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1、 中期票据信用评级报告 山西潞安矿业（集团）有限责任公司 1 山西潞安矿业（集团）有限责任公司 2018 年度第二期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AAA 本期中期票据发行额度：20 亿元 本期中期票据期限：3 年 偿还方式：每年付息一次，到期一次还本 发行目的：偿还本部银行借款与到期债券 评级时间：2018 年 2 月 6 日 财务数据 项目项目 2014 年年 2015 年年 2016 年年17 年年 9 月月 现金类资产(亿元) 297.75 305.24 352.77 454.89 资产总额(亿元) 1716.00 19
2、31.32 2017.16 2136.31 所有者权益(亿元) 307.86 327.58 318.39 325.03 短期债务(亿元) 383.56 514.80 613.57 604.87 长期债务(亿元) 536.85 421.56 374.41 464.65 全部债务(亿元) 920.40 936.36 987.98 1069.52 营业收入(亿元) 2051.18 1800.01 1600.20 1254.92 利润总额(亿元) 6.23 1.06 2.16 10.23 EBITDA(亿元) 71.51 73.07 73.06 - 经营性净现金流(亿元) 7.45 7.85 13.7
3、5 13.74 营业利润率(%) 4.63 3.26 5.51 5.17 净资产收益率(%) -1.14 -2.69 -1.92 - 资产负债率(%) 82.06 83.04 84.22 84.79 全部债务资本化比率(%) 74.94 74.08 75.63 76.69 流动比率(%) 78.55 64.59 55.98 63.02 经营现金流动负债比(%) 0.99 0.76 1.16 - 全部债务/EBITDA(倍) 12.87 12.81 13.52 - EBITDA 利息倍数(倍) 1.64 1.22 1.21 - 注：1、2017 年前三季度财务数据未经审计； 2、 2014年底公
4、司所有者权益中含有20亿元的永续中票， 2015 年底、2016 年底和 2017 年 9 月底公司所有者权益中含有 60 亿元 的永续中票。 分析师 卢谋华 王宇飞 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信”）对山西潞安矿业（集团）有限责任公 司（以下简称“潞安集团”或“公司”）的评 级反映了公司作为山西省五大国有特大型煤炭 生产集团企业之一，在行业前景、资源储备、 产业布局、技术水平、政策支持等方面的综合 优势。联合
5、资信同时关注到公司债务负担重、 存在一定短期支付压力、 资本性支出规模较大、 对外部融资依赖程度高等因素对公司信用基本 面产生的不利影响。 近年来公司资产规模持续增长，公司业务 向煤炭下游产业延伸有助于提升公司整体竞争 实力；公司主动压缩煤炭贸易规模，资源耗费 持续下降； 受益于 2016 年以来煤炭行业去产能 和煤炭市场的回暖，公司煤炭业务板块盈利能 力有所增强。综合考虑，联合资信对公司的评 级展望为稳定。 公司经营活动流入量及 EBITDA 对本期中 期票据保障程度强。基于对公司主体长期信用 状况以及本期中期票据偿还能力的综合评估， 联合资信认为，公司本期中期票据到期不能偿 还的风险极低，
6、安全性极高。 优势 1 煤炭行业为中国基础能源行业， 行业去产能 政策的实施有利于缓解供需矛盾， 维持行业 稳定发展。 2 公司煤炭资源储量大， 煤质优良， 煤种齐全， 喷吹煤市场地位突出， 煤炭资源优势和产能 规模优势明显。 3 公司通过山西省内煤炭资源整合和省外资 源开拓，煤炭资源储量获得进一步提升。 中期票据信用评级报告 山西潞安矿业（集团）有限责任公司 2 4 公司业务向煤炭下游产业延伸， 有助于分散 经营风险。 5 公司经营性现金流入量和EBITDA对本期中 期票据保障能力强。 关注 1 公司股票投资受股市波动影响大， 2016年因 持有万达股票产生的账面浮亏对公司当期 业绩形成拖累
7、。 2 公司资产负债率高， 债务负担重， 存在一定 短期偿债压力； 同时公司投资规模保持较高 水平， 未来在建项目投入规模仍较大， 存在 一定资本支出压力。 3 公司多晶硅业务目前处于暂缓阶段， 未来存 在较大不确定性。 4 公司与河南神火煤电股份有限公司发生的 仲裁事宜尚未结束，后续进展情况有待关 注。 中期票据信用评级报告 山西潞安矿业（集团）有限责任公司 3 声 明 声 明 一、本报告引用的资料主要由山西潞安矿业（集团）有限责任公司（以下简称“该 公司” ）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）对这些资料的真实性、 准确性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信
8、与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员 与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独 立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级的结论，在 有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 山西潞安矿业（集团）有限责任公司 4 山西潞安矿业（集团）有限
