桐乡市城市建设投资有限公司18年度第一期超短期融资券评级报告

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1、 主体与中期票据信用评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。本评级报告所依据的评 级方法在大

2、公官网（）公开披露。 四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、准 确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资 建议。 六、本报告债项信用等级在本报告出具之日至本期票据到期兑付日有效，主体信用等级 自本报告出具日起一年内有效，在有效期限内，大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变 化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 主体与中期票据信用评级报告 3 发债主体发债主体 桐乡城投是

3、经桐乡市人民政府桐政发 【2003】 58号文件批准成立， 于2003年11月26日由桐乡市国有资产监督管理委员会办公室（以下简 称“桐乡市国资办” ）投资组建的国有独资公司，初始注册资本为3.00 亿元。2005年12月，根据桐乡市人民政府桐政函【2005】16号文件， 公司出资人变更为桐乡市财政局，注册资本变更为4.00亿元。2015年 12月28日，根据出资人决定和章程修订案规定，公司申请增加注册资 本人民币6.00亿元， 将未分配利润转增实收资本2.00亿元。 2016年5月， 桐乡市财政局以货币出资方式增加公司实收资本5,000.00万元，截至 2017年9月末， 公司注册资本为10

4、.00亿元， 实收资本增加至8.45亿元， 桐乡市财政局持有公司100%的股权，为公司实际控制人。 桐乡城投是桐乡市重要的基础设施建设投融资主体，主要从事桐 乡市城乡一体化投资建设、国有资产的经营和保障房建设等业务。截 至 2017 年 9 月末，公司纳入合并范围的一级子公司 9 家，其中全资子 公司 5 家（详见表 1） 。 表表 1 1 截至截至 20172017 年年 9 9 月末公司下属一级子公司基本情况月末公司下属一级子公司基本情况 ( (单位：万元、单位：万元、%)%) 子公司名称子公司名称 以下简称以下简称 注册资本注册资本 公司持股比例公司持股比例 桐乡市交通建设投资集团有限公

5、司 交投集团 30,000.00 100.00 桐乡市水务集团有限公司 水务集团 67,000.00 100.00 桐乡市公益事业建设投资集团有限公司 公投集团 11,000.00 100.00 桐乡市水利建设投资开发有限责任公司 水利公司 8,000.00 100.00 桐乡泰爱斯热电有限公司 泰爱斯公司 13,967.54 51.00 桐乡市诚信担保有限责任公司 诚信担保 10,100.00 76.43 茅盾实验小学 茅盾小学 2,730.00 67.03 桐乡市天然气投资有限公司 天然气公司 1,400.00 55.56 桐乡市恒通公共交通有限公司 恒通公司 5,000.00 100.0

6、0 数据来源：根据公司提供资料整理 发债情况发债情况 本期票据概况本期票据概况 桐乡城投拟在银行间市场交易商协会注册总额10亿元的中期票据， 发行金额为 10 亿元人民币。 本期票据公司依照发行条款的约定赎回之 前长期存续， 并在公司依据发行条款的约定赎回日到期。 本期票据第 3 个和其后每个付息日，公司有权按面值加应付利息（包括所有递延支 付的利息）赎回本期票据。本期票据通过集中簿记建档、集中配售的 方式在全国银行间债券市场公开发行，票据面值 100 元，采用固定利 率计息，前 3 个计息年度的票面利率将通过簿记建档、集中配售方式 主体与中期票据信用评级报告 4 确定，在前 3 个计息年度内

7、保持不变。如果公司不行使赎回权，则从 第 4 个计息年度开始调整票面利率，在第 4 个计息年度至第 6 个计息 年度内保持不变。自第 4 个计息年度起，每 3 年重置一次票面利率。 除非发生强制付息事件，本期中期票据的每个付息日，公司可自行选 择将当期利息以及按照本条款已经递延的所有利息及其孳息推迟至下 一个付息日支付，且不受到任何递延支付利息次数的限制；前述利息 递延不构成公司未能按照约定足额支付利息。每笔递延利息在递延期 间应按当期票面利率累计计息。强制付息事件指付息日前 12 个月内， 公司向普通股股东分红或减少注册资本。本期中期票据的本金和利息 在破产清算时的清偿顺序等同于公司所有其他

