浙江省国际贸易集团有限公司18年度第一期中期票据信用评级报告

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1、 中期票据信用评级报告 浙江省国际贸易集团有限公司 1 浙江省国际贸易集团有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA+ 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AA+ 本期中期票据发行额度：20 亿元 本期中期票据期限：3 年 偿还方式：按年付息，到期一次还本 发行目的：偿还银行贷款 评级时间：2018 年 2 月 2 日 财务数据： 项目项目 2014 年年 2015 年年 2016 年年 17 年年 6 月月 现金类资产(亿元) 58.72 70.30 61.91 72.01 资产总额(亿元) 479.84 571.22 522.98 608.06

2、 所有者权益(亿元) 147.00 181.32 176.92 192.65 短期债务(亿元) 123.39 123.21 135.84 179.02 长期债务（亿元） 75.29 113.52 82.67 91.32 全部债务(亿元) 198.68 236.73 218.51 270.34 营业收入(亿元) 564.07 485.47 354.91 153.45 利润总额 (亿元) 18.88 13.29 10.63 9.01 EBITDA(亿元) 29.15 29.14 24.66 - 经营性净现金流(亿元) -79.89 -25.96 17.08 -30.11 营业利润率(%) 6.20

3、 9.39 11.40 11.04 净资产收益率(%) 8.22 3.67 3.05 - 资产负债率(%) 69.36 68.26 66.17 68.32 全部债务资本化比率(%) 57.47 56.63 55.26 58.39 流动比率(%) 140.71 156.10 145.65 139.68 经营现金流动负债比(%) -33.11 -10.20 7.03 - 全部债务/EBITDA(倍) 6.82 8.12 8.86 - EBITDA 利息倍数(倍) 3.72 2.26 2.23 - 注： 2017 年上半年财务数据未经审计； 2014 年数据为经过重大前 期差错更正后的 2015 年

4、期初数；2017 年上半年其他应付款中付 息债务已计入短期债务及相关指标。 分析师 刘嘉敏 刘 然 邢霂雪 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信” ）对浙江省国际贸易集团有限公司（以下 简称“公司” ）的评级反映了公司作为浙江省国 有大型贸易集团企业之一，在区域环境、经营 渠道、品牌知名度等方面具有显著优势。2017 年 6 月，公司完成重大资产重组，将所持有的 信托、期货和保险三块金融牌照经营主体置入 上市公司浙江

5、东方集团股份有限公司（以下简 称 “东方股份公司” ） ， 并配套募集资金 12 亿元， 资本实力有所增强。同时，联合资信也关注到， 2015 年以来，受宏观经济下行、贸易行业需求 不振及公司内部控制执行不力不强等因素影 响，部分贸易业务出现流动性危机，公司主动 调整业务结构，加大坏账计提力度，收入规模 大幅收缩，利润水平持续下行，且公司非经营 性损益对利润贡献大、贸易业务盈利能力较弱、 或有事项较多等因素给公司经营及发展带来的 不利影响。 公司已于2017年12月将浙江英特集团股份 有限公司（以下简称“英特集团”）纳入合并 范围，公司商贸流通、金融服务和医药健康业 务三大板块经营布局得以进一

6、步夯实。随着英 特集团的并表及医药健康板块的进一步整合， 公司收入规模、综合竞争能力和抗风险能力有 望获得提升。联合资信对公司的评级展望为稳 定。 公司 EBITDA 对本期中期票据保障能力较 强，基于对公司主体长期信用以及本期中期票 据偿还能力的综合评估，联合资信认为，公司 本期中期票据到期不能偿还的风险很低，安全 性很高。 优势 1 浙江省经济较为发达， 以加工制造业和服务 中期票据信用评级报告 浙江省国际贸易集团有限公司 2 业为主的区域产业结构为公司对外贸易业 务经营发展提供了良好的外部条件。 2 公司主要子公司及其下属企业是浙江省原 有国有外贸体系的最重要组成单元，从事 国际贸易业务

7、历史长，品牌声誉较高。 3 2017 年 6 月，公司完成重大资产重组，将 部分优质金融资产及牌照置入下属上市公 司东方股份公司， 并配套募集资金12亿元， 资本实力进一步增强，上市公司成为国内 持有多张金融牌照的上市金控平台之一。 4 公司积极布局医药板块，已于 2017 年 12 月通过国有资产划拨形式将英特集团纳入 合并范围，公司经营规模有望提升，整体 抗风险能力有望进一步增强。 5 公司 EBITDA 和现金类资产对本期中期票 据保障能力较强。 关注 1 受宏观经济下行、国内贸易行业需求不振 等因素影响，公司内贸收入规模大幅收缩； 同时，受外部环境持续低迷、国内成本上 升、宁波狮丹努集

8、团有限公司（以下简称 “狮丹努集团” ）出表，公司进出口额出现 下滑。 2 2015 年，部分子公司相继出现钢贸、铜贸 流动性危机。20142016 年资产减值损失 分别为 7.65 亿元、 13.89 亿元和 14.91 亿元， 对利润侵蚀影响大。 3 公司贸易业务盈利能力较弱，以处置股权 为主的非经营性损益占比大且持续性一 般，公司主业利润水平下滑。 4 公司或有事项和未决诉讼较多，存在一定 或有负债风险。 中期票据信用评级报告 浙江省国际贸易集团有限公司 3 声 明 一、本报告引用的资料主要由浙江省国际贸易集团有限公司（以下简 称“该公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信

