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1、“十五” 国家重点图书出版规划项目,三友会计 名著译丛,财务报告与分析,东北财经大学出版社,胡玉明 主译,第7章 长期偿债能力分析,7.1 利用收益表评价长期偿债能力 7.2 利用资产负债表评价长期偿债能力 7.3 影响企业长期偿债能力的特殊项目,7.1.1 利息保障倍数 利息保障倍数比率，是以收益表来考察企业长期偿债能力的指标。如果利息保障倍数是充足的，那么，企业不能偿还其利息债务的风险就很小。如果企业能够很好地偿还利息债务，它就应该能够在本金到期时重新得到融资。 实际上，企业如果利息费用偿还保持良好的记录，那么，它可能将永远不需要资金偿还本金。每年都有较高的、稳定的利息偿还能力，表明偿还利
2、息的记录良好。而利息偿还能力低而且不稳定，则表明偿还利息的记录不佳。 保持良好记录的企业能够取得与股东权益相比相对较高比例的债务，同时，可以以比较优惠的利率得到资金。,7.1 利用收益表评价长期偿债能力,公用事业公司通常属于这类企业。相对于股东权益，这类企业具有较高的债务结构。之所以能做到这点是因为它们多年来偿还利息的记录较佳，而且较稳定。这种稳定带来了行业稳定的利润和稳定的需求。在20世纪70年代、80年代和90年代，由于利率的增长赶不上通货膨胀的速度，公用事业的利润经历了一段严格的管制。 此外，需求量也不像前些年那样可以预测。利润的管制和需求的不稳定，相对于对其他企业的投资，投资者对公用事
3、业的投资所要求的利率比过去高得多。 企业为了获得资金而发生债务，其利率必须低于运用这些资金所获得的收益率。这就是所谓举债经营或杠杠经营。利率较高，公司以举债资金所得的收益不足以偿还举债所应付的利息费用的风险就增大。 利息保障倍数的计算公式如下：,利息保障倍数 不包括利息费用、税金费用、权益收益及少数股权收益的经常收益 包括资本化利息的利息费用 在这个分析中可以使用收益表包含的有些数据。一般来说，根据收益表对企业偿债能力进行的基本分析，应该只包括在以后期间期望能发生的收益。因此，下面非经常发生的项目应该剔除： 1.停止经营 2.非经常项目 3.会计原则变更的累计影响 除了这些不再重复发生的项目以
4、外，在计算利息保障倍数时，还应该剔除的项目包括： 1.利息费用。这部分应加回到净收益，因为如果在计算利息保障倍数所用的收益减去利息费用，就会低估偿还利息的能力。,2.所得税费用。所得税是在扣减了利息以后计算的，所以它不影响利息支付的安全性。 3.非合并子公司的权益收益（损失）。它们之所以被剔除是因为它们不能用来偿还利息。除非同时收到现金股利。 4.少数股权收益（损失）。这个收益表的最后调整项目也应该剔除，而使用少数股权调整前的收益。少数股权收益（损失）是企业在合并企业拥有控制权，但持有的股权少于100的情况下产生的。合并企业的所有利息费用都已经包含在收益表，因此，合并企业的所有收益都应该用于计
5、算利息保障倍数。 利息资本化指利息不作为费用而是记入固定资产成本。资本化的利息数额应该包括在利息费用总额中，记入利息保障倍数比率计算的分母。因为它是利息费用的一部分。收益表或者附注披露的资本化的利息应该加回到利息费用。,为建造工厂而发行的债券，当年发生的利息就是资本化利息的例子。在整个工厂的建造过程期间，该债券利息都应记入 “在建工程” 这个资产账户，列示资产负债表。这部分利息不在收益表反映,但它与收益表的利息费用一样是承诺的付款数。 当工厂建成后，为建造工厂而发行的债券的每年利息将作为费用处理。作为一项费用，利息就将在收益表反映。 图表71列示了耐克公司2002年和2001年的利息保障倍数。
