南京地铁集团有限公司信用评级报告

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1、 跟踪评级报告 南京地铁集团有限公司 1 南京地铁集团有限公司跟踪评级报告 跟踪评级结果 本次主体长期信用等级：AAA 上次主体长期信用等级：AAA 债券简称 债券余 额 到期兑付日 跟踪评 级结果 上次评 级结果 15宁地铁MTN001 20.00 亿元 2020/7/17 AAA AAA 16 南京地铁债/16 宁地铁 26.00 亿元 2023/08/29 AAA AAA 18 南京地铁 MTN001 20.00 亿元 2023/03/05 AAA AAA 本次评级展望：稳定 上次评级展望：稳定 跟踪评级时间：2018 年 6 月 1 日 财务数据财务数据 项项 目目 2015 年年 2

2、016 年年 2017 年年 2018 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 140.62 114.49 69.14 106.42 资产总额(亿元) 1233.44 1474.83 1585.04 1658.72 所有者权益(亿元) 396.45 482.78 582.54 603.27 短期债务(亿元) 21.94 56.99 88.36 30.20 长期债务(亿元) 656.82 762.60 780.04 885.86 全部债务(亿元) 678.76 819.59 868.40 916.06 营业收入(亿元) 14.01 17.45 20.07 4.97 利润总额(亿元) 1.61 1.7

3、8 2.24 -1.54 EBITDA(亿元) 6.85 13.27 14.48 - 经营性净现金流(亿元) 10.43 18.91 14.73 1.43 营业利润率(%) -24.63 -66.47 -61.14 -63.50 净资产收益率(%) 0.39 0.35 0.36 - 资产负债率(%) 67.86 67.27 63.25 63.63 全部债务资本化比率(%) 66.39 65.23 59.85 60.29 流动比率(%) 309.86 186.11 178.55 338.70 经营现金流动负债比(%) 13.84 15.80 10.49- 全部债务/EBITDA(倍) 99.07

4、 61.78 59.99 - 注：本报告 2015 年财务数据采用公司 20132015 连审财务数据； 2018 年 1 季度财务数据未经审计。 分析师 竺文彬 唐立倩 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 南京地铁集团有限公司（以下简称“公司”） 是负责南京市地铁项目投资建设、 运营管理和资 源开发的唯一主体， 具有较强的建设运营管理水 平和资源开发综合能力。跟踪期内，南京市区域 经济和政府财力稳定增长，公司在政府债务置 换、 项目资本金和运营补贴等方面持

5、续获得较大 的外部支持，公司权益规模快速增长；随着多条 新线路运营逐步成熟，公司运营收入持续增长。 同时，联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信”）也关注到地铁项目建设周期长、投资回 收慢、 盈利能力较弱以及公司债务规模不断扩大 等因素对其信用水平可能带来的不利影响。 随着新线陆续投运，地铁线路网络效应增 强，地铁资源开发不断成熟，公司自身的收入 能力逐步增强；公司土地资源丰富，未来预期 收益良好；同时，公司获得的资本金注入及补 贴等外部支持有望持续。联合资信对公司的评 级展望为稳定。 综合分析， 联合资信确定维持公司主体长期 信用等级为AAA，并维持“15宁地铁MTN001” 、 “16

6、南京地铁债/16宁地铁”和“18南京地铁 MTN001” 的信用等级为AAA， 评级展望为稳定。 优势 1 跟踪期内，南京市区域经济实力和财政实 力持续增强，对公司提供强有力的业务支 持。 2 跟踪期内， 多条新线投运， 路网效应增强， 公司运营收入持续增长。 3 跟踪期内，受益于政府债务置换和资金注 入等持续的外部支持，公司债务负担有所 下降，资本结构有所改善。 关注 1 跟踪期内，公司地铁运营持续亏损，整体 盈利能力较弱，公司利润对财政补贴依赖 跟踪评级报告 南京地铁集团有限公司 2 高。 2 跟踪期内，公司其他应收款规模快速增长， 土地市场状况和房地产调控对公司“轨道+ 物业”资金平衡模

7、式形成一定影响。 跟踪评级报告 南京地铁集团有限公司 3 声声 明明 一、本报告引用的资料主要由南京地铁集团有限公司（以下简称“该公司”）提供， 联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些资料的真实性、准确性和完整 性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员 与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独 立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不

8、当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债项到期兑付日有效；根据后 续跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化 跟踪评级报告 南京地铁集团有限公司 4 南京地铁集团有限公司跟踪评级报告 一、跟踪评级原因 根据有关法规要求，按照联合资信评估有 限公司关于南京地铁集团有限公司（以下简称 “公司”或“南京地铁” ）的跟踪评级安排进行本 次跟踪评级。 二、企业基本情况 跟踪期内，公司实际控制人未发生变化， 仍为南京市人民政府国有资产监督管理委员会 （以下简称“南京市国资委” ） 。2017 年 9 月 5 日，

9、根据公司股东会决议，同意南京市国资委 部分受让厦门信托和紫金信托股权，同意国开 基金和南京市国资委以资本公积转增实收资本 方式实缴出资额分别增加至 19.88 亿元和 228.84 亿元。截至本报告出具日，公司注册资 本和实收资本均为 276.72 亿元。其中：南京市 国资委出资占注册资本 87.76%；国开发展基金 有限公司占注册资本的 7.18%；厦门信托占注 册资本 4.05%；紫金信托1占注册资本 1.01%。 截止本报告出具日，工商变更手续尚未办理完 毕。公司实际控制人为南京市国资委。 跟踪期内，公司职能定位和营业范围未发 生变化。截至 2018 年 3 月底，公司合并范围共 有子公

