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1、三精制药财务分析报告,孙 莹 葛敏蕙 姚文斌,,三精制药,公司背景,企业战略,财务状况,企业前景,报告结构,,公司背景,2004年进行资产重组，实现“借壳上市” 2005年完成了后序重组，置出水泥资产，换入药业股权，实现了母子公司合并 2005年9月正式更名为哈药集团三精制药股份有限公司 三精制药是一家多品种、多剂型的大型综合性制药企业 特色产品有三精葡萄糖酸锌、葡萄糖酸钙口服液、双黄连口服液,企业战略,,强化品牌,广拓渠道,推进“蓝瓶”战略，提升品牌价值 延伸产品线，丰富品牌内涵 投身公益，强化品牌形象,搭建特色营销平台，强化营销网络商业化战略 完善渠道管理，强化终端促销,财务状况分析目录,
2、,杜邦分析,,净资产收益率基本稳定 负债比例降低导致权益乘子减少 资产周转速度明显提高 销售利润率经历了05年的高水平后，06、07年增幅放缓，趋于稳定,资产负债表,,资产项目分析,,总资产增长趋势逐步放缓 流动资产保持高速增长 固定资产高速增长后，对其投入趋于稳定,资产项目分析（续）,,流动资产项目分析,,货币资金,,销售增长充盈了货币资金 07年两者增长不匹配,货币资金（续）,,07年公司投资收益和收回投资收到的货币资金分别是5004万元、5001万元,在扣除这两项现金流入后，三精07年货币资金增幅明显缩水,应收账款,,加强收款力度 运用票据结算 优化供应链 增加回款保证 产业链延伸,年增
3、长率 年增长率 ,年增长率 年增长率 ,存货,,存货（续）,,三精存货周转率变动分析,销售规模扩张 销售成本上升 存货流转速度加快,存货增幅62.5% 库存商品增幅48.6% 销售增幅仅9.5% 商品积压情况加重,负债和所有者权益,,负债总规模下降 流动负债20%左右增幅，长期负债急剧下降 所有者权益总额保持10%以上增速 权益结构向减少负债方向倾斜,负债和所有者权益（续）,,资产负债率稳中有升 流动负债增加主要源于一年内到期长期负债激增 长期负债减少明显，筹资活动的现金净流量为负,权益与筹资活动现金流量,,自2005年起筹资活动的净现金流量为负 用于分配股利、偿付利息的现金流出金额较大，且呈
4、上升态势 以前年度债务使得企业承担了较大的偿债压力，现金流出额较高,利润表水平分析,,重组后续工作完成后，06年企业生产步入正轨 更换主营业务方向后，毛利率由23.65%跃至60%左右 销售收入、净利润保持连续增长,利润表垂直分析,,更换主营业务方向后，毛利率由23.34%跃至60%左右 三精制药销售成本稳定在四成左右 管理与营业费用逐年大幅攀升 净利润率虽保持增长，但增幅逐渐放缓,利润表（续）,,主营业务增长率05年27.55%，06年达到147.31%，07年态势平稳，主营业务收入较上年仅增长了11674万元，增长率为9.48% 相应的销售毛利增长率为05年222.74%，06年146.3
5、8%，07年9.09%。 三精制药净利润增长趋势相比销售收入和销售毛利明显较缓。0506年间销售收入增长率146.3%，但是净利润仅为9.85%。 在企业具有如此高毛利的产品的情况下，为什么其优势没有在利润指标中充分的体现出来？,利润表毛利率,,三精、江中毛利率水平显著高于行业均值 三精中药、西药、保健品毛利率06年分别是50.65%、41.04%、79.57%；07年为47.38%、53.42%、81.05% 针对儿童市场推出的一系列保健品优势明显，市场占有率高,利润表销售利润率,,毛利率高达60%，相应的利润率却不到20%，巨大落差原因何在？ 管理与营业费用逐年攀升，07年占到收入四成,利
6、润表成本与费用,,江中制药进入医药行业多年，成本与费用水平稳定 三精新转换主营方向，扩大业务需投入大量人力、物力、财力 三精制药与江中制药销售规模上的差距也导致两者成本、费用的巨大差异,三精的管理与营业费用是否过高？长此以往是否会削弱企业的盈利能力？,利润表成本和费用（续）,,销售费用 管理费用 营业成本 其他,横向比较：两家企业两年来成本、费用比重基本持平 纵向比较：成本、费用占收入比重接近 医药行业特点 企业管理、营业费用高,净利润与经营活动现金流量,,2007年净利润远高于经营活动现金流量，主要由于该年度净利润中包含较为可观的投资收益,资产、收入与利润综合分析,,随着资产规模扩大，销售收
7、入与净利润相应增加,资产、收入与利润综合分析（续）,,06年管理与营业费用较05年大幅攀升 管理与营业费用 05年13447 万元 06年45227万元 增幅36.71%,06年销售收入增幅巨大 净利润增幅不明显 07年销售收入涨幅较小 净利润增长可观,07年收回投资收到现金5001万元取得投资收益5004万元 增幅高达1257.65% 剔除投资收益影响后，净利润增长率由21.43%变为 -0.12%,,获利能力比率,市场价值比率,负债管理比率,流动性比率,资产管理比率,比率分析,流动比率 速动比率,每股收益,毛利率 销售利润率 总资产收益率 股权收益率,存货周转率 应收账款周转率 总资产周转
8、率,资产负债率 已获利息倍数,比率分析,流动比率,,三精制药流动资产增长率高于流动负债 流动资产的增长得益于公司销售规模的扩大，货币资金、应收款项及存货相应大幅度增加 流动负债增加主要是一年内到期长期负债增加所致，但其增长幅度不及流动资产,速动比率,,三精制药在扣除了流动资产中的存货项目后计算出的速动比率与流动比率的差距并不大，只是增长幅度放缓 三精制药的存货占流动资产的比例基本稳定在14%左右，这一低存货比例对于三精来说是很大的优势,总资产周转率,,三精制药06年总资产周转率大幅上升，与行业差距缩小 主要得益于固定资产周转率上涨15.95% 07年跌幅低于行业和江中制药，总资产周转情况改善,
9、总资产收益率,,江中制药的总资产周转率要高于三精，但是在扣除相关成本与费用后计算得到的总资产收益率却明显低于三精 三精在成本和费用的控制上更为出色，为企业带来更多收益,已获利息倍数,两家企业该项指标表现出色,企业利息偿付能力强,充分保障企业债权人利益,股权收益率,,三精的股权收益率三年均达到20%以上，处于市场较高水平，高出江中制药近一倍 结合三精制药的资产负债比率，三精的负债比率要高于江中，其财务杠杆产生的效用也就越大，股权收益率应当高于江中,每股收益,,2006年三精每股收益激增54.87%，主要源自净利润的增长 2007年净利润虽呈现上升态势，但每股收益小幅下降，主要是限售股上市流通，增加了普通股股数,财务指标总评,,市场价值比率,盈利能力,权益结构,营运能力,短期偿债能力,企业前景08年预测,,企业前景08年预测（续1）,,企业前景08年预测（续2）,,净利润 19441万元,2005年,2006年,2007年,净利润 21355万元 增长率 9.85%,净利润 25933万元 增长率 21.44%,2008年,净利润 27105万元 增长率 4.52%,企业前景机遇与挑战,,机遇,挑战,医药行业进一步规范,经济增速放缓，抑制保健品需求,宏观政策推动市场扩容,品牌知名度、社会认可度提高,通胀推动成本费用上升,不再享受税收优惠税负加重,,Thank You !,