6、 (见教材P151页) 许多人可能会认为这个比率比较高。为了评价偿债能力的适当性，应该计算35年的利息保障倍数，并且还要与竞争对手以及行业平均水平比较。计算35年的利息保障倍数才能够看出利息偿还的稳定性。经营存在周期性的企业，可能在获利比较高的年份，它的利息保障倍数很高，但却可能在获利比较低的年份无力偿还利息。,除了正常的利息保障倍数外，有时候还要单独计算长期负债利息的偿还能力。为了计算这个指标，要使用长期负债的利息，这样才能集中反映长期利息的偿还能力。由于利息保障倍数反映长期债务的支付能力。这样的修整计算有助于把注意力集中在长期状况上。对于外部分析者来说，由于缺乏数据，要计算长期债务利息的偿
7、还倍数不切合实际。但这种计算可用于内部分析。 从长期看，企业必须有足够的资金偿还所有的费用。但从短期看，即使企业的利息保障倍数低于 1的情况下，通常也能够偿还其利息债务。有些费用如折旧费用、摊销费用、折耗费用等在短期内不需耗费资金。航空行业可能存在几个利息保障倍数小于1的困难时期，但仍然能够维持利息的支付。 为了更好地反映企业短期利息偿还能力，可以将一些非现金费用如折旧、摊销和折耗等加回到利息保障倍数比率的分子。,这样，所得出的这一个不太稳健的比率，是一种以现金收付制为基础的利息保障倍数，对评价公司的短期偿债能力很有用。 图表72显示耐克公司短期利息保障倍数比率显然高于长期利息保障倍数比率。(
8、见教材P151页) 7.1.2 固定费用偿付能力 固定费用偿付能力比率是利息保障倍数的扩展形式，它也是通过收益表反映公司长期偿债能力的。固定费用偿付能力反映企业偿付固定费用的能力。 其计算公式如下： 不包括利息费用、税金费用、权益 收益和少数股权收益的经常收益 包括资本化利息的利息费用租赁费的利息部分, 租赁费的利息部分,固定费用偿付能力,对于固定费用应该包含那些内容，实践中存在不同的观点。如果资产是租入的，将租入的资产划分为资本性租入和经营性租入资产。资本性租入资产视为自有资产，将其包括在固定资产中，相关的债务作为企业负债。部分的租赁费用视为利息费用。因此，收益表的利息费用包括了与资本性租入
9、相关的利息。 部分应付经营租赁款通常包括在利息费用中。经营租赁不反应在资产负债表上，但反映在收益表的租赁费用项下。长期的经营租赁是典型的长期融资行为，因此，部分的应付租赁款实际上是利息。之所以将一部分应付经营租赁款包括在固定费用中，是为了确认企业实际支付的利息总额。 向证券交易管理委员会提交的报告可能要求比利息保障倍数更为谨慎的比率，以便确定企业的长期偿债能力。 证券交易管理委员会要求的比率是收益与固定费用比率。,利息保障倍数指标和收益与固定费用比率的主要区别是后者的计算包括了部分经营租赁费用。 通常，将1/3的经营租赁费用包括在固定费用中，因为这是租赁费用中利息所占的大约比例。证券交易管理委
10、员会不接受1/3这个大约数，而要求以租赁期限为基础确定更为具体的利息估计比例。对企业的收益与固定费用比率有兴趣的人，可以在收益表上找到这个比率，该收益表包括在企业进行债务证券注册时提交给证券交易管理委员会的上市申请登记表（S7）中。 在计算固定费用偿付能力比率时使用的是相同的调整以后的收益数额。但在计算固定费用偿付能力比率时，应将经营租赁费用的利息部分加回到调整后的收益。经营租赁费用的利息部分之所以要加回到调整后的收益，是因为它在收益表已经作为租赁费用扣除。 耐克公司年度报告披露：,“公司租入一块空间作为办公室、厂房和零售商店，租期从2002年5月31日开始后的15年。2002年、2001年和
11、2000年的租赁费分别为：1599000000美元、1520000000美元和1455000000美元。” 图表73列示了耐克公司2002年和2001年考虑了租赁费用中利息部分后的固定费用偿付能力。(见教材P153页) 这个数字尽管比利息保障倍数更稳健，但对耐克公司来说仍然显示出很高的保障程度。 有时候，被视为固定费用的一些其他项目包括折旧、折耗和摊销、支付的本金债务、支付的养老金。大量的优先股股利也可能包括在内，或者单独计算一个比率以考察其偿付能力。被视为固定费用的项目越多，这个比率就越稳健。其发展趋势通常跟利息保障倍数的趋势一样。,7.2.1 负债比率 负债比率反映企业的长期偿债能力，其计
