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1、第六章 财务分析,第一节 财务分析概述 第二节 财务分析基本报表 第三节 财务分析指标 第四节 新建项目的财务分析 第五节 改扩建项目财务分析,第一节 财务分析概述,财务分析的内容与步骤 财务效益与费用的识别与估算 财务分析的主要参数,一、财务分析的内容与步骤,1、财务分析的含义 财务分析又称财务评价，是项目经济评价的重要组成部分，它是从企业或项目本身角度出发，根据国家现行财税制度和价格体系，分析、计算项目直接发生的财务效益和费用，编制财务报表，计算财务分析指标，考察和分析项目的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，判断项目的财务可行性，明确项目对财务主体的价值以及对投资者的贡献，为投资决策、融资
2、决策以及银行审贷提供依据。,2、财务分析的内容与步骤 （1）财务基础数据的准备 （2）编制财务分析基本报表 （3）分析财务评价指标 （4）进行不确定分析 （5）得出财务分析结论,图6-1 财务分析的具体步骤,二、财务效益与费用的识别与估算,财务效益（现金流入）主要包括： 、营业收入 、补贴收入 、回收固定资产余值 、回收流动资金,财务费用（现金流出）主要包括： 1、建设投资 2、流动资金 3、税金（增值税、营业税及附加、所得税等）。 4、经营成本,三、财务分析的主要参数,1、财务分析中的计算参数： 具体包括建设期价格上涨指数、各种取费系数或比率、税率、利率等。 2、财务分析中的评价判据参数：
3、具体包括财务基准收益率、总投资收益率、资本金净利润率、利息备付率、偿债备付率等。,第二节 财务分析基本报表,财务分析的基本报表有： 1、财务现金流量表（项目投资现金流量表、项目资本金现金流量表、投资各方现金流量表） 2、利润与利润分配表 3、资产负债表 4、借款还本付息计划表 5、财务计划现金流量表,一、财务现金流量表,财务现金流量表是指反映项目在计算期内各年的现金流入（CI)、现金流出(CO)和净现金流量(CI-CO)的计算表格。编制财务现金流量表的主要作用是计算财务内部收益率、财务净现值和投资回收期等分析指标。现金流量只反映项目在计算期内各年实际发生的现金收支，不反映非现金收支(如折旧费、
4、摊销费等)。,1、项目投资现金流量表 项目投资现金流量表是指在项目确定融资方案前，对投资方案进行分析，用以计算项目所得税前的财务内部收益率、财务净现值及投资回收期等财务分析的表格。项目投资现金流量表在计算现金流量时，是不考虑资金来源、所得税和项目是否享受国家优惠政策，因而不必考虑借款本金的偿还、利息的支付和所得税，为各个投资项目或投资方案进行比较建立了共同基础。 2、项目资本金现金流量表 项目资本金现金流量表是从投资者角度出发，以投资者的出资额即资本金作为计算基础，把借款本金偿还和利息支付作为现金流出，用以计算项目资本金的财务内部收益率、财务净现值等财务分析指标的表格。编制该表格的目的是考察项
5、目所得税后资本金（投资者的出资额）可能获得的收益水平。 3、投资各方现金流量表 投资各方现金流量表是通过计算投资各方财务内部收益率，分析投资各方投入资本的盈利能力的财务分析报表（可分别编制）。,项目投资现金流量表,项目资本金现金流量表,投资各方现金流量表,二、利润与利润分配表,利润与利润分配表，是反映项目计算期内各年营业收入、总成本费用、利润总额以及所得税后利润的分配情况，用于计算总投资收益率、投资利润率、投资利税率、资本金净利润。,利润与利润分配表,三、资产负债表,资产负债表，是反映项目在某一特定日期财务状况的会计报表。所谓财务状况是指一个项目的资产、负债、所有者权益及其相互关系。因此，资产
