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1、 中期票据信用评级报告 淮安市交通控股有限公司 1 淮安市交通控股有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA+ 本期中期票据信用等级：AA+ 评级展望：稳定 本期中期票据发行规模：5 亿元 本期中期票据期限：3 年 偿还方式：每年付息一次，到期一次还本 募集资金用途：用于偿还公司本部及下属子 公司金融机构借款 评级时间：2018 年 4 月 25 日 财务数据 项目项目 2014 年年 2015 年年 2016 年年 2017年年 9月月 现金类资产(亿元) 11.86 24.93 88.5536.95 资产总额(亿元) 109.58 151.40
2、369.64381.23 所有者权益(亿元) 55.49 61.79 193.66193.91 短期债务(亿元) 18.38 20.36 57.0714.93 长期债务(亿元) 25.78 50.81 100.56145.81 全部债务(亿元) 44.15 71.17 157.63160.74 营业收入(亿元) 3.33 5.59 15.389.07 利润总额(亿元) 1.93 1.97 2.320.57 EBITDA(亿元) 2.50 3.76 3.81- 经营性净现金流(亿元) 3.07 0.16 5.275.29 营业利润率(%) 28.08 19.98 10.616.78 净资产收益率
3、(%) 2.82 2.86 1.13- 资产负债率(%) 49.36 59.19 47.6149.14 全部债务资本化比率(%) 44.31 53.53 44.8745.32 流动比率(%) 164.67 217.53 224.26357.36 全部债务/EBITDA(倍) 17.63 18.95 41.36- EBITDA 利息倍数(倍) 3.49 0.85 0.71- 注：1.2017 年三季度财务数据未经审计；2.短期债务中含其他 应付款中有息拆借款和其他流动负债中有息部分；3.长期债 务中含长期应付款中融资租赁款。 分析师 金 晔 马玉丹 邮箱： 电话：010-85679696 传真：
4、010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 淮安市交通控股有限公司（以下简称“公 司” ）是目前淮安市交通基础设施投资建设领域 资产规模最大的国有企业， 经营范围涉及交通投 资建设、 航空运输、 港口物流、 商贸等多项业务。 联合资信评估有限公司 （以下简称 “联合资信” ） 的评级反映了公司在经营环境、 外部支持及竞争 实力等方面的显著优势。 同时， 联合资信也关注 到公司应收款项及在建工程中的委托代建项目 占比高， 对公司资金形成占用， 整体盈利能力弱 等不利因素对公司信用水平可能带来的负面影 响。 近年来
5、， 公司经营范围不断扩大， 收入规模 大幅增长， 多元化业务经营板块已初具规模。未 来， 随着机场二期和新港二期项目完工， 注入收 费公路的收费站逐步建成， 公司收入水平有望进 一步提升，联合资信对公司的评级展望为稳定。 本期中期票据发行对现有债务影响较小， 公 司经营活动现金流入量对其保障能力尚可。 基于 对公司主体长期信用状况以及本期中期票据偿 还能力的综合评估， 联合资信认为， 本期中期票 据不能偿还的风险很低，安全性很高。 优势 1 淮安市经济发展稳定，为公司发展提供了良 好的外部环境。 2 公司作为淮安市重要的交通基础设施投资 建设及经营主体，在资产与资金注入、财政 补贴和债务置换等
6、方面获得了淮安市政府 的支持。 3 公司在淮安市交通基础设施投资建设及经 营领域规模优势显著，业务涵盖交通投资建 设、 航空运输、 港口物流、 商贸等多个领域， 具有较强的综合竞争实力。 4 近年来，公司业务范围不断扩大，收入构成 中期票据信用评级报告 淮安市交通控股有限公司 2 更加多元化，收入规模大幅增长。 关注 1 公司在建工程中委托代建项目占比高，回收 时间不确定，其他应收款规模较大，对公司 资金形成明显占用，资产流动性弱；公益性 资产规模较大，整体资产质量较差。 2 公司整体盈利能力弱，利润总额对政府补贴 和投资收益依赖程度高。 3 近年来，公司债务规模快速增长；未来投资 计划支出较
7、大，将面临较大的资金压力。 4 公司收购有轨电车目前运行线路不成熟，客 流较少，且前期建设成本较高，转固后公司 城市公共交通板块经营亏损程度将进一步 扩大。 5 综合公司目前存续债券到期情况，公司将于 2019 年面临集中兑付压力。 中期票据信用评级报告 淮安市交通控股有限公司 3 声 明 一、 本报告引用的资料主要由淮安市交通控股有限公司 （以下简称 “该 公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些 资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的
8、关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级 的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 淮安市交通控股有限公司 4 淮安市交通控股有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 一、主体概况 淮安市交通控股有限公司（以下简称“公 司