9、责任公司 2018 年度第二期中期票据信用评级报告 一、主体概况 山西潞安矿业（集团）有限责任公司（以 下简称“公司”）的前身是成立于 1959 年 1 月 1 日的潞安矿务局，经山西省人民政府晋政函 1999114 号文件批准， 2000 年 7 月潞安矿务局 完成改制工作并变更为现名。 截至 2017 年 9 月 底，公司注册资本为 419881.60 万元，控股股 东为山西省国有资本投资运营有限公司（以下 简称“山西国投” ） ，实际控制人为山西省国资 委。 公司位于山西省最大的沁水煤田，是全国 512 户重点企业之一，是国家重要的优质动力 煤和化工原料煤生产基地，属山西省五大煤炭 企业
10、集团之一。 截至 2016 年底， 公司拥有全资以及控股子 公司 60 家， 公司董事会下设秘书处、 技术中心、 投融资中心，总经理层下设总经理办公室、人 事处、劳资处、财务处、总工办、企管处、法 律事务处、审计处等 20 个职能部门。 截至 2016 年底，公司（合并）资产总额 2017.16 亿元，所有者权益 318.39 亿元（包含 少数股东权益 141.75 亿元） ；2016 年公司实现 营业收入 1600.20 亿元，利润总额 2.16 亿元。 截至 2017 年 9 月底，公司（合并）资产总 额 2136.31 亿元，所有者权益 325.03 亿元（包 含少数股东权益 144.3
11、0 亿元） 。2017 年 19 月 公司实现营业总收入 1254.92 亿元，利润总额 10.23 亿元。 公司注册地址：山西省长治市襄垣县侯堡 镇；法定代表人：李晋平。 二、本期中期票据概况 本次公司拟注册并发行 2018 年度第二期 中期票据（以下简称“本期中期票据”），额 度为 20 亿元， 期限 3 年。公司计划将募集资金 全部用于偿还本部银行借款与到期债券。 本期中期票据无担保。 三、宏观经济和政策环境 2016 年，全球经济维持了缓慢复苏态势。 在相对复杂的国际政治经济环境下，我国实施 积极的财政政策，实际财政赤字率 3.8%，为 2003 年以来的最高值；稳健的货币政策更趋灵
12、活适度，央行下调人民币存款准备金率 0.5 个 百分点，并运用多种货币政策工具，引导货币 信贷及社会融资规模合理增长，市场资金面保 持适度宽松，人民币汇率贬值压力边际减弱。 上述政策对经济平稳增长发挥了重要作用。 2016 年，我国 GDP 实际增速为 6.7%，经济增 速稳中趋缓。具体来看，农业生产形势基本稳 定，工业生产企稳向好，服务业保持快速增长， 支柱地位进一步巩固， 三大产业结构继续改善； 固定资产投资增速略有放缓，消费平稳较快增 长，外贸状况有所改善；全国居民消费价格指 数（CPI）实现 2.0%的温和上涨，工业生产者 出厂价格指数（PPI）和工业生产者购进价格指 数（PPIRM）
13、持续回升，均实现转负为正；制 造业采购经理指数（PMI）四季度稳步回升至 51%以上，显示制造业持续回暖；非制造业商 务活动指数全年均在 52%以上，非制造业保持 较快扩张态势；就业形势总体稳定。 2017 年 19 月，我国继续实施积极的财政 政策，加大向公共服务、扶贫、环保等领域的 财政支出力度，持续通过减税降费减轻企业负 担，规范地方政府发债行为的同时进一步推动 地方政府与社会资本合作。通过实施稳健中性 的货币政策维持资金面紧平衡，促进经济积极 稳妥降杠杆。在上述政策背景下，2017 年前三 季度，我国国内生产总值（GDP）增速分别为 中期票据信用评级报告 山西潞安矿业（集团）有限责任公
14、司 5 6.9%、6.9%、6.8%，经济保持中高速增长；贵 州、西藏、重庆等西部地区维持高速增长，山 西、 辽宁等产能过剩聚集区经济形势持续好转； CPI 稳中有升，PPI 和 PPIRM 保持平稳增长； 就业水平相对稳定。 2017 年 19 月，我国三大产业保持稳定增 长。农业生产形势较好；工业生产有所加快， 工业结构进一步优化，工业企业利润保持快速 增长；服务业持续快速增长，第三产业对 GDP 增长的贡献率（58.8%）继续提升，产业结构持 续改善。 固定资产投资增速有所放缓，高技术制造 业投资增速加快。2017 年 19 月，我国固定资 产投资 （不含农户） 45.8 万亿元， 同比
15、增长 7.5% （实际增速 2.2%） ，增速较 1-6 月（8.6%）和 上年同期（8.2%）均有所放缓。具体来看，房 地产调控政策加码的持续效应导致房地产开发 投资增速（8.1%）继续放缓，但较上年同期仍 有所加快，主要是政策发挥作用的滞后性以及 房地产投资项目的周期性所致；基础建设投资 增速 （15.9%） 较 16 月和上年同期均有所回落， 呈现一定的逆周期特点；受工业去产能持续作 用影响，制造业投资（4.2%）继续回落，但高 端装备制造业投资保持较高增速，促进了工业 结构的优化。此外，民间投资增速（6.0%）较 16 月有所放缓，民间投资信心仍略显不足， 但受到政府简政放权、减税降费
16、、放宽民间投 融资渠道、拓展 PPP 模式适用范围等鼓励措施 的影响，民间投资增速较上年同期明显回升。 居民消费平稳增长，日常生活与升级类消 费增长较快。2017 年 19 月，我国社会消费品 零售总额 26.3 万亿元，同比增长 10.4%，增速 与 16 月和上年同期均持平。具体来看，受商 品房销售保持较快增长的拉动，与居住有关的 行业消费仍然保持较高增速；生活用品类和教 育、医疗、文化娱乐等升级类消费快速增长； 网络销售继续保持高速增长态势，实物商品网 上零售额占社会消费品零售总额的比重不断提 高。19 月，全国居民人均可支配收入 19342 元，同比增长 9.1%（实际增速 7.5%） ，仍保持 较快增速，居民收入的持续较快增长是居民消 费持续增长的重要利好因素。 进出口增速有所回落，对部分一带一路沿 线国家出口保持快速增长。在世界主要经济体 持续复苏带动下，外部需求有所回暖，加之国 内经济形势稳中有进、 大宗商品价格
