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1、1. 1）资产负债率负债总额/资产总额100（也叫债权人投资安全系数，一般60左右） A、比例下降或较低时： a、企业经济实力增强，潜力有待发挥； b、企业资金来源充足，获利能力是否增强要看企业自有资金利润率的变化情况：、如果企业自有资金利润率（企业实现净利润与所有者权益之比）较高，高于银行长期贷款利率，说明企业产品的盈利能力较高。、如果企业自有资金利润率提高，说明企业通过自我积累降低了资产负债率，并提高了企业的盈利能力。、如果企业的自有资金利润率与过去相比反而有所下降，则说明企业资产负债率的降低并没有减轻企业的负担，并没有提高企业的经济效益。 c、也可能是企业产品利润率较低，企业承受不了借款
2、利息负担，企业用未分配利润或生产经营资金偿还了部分负债，从而使企业的生产经营规模同时缩小。 B、比例升高或较高时： a、企业独立性降低，企业发展受外部筹集资金的制约增强； b、企业债务压力上升，结构稳定性降低，破产风险增加； c、企业总资产和经营规模扩大。注意：对其升高的分析，也要与资金利润率的变化相结合：、自有资金利润率升高，且大于银行长期借款利率，说明负债经营正确，企业通过举债发展扩大了生产经营规模，新增生产能力所创造的利润在支付银行利息之后增加了企业的实现利润。、自有资金利润降低，说明负债经营不理想，企业新增的利润不但没有随投入的增加而增加，反而有所降低。、另外，负债经营通常会使企业的破
3、产风险增大，但如果负债经营使企业收益能力增强，反过来又会提高企业的偿债能力并降低破产风险。 （2）负债经营率长期负债总额/所有者权益总额100（一般在2535之间较合理）注：负债经营率一般与银行长期贷款利率成反比，与企业盈利能力成正比。 A、比率升高或较高时：优点： a、企业生产经营资金增多，企业资金来源增大； b、企业自有资金利用外部资金水平提高，自有资金潜力得到进一步发挥。缺点： a、资金成本提高，长期负债增大，利息支出提高； b、企业风险增大，一旦企业陷入经营困境，如货款收不回，流动资金不足等情况，长期负债就变成了企业的包袱。 B、比率降低或较低时：优点： a、企业独立性强； b、企业长
4、期资金稳定性好。缺点： a、企业产品利润率低； b、企业产品利润率高，企业自有资金利润率大于银行利率，而企业没有充分利用外部资金为企业创利； c、也有可能出现流动负债过高，企业生产经营过程资金结构不稳的情况。 （3）产权比率负债总额/自有资金总额100 （也叫资本负债率，保守100，我国200）注：产权比率高是高风险高报酬的财务结构；产权比率低是低风险低报酬的财务结构。产权比率因行业或企业利润率高低不同而差别较大。一般认为100较合理，目前对我国企业要求产权比率在200是比较合理的。 A、比率提高或较高时： a、企业结构稳定性和资金来源独立性降低； b、债权人所得到的偿债保障下降； c、企业借
5、款能力降低。 B、比率降低或较低时： a、企业偿债能力强，破产风险小； b、股东及企业外的第三方对企业的信心提高。但产权比率过低说明：企业没有充分利用自有资金；企业借款能力和发展潜力还较大。 （4）流动负债率流动负债总额/负债及权益总额100 A、比率升高或较高时： a、企业的资金成本降低； b、偿债风险增大； c、可能是企业盈利能力降低，也可能是企业业务量增大的结果。 B、比率降低或较低时： a、企业偿债能力减轻； b、企业结构稳定性提高； c、可能是企业经营业务萎缩，也可能是企业获利能力提高，需看流动资产的增长情况和获利能力的变化情况：、如果流动负债率和流动资产率同时提高，说明企业扩大了生
6、产经营业务，增加了生产，是否增收，要看利润的增长情况；、如果流动负债率提高而流动资产率降低，同时实现利润增加，说明企业的产品在市场上销售很好，供不应求，企业经营形势良好；如果实现利润没有增多，说明企业经营形势恶化，企业经发生资金困难。、如果流动负债率和流动资产率同时下降，说明企业生产经营业务在萎缩。 （5）积累比率留存收益/资本金总额100（一般要求不低于50，100较安全）注：留存收益法定公积金盈余公积金未分配利润积累比率通常随企业经营的年限而不断提高，正常情况是，企业经过一段时期经营之后，实现利润增加，企业经营规模扩大，负债结构也随之改善。2. 合理的资金结构，应该同时实现资产结构合理和负
7、债结构合理，实现负债结构与资产结构的互相适应。在资金结构合理的情况下，企业的投资收益最高，企业价值最大，企业的资金来源稳定，偿债风险最小，企业的资金成本最低。3. 决定企业合理的资金结构的因素很多，具体有： （1）与行业有关的因素（如最低投资额、经济批量、技术装备、盈利能力、景气程度等）； （2）与企业经营决策和管理有关的因素（如品种结构、质量和成本、销售费用、收入增长率）； （3）企业的市场环境（包括银行利率、产品销售情况、生产竞争激烈程度、通货膨胀率、经济景气与否、汇率变化等）。 4. 合理的资金结构，首先是正常情况下的资金结构。所谓正常情况是指企业应有盈利，并且自有资金利润率高于银行长期
