第八讲-证券价格与价格指数

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1、第八讲 证券价格与证券价格指数,证券价格（理解） 股票价格 债券价格（略） 股票除权及除权价的计算 股票价格指数及其计算（掌握） 股价平均数的计算 股价指数的计算 国内外主要股价指数介绍（了解）,一、股票的价格,（一） 股票的票面价格 （二） 股票的账面价格 （三） 股票的内在价格 （四） 股票的清算价格 （五） 股票的市场价格,（一） 股票的票面价格,定义 股票的票面价格又叫面值，即在股票票面上标明的金额。该种股票称为有面额股票。 在我国上交所和深交所流通的股票，其面值一般定为一元,（二） 股票的账面价格,股票的账面价值又称股票净值或每股净资产，是每股股票所代表的实际资产的价值。在没有优先股

2、的条件下，每股账面价值是以公司净资产除以发行在外的普通股票的股数求得的。公司的净资产是公司营运的基础。在盈利水平相同的前提下，账面价值越高，股票的收益越高，股票就越有投资价值。因此，账面价值是股票投资价值分析的重要指标，在计算公司的净资产收益率时也有重要的作用。 普通股每股账面价格=(资产-负债)/普通股总股数,（二） 股票的账面价格 股份公司剔除了一切债务之后的实际家产，是股份公司的净资产，即每一股份在理论上所代表的公司财产价值。 如果账面价格高，表明股东实际拥有的财产多，公司抵抗风险的能力强。 财会计算的结果，数字准确程度高，可信度较强，是证券分析家、股票投资者等评估和分析上市公司经营实力

3、的重要依据。,（三） 股票的内在价格,股票的内在价格即理论价值，也即股票未来收益的现值。股票的内在价值决定股票的市场价格，股票的市场价格总是围绕其内在价值波动。 研究和发现股票的内在价值，并将内在价值与市场价格相比较，进而决定投资策略是证券分析师的主要任务。 由于未来收益及市场利率的不确定性，各种价值模型计算出来的“内在价值”只是股票真实的内在价值的估计值。经济形势的变化、宏观经济政策的调整、供求关系的变化等等都会影响股票未来的收益，引起内在价值的变化。,（四） 股票的清算价格,股票的清算价值是公司清算时每一股份所代表的实际价值。 从理论上说，股票的清算价值应与账面价值一致，实际上并非如此。只

4、有当清算时公司资产实际出售价款与财务报表上的账面价值一致时，每一股份的清算价值才与账面价值一致。但在公司清算时，其资产往往只能压低价格出售，再加上必要的清算费用，所以大多数公司的实际清算价值低于其账面价值。,（五） 股票的市场价格,1.定义 又称为股票的市值，指股票在交易过程中交易双方达成的成交价 2.特征 直接反映股票的市场行情 处于经常性的变化中,160亿蒸发：创业板套住了谁 2009年11月09日 08:14:20 来源：人民网/国际金融报,160亿蒸发：创业板套住了谁 2009年11月09日 08:14:20 来源：人民网/国际金融报,在创业板首批新股挂牌上市的短短6天内，疯狂的爆炒让

5、这个“冒险家乐园”总市值蒸发160.08亿元。怀着赚钱激情的股民们，目前要在深深的懊悔中等待漫长的解套之路。 统计显示，在10月30日上市首日，有25.26万个人投资者账户买入了创业板新股，占当日创业板股票交易量的比例超过97%。这部分股民要面对的是漫长的解套之路。在这28只创业板股票中，汉威电子上周五的收盘价已经较10月30日的最高价下跌了46%，成为创业板最“衰”的股票，被这只股票“套”得最深的投资者需要盼到连续4个涨停板的“奇迹”，才可能解套。,160亿蒸发：创业板套住了谁 2009年11月09日 08:14:20 来源：人民网/国际金融报,除了股民的资产缩水外，因创业板而瞬间身价倍增的

