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1、 中期票据信用评级报告 株洲市城市建设发展集团有限公司 1 株洲市城市建设发展集团有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA+ 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AA+ 本期中期票据发行额度：5 亿元 本期中期票据期限：3+3+1 年 偿还方式：按年付息，到期一次还本 发行目的：偿还公司到期债务和补充营运资金 评级时间：2018 年 1 月 8 日 财务数据 项目 项目 2014 年年 2015 年年 2016 年年 2017 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 40.97 66.86 51.08 54.93 资产总额(亿元) 410.98 52
2、7.37 565.29 598.54 所有者权益(亿元) 195.02 247.05 253.91 256.72 短期债务(亿元) 14.89 42.00 47.75 46.31 长期债务(亿元) 159.52 185.87 213.79 224.80 全部债务(亿元) 174.41 227.87 261.54 271.10 营业收入(亿元) 20.06 22.77 30.32 8.33 利润总额 (亿元) 3.42 3.09 3.55 0.67 EBITDA(亿元) 5.87 6.59 7.68 - 经营性净现金流(亿元) 9.62 9.77 11.85 2.89 营业利润率(%) 17.2
3、8 16.62 15.96 14.32 净资产收益率(%) 1.65 1.10 1.17 - 资产负债率(%) 52.55 53.15 55.08 57.11 全部债务资本化比率(%) 47.21 47.98 50.74 51.36 流动比率(%) 243.75 247.99 286.94 257.86 全部债务/EBITDA(倍) 29.72 34.55 34.07 - 注： 1.公司全部债务包含其他流动负债及长期应付款中有息部分； 2.公司 2017 年一季度财务报表未经审计。 分析师 黄琪融 张建飞 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳
4、区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 株洲市城市建设发展集团有限公司（以下 简称“公司”或“株洲城发集团” ）作为株洲市 本级重要的城市基础设施和公用事业发展商， 在公交、水务、路桥、管网、城建、燃气等基 础设施和公用事业建设等方面发挥的重要作 用。近年来株洲市经济及财政实力持续增强， 公司资产规模稳步增长，收入规模大幅提升， 政府对公司支持持续有力。联合资信评估有限 公司（以下简称“联合资信” ）同时关注到公司 债务规模不断上升、整体盈利能力较弱及未来 投资规模较大等因素可能对其信用水平产生不 利影响。 未来，随着株洲市城市建设的稳步推进， 经
5、济后续发展势头良好。受益于株洲市政府对 公司在资源、资金等方面的持续支持，公司偿 债能力有望增强。联合资信对公司的评级展望 为稳定。 公司经营活动现金流入量对本期中期票 据保障能力强。基于对公司主体长期信用状况 以及本期中期票据偿还能力的综合评估，联合 资信认为，公司本期中期票据到期不能偿还的 风险很低，安全性很高。 优势 1 株洲市经济发展水平在湖南省处于较为领 先位置，是湖南省同时享受六项国家级政 策优惠的城市，区域经济和财政收入快速 增长，城市发展速度大幅提高，公司面临 良好的发展环境。 2 公司是株洲市本级重要的基础设施和公用 事业发展商，株洲市政府以资产和资源注 入、财政资金投入等方
6、式支持公司的经营 与发展。 3 近年来，公司资产规模快速增长，公司营 业收入稳步提升。 中期票据信用评级报告 株洲市城市建设发展集团有限公司 2 4 公司经营活动现金流入量对本期中期票据 覆盖能力强。 关注 1 2016 年，株洲市政府债务率高，债务负担 重。 2 公司主业公用事业属微利行业， 公交票价、 水费价格等均由政府管制，城建类项目具 有公益性，自身盈利能力偏弱。 4. 近年来，公司债务规模持续上升，债务负 担有所加重。公司未来投资规模仍较大， 外部融资压力将进一步上升。 中期票据信用评级报告 株洲市城市建设发展集团有限公司 3 声 明 一、本报告引用的资料主要由株洲市城市建设发展集团
7、有限公司（以 下简称“该公司” ）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ） 对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级
8、结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级 的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 株洲市城市建设发展集团有限公司 4 株洲市城市建设发展集团有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 一、主体概况 株洲市城市建设发展集团有限公司（以下 简称“公司”或“株洲城发集团”）原名株洲 市城市建设投资经营有限公司，系经株洲市人 民政府下发的株政函200322号文批准，由株 洲市国有资产监督管理委员会（以下简称“株 洲市国资委” ）出资设立，于2003年6月3日在 株洲市工商行政管理局登记注册成立，注册号 430200000000737，成立时注册资本为6.68亿 元
