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1、目 录错误！未找到目录项。关于我国股指期货会计问题的探讨摘 要 作为一种风险管理工具，股指期货本身也蕴含着极其复杂的风险，如何充分有效地披露股指期货所蕴含的风险是广大投资者和监管层所关注的焦点内容。文章就新准则下股指期货会计信息的披露原则、披露方式和内容进行了详细的分析，并对新准则存在的不足提出完善建议，以期提高财务报告的有用性，帮助广大投资者、监管当局等作出理性评价和决策。关键词：股指期货；会计信息； 披露前 言经过3年的仿真交易后，我国于2010 年4月16 日正式推出股指期货。股指期货是以股价指数为依据的期货，是买卖双方根据事先的约定，同意在未来某一个特定的时间按照双方事先约定的股价进行
2、股票指数交易的一种标准化协议合约。股指期货自 1982 年 2 月诞生以来，仅用 20 多年的时间就发展成为当今国际金融市场金融衍生工具中的主流品种和全球交易最为活跃的期货品种。但是股指期货作为一种金融衍生工具，由于其保证金制度的杠杆作用，它在给企业带来超额利润的同时，也会使风险成几何倍数地增长。面对股指期货所蕴含的风险，会计信息如何能够充分、有效地进行披露，使外部投资者、债权人和监管当局等作出理性评价和决策，成为待解决的一个热点问题。基于此，本文主要探究股指期货风险的会计信息披露，以期提高对金融衍生工具信息披露的质量和透明度，从而维护金融秩序的正常运行。一、股指期货的基本概念及特点（一）股指
3、期货的概念股指期货又称为股票价格指数期货，是指以股票价格指数为买卖对象的一种期货。股指期货是一种创新金融产品。股票价格指数是指由证券交易所或金融服务机构编制的表明股票行变动的一种供参考的指示数据。股指期货的价格高低以股指的变化为基础，到期以现金进行核算。它一般以点报价，每一份期货合约的数量为每一点代表的现金价值乘以指数点数。（二）股指期货的产生与发展股指期货的出现起源于二十世纪七十年代，那时西方各国受石油危机影响，经济十分不稳定，股票市场价格大幅度波动。1982 年 2 月，堪萨斯期货交易所(KCBT)正式开始了股指期货这一新品种的交易。当时美国由于采取紧缩银根政策以控制通货膨胀，引起利率大幅
4、上升，股市全面下跌，为减少股票持有者的市场风险，迫切需要一种新的在股市上实现套期保值的方法，股指期货由此产生，并迅速在各国证券市场得以推广应用。从此，股票指数期货迅速兴起。目前，世界 30 多个国家及地区先后推出了股指期货1988 年1990 年是股指期货相对停滞期。1987 年美国股灾之后，人们对股指期货的信任下降，Brady 委员会将组合保险和指数套利行为归为这次股灾的罪魁祸首，指出正是这种交易策略才促成了股市的崩溃。美国商品期1987 年美国股灾之后，美国政府成立了以财政部布雷迪为首的总统工作小组，对这次股灾进行反思，于 1988 年写成了布雷迪报告（Brady,1988）货交易委员会（
5、CFTC)和证券交易委员会（SEC）批准了纽约股票交易所（NYSE）和芝加哥期货交易所（CME）的“断路器”，该系统是协调交易终止和价格限制的管理控制系统，使 CME 和 NYSE 的交易行为协调一致。除了“断路器”外，交易所还对期指交易的规则作了不少改进，以适应风险控制的需要。自 20 世纪 90 年代至今，股指期货进入蓬勃发展阶段，随着对股指期货功能的统一认识与规章制度的完善，以及全球证券市场的迅猛发展，国际投资日益广泛，投、融资者以及作为中介机构的投资银行对于套期保值工具的需求猛增，股指期货市场又得到迅速的发展，交易量不断上升，品种日益丰富，市场体系不断完善，股指期货已经成为许多发展中国