6、企业股东们，其所拥有的资产也缩水了不少。根据相关统计显示，创业板前十大富豪经过一周交易，财富合计缩水了23.67亿元。其中，“创业板首富”乐普医疗实际控制人蒲忠杰因公司股价下跌13.99%，所持股份市值减少了5.36亿元。而“身价”下跌最大的还要算华谊兄弟董事长王中军，其账面财富损失已有5.96亿元。,160亿蒸发：创业板套住了谁 2009年11月09日 08:14:20 来源：人民网/国际金融报,深交所数据显示，上周参与创业板交易的大多数为中小投资者。创业板股票上市一周以来，机构专用席位仅仅买入过3只股票。上海一家券商自营部门人士告诉记者，“将创业板推高至如此不可思议的地步的，主要是游资和私

7、募，专业机构对创业板目前还是比较谨慎的，都以观望为主。” “创业板股票盘子都较小，几万股的追单就可以让股价产生异动，花不多的资金就可以将股价追至涨停。”一位私募基金投资经理告诉记者，“从创业板的换手率就可以看出，上周后几日游资换筹码的动作更加频繁。而从几家游资驻扎的营业厅表现也可以看出，游资换手总是一棒接着一棒，股价一次次地被推高，最后一棒接手的那就比较倒霉了，而这其中就有不少是盲目被卷进来的散户。”,二、股票除权及除权价的计算,当上市公司向股东派息时，就要对股票进行除息 除息：指股份公司因向投资者发放现金股利而向下调整股价的过程。 当上市公司向股东送（配）股时，就要对股票进行除权。 除权：指

8、股份公司以送股或配股的形式向投资者发放股票股利时，向下调整股价的过程。,除权除息公告（2009.11.3-11.11）,11-03(周二)(1家) 0深物业A(000011) 股改对价：每10股送3.9股 11-04(周三)(1家) 宁波富达(600724) 每10股派0.6元(含税) 11-11(周三)(1家) 葛洲坝(600068) 每10股配3股,每股4.26元,送股与配股,送股是指上市公司利润分红送红股，配股是指上市公司增发以较低的价格和比例给老股东限售配一定的股票。 相同之处：都需要持有该公司的股票，即应是该公司的股东；都是按持股比例配送数量。不同之处：送股是不需要支付现金的，配股则

9、需要支付相应的现金。,除权价的计算,（1）送股： 除权价=除权前日收盘价/（1+送股率） （2）配股： 除权价=（除权前日收盘价+配股价*配股率）/（1+配股率） （3）送配股同时进行： 除权价=（除权前日收盘价+配股价*配股率)/(1+送股率+ 配股率),（4）送配股与股息分派同时进行： 除权价=（除权前日收盘价+配股价*配股率-每股股息)/(1+送股率+ 配股率) 填权：除权日当天的开盘价高于理论除权价，称为填权。 贴权：除权日当天的开盘价低于理论除权价，称为贴权。,除权价的计算,三、股票价格指数及其计算,（一）股票价格指数定义 1.定义 将报告期的股票价格与基期股票价格相比较而得出的相对

10、变化数 2.作用 描述和反映整个股票市场总体价格水平走势及其变动趋势 反映一个国际或地区社会经济发展状况的灵敏信号 投资者根据指数的升降，可以判断出股票价格的整体变动趋势,3.一般编制原则 通常确定一个基础日期，以这个基期的股票价格作为100或1000，用以后各时期的股票价格和基期价格比较，计算出相对的百分比，即为该时期的股票价格指数,（一）股票价格指数定义,4.计算股价指数应注意的事项,样本股票必须具有代表性 一般要考虑行业分布、市场影响力、股票等级、适当数量等 计算方法应具有高度的适应性 能对不断变化的股市行情做出相应的调整或修正，使股票指数或平均数有较好的敏感性 要有科学的计算依据和手段

11、 口径统一，一般以收盘价为计算依据 基期应有较好的均衡性和代表性,（二）股价平均数和股价指数的计算方法,（1）算术平均数 股价平均数=采样股票总价格/采样股数 道琼斯股价平均数在1928年10月1日前用该方法计算,算术平均数的优缺点,优点：计算简单 缺点： 没有考虑各种样本股票的权数，不能区分重要性不同的样本股票对股价平均数的不同影响 当样本股票发生股票分割、派发红股、增资等情况时，股价平均数会产生断层而失去连续性，使时间序列前后的比较发生困难.,例,现假设从一股市采样的股票为A、B、C、D四种，某一交易日的收盘价分别为10元、15元、25元、30元，试计算该市场股价平均数。 假定D股票1股拆