9、。根据2009年9月15日株洲市国资委签发的 株国资产权200937号文件，公司名称变更为 现名，并于2010年1月22日办理了工商变更登 记手续。公司历经多次国有资产整合和国有股 权划转，截至2017年3月底，注册资本为40.00 亿元，实收资本40.00亿元 （由湖南湘楚会计师 事务所有限责任公司出具了编号为湘楚会验 资2014第114号验资报告） 。 公司目前经营范围包括：城市基础设施的 投资与建设；项目开发与经营；土地整理；对 外投资和资本运作（需专项审批的除外） ；水 务投资。 截至2017年3月底，公司下辖20个子公司； 公司本部设有综合管理部、规划建设部、资本 运营部、财务资产部
10、、审计监察部、土地经营 部、人力资源部共7个职能部门。 截至2016年底，公司合并资产总额为 565.29亿元， 所有者权益合计为253.91亿元 （其 中少数股东权益31.84亿元） 。2016年公司实现 营业收入30.32亿元，利润总额3.55亿元。 截至2017年3月底，公司合并资产总额为 598.54亿元，所有者权益合计为256.72元（其 中少数股东权益33.87亿元） 。 2017年13月公司 实现营业收入8.33亿元，利润总额0.67亿元。 公司注册地址：湖南省株洲市天元区联谊 路 86 号金城大厦 9-13 楼； 法定代表人： 廖晖。 二、本期中期票据概况 公司于 2017 年
11、注册中期票据 19.00 亿元。 本期拟发行 2018 年第一期中期票据 5.00 亿元 （以下简称“本期中期票据”） ，发行期限为 3+3+1 年（含第 3 年末和第 6 年末发行人上调 利率选择权和投资者回售选择权） 。公司有权 在本期中期票据存续期内的第 3 年末和第 6 年 末决定是否上调本期中期票据后两年的票面 利率，上调幅度为 0 至 100 个基点（含本数） 。 公司发布关于是否上调本期中期票据票面利 率及相应调整幅度的公告后，投资者有权选择 在本期中期票据的第 3 个和第 6 个计息年度的 投资者回售登记期内进行登记，将持有的本期 中期票据按面值全部或者部分回售给公司；或 选择
12、继续持有本期中期票据。投资者选择将持 有的本期中期票据全部或部分回售给公司的， 须于公司是否上调票面利率公告日期起5个工 作日内进行登记；若投资者未做登记，则视为 继续持有本期中期票据并接受上述调整。 本期中期票据每年付息一次，到期一次性 还本，本期中期票据募集资金拟用于偿还公司 到期债务和补充营运资金。 本期中期票据无担保。 三、宏观经济和政策环境 2016 年，全球经济维持了缓慢复苏态势。 在相对复杂的国际政治经济环境下，我国实施 积极的财政政策，实际财政赤字率 3.8%，为 2003 年以来的最高值； 稳健的货币政策更趋灵 活适度，央行下调人民币存款准备金率 0.5 个 百分点，并运用多
13、种货币政策工具，引导货币 信贷及社会融资规模合理增长，市场资金面保 中期票据信用评级报告 株洲市城市建设发展集团有限公司 5 持适度宽松，人民币汇率贬值压力边际减弱。 上述政策对经济平稳增长发挥了重要作用。 2016 年，我国 GDP 实际增速为 6.7%，经济增 速稳中趋缓。具体来看，农业生产形势基本稳 定， 工业生产企稳向好， 服务业保持快速增长， 支柱地位进一步巩固，三大产业结构继续改 善；固定资产投资增速略有放缓，消费平稳较 快增长，外贸状况有所改善；全国居民消费价 格指数（CPI）实现 2.0%的温和上涨，工业生 产者出厂价格指数（PPI）和工业生产者购进 价格指数（PPIRM）持续
14、回升，均实现转负为 正；制造业采购经理指数（PMI）四季度稳步 回升至 51%以上，显示制造业持续回暖；非制 造业商务活动指数全年均在 52%以上， 非制造 业保持较快扩张态势；就业形势总体稳定。 2017 年 19 月， 我国继续实施积极的财政 政策，加大向公共服务、扶贫、环保等领域的 财政支出力度，持续通过减税降费减轻企业负 担，规范地方政府发债行为的同时进一步推动 地方政府与社会资本合作。通过实施稳健中性 的货币政策维持资金面紧平衡，促进经济积极 稳妥降杠杆。在上述政策背景下，2017 年前三 季度，我国国内生产总值（GDP）增速分别为 6.9%、6.9%、6.8%，经济保持中高速增长；
15、贵 州、西藏、重庆等西部地区维持高速增长，山 西、辽宁等产能过剩聚集区经济形势持续好 转；CPI 稳中有升，PPI 和 PPIRM 保持平稳增 长；就业水平相对稳定。 2017 年 1-9 月， 我国三大产业保持稳定增 长。农业生产形势较好；工业生产有所加快， 工业结构进一步优化，工业企业利润保持快速 增长；服务业持续快速增长，第三产业对 GDP 增长的贡献率（58.8%）继续提升，产业结构 持续改善。 固定资产投资增速有所放缓，高技术制造 业投资增速加快。2017 年 1-9 月，我国固定资 产投资 （不含农户） 45.8 万亿元， 同比增长 7.5% （实际增速 2.2%） ，增速较 1-
16、6 月（8.6%）和 上年同期（8.2%）均有所放缓。具体来看，房 地产调控政策加码的持续效应导致房地产开 发投资增速（8.1%）继续放缓，但较上年同期 仍有所加快，主要是政策发挥作用的滞后性以 及房地产投资项目的周期性所致；基础建设投 资增速（15.9%）较 1-6 月和上年同期均有所 回落，呈现一定的逆周期特点；受工业去产能 持续作用影响， 制造业投资 （4.2%） 继续回落， 但高端装备制造业投资保持较高增速，促进了 工业结构的优化。 此外， 民间投资增速 （6.0%） 较 1-6 月有所放缓， 民间投资信心仍略显不足， 但受到政府简政放权、减税降费、放宽民间投 融资渠道、 拓展 PPP 模式适用范围等鼓励措施 的影响，民间投资增速较上年同期明显回升。 居民消费平稳增长，日常生活与升级类消 费增长较快。2017 年 1-9 月，我国社会消费品 零售总额 26.3 万亿元，同比增长 10.4%，增速 与 1-6 月和上年同期均持平。具