6、家开发金融衍生产品的首选。（三）国内外研究概况1. 国内外对股指期货的研究概况（1）国外研究概况目前，国外发达国家关于股指期货的理论研究已经比较成熟，实践也相当普遍。研究者从多种角度对股指期货的发展动因、股指期货合约的定价、股指期货合约的交易行为，发展股指期货对现货市场的影响等问题进行了研究。在研究中，许多文献都采用了理论分析和实证分析相结合的方法，从而为股指期货的发展以及投资提供了较为科学的依据。 关于股指期货的发展动因Miller(1986)首次对股指期货的发展动因进行了研究。他指出股指期货作为过去二十年出现的一种最具革命性的金融创新，其动力主要来自于放松管制和减税政策。放松管制导致汇率和
7、利率等金融指标大幅波动，同时为了刺激经济增长的减税政策推动了股票市场的繁荣，所有这些都客观上需要发展一种新型用于对冲风险的金融工具，因此股指期货应运而生。Marshall(1992)进一步对股指期货等金融衍生产品的创新动因进行了系统总结，他指出金融创新活动是由来自企业外部的环境因素和来自企业内部的因素一起推动促成的。 关于股指期货的定价理论 Cornell 和 French（1983）是最早对股指期货合约的定价进行研究的，他们在一系列完美市场假设和条件的基础上推导出了股指期货合约的一般定价公式及其扩展形式，并通过实证分析得出，股指期货合约的实际价格明显的低于公式计算的结果，他们将这种现象归因于
8、投资者纳税时机的选择；Stoll和 Whaley(1990)又进一步发展了上述研究的一般定价公式，使用收益率替代了价格，并揭示出了股指期货合约收益率等于现货指数收益率减去净持有成本的规律。 关于股指期货交易中主要交易行为的研究 在股指期货交易中主要有三类交易行为：套期保值、投机和套利。对这三种交易行为学术界研究最多的是套期保值和套利交易。在套期保值方面，Ederington 和 Figlewiski（1979）很早就提出用“最小方差模型”来评价股指期货的套期保值效率。这一模型被许多国外学者用来对各国的指数期货进行检验。这些定量的方法对我国股指期货的研究也具有很深远的意义。在股指期货套利方面，B
9、rennan 和 Schwartz（1990）提出了最优的指数套利策略，并运用模拟分析进一步说明了如何使用该套利策略。 关于股指期货对股票现货市场的影响 在引进股指期货之前，许多专家和学者就期货市场对现货市场的影响，进行了许多先期研究，但这些研究主要集中在农产品期货市场上。引进股指期货之后，许多文献对引进股指期货对股票现货市场的影响进行了研究。Santoni（1987）研究了从 19751986 年的 S&P500 股指的日和周数据，发现在 1982年 4 月推出股指期货前后股指变化的方差没有大的变化。Edwards（1988a：b）研究了 S&P500 在推出期货前后的波动性情况，他的结论是
10、股指日波功的增加不是存在期货交易引起的。Freris（1990）考察了 1986 年 5 月推出恒生股指期货前后恒生股指的变化情况，并利用 19841987 年的数据研究了日算术回报率的标准差，发现引入股指期货伴随着回报率标准差的下降，他的结论是股指期货的存在对恒生股指的波动性没有显著的影响。Hodgson 和 Nicholls（1991）考察了 1983 年 2 月引入期货后对澳大利亚所有普通股股指的影响，利用 19811987 年的日数据，他们发现 1983 年 2 月后的股指波动性没有显著的变化，因此股指期货的存在对澳大利亚股票市场的波动性没有显著的影响。 目前，国外较新的研究著作有英国
11、南安普顿大学财务教授 Charles M.S.Sutcliffe 的“Stock Index Futures: Theories and International Evidence (SecondEdition)”。这本书集中了年来国外学者对股指期货产品的各种研究成果，介绍了指数期货的理论和例证，书的内容囊括了指数期货的套期保值和套利、价格行为、风险与收益、基金经理人对指数期货的运用、指数期货合约的设计与管理等许多细节问题，并且作了大量的实证分析，可以说是西方股指期货理论的经典著作。（2）国内研究概况 相对国外的研究，国内对股指期货的理论研究起步比较晚。国内对股指期货的研究始于二十世纪九十年
