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1、 中期票据信用评级报告 浏阳现代制造产业建设投资开发有限公司 1 浏阳现代制造产业建设投资开发有限公司 2017 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA 本期中期票据信用等级：AA 评级展望：稳定 本期中期票据发行额度：5.00 亿元 本期中期票据期限：3+2 年，附第三年末公司 调整票面利率选择权，投 资者回售选择权 偿还方式：按年付息，到期一次还本 募集资金用途：偿还公司借款 评级时间：2017 年 3 月 28 日 财务数据 项项 目目 2014 年年 2015 年年2016 年年 现金类资产（亿元） 2.25 1.115.73 资产总额(亿元) 43.98
2、90.92 106.60 所有者权益(亿元) 30.44 75.07 76.34 短期债务（亿元） 2.11 2.762.14 长期债务(亿元) 3.47 2.6815.11 全部债务(亿元) 5.58 5.4417.25 营业收入(亿元) 5.02 6.43 6.73 利润总额(亿元) 0.92 1.26 1.27 EBITDA(亿元) 0.98 1.58 1.94 经营性净现金流(亿元) 2.87 -1.44 -5.41 营业利润率(%) 16.67 16.74 16.72 净资产收益率(%) 3.02 1.68 1.67 资产负债率(%) 30.78 17.44 28.39 全部债务资本
3、化比率(%) 15.48 6.75 18.43 流动比率(%) 1195.61 2128.03 2088.09 经营现金流动负债比(%) 78.53 -33.89 -107.12 全部债务/EBITDA(倍) 5.67 3.45 8.90 分析师 陈 茜 黄海伦 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 浏阳现代制造产业建设投资开发有限公 司（以下简称“公司” ）是浏阳市重要的基础 设施建设主体，在浏阳高新技术产业开发区 （以下简称“浏阳高新区” ）范围内具有业务
4、 专营性。 联合资信评估有限公司 （以下简称 “联 合资信” ）对公司的评级反映了其所在区域经 济、获得政府支持等方面具备的突出优势。同 时联合资信也关注到，公司应收类款项和存货 占比较大、资产流动性较弱等因素给公司信用 基本面带来的不利影响。 伴随浏阳市经济持续增长，财政实力不断 增强，公司将继续获得浏阳市政府各方面的有 力支持。随着浏阳高新区建设发展以及公司城 市基础设施及土地平整业务不断增多，公司收 入水平有望继续增长，进而增强公司的整体偿 债能力。联合资信对公司的评级展望为稳定。 基于对公司主体长期信用状况以及本期 中期票据偿还能力的综合评估，联合资信认 为，公司本期中期票据本息到期不
5、能偿还的风 险很低。 优势 1 浏阳市经济持续增长， 财政实力不断增强， 为公司发展提供了良好的外部环境。 2 公司作为浏阳市重要的基础设施建设主 体，自成立以来获得了政府在资产划拨、 政府补贴等多方面持续支持。 关注 1 公司资产中存货占比较大，且存货以流动 性较弱的开发成本和土地资产为主，抵押 比率较高，对公司资产流动性造成影响。 2 近年来公司债务规模快速扩张，且公司未 来投资规模大，可能面临一定的对外融资 压力。 中期票据信用评级报告 浏阳现代制造产业建设投资开发有限公司 2 声 明 声 明 一、本报告引用的资料主要由浏阳现代制造产业建设投资开发有限公司（以下简 称“该公司” ）提供，
6、联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）对这些资料的 真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员 与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独 立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级的结
7、论，在 有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 浏阳现代制造产业建设投资开发有限公司 3 浏阳现代制造产业建设投资开发有限公司 2017 年度第一期中期票据信用评级报告 一、主体概况 浏阳现代制造产业建设投资开发有限公 司（以下简称“公司” ）前身为浏阳工业新区 现代制造园投资开发有限公司，公司经浏阳市 人民政府（以下简称“浏阳市政府” ）浏政函 【2003】136 号文件批准，由浏阳市经济发展 局于 2003 年 9 月 26 日出资设立，初始注册资 本为 1000.00 万元。 2004 年 3 月 22 日，经浏阳市政府浏政函 【2004】38 号文批准，公司更名为现名；
8、股东 对公司增资 14000.00 万元， 出资方式为货币资 金 2600.00 万元和土地资产 11400.00 万元。 2007 年 11 月 26 日，经浏阳市政府浏政函 【2007】284 号文批准，浏阳市经济发展局将 其持有公司全部的股权转让给浏阳制造产业 基地管理委员会（已于 2016 年 7 月更名为浏 阳高新技术产业开发区管理委员会，以下简称 “管委会”或“高新区管委会” ） 。2010 年 4 月 30 日，经浏阳市财政局浏财函【2010】46 号文批准，管委会对公司增资 5000.00 万元， 出资方式为货币资金 2400.00 万元和土地资产 2600.00 万元。201