12、算公式如下： 负债比率负债总额/资产总额 债务总额包括短期债务、准备金、递延税务负债、少数股东权益、可赎回优先股和所有其他的非流动负债。它不包括股东权益。 负债比率反映资产总额由债权人提供的百分比。它有助于确定在破产情况下，对债权人的保障程度。如果债权人没有得到很好的保障，企业就处于不能再取得长期债务的状况。从考察长期偿债能力的角度看，这个比率越低，企业的状况越好。 图表74列示了耐克公司2002年5月31日和2001年5月31日的负债比率。 (见教材P153页),7.2 通过资产负债表评价长期偿债能力,该图表显示2002年和2001年从债务人处筹集资金取得的资产都大大少于资产总额的一半。这个
13、负债比率计算还是比较稳健的，因为在计算时将所有负债和准负债都包括在内了。同时，由于没有对那些公允市价高于账面价值的资产进行调整，低估了资产价值。 负债比率应该与竞争对手和行业平均水平进行比较。稳定经营的行业比周期性经营的行业可以拥有更多的债务。如果一个企业存在其他企业所没有的巨额隐匿资产或者负债（如以历史成本计价的大量土地），这种比较可能产生误导。 实践中，有关负债比率计算公式的细节上存在很大的分歧。有些分歧围绕着是否应该将短期负债包括在内展开。有些企业不将短期债务包括在内，认为它不是长期资源的资金来源。 如果将其包括在内就不能很好地反映企业的长期债务状况。而其他企业则将短期负债包括在内，认为
14、从长期来看，这些负债已经变成外部资金来源总额的一个部分。,例如，某一项具体的应付账款相对而言属于短期的，但应付账款作为整体已经变成了全部资金来源的一个相当持久的部分。本书采用稳健的做法，将短期负债包括在负债比率的计算之中。 另一个问题是有关某些项目是否应该包括在负债中。按现行的公认会计原则，有些负债很明显代表在将来支付一定资金的一种承诺，而另一些项目则可能永远不需要在将来支付。那些有关未来资金支付的特殊问题的项目包括准备金、递延税款、少数股股东权益和可赎回优先股。下面将分别对这些项目进行讨论。 准备金 归入负债类下的准备金账户是由收益表的费用和资产负债表的准备金同时增加而引起的。这种准备金账户
15、并不代表将来支付一定资金的明确承诺。但它们表示将来支付一定资金的估计数。 美国的资产负债表经常使用准备账户。人们认为在确定准备金数额时有过多的酌情权，对收益表带来相应的影响。,当准备金账户增加时，收益就减少。而准备金账户减少时，收益则增加。在其他一些国家如德国也相当普遍使用准备金账户。本书使用较稳健的做法，即计算负债比率时负债包括了准备金。 递延税款（所得税跨期摊配） 在美国，企业在财务报表确认收入费用的期间可能与联邦所得税申报表的确认期间不同。这就有可能导致任何某个会计期间的财务报表收益与所得税申报收益大不相同。 对许多其他的国家来说，没有这个问题。例如，德国就没有期间上的差别。日本也没有这
16、个问题。对于这些国家来说，递延税款不是一个大问题，或者根本不是一个问题。 在美国，以税务申报为基础计算的应付所得税可能与以财务报表收益为基础计算的应付所得税相差很大。现行公认会计准则指出,财务报表的所得税费用应以财务报表的有关纳税项目为基础。,应付所得税则以所得税申报表确定的本期实际应付的所得税为基础。 财务报表的所得税费用通常与应付所得税不一致。所得税费用与应付所得税之间的差额记入递延所得税。递延所得税的结果就引出了所得税跨期摊配概念。 为了说明递延税款，考虑下列与100,000美元的机器购置相关的情况： 为了纳税目的在三年内摊销： 第一年 $25,000 第二年 38,000 第三年 37,000 $100,000,为了财务报表的目的在五年内摊销： 第一年 $20,000 第二年 20,000 第三年 20,000 第四年 20,000 第五年
