍数（倍）2.081
6、.690.99- EBITDA/本期中期票据发 行额（倍） 0.400.490.48- 注：表中数据来源于公司 2015 年2017 年经审计的合并财务报表和 2018 年 13 月未经审计的合并财务报表，本期中期票据发行额按 4.00 亿元计算。 优势优势 近年来宁海县经济发展速度较快，已形成模具、文具、 汽配等支柱产业，经济实力较强； 公司主要从事的宁海县交通基础设施建设和公交运营 业务具有较强的区域专营性； 公司作为宁海县重要的交通基础设施建设和公交运营 主体，在资产划拨和财政补贴等方面得到了实际控制 人及相关方的有力支持。 关注关注 公司在建及拟建的交通基础设施项目投资规模较大， 面临
7、较大的资本支出压力； 公司流动资产中变现能力较弱的存货和其他应收款比 较大，资产流动性较差； 公司经营性现金流波动性较大，投资性现金流持续净 流出，对筹资活动现金流有一定依赖。 中期票据信用评级报告 Http:/3 主体概况 宁海县交通集团有限公司（以下简称“宁海交投”或“公司”）前身为宁海县 交通投资公司， 是由宁海县交通运输局于 1994 年 7 月 20 日出资成立的全民所有制 企业，初始注册资本为人民币 600.00 万元。1994 年 12 月，公司名称变更为宁海 县交通建设投资总公司。 根据宁海县人民政府县长办公会议纪要（【2014】15 号）和关于印发的通知， 宁海县人民政府于
8、2014 年将宁海县交通 工程咨询监理有限公司、 宁海县路康交通工程试验检测有限公司及宁波博汇公路养 护工程有限公司的全部股权无偿划拨至公司。2015 年 2 月，公司吸收合并宁波海 怡交通发展有限公司和宁海县强蛟港埠有限责任公司， 改制并组建为宁海县交通集 团有限公司 1，公司出资人变更为宁海县国有资产监督管理局（以下简称“宁海县 国资局”）。2016 年 10 月，国开发展基金有限公司（以下简称“国开基金”）对 公司增资人民币 8600.00 万元，其中 2857.00 万元计入实收资本，5743.00 万元计 入资本公积。 历经数次增资和股权变更，截至 2018 年 3 月末，公司注册资
9、本和实收资本均 为人民币 66438.00 万元；宁海县国资局和国开基金分别持有公司 95.70%和 4.30% 股权，宁海县人民政府为公司实际控制人。 公司是宁海县重要的交通基础设施建设和公交运营主体， 主要从事宁海县交通 基础设施建设、工程施工以及公交运营等业务。 截至 2018 年 3 月末，公司拥有 6 家二级子公司，详见表 1。 表表 1 1：截至：截至 2012018 8 年年 3 3 月末公司下属二级子公司基本情况月末公司下属二级子公司基本情况 单位：万元、% 公司名称公司名称主营业务主营业务注册资本注册资本持股比例持股比例获取方式获取方式 宁海县港口开发有限公司港口投资开发建设
10、5000.00100.00无偿划拨 宁海县公共交通有限公司客运1000.00100.00无偿划拨 宁海县交通工程咨询监理有限公司 工程监理、质量检测、技 术咨询 200.00100.00无偿划拨 宁海县路康交通工程试验检测有限公司公路工程试验检测50.00100.00无偿划拨 宁波博汇公路养护工程有限公司 公路和市政道路的养护 与维修 2000.00100.00无偿划拨 宁海县交通国有资产经营有限公司交通系统国有资产经营5000.00100.00无偿划拨 资料来源：公司提供，东方金诚整理 本期中期票据主要条款及募集资金用途 本期中期票据主要条款本期中期票据主要条款 公司已向中国银行间市场交易商
11、协会申请注册总额为 9.00 亿元中期票据，分 1 根据宁海县交通集团组建方案（宁国资发【2014】55 号），公司按照截至 2014 年 8 月 31 日的净资 产进行改制。截至 2014 年末公司资产总额为 164038.00 万元，负债总额为 100457.00 万元，净资产为 63581.00 万元。 中期票据信用评级报告 Http:/4 期发行。“19 宁海交通 MTN001”为第一期，已于 2019 年 2 月 28 日发行，发行规 模为 5.00 亿元，票面利率为 6.67%。“宁海县交通集团有限公司 2019 年度第二期 中期票据”（以下简称“本期中期票据”）为第二期，拟发行额
