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1、 中期票据信用评级报告 http:/1 南昌市政公用投资控股有限责任公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 报告编号：东方金诚债评字【2019】136 号 评级结果评级结果 主体信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级： AAA 中期票据概况中期票据概况 注册额度：30 亿元 本期中期票据发行额：10 亿元 本期中期票据期限：5 年 偿还方式：每年付息一次， 到期一次还本 发行目的： 偿还公司有息债 务 评级时间评级时间 2019 年 2 月 25 日 评级小组负责人评级小组负责人 张圆月 评级评级小组小组成员成员 张 瑾 邮箱：dfjc- 电话：010-62299800
2、 传真：010-62299803 地址：北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12 层 100600 评级评级观点观点 东方金诚认为，江西省省会城市南昌市近年经济增长较 快，汽车制造业、生物医药、食品加工和计算机制造业等支 柱产业发展稳定，综合实力很强；南昌市政公用投资控股有 限责任公司（以下简称“公司”）作为南昌市最重要的公用 事业运营主体，旗下水务、燃气、公共交通等业务覆盖区域 范围广，区域专营性强，现金获取能力良好；公司业务构成 多元，建筑施工业务保持稳定发展，房地产开发项目为公司 贡献较大规模的收入和利润；公司作为南昌市最大的国有资 产运营主体，在资产划拨、财政补贴等方面获
3、得了股东南昌 市国资委的有力支持。 同时， 东方金诚也关注到， 公司在建项目投资规模较大， 面临一定的筹资压力；公司经营性净现金流波动较大，投资 性现金流持续净流出，资金来源对筹资活动具有一定的依赖 性；公司债务规模及债务率持续上升，且存在一定的短期偿 债压力。 东方金诚评定公司主体信用等级为 AAA，评级展望为稳 定。基于对公司主体信用和本期中期票据偿付保障措施的分 析和评估，东方金诚评定本期中期票据的信用等级为 AAA， 该级别反映了本期中期票据具备极强的偿还保障，到期不能 偿还的风险极低。 中期票据信用评级报告 http:/2 评级结果评级结果 主体信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期
4、中期票据信用等级： AAA 中期票据概况中期票据概况 注册额度：30 亿元 本期中期票据发行额：10 亿元 本期中期票据期限：5 年 偿还方式：每年付息一次， 到期一次还本 发行目的： 偿还公司有息债 务 评级时间评级时间 2019 年 2 月 25 日 评级小组负责人评级小组负责人 张圆月 评级评级小组小组成员成员 张 瑾 邮箱：dfjc- 电话：010-62299800 传真：010-62299803 地址：北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12 层 100600 主要数据和指标主要数据和指标 项目项目20152015 年年20162016 年年20172017 年年201
5、2018 8 年年 9 9 月月 资产总额（亿元）692.03811.85932.121066.18 所有者权益（亿元）289.22299.15333.58335.77 全部债务（亿元）230.39292.47364.00414.19 营业收入（亿元）180.84210.11257.99233.79 利润总额（亿元）12.8212.8614.129.47 EBITDA（亿元）26.6030.9031.05- 营业利润率（%）7.048.547.98- 净资产收益率（%）3.122.912.63- 资产负债率（%）58.2163.1564.2168.51 全部债务资本化比率 （%）44.3449
6、.4452.1855.23 流动比率（%）133.9488.4483.1788.13 全部债务/EBITDA（倍）8.669.4611.72- EBITDA 利息倍数（倍）3.312.611.72- EBITDA/本期中期票据发 行额(倍) 2.663.093.10- 注：表中数据来源于公司 2015 年2017 年经审计的合并财务报表和 2018 年 19 月 未经审计的公司合并财务报表。本期中期票据发行额度按 10 亿元计算。 优势优势 江西省省会城市南昌市近年经济增长较快，汽车制造业、 生物医药、食品加工和计算机制造业等支柱产业发展稳 定，综合实力很强； 公司作为南昌市最重要的公用事业运
7、营主体，旗下水务、 燃气、公共交通等业务覆盖区域范围广，区域专营性强， 现金获取能力良好； 公司业务构成多元，建筑施工业务保持稳定发展，房地产 开发项目为公司贡献较大规模的收入和利润； 公司作为南昌市最大的国有资产运营主体，在资产划拨、 财政补贴等方面获得了股东南昌市国资委的有力支持。 关注关注 公司在建项目投资规模较大，面临一定的筹资压力； 公司经营性净现金流波动较大，投资性现金流持续净流 出，资金来源对筹资活动具有一定的依赖性； 公司债务规模及债务率持续上升， 且存在一定的短期偿债 压力。 中期票据信用评级报告 http:/3 主体概况 南昌市政公用投资控股有限责任公司（以下简称“南昌市政
8、”或“公司”）是 经江西省人民政府批准，由南昌市国有资产监督管理委员会（以下简称“南昌市国 资委” ） 于 2002 年 10 月 23 日出资成立的国有独资企业， 初始注册资本为 56797.00 万元 1。历经数次增资变更（详见下表），截至 2018 年 9 月末，公司注册资本和实 收资本均为 327068.76 万元；南昌市国资委持有公司 100%的股权，为公司实际控 制人。 表表 1 1：南昌市国资委对南昌市政实收资本变更情况南昌市国资委对南昌市政实收资本变更情况 单位：万元 时间时间增资形式增资形式变更金额变更金额变更后实收资本变更后实收资本 2003 年-3000.00 2 537