12、为3股，试计算新的股价平均数为多少。,（2）调整（修正）平均数,1.调整除数 折股前平均数=折股前总价格/旧除数 折股后平均数= 折股后总价格/新除数 调整目标：折股后平均数=折股前平均数 新的除数= （折股后总价格*旧除数）/折股前总价格 = 折股后总价格/折股前平均数,（2）调整（修正）平均数,目前在国际上影响最大、历史最悠久的道琼斯股价平均数就采用修正调整平均数来计算股价平均数，每当股票分割、送股或增发、配股数超过原股份10时，就对除数作相应的修正。,（2）调整（修正）平均数,2.调整股价 即将折股后的股价还原成折股前的股价。 调整股价平均数,其中：R为新增股股数 Pn-1为折股后的股价

13、,2.股价指数的计算,(1)涵义 股价指数是反映不同时点上股价变动情况的相对指标 (2)计算方法 将报告期的股票价格与固定的基期价格相比，并将两者的比值乘以基期的指数值，即为该报告期的股票指数.,简单算术平均法 （假定基期值为100，下同）,综合平均法,几何平均法,加权综合法 根据权数选择的不同，加权综合法公式有以下几种： 1. 以基期交易量为权数拉斯贝尔指数,2. 以报告期交易量为权数派许指数,适用性强、使用广泛， 许多著名指数均采用此法编制。（如标准普尔）,3. 以报告期发行量为权数,加权几何平均法费雪理想公式,例：,现假设某股市四种股票的交易资料如下表所示，已知基期、报告期的股价和报告期

14、的交易量。计算：按加权综合法求报告期的股价指数。（假设基期值为100）,四、国际主要股价指数,（一）道琼斯股价平均数 世界上影响最大、历史最悠久的股票价格指数。长期以来，道一琼斯股价平均数被视为最具权威性的股价指数，被认为是反映美国政治、经济和社会状况最灵敏的指标。 1884年7月3日由道琼斯公司的创始人查尔斯.亨利.道和爱德华.琼斯开始编制的 最初的股票价格平均数是根据11种具有代表性的铁路公司的股票，采用算术平均法进行计算编制的，发表在每日通讯上， 每日通讯也于1889年改为华尔街日报。 股票价格平均数=入选股票的价格之和/入选股票的数量.,现在的道琼斯股价平均数是以1928年10月1日为

15、基期，当天收盘时的道琼斯股价平均数恰好约为100美元 基点为100，以后股票价格同基期相比计算出的百分数，就是各期的股票价格指数，用点为单位，股价指数每一点的涨跌就是相对于基数日的涨跌百分数。,（一）道琼斯股价平均数,道琼斯股价平均数的构成,道琼斯股价平均数共分五组 第一组是工业股价平均数 以美国埃克森石油公司、通用汽车公司和美国钢铁公司等30家著名大工商业公司股票为编制对象，能灵敏反映经济发展水平和变化趋势。平时所说的道琼斯指数就是指道琼斯工业股价平均数。 第二组是运输业股价平均数 以美国泛美航空公司、环球航空公司、国际联运公司等20家具有代表性的运输业公司股票为编制对象的运输业股价平均数。

16、,第三组是公用事业股价平均数 以美国电力公司、煤气公司等15种具有代表性的公用事业大公司股票为编制对象的公用事业股价平均数。 第四组是股价综合平均数 以上述65家公司股票为编制对象的股价综合平均数。 第五组是道琼斯公正市价指数 以700种不同规模或实力的公司股票作为编制对象的道琼斯公正市价指数，该指数于1988年10月首次发表。,道琼斯股价平均数的构成,（二）日经225股价指数,由日本经济新闻社编制和公布的反映日本股票市场价格变动的股价指数 1950年9月开始编制，最初根据在东京证券交易所第一市场上市的225家上市公司的股票算出修正平均股价，称为东证修正平均股价。 1975年1月1日，日本经济新闻社向道琼斯公司买进商标，采用美国道琼斯公司的修正法计算，改称为“日经道式平均股价指标”，1985年5月合同期满，经协商，又将名称改为“日经股价指数”。,（二）日经225股价指数,现在日经股价指数分成两组： 一是日经225种股价指数。这一指数以在东京证券交易所第一市场上市的225种股票为样本股，包括