6、负债表是根据资产、负债和所有者权益之间的相互关系，按照一定的分类标准和一定的顺序编制而成的。它表明项目在某一特定日期所拥有或控制的经济资源、所承担的现有义务和所有者对净资产的要求权。,资产负债表,四、借款还本付息计划表,借款还本付息计划表，反映项目计算期内各年借款本金偿还和利息支付情况，用于计算偿债备付率和利息备付率等指标。,借款还本付息计划表,五、财务计划现金流量表,财务计划现金流量表，反映项目计算期各年的投资、融资及经营活动的现金流入和流出，用于计算累计盈余资金，分析项目的财务生存能力。,财务计划现金流量表,第三节 财务分析指标,财务分析指标体系的分类 反映项目盈利能力的静态指标 反映项目
7、盈利能力的动态指标 偿债能力的分析,一、财务分析指标体系的分类,1、按是否考虑资金时间价值，财务分析指标可分为静态指标和动态指标 2、按财务分析的目标，财务分析指标可分为反映盈利能力的指标、反映偿债能力的指标,财务分析指标与财务分析基本报表关系,二、反映项目盈利能力的静态指标,1、静态投资回收期 （1）含义：静态投资回收期是指以项目的净收益回收项目投资所需要的时间，一般以年为单位。静态投资回收期宜从项目建设开始年算起，若从项目投产开始年算起，应予以特别注明。静态投资回收期可采用下式计算：,（2）判断准则 计算出的静态投资回收期要与行业规定的基准投资回收期或同行业平均投资回收期进行比较，如果计算
8、出的静态投资回收期小于或等于基准投资回收期或同行业平均投资回收期，则认为项目是可以考虑接受的；否则，不接受。,（3）优缺点： 优点：计算简单、直观，便于投资者衡量项目的抗风险能力，并能在一定程度上反映投资效益的优劣。 缺点： 1、没有考虑资金时间价值; 2、没有考虑投资回收期以后的收益和支出情况，故不能全面反映项目在计算期内的真实效益.难以对不同方案的比较选择做出正确判断。,2、总投资收益率,（1）含义： 总投资收益率系指项目达到设计生产能力后正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润（）与项目总投资（）的比率。总投资收益率应按下式计算：,（2）判断准则 总投资收益率高于同行业的收益率参
9、考值，表明用总投资收益率表示的盈利能力满足要求。,3、投资利润率,（1）含义： 投资利润率是指项目在计算期内正常生产年份的年利润总额或平均年利润与项目投入资金即总投资之比，它是考察单位投资盈利能力的静态指标。计算公式为:,（2）判断准则 计算出的投资利润率要与同行业的平均投资利润率进行比较，判断项目的获利能力和水平。若计算出的投资利润率大于或等于同行业的平均投资利润率，则认为项目是可以考虑接受的。,4、投资利税率,（1）含义 投资利税率是指项目的年利润总额或年均利润总额与营业税金及附加之和与项目总投资即项目投入的总资金之比。计算公式：,（2）投资利税率的判断准则 计算出的投资利税率大于或等于同
10、行业的平均投资利税率，则认为项目是可以考虑接受的。,5、资本金净利润率,（1）含义： 资本金净利润率（）表示项目资本金的盈利水平，系指项目达到设计生产能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润（）与项目资本金（）的比率；项目资本金净利润率应按下式计算：,（2）判断准则： 资本金净利润率应该是投资者最关心的一个指标，因为它反映了自己的出资所带来的净利润。项目资本金净利润率大于或等于同行业的净利润率参考值，表明用项目资本金净利润率表示的盈利能力满足要求。,三、反映项目盈利能力的动态指标,1、动态投资回收期 （1）含义： 动态投资回收期是在考虑资金时间价值的条件下，用项目净效益回收项目全部投资所
11、需要的时间。它是考察项目在财务上的投资回收能力的动态指标。 （2）计算公式:,（3）判断准则 计算出的动态投资回收期也要与同行业规定的标准动态投资回收期或同行业平均动态投资回收期进行比较，如果计算出的动态投资回收期小于或等于行业规定的标准动态投资回收期或同行业平均动态投资回收期，则认为项目可以考虑接受的。,2、财务净现值,（1）含义 财务净现值是指按设定的财务基准收益率计算的项目计算期内各年净现金流量的现值之和。 （2）计算公式:,（3）判断标准 当FNPV0时，说明项目的盈利能力超过了按设定的财务基准收益率计算的盈利能力，从财务角度考虑，项目是可以考虑接受的； 当FNPV=0时，说明项目的盈