10、司 9 家。公司总部内设办公室、规划发 展部、 财务部、 监察室 （审计部） 、 人力资源部、 资产管理部、组织宣传部、质量安全部、土地 管理部和信息中心 10 个业务管理部门。 截至 2017 年底，公司合并资产总额为 1585.04 亿元，所有者权益合计为 582.54 亿元 1厦门信托和紫金信托 2012 年以其各自设立的信托资 金共同向公司进行股权投资（以下简称“本次投 资”） ，金额合计 50 亿元 （厦门信托 40 亿元，紫金信 托 10 亿元），期限为 6 年。根据南京市国资委、厦门 信托和紫金信托签订的股权转让协议 （XMXT-NJDT转字第1201号） 的约定，于2016年、

11、 2017 年、2018 年分三年进行股权转让。 （其中少数股东权益 31.02 亿元） 。2017 年， 公司实现营业收入 20.07 亿元，利润总额 2.24 亿元。 截至 2018 年 3 月底， 公司合并资产总额为 1658.72 亿元，所有者权益合计为 603.27 亿元 （其中少数股东权益 45.76 亿元） 。 2018 年 1 3 月，公司实现营业收入 4.97 亿元，利润总额 -1.54 亿元。 公司注册地址：南京市玄武区中山路 228 号地铁大厦；法定代表人：佘才高。 三、债券概况与募集资金使用情况 截至2018年3月底， 联合资信所评的公司存 续期债券“15宁地铁MTN0

12、01”、“16南京地铁债 /16宁地铁”和“18南京地铁MTN001”债券余额 合计66.00亿元（详见表1） ，跟踪期内，“15宁 地铁MTN001”和“16南京地铁债/16宁地铁”已 按期支付债券利息，公司既往付息情况良好。 “15宁地铁MTN001”和“18南京地铁MTN001” 募集资金均已全部用于偿还银行借款； “16南京 地铁债/16宁地铁”募集资金中的10亿元已全部 用于补充营运资金，16亿元投资已全部用于南 京至高淳城际轨道禄口新城南站至高淳段项目 （以下简称“募投项目”）建设。 表1 截至2018年3月底联合资信所评的公司存续 债券概况 （单位：亿元） 债券简称债券简称发行金

13、额发行金额 债券债券 余额余额 起息日起息日 到期兑付日到期兑付日 15 宁 地 铁 MTN001 20.00 20.00 2015/07/17 2020/7/17 16 南京地铁 债/16 宁地铁 26.00 26.00 2016/08/29 2023/08/29 18 南京地铁 MTN001 20.0020.00 2018/03/05 2023/03/05 合计合计 66.0066.00- - 资料来源：联合资信整理 跟踪评级报告 南京地铁集团有限公司 5 四、行业及区域经济环境 1 城市轨道交通行业 城市轨道交通属于城市公共交通系统的一 个重要组成部分，包括地下铁道、轻轨、单轨、 有轨电

14、车、市域快轨、磁悬浮线路和磁悬浮 （APM） 等7中制式。 轨道交通具有快速、 准时、 占地面积小、运量大、运输效率高等特点，具 有良好的社会效益。同时，轨道交通的建设运 营会带动周边沿线物业、商贸流通业的发展和 繁荣，并直接刺激商业、房地产和广告业的发 展，形成“地铁经济带”，产生明显的经济效益。 （1）行业发展概况 改革开放以来， 中国城市化进程逐步加快， 城市人口的也相应增长，2017年中国城镇化率 已达58.52%，城镇化人口达8.13亿元，这使得 大中城市的交通形势日趋严峻。为了解决交通 拥堵，提高环境质量，“十五”期间，国家首次 把发展城市轨道交通列入计划发展纲要，并作 为拉动国民

15、经济，特别是大城市经济持续发展 的重大战略。 近年来，全国多城市地铁在建，国内轨道 交通事业迅猛发展，近五年运营里程翻倍，完 成投资约1.5万亿。根据城市轨道交通2017年 度统计和分析报告 ，截至2017年底，中国大陆 地区共34个城市开通运营城市轨道交通，共计 165条线路， 运营线路总长度达5033公里。 其中， 地铁3884公里， 占77.2%。 年度新增运营线路长 度创历史新高，达879.9公里，同比增长21.2%。 全年累计完成客运量185亿人次，同比增长 14.9%。拥有2条及以上城轨交通运营线路的城 市已增加到26个。 2017 年， 中国城市轨道交通完成投资 4762 亿元，同比大幅增长 23.8%，截至 2017 年底， 中国共有 62 个城市的城轨线网规划获批 （含地 方政府批复的 18 个城市），规划线路总长达 7424 公里， 已批复规划线路总投资 38756 亿元。 未来 30 年将是中国城市轨道交通建设持续发 展阶段。十三五期间，全国有 100 多个城市规 划了建设线路， 预计新增通车里程超过 4000 公 里，同比增长 100%，投资将超过 2 万亿元， 预计到 2020 年， 中国轨道交通运营里程将达到 7700 公里。 （2）行业竞争概况