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1、持股格力三年的心得 (周年洋)道术 2010-08-06 05:07:11 阅读 15 评论 0 字号：大中小 成功的投资一定是简单的，简单到你不相信，从而不能坚持。不过，要得到这样的方法，一定要经过复杂方法的试炼，经历复杂方法的煎熬。但是适合自己的投资方法未必会让别人成功，除非这个人把钱交给你来操作。虽然说价值投资之道就是探本求源，正视事实本身，但是应用之妙，在不同人那里可能千差万别。从接受价值投资，开始入门学习，到初步了解，然后按照粗浅的认识进行真金白银的投资操作，本应该是一个漫长的过程。但是，盈利的诱惑，基于对价值投资的一知半解急于去应用，都会让初学者栽跟头，在真金白银的收获和损失中获得
2、经验和教训。3 年前，我接受价值投资不到半年，就蠢蠢欲动进行操作试验。在似懂非懂阶段买入了金龙汽车，而格力电器是我从价值投资角度买入的第一只股票。2007 年 3 月 26 日分两笔买入格力电器。第一笔买入 1000 股，成交价 16.67第二笔买入 1700 股，成交价 16.653 月 28 日以 20.18 元把金龙汽车卖掉，我在买睡得着的股票中讲了这个事情（http:/ 2007 年 4 月 4 日用所有的现金买入 6300 股，成交价 18 元。也就是截至 2007 年 4 月 5 日总共持股 9000 股，均价 17.6 元，总成本：158400 元。这些股票中途一直没有卖掉，或者
3、部分卖掉也很快买回来，可以说持股 3 年 4个月。其盈利情况如下：07 年分配 10 转 5 税后派 2.7 元：分配后持股 13500 股，持股均价 11.73 元 ，得税后股息 2430 元。08 年分配 10 转 5 税后派 2.7 元：分配后持股 20250 股，持股均价 7.82 元，得税后股息 3645 元。09 年分配 10 转 5 税后派 4 元：分配后持股 30375 股，持股均价 5.21 元，得股息 8100 元。 2010-7-28 格力电器收盘价 14.94 元市值：14.94*30375=453802.5税后股息总值：14175 元这笔投资的价值是：467977.5
4、 元减去 158400 元的初始成本，净盈利 309577.5 元3 年 4 个月的收益是净增加差不多 2 倍，即 195.44%。如果按照 3 年计算的话，复合收益率达到了 40%多，对于这样的收益，我是相当满足的。因为买入以后，什么也不用做，就获得了差不多 2 倍的增值。如果格力电器明年还能坚持每股 0.5 元的分红的话，那这 9000 股初始股份送转增后变成了 30375 股，其分红收益率能达到 10%以上：5.21-（14175/30375）=5.21-0.47=4.74 元0.5/4.74=10.5%这样的投资真正实现了让钱为你工作的功能。我卖掉的金龙汽车如果持有到现在是什么情况呢？
5、金龙汽车是 2006 年 11 月 21 日以 11.7 元的成本买入的，2007 年 3 月 28 日以 20.18 元卖出，收益率达到了 70%多，不到半年，应该说收益相当丰厚了。如果当时不卖掉，一直死死拿着，今天的收益怎样呢？我们以 100 股作为研究单位，则总成本是 100*20.18 元=2018 元。06 年分红 10 送 3 派 1.5(含税)(税后派)1.05分红后变成 130 股，税后股息 10.5 元。07 年分红 10 送 5 派 1.5(含税)(税后派)0.85 分红后变成 195 股，税后股息 16.575 元08 年分红 10 派 0.5(含税)(税后派 )0.45
6、 分红后持股 195 股，税后股息 8.775 元09 年分红 10 派 0.5(含税)(税后派 )0.45 分红后 195 股，税后股息 8.775 元按照 2010 年 7 月 28 日收盘价 7.65 元计算：195*7.65=1491.75 元股息加总：44.625那么 100 股投资的市值是 1536.375 元，相对于 2018 元的初始成本，亏损481.625 元。这样看来当初卖出是对的。 我卖掉金龙汽车后曾经在 2007 年 3 月 28 日想在 27 元附近买进兴业银行，今天兴业银行如何呢？我在文章卖掉股票之后才是真正考验耐心的时候（http:/ 那是 2007 年 3 月
7、29 日，当日如果买入的话，成交价是 27 元，我们还以 100 股为例，那么持股总成本是 2700 元。如果持有到 2010 年 7 月 28 日，其盈利情况如何呢？06 年分红 10 派 2.6(含税)( 税后派)2.34 税后股息 23.4 元07 年分红 10 派 3.2(含税)( 税后派)2.88 税后股息 28.8 元08 年分红 10 派 4.5(含税)( 税后派)4.05 税后股息 40.5 元09 年分红 10 派 5(含税)( 税后派)4.5 税后股息 45 元股息加总：137.7 元2010 年 7 月 28 日兴业银行收盘价：27.18 元，100 股的市值是 2718
