青海盐湖工业股份有限公司主体与相关债项17年度跟踪评级报告

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1、 跟踪评级报告 大公保留对企业及相关债项信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利 青海盐湖工业股份有限公司主体与相关债项 2017 年度跟踪评级报告 大公报大公报 SDSD【20172017】278278 号号 主体信用 跟踪评级结果：AAAAAA 评级展望：稳定 上次评级结果：AAAAAA 评级展望：稳定 债项信用 债 券债 券 简 称简 称 额 度额 度 （ 亿 元 ）（ 亿 元 ） 年 限年 限 （ 年 ）（ 年 ） 跟 踪 评跟 踪 评 级 结 果级 结 果 上 次 评上 次 评 级 结 果级 结 果 上 次 评上 次 评 级 时 间级 时 间 15 盐湖 MTN001 20.00 7

2、（5+2） AAA AAA 2016.6 16 青海 盐湖 MTN001 15.00 5(5+N) AAA AAA 2016.8 17 青海 盐湖 CP001 10.50 1 A-1 A-1 2017.1 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项项 目目 2017.32017.3 20162016 20152015 20142014 总资产 834.64 829.46 807.13 678.99 所有者权益 260.96 263.72 244.82 192.80 营业收入 21.15 103.64 108.82 104.74 利润总额 -2.24 4.89 7.62 17.20 经营性净现金流

3、-4.74 20.29 7.53 13.56 资产负债率（%） 68.73 68.21 69.67 71.61 债务资本比率（%） 64.74 63.36 65.67 66.92 毛利率（%） 23.65 42.68 52.29 51.53 总资产报酬率（%） 0.18 1.90 2.17 3.64 净资产收益率（%） -1.05 0.79 2.22 6.91 经营性净现金流利息保 障倍数（倍） -0.87 0.88 0.29 0.62 经营性净现金流/总负 债（%） -0.83 3.60 1.44 3.14 注： 2017 年 3 月财务数据未经审计。 评级小组负责人：张博源 评级小组成员：

4、王艺钦 刘 琦 联系电话：010-51087768 客服电话：4008-84-4008 传 真：010-84583355 Email ： 跟踪跟踪评级观点评级观点 青海盐湖工业股份有限公司（以下简称“盐湖股 份”或“公司” ）仍主要经营氯化钾产品以及水泥、 PVC 等化工产品的生产和销售业务。评级结果反映了 我国钾肥需求将保持增长，公司资源优势与规模优势 仍显著，氯化钾生产设备处于国内领先水平，化工业 务改变了公司产品结构较为单一的格局，氯化钾生产 毛利率仍较高等有利因素；同时也反映了国内钾肥价 格易受国际钾肥价格波动影响，西部地区铁路运输能 力匮乏给公司的经营及销售带来一定的风险，化肥运 费

5、和增值税等优惠政策的取消提高了公司经营成本， 公司化工产品持续亏损， 2016 年以来控股子公司青海 盐湖海纳化工有限公司（以下简称“盐湖海纳” ）发 生两起生产安全事故，存在生产安全控制风险，未来 在建工程陆续转为固定资产将使公司面临较大的计 提折旧以及利息费用化的压力，资产流动性不强， 2016 年以来，受化工产品亏损、期间费用增长及非经 常性损益大幅下降等因素影响，公司利润总额和净利 润下降幅度较大，且 2017 年 13 月出现亏损等不利 因素。 综合分析，大公对公司“15 盐湖 MTN001” 、 “16 青海盐湖 MTN001”信用等级维持 AAA， “17 青海盐湖 CP001”

6、信用等级维持 A-1，主体信用等级维持 AAA， 评级展望维持稳定。 有利因素 我国是农业大国，在测土配方施肥、科学施肥等要 求下，钾肥需求将保持增长； 钾肥是典型的资源垄断型行业，公司依托察尔汗盐 湖丰富的盐类资源，氯化钾产能持续增长，仍是我 国钾肥行业最大的生产企业，资源优势与规模优势 显著； 公司氯化钾生产设备仍处于国内领先水平，科研水 平较强，生产工艺先进； 跟踪评级报告 化工业务对改变公司产品结构较为 单一的格局有积极作用，实现了盐 湖资源的综合利用； 公司氯化钾生产毛利率仍较高，盈 利能力较强。 不利因素 我国钾肥进口依存度长期处于较高 水平，国内钾肥价格易受国际钾肥 价格波动影响

7、； 西部地区铁路运输能力的不足给公 司经营及销售带来一定风险，化肥 经由铁路运输优惠价格的取消以及 恢复征收增值税的政策提高了公司 的经营成本； 受化工行业整体不景气、公司化工 产品生产线尚未完全达产等因素影 响，PVC 等化工产品仍处于亏损状 态； 2016 年 9 月及 2017 年 2 月，公司 控股子公司盐湖海纳发生两起生产 安全事故， 存在生产安全控制风险； 公司在建工程规模较大，预计未来 随着在建工程陆续转入固定资产， 公司将面临较大的计提折旧以及利 息费用化的压力； 公司流动比率与速动比率仍处于较 低水平，资产流动性不强； 2016 年以来，受化工产品亏损、期 间费用增长及非经常

8、性损益大幅下 降等因素影响，公司利润总额和净 利润下降幅度较大，且 2017 年 1 3 月出现亏损。 跟踪评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未

