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1、20XX雅戈尔调研报告：设立大健康产业基金 积极探索战略转型事件：我们在3月23 日参加了公司股东会，与公司高管就当前业务状况以及未来发展战略进行了交流。积极设立健康产业基金，战略向大健康转型。1)产业基金概况。公司于20XX年3月公告拟设立健康产业基金，首期投资10 亿元。该基金投资范围为：拟针对大健康产业股权投资、并购整合以及国有大中型混合所有制改制重组的投资机会。该基金是公司对大健康领域的初步探索，迈出转型第一步，我们认为：公司未来将有望根据大健康项目资金的需要扩大基金规模;2)向大健康转型的主要方向：公司有望在当前服装业务渠道上发展会员制，做健康保健相关的大健康产业;对于公司尚不熟悉的
2、如医药制造等领域则暂采取股权投资的方式介入，未来可加深参与程度;3)产业基金成立后，目前已组建决策团队、项目决策最终由公司审议委员会决策，项目考察积极开展。公司地产业务收缩，养老地产即将启动。1)公司地产业务正在收缩。随着房地产市场供需的变化，公司地产业务有所收缩。杭州部分项目已经撤回，重心回归宁波，目前储备在建150 多亩，未建50 多亩，计划继续在宁波从事住宅地产和商业地产;2)公司养老地产业务即将启动。我们认为：尽管受养老观念的影响，养老地产的实施具有一定难度，但随着国内老年化人口的加剧、老人可支配收入的提升及观念的转变，养老产业将面临前所未有的发展机遇，养老地产及老人健康管理将是黄金行
3、业。公司服装品牌树立、渠道建设仍是未来重点。20XX年以来公司服装领域收入增速出现下滑，20XX 年由于渠道优势收入增速筑底回升，预计20XX 年将保持两位数的增长。未来公司将维持对服装领域的投入，品牌、渠道建设仍将是重点;1)品牌方面。20XX 年春天将推出女装业务，将有望加入有性价比的时尚定制;2)渠道方面。销售渠道有望向会员制方向发展，创新采用了“雅戈尔体验馆微信”营销模式。目前线上有天猫、京东在售，20XX 年将进驻1 号店、苏宁，有望实现O2O销售模式;线下以整合为主，未来5年希望将门店由2600 多家整合为1000 家左右。盈利预测及投资建议。我们预计公司20XX-20XX 年的EPS 分别为1.34 元、1.38元、1.46 元，对应市盈率为13 倍、13 倍、12 倍，估计20XX 年有11 亿元投资收益(宁波银行6 亿元+纺织城地块政府回购5.7 亿)，由于公司持股15.7%的创业软件将于近期上会、且持股30%的汉麻产业正在进行重大资产重组，将为公司战略转型提供持续、充沛的现金流。我们认为：公司战略转型明确，后期将积极部署养老地产、大健康等领域朝阳产业，长期看好公司战略转型价值。首次给予“买入”评级。风险提示：转型进展或低于预期、服装业务收入或低于预期。