12、为 4.00 亿元。本 期中期票据票面金额为 100 元，按面值平价发行，期限为 3 年。本期中期票据采用 固定利率按年计息，不计复利，每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本 金的兑付一起支付。 本期中期票据无担保。 募集资金用途募集资金用途 本期中期票据拟募集资金 4.00 亿元，全部用于偿还金融机构借款。 表表 2 2：本期：本期中期票据拟中期票据拟偿还金融机构借款明细偿还金融机构借款明细 单位：亿元 借款主体借款主体金融机构金融机构 借款借款 余额余额 起止日期起止日期 拟使用募集拟使用募集 资金金额资金金额 公司本部民生银行1.462016/08/29-2019/08/280.2
13、3 公司本部中国银行1.912015/04/01-2024/09/300.43 公司本部中国农业发展银行2.502015/05/28-2023/05/260.50 公司本部恒丰银行（交银国际信托）0.982016/05/03-2019/05/030.50 公司本部光大租赁1.872016/06/24-2021/06/240.30 宁海县港口开发有限公司恒丰银行（交银国际信托）1.182016/05/03-2019/05/030.67 宁海县港口开发有限公司广发银行（上海国际信托）0.492017/05/15-2019/05/140.48 宁海县交通国有资产经营 有限公司 恒丰银行 0.8920
14、16/09/13-2019/09/130.89 合计合计- -11.2811.28- -4.004.00 资料来源：公司提供，东方金诚整理 宏观经济和政策环境 宏观经济宏观经济 20192019 年全球经济动能放缓年全球经济动能放缓，外部风险仍然较大外部风险仍然较大，国内国内 GDPGDP 增速或延续增速或延续 20182018 年年 的小幅下降趋势，但基建将发挥的小幅下降趋势，但基建将发挥“托底托底”作用，宏观经济不存在作用，宏观经济不存在“失速失速”风险风险 2018 年宏观经济景气下行，GDP 增速逐季放缓。据初步核算，2018 年国内生 产总值 900309 亿元，实际同比增长 6.6
15、%，增速较上年下滑 0.2 个百分点。其中， 四季度 GDP 增速降至 6.4%，为 2009 年一季度以来最低，但并未脱离“6.5%左右” 的增长目标。 2018 年工业生产稳中趋缓，2019 年仍将有所回落，企业利润下滑势头值得关 注。2018 年规模以上工业增加值增速为 6.2%，较上年下滑 0.4 个百分点，主因国 内终端需求走弱， 工业中占比近九成的制造业增速较上年下滑 0.7 个百分点。 2019 年工业品出口需求大概率放缓， 国内汽车销量延续负增，工业生产同比增速或将回 落至 6.0%左右。2018 年工业企业利润增速下行明显，年底已现同比负增长，2019 年全年企业利润有可能出
16、现下滑局面。 中期票据信用评级报告 Http:/5 2018 年基建投资大幅放缓， 固定资产投资增速下滑，2019 年基建补短板提速， 投资增速有望反弹。 2018 年固定资产投资增速为 5.9%， 较上年下滑 1.3 个百分点。 其中，主要受严控地方政府隐性负债影响，基建投资增速较上年大幅下滑 15.2 个 百分点至 3.8%，而房地产投资和制造业投资增速均有所加快。2019 年宏观政策转 向稳增长，基建补短板需求显著上升，预计基建投资将出现 10%以上的高增长；而 房地产投资受市场转冷及棚改规模压缩等影响， 增速或将下滑， 企业利润走低及出 口形势不稳也将对制造业投资产生一定不利影响。综合以上，预计 2019 年投资增 速或将反弹至 8.0%左右。 2019 年减税等因素将稳住商品消费增速放缓势