8、待偿还债务融资工具。 本期票据无担保。 募集资金用途募集资金用途 本期票据拟募集资金 10 亿元，全部用于偿还公司有息债务。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 现阶段我国国民经济运行缓中趋稳、 稳中向好， 但市场需求疲软，现阶段我国国民经济运行缓中趋稳、 稳中向好， 但市场需求疲软， 结构调整过程中新旧动能转换仍存障碍；预计未来短期内我国经济仍结构调整过程中新旧动能转换仍存障碍；预计未来短期内我国经济仍 将面临较大下行压力，长期来看经济增长将趋于稳定，但经济运行仍将面临较大下行压力，长期来看经济增长将趋于稳定，但经济运行仍 面临较多的风险因面临较多的风险因素素 现阶段国民经济运行缓中趋稳、

9、稳中向好，但仍面临较大的经济 下行压力，主要经济指标同比增速均出现不同程度的下滑。据初步核 算，2016 年，我国实现 GDP74.41 万亿元，按可比价格计算，同比增 速为 6.7%，较 2015 年下降 0.2 个百分点，规模以上工业增加值同比 增长 6.0%，增速同比下降 0.1 个百分点；固定资产投资（不含农户） 同比增长 8.1%，增速同比下降 1.9 个百分点，其中房地产开发投资同 比增长 6.9%，对全部投资增长的贡献率比上年提高 12.8 个百分点。 此外，近年来国内需求增长减慢，国际需求降幅收窄，2016 年，社会 消费品零售总额同比名义增长 10.4%，进出口总额同比下降

10、0.9%，降 幅比上年收窄 6.1 个百分点。2016 年，全国公共财政预算收入同比增 长 4.5%， 增速同比继续下滑， 政府性基金收入同比增长 12.0%。 同期， 全社会融资规模增量为17.80万亿元， 新增人民币贷款12.65万亿元。 2017 年前三季度，我国国民经济延续了稳中向好的发展态势，GDP 同 比增速为 6.9%，较上年同期加快 0.2 个百分点，规模以上工业增加值 同比实际增长 6.7%，固定资产投资（不含农户）同比增长 7.5%，社会 消费品零售总额同比增长 10.4%，进出口总额同比增长 16.6%。同期， 全国公共财政预算收入为 13.41 万亿元，同比增长 9.7

11、%；政府性基金 预算收入为 3.85 万亿元，同比增长 33.3%。此外，2017 年前三季度， 我国全社会融资规模增量为 15.67 万亿元，同比增长 2.21 万亿元，对 实体经济发放的人民币贷款增加11.46万亿元， 同比增长1.46万亿元。 主体与中期票据信用评级报告 5 截至 2017 年 9 月末，广义货币（M2）余额 165.57 万亿元,同比增长 9.2%，增速较去年同期下降 2.3 个百分点。整体来看，中国经济“新 常态”特征更加明显，供给侧结构性改革及重点领域改革逐步落实并 取得积极进展，部分指标有所好转，经济增长的稳定性有所提高，外 部需求疲软的态势仍将继续，结构性矛盾仍

12、然突出，主要经济指标增 速放缓，经济下行压力依然较大。 针对经济下行压力增大，国家加大财政政策和货币政策领域的定 向调整。在坚持积极的财政政策和稳健的货币政策基础上，扩大结构 性减税范围，实行普遍性降费，盘活财政存量资金。发行地方政府债 券置换存量债务，降低利息负担，减轻了地方政府偿债压力，形成了 以“营改增”为主要核心内容的结构性减税政策，逐步降低了企业成 本。稳健的货币政策注重松紧适度，灵活运用多种货币政策工具，保 持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。按照加强供 给侧结构性改革的要求，积极稳妥降低企业杠杆率，采取市场化债转 股等综合措施提升企业持续健康发展能力。扩大有效投资，