12、代初，这中间甚至有 1993 年海南证券交易中心对股指期货 6 个品种交易的尝试，但几个月后由于诸多的原因而关闭。国内早期的研究主要是对国外研究成果的介绍。汪利娜（1996）介绍了英国金融期货市场的发展现状、监管特色，归纳总结了一些值得借鉴的经验。 苏东荣（1997）对世界主要金融期货市场监管模式进行了比较研究，全面论述了美国、日本和香港金融期货市场的监管模式，分析了它们的共同点和特殊规定。朱孟楠（1997）对香港金融衍生品的形式及其发展，作用与影响，金融衍生品交易的主要风险及香港金融衍生品交易的管理进行了研究。陈浩武（1997）从金融工程学的角度对全球第一只日股指数期权的开发实例进行分析，研
13、究了西方金融工程师对金融产品创新所进行的构思、包装、定价、促销等一系列的设计与安排，总结了这些尖端金融技术对国内券商的借鉴经验。进入 2000 年以后，国内的专家和学者对股指期货的研究正如火如荼地进行着。目前，市场监管部门、券商、期货经纪公司、证券交易所、期货交易所以及社会、高校研究机构和专家学者等，都对我国开设股指期货交易的有关问题进行了广泛深入的研究和探讨。在这当中，最引人注目的有上海期货交易所的股指期货市场总体方案设计课题和上海财经大学统计学系与中信证券联合课题组的研究项目上证联合研究计划。上海期货交易所股指期货市场总体方案设计课题成果分为一个总报告与五个分报告，共约 30 万字。五个分
14、报告分别为股指期货合约设计分报告、结算与风险管理分报告、法规分报告、技术分报告及我国股票指标体系分析分报告。通过深入研究与广泛的交流，该股指期货课题报告无论在研究的广度还是深度方面都取得了重大进展。上海财经大学中信证券联合课题组首先分析了我国证券市场现有股价指数的缺陷，指出它们不适合做为股指期货的标的物；然后根据西方成熟市场的经验确定了我国股指期货标的物的选择原则；最后该课题编制了全国统一指数及其成份股指数，并从指数日收益率的变异系数、行业代表性、套期保值成本和套期保值效率等六个方面对新编指数进行了实证分析，得出全国200和300成分股指数比较适合做股指期货的标的物结论。二、股指期货的会计属性
15、及披露原则(一) 股指期货的会计属性 在传统会计理论中，“资产”和“负债”都是基于“过去发生的事项”形成的，而股指期货是指由交易双方签订的，约定在将来某一特定时间交割“一定点数的股价指数”的标准化期货合约。所以无论是套期保值还是投机套利交易，形成的资源或义务不在于过去发生的“开仓”交易事项，而在于未来发生的“平仓”交易事项。而且，由于期货交易所执行的保证金制度，其初始投资极低，签约时初始净投资并不能反映它的价值和风险，从开仓初始交易到平仓终止交易，股票价格指数随时会发生波动，甚至是剧烈的波动，所以传统的历史成本无法追踪股指期货的市场价值变动情况，也就无法为投资者提供及时有用的会计信息。而采用公
16、允价值计量就能很好地解决这个问题，即采用市场价格来追踪股指期货的价值变动，这样也就能更真实地反映股指期货所带来的收益和风险。（二）股指期货会计信息的披露原则 股指期货的会计属性决定了其信息披露为公允价值信息披露，而公允价值信息披露制度的设计目标就是向投资者提供决策有用的信息。在金融创新的今天，各种风险潜藏的渠道更加隐秘与复杂。为了保障股指期货会计信息的决策有用性，应遵循以下披露原则：充分披露由于股指期货所蕴含的高风险性和复杂性，企业的财务报告必须反映出与股指期货相关的定性和定量信息，表内与表外信息的结合披露是一种比较理想的披露方式。表内列示可以充分揭示有关股指期货的风险以及它对投资企业财务状况、经营成果及现金流量等方面的影响；而表外信