8、，加上股息 100 股的总值是 2855.7 元，盈利 155.7 元，三年收益率 5.8%，还不如银行存款利息高。这样看来，当初不买兴业银行是对的。不管是金龙汽车还是兴业银行，如果在 2007 年 3 月底买入一直持有到 2010年 7 月底，从收益率来看，完全是失败的投资。但是，那时买入格力电器一直持有到 2010 年 7 月底，却是一起非常成功的投资。这说明什么呢？在这个期间，金龙汽车有盈利的机会吗？应该说有，10 送 3 分红后，金龙汽车股价在 2008 年 2 月 20 日达到了 35.27 元的高价，复权价是 45.85 元，相对于20.18 元的持股价，不到一年收益率达到了 12
9、7%。可见，这期间，金龙汽车有获得暴利的机会。在这个期间。兴业银行也有获利丰厚的机会。在 2007 年 10 月 29 日，兴业银行达到过最高 70.5 元的股价，相对于 27 元的股价，7 个月有 161%的收益率。当然，从这个角度来看的话，格力电器在此后的 2008 年 2 月 20 日，最高股价达到了 62.79 元，以 17.6 元的持股价来计算的话，不到一年时间，收益率达到了令人恐怖的 257%。2007 年是中国股市的疯狂年代，所有的记录可能很难在短期重现。但这三只股票持股三年的区别令我深思。三只股票都有波段获得丰厚利润的机会，但惟有格力电器长期持有获得了丰厚的回报，而其他两只股票
10、亏损或者微利，都代表投资的失败。从中我们可以得出几个结论：1、 价值投资确实可以通过简单的长期持有获得丰厚利润，比如格力电器。2、 价值投资要获利需要低买高卖的波段操作，比如金龙汽车和兴业银行。3、 长期持有是价值投资，低买高卖也是价值投资，但长期持有的股票是稀有品种，需要投资者有极强的洞察力和判断力，而且给出的时间窗口也很短。格力电器为何可以成为长期持有而盈利丰厚的股票呢？我从我的投资四支柱理论总结以下几点：1、 格力电器的空调在消费者心中是国产空调的代名词，有强大的定位。2、 格力电器的 ROE 近几年来一直处于上升态势，roe 代表的是管理层的水平，其能力和品质在财报上的显现，就是 RO
11、E 的不断提高。3、 在消费市场表现方面，走访电器店、了解不同地方熟人和朋友对格力电器的评价，发现格力电器的声誉越来越好。4、 由于格力电器占用上下游资金的能力很强，从报表上看，资产负债率很高达到 75%以上，把那些只看数据不看实质的投资者吓走了，从而市场估值总是偏低，而由于在空调上有强大的定位，销售份额一步步上升，业绩总是出人意料。超强的业绩，偏低的估值，这就总是给了解它的投资者以好价格买入的机会。5、 空调在全球变暖时代是准生活用品，只要不是太拮据的家庭和企业，都会购买空调，这种普遍购买的可能，加上中国城市化兴起过程中购房热带来的空调需求，带来了持续增长的可能。6、 中国现在最大的优势是超
12、强的制造能力，但是只有这个优势还不能得到丰厚的收益，还需要核心技术的发酵，恰恰在这个方面，格力电器也拥有优势，大金和格力共同建立合资公司的故事已经说明了一切。前面讲到初始买入 9000 股格力电器的成功故事，但是，我不只是买了这 9000股，后面还买了更多格力电器股份，而其中失败多于成功，教训多于经验。2007 年买入格力电器后，因为没有新资金进来，便一路持有，不增不减。但到了 2008 年 4 月，有一笔新资金进来，而格力股价从最高处慢慢下跌，我对其未来太看好，估值相对较高，我在其下跌过程中，从 41 元开始买进一批，跌倒 39 元又买进一批，后来又跌倒 35 元，又大量买进，当跌倒除权后的
13、 13.9元（复权 20.85 元）附近时，我已经没有子弹了。虽然那是极端行情，就像涨到 62.79 元是离谱的高价一样，跌倒 20.85 元也是离谱的低价。但是在 32 元以上买入是违反了安全边际原则的。买入价过高，再加上市场的极端低迷，导致收益率大幅降低。那些在 41 元买入的筹码，即使到今天，收益率也就是20%左右，相对于安全边际价格买入的筹码（比如 07 年 4 月 17.6 元的价格买入的筹码，就是很好的价格了），收益率就差了很多。即使非常优秀的公司，也要综合它的 roe、历史平均市盈率计算出公司的内在价值，并在至少 7 折的时候出手买入，那样的话，长期持有才会有高达 30%以上的复合收益率。（文中提到的公司，不代表本人的推荐，如果按照此文思路投资，由此导致的后果，笔者不承担任何责任）2010-7-29 凌晨于 Toronto，North York