9、4 年 12 月 23 日，经浏阳市 政府浏政函【2014】399 号文批准，将管委会 持有的公司 51%股权划转给浏阳市财政局。 截 至 2016 年底，公司注册资本为人民币 2.00 亿 元，实收资本为 2.00 亿元。 公司经营范围：基地内建设投资开发及管 理服务；工业建设项目的投资开发；城市建设 项目的投资开发；商贸、休闲和旅游建设项目 的投资开发；教育、文化项目的投资开发；自 来水项目建设开发；制造产业基地规划范围内 的土地整理开发（以自有资产进行投资；不得 从事吸收存款、集资收款、受托贷款、发放贷 款等国家金融监管及财政信用业务） ；为创业 企业提供创业管理服务业务；科技信息咨询服
10、 务；科技企业技术扶持服务；高新技术创业服 务。 （依法须经批准的项目，经相关部门批准 后方可开展经营活动） 截至 2016 年底，公司下设行政部、财务 融资部、征拆安置部等 7 个职能部门，拥有 2 家全资子公司，分别为浏阳现代家具产业园建 设投资开发有限公司和浏阳市永安城市建设 投资开发有限公司。 截至 2016 年底，公司资产总额 106.60 亿 元，所有者权益合计 76.34 亿元；2016 年公司 实现营业收入 6.73 亿元，利润总额 1.27 亿元。 公司地址：浏阳市高新技术产业开发区永 阳路 1 号；法定代表人：刘铁军。 二、本期中期票据概况 公司计划发行 2017 年度第一
11、期中期票据 （以下简称“本期中期票据”） ，发行额度金额 为 5.00 亿元，期限 3+2 年，附第三年末公司 调整票面利率选择权、投资者回售选择权。 按年付息，到期一次还本。募集资金中 2.50 亿元用于偿还银行借款，2.50 亿元用于偿还 融资租赁借款及企业债券。 三、宏观经济和政策环境 2016 年，在英国宣布脱欧、意大利修宪公 投失败等风险事件的影响下，全球经济维持了 缓慢复苏态势。在相对复杂的国际政治经济环 境下，我国继续推进供给侧结构性改革，全年 实际 GDP 增速为 6.7%，经济增速下滑趋缓， 但下行压力未消。具体来看，产业结构继续改 善，固定资产投资缓中趋稳，消费平稳较快增
12、长，外贸状况有所改善；全国居民消费价格指 数（CPI）保持温和上涨，工业生产者出厂价 中期票据信用评级报告 浏阳现代制造产业建设投资开发有限公司 4 格指数（PPI）和工业生产者购进价格指数 （PPIRM）持续回升，均实现转负为正；制造 业采购经理指数 （PMI） 四季度稳步回升至 51% 以上，显示制造业持续回暖；非制造业商务活 动指数全年均在 52%以上， 非制造业保持较快 扩张态势；就业形势总体稳定。 积极的财政政策和稳健适度的货币政策 对经济平稳增长发挥了重要作用。2016 年，全 国一般公共预算收入 15.96 万亿元，较上年增 长 4.5%；一般公共预算支出 18.78 万亿元，较
13、 上年增长 6.4%；财政赤字 2.83 万亿元，实际 财政赤字率 3.8%，为 2003 年以来的最高值， 财政政策继续加码。2016 年，央行下调人民币 存款准备金率 0.5 个百分点，并灵活运用多种 货币政策工具，引导货币信贷及社会融资规模 合理增长，市场资金面保持适度宽松，人民币 汇率贬值压力边际减弱。 三大产业保持稳定增长，产业结构继续改 善。2016 年，我国农业生产形势基本稳定；工 业生产企稳向好，企业效益持续改善，主要受 益于去产能、产业结构调整以及行业顺周期的 影响；服务业保持快速增长，第三产业增加值 占国内生产总值的比重以及对 GDP 增长的贡 献率较上年继续提高，服务业的
14、支柱地位进一 步巩固。 固定资产投资缓中趋稳，基础设施建设投 资依旧是稳定经济增长的重要推手。2016 年， 我国固定资产投资 59.65 万亿元，较上年增长 8.1% （实际增长 8.8%） ， 增速较上年小幅回落。 其中，民间投资增幅（3.2%）回落明显。2016 年，受益于一系列新型城镇化、棚户区改造、 交通、水利、PPP 等项目相继落地，我国基础 设施建设投资增速（15.7%）依然保持在较高 水平；楼市回暖对房地产投资具有明显的拉动 作用，全国房地产开发投资增速（6.9%）较上 年明显提升；受经济下行压力和实体经济不振 影响， 制造业投资较上年增长 4.2%， 增幅继续 回落，成为拉低
15、我国整体经济增速的主要原 因。 消费平稳较快增长，对经济支撑作用增 强。2016 年，我国社会消费品零售总额 33.23 万亿元，较上年增长 10.4%（实际增长 9.6%） ， 增速较上年小幅回落 0.3 个百分点，最终消费 支出对经济增长的贡献率继续上升至 64.6%。 2016 年，我国居民人均可支配收入 23821 元， 较上年实际增长 6.3%， 居民收入的稳步增长是 推动消费改善的重要原因之一。具体来看，居 住、医疗保健、交通通信、文化教育等与个人 发展和享受相关的支出快速增长；受益于楼市 回暖和汽车补贴政策的拉动，建筑及装潢材 料、家具消费和汽车消费增幅明显；网络消费 维持较高增
16、速。 外贸状况有所改善，结构进一步优化。 2016 年， 我国进出口总值 24.33 万亿元人民币， 较上年下降 0.9%， 降幅比上年收窄 6.1 个百分 点；出口 13.84 万亿元，较上年下降 2.0%，其 中机电产品、传统劳动密集型产品仍为出口主 力，航空航天器、光通信设备、大型成套设备 出口额保持较高增速，外贸结构有所优化；进 口 10.49 万亿元，较上年增长 0.6%，增幅转负 为正，其中铁矿石、原油、煤、铜等大宗商品 进口额保持增长，但量增价跌，进口质量和效 益进一步提升；贸易顺差 3.35 万亿元，较上年 减少 9.2 个百分点。总体来看，我国进出口增 速呈现稳步回升的态势。 展望 2017 年，全球经济持续复苏仍是主 流，但美国特朗普新政对经济影响的不确定 性、欧洲极右翼势力的崛起、英国正式开始脱 欧进程等不确定因素使得全球经济复苏面临 更大的挑战。2017 年，我国货币政策将保持稳 健中性，财政政策将更加积极有效，促进经济 增长预期目标的实现。
