湘潭九华经济建设投资有限公司17年度第二期中期票据信用评级报告

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1、 中期票据信用评级报告 湘潭九华经济建设投资有限公司 1 湘潭九华经济建设投资有限公司 2017 年度第二期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA 本期中期票据信用等级：AA 评级展望：稳定 本期中期票据发行金额：10 亿元 本期中期票据期限：7 年 偿还方式： 每年付息， 设置投资者回售选择权， 投资者有权选择在第3个付息日和 第5个付息日将其持有的中期票据 全部或部分按票面金额回售给公 司，或放弃回售选择权而继续持 有，如未回售，将于到期日一次性 兑付 募集资金用途：偿还金融机构借款 评级时间：2017 年 11 月 3 日 财务数据 项目项目 2014 年年 2015

2、年年 2016 年年 2017 年年 9 月月 现金类资产(亿元) 28.80 67.55 39.34 21.21 资产总额(亿元) 486.25 617.98 710.35 694.36 所有者权益(亿 元) 245.36 260.79 280.65 282.98 短期债务（亿元） 57.74 106.29 125.07 115.79 长期债务(亿元) 149.81 209.43 241.10 248.24 全部债务(亿元) 207.55 315.72 366.17 364.03 营业收入(亿元) 33.91 35.41 39.20 29.22 利润总额(亿元) 5.21 6.68 6.77

3、 2.33 EBITDA(亿元) 8.21 9.08 11.36 - 经营性净现金流 (亿元) -48.98 -44.42 1.39 11.51 营业利润率(%) 12.63 13.90 12.34 11.94 净资产收益率 (%) 2.02 2.34 2.37 - 资产负债率(%) 49.54 57.80 60.49 59.25 全部债务资本化 比率(%) 45.90 54.76 56.61 56.26 流动比率(%) 512.66 392.82 347.75 376.41 经营现金流动负 债比（%） -67.04 -34.59 0.90 - 全部债务 /EBITDA(倍) 25.27 34

4、.76 32.24 - 注： 2017 年三季度财务数据未经审计。 评级观点 湘潭九华经济建设投资有限公司（以下简 称“公司” ）是湘潭市九华示范区内（以下简 称“九华示范区”）唯一的基础设施建设主体。 联合资信评估有限公司（以下简称“联合资 信”）对公司的评级，反映了其在资金注入、 财政补贴等多方面获得九华示范区管委会的 大力支持。目前，九华示范区作为“两型社会” 示范区、国家级经济技术开发区，享有国家、 省、市多级政府支持，财政实力较强。同时， 联合资信也关注到，公司有息债务快速增长、 资产流动性较弱等因素对公司信用水平带来 的不利影响。 目前，九华示范区目前正处于快速发展时 期，业务发展

5、空间较大，政府支持持续稳定。 联合资信对公司的评级展望为稳定。 基于对公司主体长期信用状况以及本期 中期票据偿还能力的综合评估，联合资信认 为，公司本期中期票据到期不能偿还的风险很 低，安全性很高。 优势 1 九华示范区是推动长株潭城市群“两型社 会”建设的五大示范区之一，也是国家级 经济技术开发区，享有国家、湖南省及湘 潭市多级政府支持，为公司发展创造了良 好的外部环境。 2 近年来，九华示范区经济稳定财政实力较 强，公司作为湘潭九华示范区唯一的基础 设施建设主体，九华示范区管委会在资金 注入、财政补贴等多方面均给予公司大力 支持。 3 公司经营活动现金流入量对本期中期票据 的保障程度较好。

6、 中期票据信用评级报告 湘潭九华经济建设投资有限公司 2 分析师 张龙景 霍正泽 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 关注 1 公司账面土地资产占比较大且抵押率偏 高，资产流动性较弱。 2 公司在建项目投资额大，未来公司将面临 一定的资金筹措压力。 3 近年来，公司有息债务大幅增长，偿债压 力有所加重，财务费用大幅增长，且面临 一定的短期偿债压力。 4 公司对外担保金额较大，且部分为对园区 内的民营企业的担保，存在一定或有负债 风险。 5 公司存续债券较多，未来将面临

7、一定的集 中偿付压力。 中期票据信用评级报告 湘潭九华经济建设投资有限公司 3 声声 明明 一、本报告引用的资料主要由湘潭九华经济建设投资有限公司（以下简称“该公 司” ）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）对这些资料的真实性、 准确性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员 与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独 立判断，

8、未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级的结论，在 有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 湘潭九华经济建设投资有限公司 4 湘潭九华经济建设投资有限公司 2017 年第二期中期票据信用评级报告 一、主体概况 根据中共湘潭市委、湘潭市人民政府 2003 年 10 月 8 日关于设立昭山、九华经济区的决 定 （潭市发200328 号文）及湘潭九华经济区 （2008 年 12 月 25 日后亦称湘潭九华示范区， 以下简称“九华示范区”）管理委员会关于

9、成 立“湘潭九华经济建设投资有限公司”的决定 ， 于 2003 年 11 月 6 日投资设立湘潭九华经济建 设投资有限公司（以下简称“公司”） ，初始注册 资本 3000 万元。 后经多次增资变更， 截至 2017 年 9 月底，公司注册资本为 60000 万元，全部 由湘潭九华示范区管理委员会（以下简称“九 华管委会” ）出资，九华管委会为公司的实际控 制人和唯一控股股东。 公司经营范围：基础设施投资与建设，园 区土地开发与经营，园区项目建设投资、项目 策划、物业管理以及各类房产的租赁与管理， 户外广告资产的租赁与管理(以上经营项目中 需资质证的以有效资质证为准)。 公司设立纪检监察室、财务