9、97.65 2008 年贷权转股权 3 27858.0081655.65 2010 年货币出资15000.0096655.65 2012 年货币出资90000.00186655.65 2013 年货币出资60000.00246655.65 2015 年货币出资80413.11327068.76 资料来源：公司审计报告，东方金诚整理 公司是南昌市最重要的公用事业和国有资产运营主体， 主要从事污水处理、 供 水、供气和公共交通等公用事业类业务、市政工程的建设投资及房地产开发、建筑 施工和贸易等业务。 截至 2018 年 9 月末，公司纳入合并范围的二级子公司共 24 家（详见附件一）， 其中，二级
10、全资子公司南昌水业集团有限责任公司（以下简称“南昌水业”）控股 的上市公司江西洪城水业股份有限公司（以下简称“洪城水业”，股票代码为 600461.SH，南昌水业持有其 29.34%股权、南昌市政持有其 8.66%股权、南昌市政 全资子公司南昌市政投资集团有限公司持有其 5.00%股权）是水务业务的运营主 体，其污水处理业务范围覆盖江西全省，自来水供应覆盖南昌市城区及安义县，相 关业务产能位居江西省首位。 本期中期票据主要条款及募集资金用途 本期中期票据主要条款本期中期票据主要条款 公司拟向中国银行间市场交易商协会申请注册总额为 30 亿元的中期票据，其 1 注册资金主要来自南昌市公共交通总公
11、司等企业的账面国有净资产及南昌市出租汽车有限公司的国有股 权。 2 根据南昌市人民政府办公厅抄告单（洪府厅200312 号）决定由市财政从对南昌市政投资的国有资本中 收回 3000.00 万元。 3 根据南昌市国有资产监督管理委员会关于增加你司国家资本金的通知（洪国资产权字200825 号） 和南昌市政府2008第 736 号抄告单要求，南昌市人民政府将代为偿还南昌市商业银行贷款以及公司为生 米大桥垫付的国开行利息的资金（共计 27858 万元）转增为南昌市政的国家资本金，计入实收资本。 中期票据信用评级报告 http:/4 中 2019 年度第一期中期票据（以下简称“本期中期票据”）拟发行额
12、为 10 亿元。 本期中期票据为 5 年期固定利率票据，采用单利按年付息，不计复利，逾期不另计 息，每年付息一次，到期一次还本。 本期中期票据无担保。 募集资金用途募集资金用途 本期中期票据募集资金拟用于偿还公司的有息债务，具体情况详见表 2。 表表 2 2：公司偿还金融机构借款明细表公司偿还金融机构借款明细表 单位：万元、% 贷款企业贷款企业 借款借款 银行银行 贷款贷款 余额余额 拟偿还金额拟偿还金额 贷款贷款 利率利率 到期到期日期日期 是否属于是否属于 政府一类债务情况政府一类债务情况 江西南昌公共交通运输集团 有限责任公司 邮储银行2800020000 4.6112019/8/6否
13、南昌水业集团有限责任公司中信银行20000200005.2 2019/4/25否 南昌市政公用投资控股有限责任公司 交通银行6000060000 5.3505 2019/12/28否 合计合计- -108108000000101000000000- - 资料来源：公司提供，东方金诚整理 宏观经济与政策环境 宏观经济宏观经济 20192019 年全球经济动能放缓年全球经济动能放缓，外部风险仍然较大外部风险仍然较大，国内国内 GDPGDP 增速或延续增速或延续 20182018 年年 的小幅下降趋势，但基建将发挥的小幅下降趋势，但基建将发挥“托底托底”作用，宏观经济不存在作用，宏观经济不存在“失速
14、失速”风险风险 2018 年宏观经济景气下行，GDP 增速逐季放缓。据初步核算，2018 年国内生 产总值 900309 亿元，实际同比增长 6.6%，增速较上年下滑 0.2 个百分点。其中, 四季度 GDP 增速降至 6.4%，为 2009 年一季度以来最低，但并未脱离“6.5%左右” 的增长目标。 2018 年工业生产稳中趋缓，2019 年仍将有所回落，企业利润下滑势头值得关 注。2018 年规模以上工业增加值增速为 6.2%，较上年下滑 0.4 个百分点，主因国 内终端需求走弱， 工业中占比近九成的制造业增速较上年下滑 0.7 个百分点。 2019 年工业品出口需求大概率放缓， 国内汽车
15、销量延续负增， 工业生产同比增速或将回 落至 6.0%左右。2018 年工业企业利润增速下行明显，年底已现同比负增长，2019 年全年企业利润有可能出现下滑局面。 2018 年基建投资大幅放缓， 固定资产投资增速下滑， 2019 年基建补短板提速， 投资增速有望反弹。 2018 年固定资产投资增速为 5.9%， 较上年下滑 1.3 个百分点。 其中，主要受严控地方政府隐性负债影响，基建投资增速较上年大幅下滑 15.2 个 百分点至 3.8%，而房地产投资和制造业投资增速均有所加快。2019 年宏观政策转 向稳增长，基建补短板需求显著上升，预计基建投资将出现 10%以上的高增长；而 房地产投资受
16、市场转冷及棚改规模压缩等影响， 增速或将下滑， 企业利润走低及出 口形势不稳也将对制造业投资产生一定不利影响。综合以上，预计 2019 年投资增 速或将反弹至 8.0%左右。 中期票据信用评级报告 http:/5 2019 年减税等因素将稳住商品消费增速放缓势头，服务消费有望继续保持较 快增长。2018 年，反映商品消费的社会消费品零售总额同比增长 9.0%，增速较上 年回落 1.2 个百分点。居民收入增速下滑，汽车零售额同比下降，是当年社零增速 回落的主因。2019 年个税减税将增加居民可支配收入水平，有望带动商品消费增 速提高 0.7 个百分点； 而消费转型将继续带动医疗、 旅游等服务消费保持快速增长， 终端消费对经济增长的“压舱石”作用还会增强。主要受食品价格增速转正影响，