13、设立专项 基金，加强水利、城镇棚户区和农村危房改造、中西部铁路和公路等 薄弱环节建设。制定出台促进民间投资健康发展若干政策措施，对做 好民间投资工作提出具体要求。继续实施创新驱动发展战略纲要和意 见，深入推进大众创业、万众创新政策举措，落实“互联网+”行动计 划，推动经济新旧动能加速转换。发改委精简前置审批，实施企业投 资项目网上并联核准，改革投融资体制，积极推广政府和社会资本合 作模式，出台基础设施和公用事业特许经营办法，充分激发社会投资 活力。继续推动东、中、西、东北地区“四大板块”协调发展，重点 推进“一带一路”建设、京津冀协同发展、长江经济带发展“三大战 略” ，在基础设施建设和房地产

14、领域加大调控力度，一方面增加公共产 品有效投资，启动实施一系列棚户区和危房改造、中西部铁路、高标 准农田、信息网络、清洁能源和传统产业技术改造等重大项目；另一 方面，全国多地出台楼市调控新政策，通过提高首付比例、住房限购 限贷等措施，遏制房价过快上涨，增加房地产市场的有效供应。2017 年政府工作报告指出，坚持以推进供给侧结构性改革为主线，适度扩 大总需求，加强预期引导，深化创新驱动，全面做好稳增长、促改革、 调结构、惠民生、防风险各项工作，保持经济平稳健康发展和社会和 谐稳定。党的十九大报告指出，我国经济已由高速增长阶段转向高质 量发展阶段，必须坚持质量第一、效益优先，以供给侧结构性改革为

15、主线，推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革，提高全要素生 产率，不断增强我国经济创新力和竞争力。 从外部环境来看， 世界经济总体增速放缓， 美国经济基本面强劲， 主要经济指标表现较好，但英国脱欧加剧欧盟经济发展的不确定性。 新兴经济体下行压力加大，加之美元走强、大宗商品价格大幅波动、 国际地缘政治冲突此起彼伏，世界经济增长缓慢，加剧了贸易保护主 义抬头，国内经济增长受到一定影响。预计未来短期内，我国经济在 主体与中期票据信用评级报告 6 平稳运行的基础上仍面临较大下行压力，经济将继续延续低位运行态 势，长期来看，我国经济增长将面临产业结构调整、转型提质外部环 境变化等风险因素。 行业及区域

16、经济环境行业及区域经济环境 地方政府投融资平台是国家实施基础设施投融资管理及新型城镇地方政府投融资平台是国家实施基础设施投融资管理及新型城镇 化战略的重要主体，地方基础设施建设投资仍具备继续增长的空间；化战略的重要主体，地方基础设施建设投资仍具备继续增长的空间； 随着地方政府债务管理的加强和融资平台运营的逐步规范，未来融资随着地方政府债务管理的加强和融资平台运营的逐步规范，未来融资 平台的发展将逐步转型，但仍将与政策的变化紧密相连平台的发展将逐步转型，但仍将与政策的变化紧密相连 城镇化建设为我国经济发展的重点领域,在我国城镇化快速推进 过程中，地方政府投融资平台的发展，有力支持了地方城镇基础设施 建设，促进了地方经济社会发展。在满足社会公共需要和地方经济发 展的同时， 地方政府投融资平台也积累了较大规模的政府性债务。 2016 年末，地方政府一般债务余额 9.79 万亿元，同比增长 5.7%，专项债 务余额 5.53 万亿元，同比增长 0.6%。我国经济已经进入新常态的平 稳发展过程，面临着经济下行压力较大、产