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1、企业并购案例分析 兖州煤业并购菲利克斯（澳）,刘正 会计专硕一班 152208063,并购背景,公司简介,并购过程,案例特点,外部评价,并购效应分析,01,02,03,04,05,06,兖州煤业,菲利克斯,并购背景,2008年全球经济危机 1.澳元贬值 2.全球煤炭价格下滑 政府支持国企“走出去” 我国煤炭企业在澳洲收购屡次碰壁,并购背景,公司简介,并购过程,案例特点,外部评价,并购效应分析,01,02,03,04,05,06,兖州煤业,菲利克斯,公司简介,兖州煤业股份有限公司（以下简称“兖州煤业”）总部位于山东省邹城市，由兖矿集团有限公司于1997年独家发起设立，是以煤炭经营为基础，煤炭深加
2、工和综合利用一体化的国际化能源企业。兖州煤业于1998年先后在纽约、香港和上海三地上市。2012年6月控股子公司兖州煤业澳大利亚有限公司在澳大利亚证券交易所上市。兖州煤业是中国安全水平最好的煤炭生产商之一，是中国唯一一家拥有境内外四地上市平台的煤炭公司，是中国国际化程度最高的煤炭公司。,公司简介,菲利克斯公司注册于澳大利亚昆士兰州布里斯班市，主要业务是煤炭资源的勘探、生产及运营。经国际矿产资源资产评估机构评估，截至2009年6月30日，菲利克斯公司共拥有煤炭总资源量20. 20亿吨，探明及推定储量5. 1亿吨;按持股权益拥有煤炭总资源量13. 89亿吨，探明及推定储量3. 86亿吨。截至200
3、9年末，菲利克斯公司拥有艾诗顿煤矿、米诺华煤矿、雅若碧煤矿和莫拉本煤矿，同时菲利克斯公司还拥有纽卡斯尔港第三码头15.4%的权益。,各自的优势,兖州煤业 1.业界公认的品牌技术 2.雄厚的资本积累 3.政府的大力支持 4.有在澳洲成功收购的经验 （兖煤澳洲、澳思达煤矿）,菲利克斯 1.良好的成长性 2.拥有丰富的煤矿储量 3.公司生产矿井设备完善，港口、铁路等交通运输条件十分便利。 4.拥有超洁净煤专利技术，该技术具有较大的经济和环保潜力。,VS,并购背景,公司简介,并购过程,案例特点,外部评价,并购效应分析,01,02,03,04,05,06,兖州煤业,菲利克斯,并购过程,并购过程,2009
4、年8月13日,2009年10月23日,2009年10月30日,2009年12月8日,2009年12月10日,2009年12月23日,2009年12月24日,2009年12月30日,双方签署 安排执行协议,获得山东省国资委和澳大利财 政部的同意批准,兖州煤业召开 第一次临时股东大会,中国证监会发文批复同意此次并购,菲利克斯召开股东大会赞成此次收购,安排方案执行日 完成过户,目标公司 提交退市申请,菲利克斯在 澳交所正式退市 并购完成,并购背景,公司简介,并购过程,案例特点,外部评价,并购效应分析,01,02,03,04,05,06,兖州煤业,菲利克斯,案例特点,1.收购金额巨大 2.资金来源10
5、0%银行贷款 3.跨国收购 4.国家政策支持 5.本次收购成为截止到当年以来中国企业在澳大利亚的最大一笔并购交易。,并购背景,公司简介,并购过程,案例特点,外部评价,并购效应分析,01,02,03,04,05,06,兖州煤业,菲利克斯,并购效应分析市场层面效应,1.市场占有并购前后比较,并购效应分析市场层面效应,2.市场价值实现 选取一定的时间窗口，研究并购公告前后一段时期内兖州煤业能否获得累计超额收益。,清洁期（120天）,考察期（60天）,2008/12/24,2009/06/29,2009/08/14,2009/09/25,宣告日,T=0,T=-30,T=-150,T=30,并购效应分析
6、市场层面效应,计算预期收益率 这里采用市场模型，根据CAPM对市场收益率的要求，采用上证指数作为解释变量市场日收益率，将兖州煤业的日收益率作为被解释变量，回归模型为： Rt=+Rmt+ 其中Rt为兖州煤业的第t日的日收益率，Rmt为市场在第t日的日收益率，与为模型的估计参数，为随机项。,并购效应分析市场层面效应,根据回归结果，可以得出兖州煤业日收益率与市场日收益率之间的回归方程： Rt=-0.0012+1.459Rmt,并购效应分析市场层面效应,计算超额收益率： ARt=Rt-Rt 计算累计超额收益率： CARt= = = t 具体结果见附件兖州煤业CAR计算.xls,并购效应分析市场层面效应,并购效应分析市场层面效应,兖州煤业不同窗口期累计超额收益率（2009.6.292009.9.25）,并购效应分析企业层面效应,并购前后运营效率指标变动表,并购效应分析企业层面效应,成本费用半年度变动趋势表 单位：元,并购效应分析企业层面效应,并购背景,公司简介,并购过程,案例特点,外部评价,并购效应分析,01,02,03,04,05,06,兖州煤业,菲利克斯,THE END,谢谢！,