9、”） 对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级 的结论，在有效期内信用等级有可

10、能发生变化。 中期票据信用评级报告 浙江省国际贸易集团有限公司 4 浙江省国际贸易集团有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 一、主体概况 浙江省国际贸易集团有限公司（以下简称 “国贸集团”或“公司” ）成立于 2008 年 2 月， 系根据浙江省省属国有企业改革领导小组浙企 发20073 号文件， 由浙江荣大集团控股有限公 司（以下简称“荣大集团” ） 、浙江中大集团控 股有限公司（以下简称“中大集团” ）和浙江东 方集团控股有限公司（以下简称“东方集团” ） 合并重组设立的省属国有独资公司，注册资本 9.80 亿元。 公司成立以来注册资本未发生变更， 截至 2017 年 6 月

11、底，公司注册资本金为 9.80 亿元，由浙江省人民政府以原荣大集团、中大 集团和东方集团的国有资本投入作为出资。浙 江省人民政府委托浙江省人民政府国有资产监 督管理委员会（以下简称“浙江省国资委” ）对 公司行使出资人职责，公司实际控制人为浙江 省国资委。 公司主要经营范围：授权范围内国有资产 的经营管理；经营进出口业务和国内贸易（国 家法律法规禁止、限制的除外） ；实业投资，咨 询服务。 公司本部下设办公室、组织（人力资源） 部、战略与法务风控部、财务管理部（资金运 营中心） 、 投资与资产经营部、 商贸流通 （电商） 部、 金融产业部、 医化产业部等 11 个职能部门。 公司旗下拥有 1

12、家上市公司浙江东方集团股份 有限公司（以下简称“东方股份公司” ，股票简 称：浙江东方，股票代码：600120，截至 2017 年 6 月底持股比例 48.38%，无质押） 。 截至 2016 年底，公司（合并）资产总额 522.98 亿元，所有者权益合计 176.92 亿元（其 中少数股东权益 54.01 亿元） ； 2016 年公司实现 营业收入 354.91 亿元，利润总额 10.63 亿元。 截至 2017 年 6 月底，公司（合并）资产总 额 608.06 亿元， 所有者权益合计 192.65 亿元 （含 少数股东权益 65.59 亿元） ； 2017 年 16 月， 公 司实现营业

13、收入 153.45 亿元，利润总额 9.01 亿 元。 公司注册地址：杭州市庆春路 199 号；法 定代表人：楼晶。 二、本期中期票据概况 公司拟注册中期票据额度 40 亿元。 公司已 于 2017 年 6 月发行 2017 年度第一期中期票据 （发行额度 12 亿元，期限 5 年） ；于 2017 年 8 月发行 2017 年度第二期中期票据（发行额度 18 亿元，期限 5 年） 。公司拟发行 2018 年度第 一期中期票据（以下简称“本期中期票据”） ， 额度 20 亿元， 期限 3 年， 偿还方式为按年付息， 到期一次还本，募集资金将全部用于归还银行 贷款。 本期中期票据无担保。 三、宏

14、观经济和政策环境 2016 年，全球经济维持了缓慢复苏态势。 在相对复杂的国际政治经济环境下，中国实施 积极的财政政策，实际财政赤字率 3.8%，为 2003 年以来的最高值；稳健的货币政策更趋灵 活适度，央行下调人民币存款准备金率 0.5 个 百分点，并运用多种货币政策工具，引导货币 信贷及社会融资规模合理增长，市场资金面保 持适度宽松，人民币汇率贬值压力边际减弱。 上述政策对经济平稳增长发挥了重要作用。 2016 年，中国 GDP 实际增速为 6.7%，经济增 速稳中趋缓。具体来看，三大产业保持稳定增 长，农业生产形势基本稳定，工业生产企稳向 好，服务业保持快速增长，支柱地位进一步巩 中期

15、票据信用评级报告 浙江省国际贸易集团有限公司 5 固，三大产业结构继续改善；固定资产投资增 速略有放缓，消费平稳较快增长，外贸状况有 所改善；全国居民消费价格指数（CPI）实现 2.0%的温和上涨，工业生产者出厂价格指数 （PPI）和工业生产者购进价格指数（PPIRM） 持续回升，均实现转负为正；制造业采购经理 指数（PMI）四季度稳步回升至 51%以上，显 示制造业持续回暖；非制造业商务活动指数全 年均在 52%以上， 非制造业保持较快扩张态势； 就业形势总体稳定。 2017 年上半年，中国继续推进供给侧结构 性改革，积极的财政政策继续通过减税降费减 轻企业负担，同时进一步加大财政支出力度， 助力经济稳中向好。2017 年 16 月，全国一 般公共预算收入和支出分别为 9.43 万亿元和 10.35 万亿元，支出同比增幅（15.8%）继续高 于收入同比增幅 （9.8%） ； 财政赤字 9177 亿元， 为历年来同期最高水平，财政政策更加积极。 稳健中性的货币政策更加注重兼顾经济“稳增 长”与“防风险” ，在美元加息、经济去杠杆等 背景下，央行综合运用多种货币政策工具，维 持市场资金面的紧平衡状态。在上述政策背景 下，2017 年 16 月，中国 GDP 同比实际增长 6