9、因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。本评级报告所依据的评 级方法在大公官网（）公开披露。 四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、准 确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资 建议。 六、本报告债项信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效，主体信用等级 自本报告出具日起一年内有效，在有效期限内，大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变 化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注

10、明出处，且不得歪曲和篡改。 跟踪评级报告 4 跟踪评级说明跟踪评级说明 根据大公承做的盐湖股份存续债券信用评级的跟踪评级安排，大 公对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析， 并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。 发债发债主体主体 盐湖股份的前身是青海盐湖钾肥股份有限公司（以下简称“盐湖 钾肥” ） 。盐湖钾肥成立于 1997 年 8 月 25 日，是以募集方式设立的股 份有限公司，成立后总股本为 200,000,000 股，公司股票于 1997 年 9 月 4 日在深圳证券交易所挂牌交易（股票代码：000792，股票简称： 盐湖股份） 。后经配股、增发、资本

11、公积金转增股本、股权转让、股权 分置改革、盐湖钾肥换股吸收合并盐湖集团等措施，截至 2011 年 3 月 16 日，公司总股本变更为 1,590,509,203 股，青海省国有资产投资管 理有限公司（以下简称“青海国投” ）持有公司 492,901,654 股，占总 股本的 30.99%，成为公司控股股东，青海省国有资产监督管理委员会 （以下简称 “青海省国资委” ） 通过持有青海国投 100%股权成为公司实 际控制人。2011 年 5 月，公司名称更为现名。 2015 年 8 月 25 日， 青海国投通过深圳证券交易所交易系统以竞价 买入方式增持公司股份 9,144,276 股，持有公司股份

12、数量增加至 502,045,930 股，占公司总股本的 31.57%。2015 年 12 月，公司向泰达 宏利基金管理有限公司、申万菱信基金管理有限公司等 8 名特定对象 非公开发行 A 股股票 266,884,531 股，募集资金总额 49.00 亿元，扣 除发行费用后拟投入到 150 万吨/年钾肥扩能改造工程、30 万吨/年钾 碱项目及补充流动资金，此次非公开发行的股份已于 2015 年 12 月 29 日上市流通。 截至 2017年 3 月末， 公司股份总数为 1,857,393,734 股， 青海国投持有公司 502,045,930 股股份，占公司股份总数的比例为 27.03%，仍为公

13、司控股股东，青海省国资委仍为公司实际控制人。 公司仍主要从事氯化钾产品以及水泥、PVC、尿素、氢氧化钾、碳 酸钾等化工产品的生产和销售业务。截至 2017 年 3 月末，公司主要产 品氯化钾产能 450 万吨/年，水泥产能 300 万吨/年，其中， “盐桥”牌 钾肥被评为 “国家质量免检产品” 、 “中国名牌产品” 等称号。 截至 2017 年 3 月末，公司共有主要子公司 17 家。 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示： 跟踪评级报告 5 表表 1 1 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况本次跟踪债券概况及募集资金使用情况 债券简称债券简称 发行额度发行额度 发行期限发行期限 募集资

14、金募集资金用途用途 进展情况进展情况 15盐 湖 MTN001 20.00亿元 2015.06.112022.06.11 偿还银行贷款 已按募集资金要求使用 16 青海盐 湖 MTN001 15.00亿元 2016.06.242021.06.24 偿还银行贷款 已按募集资金要求使用 17 青海盐 湖 CP001 10.50亿元 2017.04.202018.04.20 偿还银行贷款， 补充营运资金 已按募集资金要求使用 数据来源：根据公司提供资料整理 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 20162016 年以来我国经济增速有所回落，但主要经济指标仍处于合理年以来我国经济增速有所回落，但主要经

15、济指标仍处于合理 区间，产业结构更趋优化；短期内我国经济下行压力仍较大，但随着区间，产业结构更趋优化；短期内我国经济下行压力仍较大，但随着 “十三五”规划和供给侧结构性改革的持续推进，“十三五”规划和供给侧结构性改革的持续推进，我国经济仍具有保我国经济仍具有保 持中高速增长的潜力持中高速增长的潜力 2016 年，我国经济整体表现为稳中趋缓、稳中有进、稳中有忧， 产业结构持续优化，主要经济指标仍处于合理区间。2016 年，我国实 现国内生产总值 744,127 亿元，同比增长 6.7%，增速同比下降 0.2 个 百分点。根据国家统计局初步核算数据，2017 年一季度，我国实现国 内生产总值 18

16、0,683 亿元，同比增长 6.9%，增速同比上升 0.2 个百分 点。分产业看，第一产业增加值 8,654 亿元，比上年增长 3.0%；第二 产业增加值 70,005 亿元，比上年增长 6.4%；第三产业增加值 102,024 亿元，比上年增长 7.7%，占国内生产总值的比重为 56.5%，高于第二 产业 17.7 个百分点，产业结构更趋优化。经济景气度方面，2017 年 3 月，中国制造业 PMI 终值为 51.8%，较上月上升 0.2 个百分点，继续位 于临界点之上。总的来看，2016 年以来，国民经济增速有所回落，但 主要经济指标仍处于合理区间， 运行较为平稳， 结构调整在加快推进， 保持稳中有进的态势，产业结构更趋优化。 从国际形势来看，2016 年以来，世界经济复苏总体不及预期，世 界银行于2016年6月将2017年世界经济增长预期由3.1%下调至2.4%。 世界经济总