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1、公司中级理财学第十一章习题与答案1 假定 S 公司流动资产总额为 800 万元，流动负债与长期负债合计为 500 万元，流动负债的资金成本为 2%，长期负债的资金成本 10%。请解决下列问题：（1） 当流动负债总额分别为 100 万元、200 万元、400 万元时，企业三种方案全部负债的资金成本。（2） 计算各方案的流动资金量和流动比率。（3） 分析三种方案的风险和收益。解：（1）计算三种方案全部负债的资金成本A 方案 B 方案 C 方案金额 利率 利息 金额 利率 利息 金额 利率 利息流动负债 100 2% 2 200 2% 4 400 2% 8长期负债 400 10% 40 300 10
2、% 30 100 10% 10负债合计 500 8.4% 42 500 6.8% 34 500 3.6% 18（2）计算各方案的流动资金量和流动比率流动资产 流动负债 流动资金 流动比率A 方案 500 100 400 5B 方案 500 200 300 2.5C 方案 500 400 100 1.25（3）分析三种方案的风险和收益对比以上两表，可以得出如下结论，A 方案收益率最低，但风险也最低，其流动比率高达 5 倍，远远超出了一般公认的 2 倍标准。B 方案收益率适中，风险也属中等，其流动比率为 2.5 倍，较接近 2 倍的标准。C 方案收益率最高，但风险也最大，其流动比率为 1.25 倍
3、，即几乎全部流动资产的资金来源都依靠流动负债。2 设长风公司股权资金为 1000 万元，固定资产净值为 1000 万元，预计该公司在计划年度内能销售产品 100 万件，销售单价为 40 元/件，总资产息税前收益率为 15%，公司所得税率为 30%。现公司有稳健与激进的流动资产和流动负债所组成的四个流动资金管理方案（见下表）： 流动资产 负债流动负债 长期负债方案 现金和有价证券其他流动资产 金额 成本率 金额 成本率A 400 600 200 2% 800 12%B 400 600 800 2% 200 12%C 100 600 200 2% 500 12%D 100 600 500 2% 2
4、00 12%又知，公司不考虑流动资金管理模式的适用折现率为 6%，采用最保守的流动资金管理模式的会使公司折现率上升 4%，采用其他流动资金管理模式，其风险折现率（流动资金管理策略的风险程度成正比） 3。试根据以上资料，选出您认为最优的流动资金管理方案（要求通过分析说明） 。解：（1）计算不同流动资金管理方案的风险风险程度评价表方案现金与有价证券（万元）流动资产（万元）资产总额（万元）流动资产与资产总额之比流动资产流动比率1-流动资产流动比率流动负债（万元）流动负债与资产总额之比流动资金管理策略的风险程度 = = =1- = =(+)2A 400 1000 2000 0.5 0.4 0.6 20
5、0 0.10 0.35B 400 1000 2000 0.5 0.4 0.6 800 0.40 0.5C 100 700 1700 0.412 0.14 0.86 200 0.118 0.489D 100 700 1700 0.412 0.14 0.86 800 0.47 0.665（2）计算不同流动资金管理方案的风险折现率方案 A=6%+4%=10%方案 B=6%+ (0.5/0.35)3 4% =10.92%方案 C=6%+(0.489/0.35)3 4% =10.91%方案 D=6%+(0.665/0.35)34% =12.86%（3）计算不同流动资金管理方案的股权资金的股权价值息税前收
6、益=1004015%=600（万元）不同流动资金管理方案的利息方案 A=2002%+80012%=100（万元）方案 B=8002%+20012%=40（万元）方案 C=2002%+50012%=64（万元）方案 D=5002%+20012%=34（万元）不同流动资金管理方案的税前收益方案 A=600100=500（万元）方案 B=60040=560（万元）方案 C=60064=536（万元）方案 D=60034=566（万元）不同流动资金管理方案的税后收益方案 A=500(130%)=350（万元）方案 B=560(130%)=392（万元）方案 C=536(130%)=375.2（万元）方
7、案 D=566(130%)=396.2（万元）不同流动资金管理方案的股权价值方案 A=350/10%= 3500（万元）方案 B=392/10.92%= 3580.58（万元）方案 C=375.2/10.91%= 3439.05（万元）方案 D=396.2/12.86%= 3083.87（万元）评价：以股权资金价值为标准，方案 B 最优，方案 A 第二，方案 C 第三，方案 D 最差。故应该选择方案 B。3 已知南华股份有限公司总资产和总资产收益率保持不变，其总资产收益率为10%，负债与股权资金之比和负债资金成本存在着如下表的关系。负债 /股权资金 30% 50% 80% 100% 150%
8、200%负债资金成本 3% 4% 5% 6% 8% 12%试根据以上资料确定南华公司的最优资金结构。解：序号 总资产收益率 负债/股权资金 负债成本 股权资金收益率=()1 10% 30% 3% 12.1%2 10% 50% 4% 13%3 10% 80% 5% 14%4 10% 100% 6% 14%5 10% 150% 8% 13%6 10% 200% 12% 6%根据股权资金收益率指标以及在收益相同的情况下，风险低者为优，因此，南华公司的最优资金结构应为：负债/股权资金=80%4 假定“习题 3”中的南华股份有限公司市场同风险收益率与负债与股权资金的比率存在着如下表的关系。负债/股权资金
9、 30% 50% 80% 100% 150% 200%市场同风险收益率 6% 6.5% 7.5% 9.5% 12% 15%试根据以上资料确定南华公司的最优资金结构。解：序号负债 /股权资金股权资金收益率百元股权资金收益额适用折现率每百元账面股权资金价值=/1 30% 12.1% 12.1 6% 201.672 50% 13% 13 6.2% 209.673 80% 14% 14 6.5% 215.384 100% 14% 14 7% 200.005 150% 13% 13 8% 162.506 200% 6% 6 10% 60根据每百元股权资金价值指标，南华公司的最优资金结构为：负债/股权资金
10、=80%5 已知先锋股份有限公司现有普通股权益为 3000 万元。现公司有一很好的投资项目，投资的资产收益率可以达到 14%。投资该项目后，公司的资产总额将达到 20000万元。公司预计：当优先求偿资金来源与非优先求偿资金来源之比的公认社会标准为 1：1 时，不同资金来源的资金成本分别为：普通股票 13%，优先股票 10%，非优先债务 8%，优先债务 5%。试求普通股东权益资金收益率最大的资金结构。解：（1）求 1：1 标准条件下的各类资金来源金额：资金来源 计算方式 金额 各类资金来源占总资金来源的比重 个别资金成本 加权平均资金成本优先债务 200002 10000 50% 5% 2.5%非优先债务 100002 5000 25% 8% 2%优先股票 50003000 2000 10% 10% 1%普通股票 3000 15% 13% 1.95%合计 20000 100% 7.45%（2）计算股权资金收益率普通股权资金收益率=2000014%(100005%50008%200010%)/3000=56.67%