8、贷款利率。 不同行业的企业合理资金结构数值参考表如下：（根据我国2001年度60多个上市公司得出）行业合理资产结构（约占）合理负债结构（约占）流动资产长期投资固定资产无形其他流动负债长期负债所有者权益制约50545很少45550家电60很少35560很少40汽车60很少40很少50545房地产85105很少601030日用品5560很少4045很少55540机制45很少505202060空运35很少65很少156520建材251560很少206020化工3010555402040啤酒30很少601020575商业60102010301060注意：以上指标是相对的可因技术水平、市场发育程度等条件
9、的不同而改变调整。5 标购 ()。是指一个企业直接向另一个企业的股东提出购买他们所持有的该企业股份的要约 ,达到控制该企业目的行为。这发生在该企业为上市公司的情况。 6 剥离。“剥离”一词的理论定义目前主要来自于对英文“”的翻译 ,指一个企业出售它的下属部门 (独立部门或生产线 )资产给另一企业的交易。具体说是指企业将其部分闲置的不良资产、无利可图的资产或产品生产线、子公司或部门出售给其他企业以获得现金或有价证券。剥离的这一定义与我国目前的企业或资产售卖的含义基本相同。笔者认为将“”翻译为售卖更准确。那么 ,剥离是否等于售卖呢 ?不完全相同。剥离是指企业根据资本经营的要求 ,将企业的部分资产、
10、子公司、生产线等 ,以出售或分立的方式 ,将其与企业分离的过程。因此 ,剥离应含有售卖和分立两种方式。 7 售卖。根据上述剥离含义 ,售卖是剥离的一种方式。售卖是指企业将其所属的资产 (包括子公司、生产线等 )出售给其他企业 ,以获取现金和有价证券的交易。在国有企业改 制中 ,国有资本所有者根据资本经营总体目标要求 ,将小型国有企业整体出售 ,也属于售卖 范畴。 8 分立。分立从英文“ ”本义看 ,是指公司将其在子公司中拥有的全部股份按比例分配给公司的股东 ,从而形成两家相互独立的股权结构相同的公司。这一定义实质上与我国国有企业股份制改造中的资产剥离含义基本相同。我国国有企业改制中的资产剥离往
11、往是指将国有企业非经营资产或非主营资产 ,以无偿划拨的方式 ,与企业经营资产或主营资产分离的过程。通过资产剥离 ,可分立出不同的法人实体 ,而国家拥有这些法人实体的股权。分立是剥离的形式之一。 9 破产。破产简单地说是无力偿付到期债务。具体地说 ,指企业长期处于亏损状态 ,不能扭亏为盈 ,并逐渐发展为无力偿付到期债务的一种企业失败。企业失败可分为经营失败和财务失败两种类型。财务失败又分为技术上无力偿债和破产。破产是财务失败的极端形式。企业改制中的破产 ,实际上是企业改组的法律程序 ,也是社会资产重组的形式。 (二 )企业重组的价值来源分析 企业重组的直接动因主要有两个 :一是最大化现有股东持有
12、股权的市场价值 ;二是最大化现有管理者的财富。这二者可能是一致的 ,也可能发生冲突。无论如何 ,增加企业价值是实现这两个目的的根本。企业重组的价值来源主要体现在以下几方面 : 1 获取战略机会。兼并者的动机之一是要购买未来的发展机会。当一个企业决定扩大其在某一特定行业的经营时 ,一个重要战略是兼并在那个行业中的现有企业 ,而不是依靠自身内部发展。原因在于 :第一 ,直接获得正在经营的发展研究部门 ;第二 ,获得时间优势 ,避免了工厂建设延误的时间 ;第三 ,减少一个竞争者并直接获得其在行业中的位置。企业重组的另一战略机会是市场力的运用。两个企业采用同一价格政策 ,可使它们得到的收益高于竞争时收
13、益。大量信息资源可能用于披露战略机会。财会信息可能起到关键作用。如会计收益数据可被用于评价行业内各个企业的盈利能力 ;可被用于评价行业盈利能力的变化等。这对企业重组是十分有意义的。 2 发挥协同效应。企业重组的协同效应是指重组可产生 1 +1 2或 5-2 3的效果。产生这种效果的原因主要来自以下几个领域 1 )在生产领域 ,通过重组 :第一 ,可产生规模经济性 ;第二 ,可接受新的技术 ;第三 ,可减少供给短缺的可能性 ;第四 ,可充分利用未使用生产能力。(2 )在市场及分配领域 ,通过重组 :第一 ,可产生规模经济性 ;第二 ,是进入新市场 的捷径 ;第三 ,扩展现存分布网 ;第四 ,增加
14、产品市场的控制力。(3)在财务领域 ,通过重组 :第一 ,充分利用未使用的税收利益 ;第二 ,开发未使用的债务能力 ;第三 ,扩展现存分布网 ;第四 ,增加产品市场的控制力。(4)在人事领域 ,通过重组 :第一 ,吸收关键的管理技能 ;第二 ,使多种研究与开发部门融合。在各个领域中要通过各种方式实现重组效果 ,都离不开财务分析。例如 ,当要估计更好地利用生产能力的收益时 ,分析师要检验行业中其他企业的盈利能力与生产能力利用率之间的关系 ;要估计融合各研究与开发部门的收益 ,则应包括对复制这些部门的成本分析。 资产周转率是反映企业通过资产运营实现销售收入能力的指标。影响资产周转率的一个重要因素是资产总额，还需要对影响资产周转的各因素进行分析。除了对资产的各构成部分从占用量上是否合理进行分析外，还可以通过对流动资产周转率、存货周转率、应收