9、” ）系经市政府关于成立淮安市交通控股有 限公司的通知 （淮政发【2003】23号）批准成 立的国有独资公司。公司成立于2003年2月16 日，初始注册资本10292万元，后经多次增资， 2017年9月底，公司注册资本为143.45亿元，淮 安市人民政府持有公司100%的股权，为公司实 际控制人。 公司经营范围：淮安市政府授权的城市交 通国有控股企业和其他企业国有资产经营、管 理、转让、投资、企业兼并与联合、资产重组、 承包租赁以及所批准的其他业务；交通基础建 设的投资、开发、建设、管理；旅游服务（旅 行社经营业务除外） ；广告牌租赁服务；钢材、 水泥、建筑材料、工程设备物资的采购与销售； 股
10、权投资（非证券股权投资活动） 。 （依法须经 批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营 活动） 2017年9月底，公司本部设有综合部、人力 资源部、财务部、项目管理部、投资发展部和 融资部共6个职能部门； 公司共拥有淮安交通投 资有限公司、淮安市新港港务有限公司、淮安 交通旅游集团有限公司等27家子公司。 截至2016年底，公司资产总额369.64亿元， 所有者权益193.66亿元（含少数股东权益1.55 亿元） ；2016年，公司实现营业收入15.38亿元， 利润总额2.32亿元。 截至2017年9月底，公司资产总额381.23亿 元，所有者权益193.91亿元（含少数股东权益 1.37亿元
11、） ；2017年19月，公司实现营业收入 9.07亿元，实现利润总额0.57亿元。 公司注册地址：淮安市清河区淮海东路丰 惠广场3307室；法定代表人：张惠扬。 二、本期中期票据概况 公司于2018年注册了总额度为13亿元的中 期票据，本期计划发行2018年度第一期中期票 据（以下简称“本期中期票据”） ，发行规模为 5亿元，期限为3年。每年付息一次，到期一次 还本，募集资金拟用于偿还公司本部及下属子 公司金融机构借款。 三、宏观经济和政策环境 2017年， 世界主要经济体仍维持复苏态势， 为中国经济稳中向好发展提供了良好的国际环 境， 加上供给侧结构性改革成效逐步显现， 2017 年中国经济
12、运行总体稳中向好、 好于预期。 2017 年，中国国内生产总值（GDP）82.8万亿元， 同比实际增长6.9%，经济增速自2011年以来首 次回升。具体来看，西部地区经济增速引领中 国，山西、辽宁等地区有所好转；产业结构持 续改善；固定资产投资增速有所放缓，居民消 费平稳较快增长，进出口大幅改善；中国居民 消费价格指数（CPI）有所回落，工业生产者出 厂价格指数（PPI）和工业生产者购进价格指数 （PPIRM）涨幅较大；制造业采购经理人指数 （制造业PMI）和非制造业商务活动指数（非 制造业PMI）均小幅上升；就业形势良好。 积极的财政政策协调经济增长与风险防 范。2017年，中国一般公共预算
13、收入和支出分 别为17.3万亿元和20.3万亿元，支出同比增幅 （7.7%）和收入同比增幅（7.4%）均较2016年 有所上升，财政赤字（3.1万亿元）较2016年继 续扩大，财政收入增长较快且支出继续向民生 领域倾斜；进行税制改革和定向降税，减轻相 关企业负担；进一步规范地方政府融资行为， 防控地方政府性债务风险； 通过拓宽PPP模式应 中期票据信用评级报告 淮安市交通控股有限公司 5 用范围等手段提振民间投资，推动经济增长。 稳健中性的货币政策为供给侧结构性改革创造 适宜的货币金融环境。2017年，央行运用多种 货币政策工具“削峰填谷” ，市场资金面呈紧平 衡状态；利率水平稳中有升；M1、
14、M2增速均 有所放缓；社会融资规模增幅下降，其中人民 币贷款仍是主要融资方式，且占全部社会融资 规模增量的比重（71.2%）也较上年有所提升； 人民币兑美元汇率有所上升，外汇储备规模继 续增长。 三大产业保持平稳增长，产业结构继续改 善。2017年，中国农业生产形势较好；在深入 推进供给侧结构性改革、推动产业转型升级以 及世界主要经济体持续复苏带动外需明显回升 的背景下，中国工业结构得到进一步优化，工 业生产保持较快增速， 工业企业利润快速增长； 服务业保持较快增长，第三产业对GDP增长的 贡献率（58.8%）较2016年小幅上升，仍是拉动 经济增长的重要力量。 固定资产投资增速有所放缓。20
15、17年，中 国固定资产投资（不含农户）63.2万亿元，同 比增长7.2% （实际增长1.3%） ， 增速较2016年下 降0.9个百分点。其中，民间投资（38.2万亿元） 同比增长6.0%，较2016年增幅显著，主要是由 于2017年以来有关部门发布多项政策措施，通 过放宽行业准入、简化行政许可与提高审批服 务水平、拓宽民间资本投融资渠道、鼓励民间 资本参与基建与公用事业PPP项目等多种方式 激发民间投资活力，推动了民间投资的增长。 具体来看，由于2017年以来国家进一步加强对 房地产行业的宏观调控，房地产开发投资增速 （7.0%）呈趋缓态势；基于基础设施建设投资 存在逆周期的特点以及在经济去
16、杠杆、加强地 方政府性债务风险管控背景下地方政府加大基 础设施投资推高GDP的能力受到约束的影响， 基础设施建设投资增速（14.9%）小幅下降；制 造业投资增速（4.8%）小幅上升，且进一步向 高新技术、 技术改造等产业转型升级领域倾斜。 居民消费维持较快增长态势。2017年，中 国社会消费品零售总额36.6万亿元，同比增长 10.2%，较2016年小幅回落0.2个百分点。2017 年，中国居民人均可支配收入25974元，同比名 义增长9.0%，扣除价格因素实际增长7.3%，居 民收入的持续较快增长是带动居民部门扩大消 费从而拉动经济增长的重要保证。具体来看， 生活日常类消费，如粮油烟酒、日用品类、服 装鞋帽消费仍保持较快增长；升级类消费品， 如通信器材类、文化办公用品类、家用电器和 音响器材类消费均保持较高增速；网络销售继 续保持高增长态势。 进出口大幅改善。2017年，在世界主要经 济体持续复苏的带动下，外部需求较2016年明 显回暖