10、部、投融资部、 规划前期部、招标采购部、项目建设部和审计 风控部共 7 个职能部门（参见附件 1-1） 。截至 2017 年 9 月底，公司纳入合并报表范围的子公 司 9 家。 截至2016年底，公司资产总额710.35亿元， 所有者权益280.65亿元。2016年，公司实现营 业务收入39.20亿元，利润总额6.77亿元。 截至 2017 年 9 月底， 公司资产总额 694.36 亿元， 所有者权益 282.98 亿元。 2017 年 19 月， 公司实现营业务收入 29.22 亿元， 利润总额 2.33 亿元。 公司注册地址为：湘潭九华示范区宝马东 路 1 号九华大厦；法定代表人：喻芳。

11、 二、本期中期票据概况 公司于 2017 年注册 40 亿元的中期票据， 2017 年度第二期中期票据（以下简称“本期中 期票据” ）计划发行 10 亿元,期限 7 年,按年付 息，到期一次还本，募集资金用于偿还金融机 构借款。 本期中期票据设置调整票面利率选择权和 投资者回售选择权。公司有权决定在本期债券 存续期间的第3年末和第5年末调整票面利率。 投资者有权选择在第 3 个付息日和第 5 个付息 日将其持有的中期票据全部或部分按票面金额 回售给公司，或放弃回售选择权而继续持有。 三、宏观经济和政策环境 2016 年，全球经济维持了缓慢复苏态势。 在相对复杂的国际政治经济环境下，我国实施 积

12、极的财政政策，实际财政赤字率 3.8%，为 2003 年以来的最高值；稳健的货币政策更趋灵 活适度，央行下调人民币存款准备金率 0.5 个 百分点，并运用多种货币政策工具，引导货币 信贷及社会融资规模合理增长，市场资金面保 持适度宽松，人民币汇率贬值压力边际减弱。 上述政策对经济平稳增长发挥了重要作用。 2016 年，我国 GDP 实际增速为 6.7%，经济增 速稳中趋缓。具体来看，三大产业保持稳定增 长，农业生产形势基本稳定，工业生产企稳向 好，服务业保持快速增长，支柱地位进一步巩 固，三大产业结构继续改善；固定资产投资增 速略有放缓，消费平稳较快增长，外贸状况有 所改善；全国居民消费价格指

13、数（CPI）实现 2.0%的温和上涨，工业生产者出厂价格指数 （PPI）和工业生产者购进价格指数（PPIRM） 持续回升，均实现转负为正；制造业采购经理 中期票据信用评级报告 湘潭九华经济建设投资有限公司 5 指数（PMI）四季度稳步回升至 51%以上，显 示制造业持续回暖；非制造业商务活动指数全 年均在 52%以上， 非制造业保持较快扩张态势； 就业形势总体稳定。 2017 年上半年，我国继续推进供给侧结构 性改革，积极的财政政策继续通过减税降费减 轻企业负担，同时进一步加大财政支出力度， 助力经济稳中向好。2017 年 16 月，全国一般 公共预算收入和支出分别为 9.43 万亿元和 10

14、.35 万亿元，支出同比增幅（15.8%）继续高 于收入同比增幅 （9.8%） ； 财政赤字 9177 亿元， 为历年来同期最高水平，财政政策更加积极。 稳健中性的货币政策更加注重兼顾经济“稳增 长”与“防风险”，在美元加息、经济去杠杆 等背景下，央行综合运用多种货币政策工具， 维持市场资金面的紧平衡状态。在上述政策背 景下，2017 年 16 月，我国 GDP 同比实际增 长 6.9%；西藏、重庆、贵州等中西部地区经济 发展状况良好，东北、山西等产业衰退地区经 济形势有所好转； CPI 温和上涨， PPI 和 PPIRM 涨幅有所放缓；就业水平相对稳定。 2017 年 16 月，三大产业保持

15、稳定增长。 农业生产形势较好。工业生产加快，结构继续 优化，企业利润快速增长；服务业仍是推动经 济增长的主要力量，但受房地产市场宏观调控 以及经济去杠杆影响，房地产业（6.9%）和金 融业（3.8%）实际增速均明显下降。 固定资产投资增速有所放缓，但民间投资 增速明显加快。2017 年 16 月，我国固定资产 投资 28.1 万亿元，同比增长 8.6%（实际增长 3.8%） ，增速略有放缓。受益于 2016 年以来政 府吸引民间投资的若干政策措施，民间投资增 速（7.2%）明显加快。随着房地产调控政策效 应的逐步显现，房地产开发投资增速（8.5%） 自 5 月以来略有放缓；基于国家财政收入持续

16、 增长以及基础设施领域 PPP 模式发展等因素， 基础设施建设投资增速 （16.9%） 仍保持在较高 增长水平，但增速趋缓；受制造业中技术改造 投资的带动以及装备制造业投资支撑作用的进 一步增强，制造业投资增速（5.5%）呈现回升 态势。 居民消费稳步增长，网络消费保持较高增 速。2017 年 16 月，我国社会消费品零售总额 17.2 万亿元，同比增长 10.4%，保持平稳较快 增长。具体来看，家具类、建筑及装潢类消费 仍维持较高增长水平，但受房地产市场调控影 响，增速较上年同期明显放缓；体育娱乐用品 类、文化办公用品类以及通讯器材类等升级类 商品消费保持较高增速；汽车销售增速明显回 落。此外，2017 年 16 月，网络消费同比增长 33.4%，继续保持高速增长态势。 进出口快速增长，外贸持续改善。在全球 经济持续复苏带动外部需求回暖、国内经济稳 中向好带动进口持续增加、大宗商品价格反弹 以及相关鼓励外贸措施出台的背景