12、利能力达到按设定的财务基准收益率计算的盈利能力，这时判断项目是否可行，要看设定的财务基准收益率，若选择的财务基准收益率大于银行长期贷款利率，项目是可以考虑接受的；若选择的财务基准收益率等于或小于银行长期贷款利率，一般可判断项目不可行； 当FNPV0时，说明项目的盈利能力达不到按设定的财务基准收益率计算的盈利能力，一般可判断项目不可行。,优点及局限性,优点：1、充分考虑了项目整个计算期内的现金流状况。 2、考虑了资金的时间价值； 3、差额指标易于被人接受和理解。 缺点：1、经济含义难以理解； 2、基准收益率决定指标大小； 3、计算过程的精密性掩盖了估算风险。,例6-4 已知某投资方案初始投资为1
13、200万元，其后各年现金流如图所示。设贴现率i = 10%，试求净现值，并判断这个投资方案是否可行。,因为FNPV0，所以该方案可行。,3、财务内部收益率,（1）含义： 财务内部收益率（FIRR）也称财务内部报酬率，是指能使项目计算期内净现金流量现值累计等于零时的折现率，或者说是项目现金流入现值等于现金流出现值时的折现率。它是考察项目盈利能力的相对量指标。FIRR作为折现率是使下式成立：,例:某企业贷款1000万元，贷款年利率为10%，投资建设项目的寿命为4年，项目各年的现金流如下图所示。,若以项目的净现金流偿还银行贷款本金和利息，如下图所示，到第4年末正好还清。此现金流的净现值正好等于0。即
14、FNPV(i=10%)=0,根据定义，该项目的FIRR=10%,（2）内部收益率的经济含义,内部收益率是指当项目所有资金均来自贷款，并且贷款利率等于项目的内部收益率。在经济效果计算期内，用项目所产生的所有正现金流偿还贷款的本金和利息，到经济效果计算期末，正好还清。如果实际资金成本低于内部收益率，说明项目还款后还有经济所得，所以可行。反之，则不可行。 内部收益率可以理解为项目对贷款最高利率承担能力的指标。,（3）财务内部收益率的计算,内插法：基本步骤是，在净现值表达式中不断增加基准收益率的数值，FNPV将越来越小，最终由正数变为负数，当基准收益率为i1时， FNPV1 0，当基准收益率为i2时，
15、 FNPV2 0，若i2与i1之差很小时（1%2%），可用如下内插公式，求得使FNPV=0的基准收益率，即财务内部收益率FIRR。,标准投资模式下的内部收益率,标准投资模式：,FNPV=R(P/A,n,i)-C 当FNPV=0时,i=FIRR。即(P/A,n, FIRR)= C/ R=Pt 若已知初始投资（ C）和年净收益（ R），通过反查复利系数表，即可求得FIRR。 若假定n +，则(P/A,n, FIRR)=1/ FIRR； 所以， FIRR= （R / C）100%,（4）判断准则,项目投资财务内部收益率的判别依据，应采用行业发布或者评价人员设定的财务基准收益率，当项目投资财务内部收益
16、率大于所设定的财务基准收益率时，即认为项目的盈利能力能够满足要求，项目在财务上是可行的；否则，不可行。 资本金财务内部收益率和投资各方财务内部收益率应与出资方最低期望收益率对比，判断投资方收益水平。,优点与局限性,优点：1、充分考虑了项目整个计算期内的现金流状况。 2、考虑了资金的时间价值； 3、指标数值大小之取决于项目现金流，客观唯一。 缺点：1、经济含义难以理解； 2、效率指标不易于被人接受和理解； 3、计算过程的精密性掩盖了估算风险； 4、多根问题限制了评价指标的使用。,例6-5 试根据例6-4中所给的资料，计算财务内部收益率，并判断这个投资方案是否可行。,解 由例6-4可知：当i=10%时，FNPV=386万元，所以应增加i值。经过一系列的试算，可得： 设i1 =28%，计算得FNPV1 =4.5288万元 设i2 =29%，计算得FNPV2 =-11.9052万元 利用内插公式近似计算，则,因为FIRR=28.3%i=10%，所以本方案可行。,4、财务净年金,（1）含义： 财务净年金是指，
