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1、 南京滨江投资发展有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 3 声 明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性
2、不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投
3、资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债 券存续期内，中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级， 根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 南京滨江投资发展有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 4 发行主体概况发行主体概况 南京滨江投资发展有限公司原名南京江宁滨 江投资发展有限公司，成立于 2003 年 6 月，原始 注
4、册资本 4,000 万元，系南京江宁国有资产经营集 团有限公司（以下简称“江宁国资”）与南京东山 投资发展集团有限公司（以下简称“东山投资”） 共同出资设立的国有企业，成立时江宁国资和东山 投资分别持股 75%和 25%。 2006 年 7 月， 根据南京 市江宁区人民政府关于同意南京江宁滨江投资发 展有限公司增资扩股的批复 （江宁政复200622 号） 、南京市江宁区人民政府国有资产监督管理办 公室关于授权南京江宁滨江投资发展有限公司经 营相关国有资产的通知 （江宁国字200622 号） ， 南京市江宁区人民政府国有资产监督管理办公室 （以下简称“江宁区国资办”）以国有土地使用权 出资对公司
5、进行增资。2011 年 12 月公司以资本公 积转增资本，公司注册资本增至 18.00 亿元。 2016 年 3 月 21 日，经公司股东会决议通过， 同意公司增资扩股，上海国际信托有限公司（以下 简称 “上海信托” ） 以货币注资方式对公司增资17.50 亿元， 分别增加实收资本 5.00 亿元、 资本公积 12.50 亿元，增资完成后，上海信托持股比例为 21.74%。 2016 年 3 月 30 日公司完成股东变更登记，同日认 缴资本到位。经公司及其股东一致同意，上海信托 的增资款中计入资本公积的 12.50 亿元由上海信托 独享。增资完成后，上海信托委托江宁国资代为行 使其所享有的部分
6、股东权利（即除增资、减资、修 改公司章程、变更公司组织形式等重大事项外的股 权表决权） 。除公司增资协议中规定的上海信托解 除委托江宁国资行使股权表决权的情形外，上海信 托原则上不参与南京滨江的日常管理与经营，但对 公司的决策、投融资、经营与管理、财务情况等事 项具备知情权。截至 2018 年 9 月末，公司注册资 本为 23.00 亿元，江宁区国资办、江宁国资、上海 信托和东山投资分别占总股本的 43.69%、33.19%、 21.74%和 1.38%，其中江宁区国资办合计拥有公司 76.88%的控制权，是公司控股股东和实际控制人。 滨江投资是江宁区区属的投融资和建设开发 主体，公司由滨江开
7、发区管委会授权进行国有资产 经营管理，负责组织实施南京江宁滨江经济开发区 （以下简称“滨江开发区”）的土地开发整理、转 让、基础设施建设及配套功能开发，承担滨江开发 区招商引资和社会事业等工作。目前，公司业务以 委托代建模式为主，受滨江开发区管委会或新济实 业委托，对滨江开发区管委会征用、收购的土地进 行以“九通一平”为主要内容的土地开发整理以 及进行滨江开发区内的基础设施建设。 截至 2017 年末，公司总资产 177.53 亿元，所 有者权益合计 74.13 亿元， 资产负债率 58.24%； 2017 年，公司实现营业总收入 12.78 亿元，净利润 2.38 亿元，经营活动净现金流-1
8、3.64 亿元。 截至 2018 年 9 月末， 公司总资产 191.92 亿元， 所有者权益合计 74.54 亿元，资产负债率 61.16 %； 2018 年 19 月，公司实现营业总收入 9.03 亿元， 净利润 0.37 亿元，经营活动净现金流-3.91 亿元。 本期本期票票据概况据概况 本期票据注册额度为 9.50 亿元， 发行额度 4.50 亿元，发行期限为 3 年。本期中期票据采用固定利 率形式，由簿记建档、集中配售结果确定。本期中 期票据每年付息一次，到期一次还本，最后一期利 息随本金的兑付一起支付。 募集资金用途募集资金用途 本期票据募集资金 4.50 亿元， 用于偿还公司本
9、部及其下属子公司项目贷款等有息债务。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2018 年三季度，在中美冲突持续与内部风险不 减双重挑战下，中国经济增长有所放缓。不过，虽 然经济运行所面临的内外不确定性增多，但在经济 持续转型升级、宏观政策边际调整和改革开放政策 效应释放等因素支撑下，四季度经济增长或略好于 预期。 南京滨江投资发展有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 5 图图 1：中国：中国 GDP 增速增速 资料来源：国家统计局 经济总体下行，但结构性利好因素仍存。前三 季度， GDP 同比增长 6.7%， 较上半年回落 0.1 个百 分点，较去年同期回落 0.2 个百分点，
10、名义 GDP 持 续回落。其中，三季度 GDP 同比增长 6.5%，较二 季度回落 0.2 个百分点，较去年同期回落 0.3 个百 分点，为 2009 年二季度以来最低值。内外需求放 缓背景下，工业和制造业增速稳中趋缓；虽然土地 购置费支撑房地产投资保持较快增长，制造业投资 回升， 但基建投资仍未见起色， 投资持续低位运行； 居民实物消费表现低迷，社会消费品零售总额增速 延续个位数运行；外需对经济增长的贡献率今年以 来维持在负区间，中美贸易冲突背景下出口面临的 不确定性持续存在。然而，虽然经济下行压力已然 显现，但经济运行中依然存在一定的积极因素：今 年以来第三产业对经济增长的贡献率维持在 6
11、0% 以上，包含服务在内的最终消费对经济增长的贡献 率接近 80%，产业与需求结构持续转型；以高技术 产业、战略性新兴产业等为代表的新动能增长持续 快于规模以上工业，占规模以上工业增加值比重不 断提升，工业内部结构有所优化；企业利润增长虽 有放缓但仍处于 2015 年以来较高水平，经济运行 微观基础并未出现大幅恶化；民间投资回暖，新动 能投资占比提高，投资结构稳步调整。综合来看， 经济增长放缓并未打断中国经济的转型升级过程， 这将为未来长期可持续发展提供一定保障。此外， 虽然三季度以来鲜菜、 鲜果价格扰动带动CPI回升， 但近期价格影响因素较为短期化，随着翘尾因素走 弱，通胀并无需过分担忧。
12、展望未来，中国经济面临内部结构性风险不减 和外部大国博弈的双重约束。近两年来，一系列防 风险政策在一定程度上缓释了宏观风险，但风险化 解和杠杆去化是长期过程，当前结构性风险依然较 为突出：首先，宏观杠杆率尤其是非金融企业部门 杠杆率虽然增长边际放缓但仍处于高位，债务风险 仍然不容小视。 今年以来， 经济下行叠加融资收紧， 偿债高峰期信用风险加速暴露。其次，信用扩张受 阻，实体经济尤其是民营企业融资难问题突出。再 次，金融系统性风险虽然有所改善，但农商行不良 贷款率持续攀升， 银行体系结构性风险仍存。 此外， 虽然中国应对汇率波动的工具较丰富，但在美联储 加息、新兴市场国家货币危机频发、国内经济
13、下行 压力加大的复杂情况下，人民币汇率所面临的压力 仍可能会给政策带来掣肘。从外部环境来看，中美 冲突持续加大了经济运行外部环境的复杂性。 针对内外环境的变化，宏观经济政策有所调 整。10 月举行的政治局会议强调“确保经济平稳运 行” ，货币政策边际宽松，财政通过减税降费提振 内需，金融监管节奏和力度调整以减弱对市场的冲 击。同时，缓解民营企业融资难等结构性问题的政 策加速落地。 综合来看，虽然中国经济面临的复杂因素增 多，但宏观政策边际调整，对外开放进一步扩大， 改革效应继续释放都将对经济企稳产生积极作用。 同时，经济结构转型升级有助于提升经济增长质 量。因此，中诚信国际认为，中国经济虽然短
14、期存 在下行压力，但迈向高质量发展的方向并未改变， 长期来看仍有平稳健康发展的基础。 区域经济区域经济 南京市经济概况南京市经济概况 凭借良好的区位优势，近年来南京市经济保持 平稳发展，2017 年南京市地区生产总值（GDP）为 11,715.10 亿元，同比增长 8.1%。生产总值构成方 面，南京市产业结构进一步优化。2017 年南京市第 一产业增加值 263.01 亿元，增长 1.2%；第二产业 增加值 4,454.87 亿元， 增长 5.1%； 第三产业增加值 南京滨江投资发展有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 6 6,997.22 亿元，增长 10.3%。近年来，第三
15、产业在 全市经济中的比重稳步上升，第一、二产业占比有 所下降， 2017 年三次产业结构比为 2.3： 38.0： 59.7。 按常住人口计算， 人均地区生产总值为 141,103 元。 图图 2：2013 年年2017 年南京市地区生产总值年南京市地区生产总值 资料来源：南京市统计局 2017 年， 南京市全年完成全社会固定资产投资 6,215.20 亿元，较上年增长 12.3%；其中，国有及 国有经济控股投资 2,631.95 亿元，增长 31.0%；外 商及港澳台投资 805.71 亿元，增长 33.5%。分产业 看，第一产业投资 22.64 亿元，下降 44.5%；第二 产业投资 1,
16、789.58 亿元， 增长 0.3%， 其中工业投资 1,778.79 亿元，增长 1.0%；第三产业投资 4,402.98 亿元， 增长 18.7%。 三次产业投资比例为 0.4： 28.8： 70.8。工业技改投资增长 13.3%，占工业投资比重 64.2%。六大高耗能行业投资 220.62 亿元，下降 19.6%。 基础设施类投资 1,357.2 亿元， 增长 42.6%， 占全社会投资比重为 21.8%。全年城市建设完成投 资 1,042.04 亿元， 增长 55.9%。 重点项目扎实推进， 扬子江隧道北接线、纬七路东进二期、苜蓿园大街 南延、 龙西立交二期等项目建成通车， 地铁 4 号线、 宁和线一期等轨道交通线路建成运营，全市路网、 轨道交通进一步完善。 2007 年，在国务院批准的长江三角洲地区区 域规划纲要中明确指出，“逐步建成以上海一级 中心城市为核心，以南京、杭州、苏州、无锡、宁 波等副中心城市为支撑的世界级城市
