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1、 中期票据信用评级报告 株洲市城市建设发展集团有限公司 1 株洲市城市建设发展集团有限公司 2018 年度第二期中期票据信用评级报告 评级结果: 主体长期信用等级:AA+ 本期中期票据信用等级:AA+ 评级展望:稳定 本期中期票据基础发行规模:5 亿元 本期中期票据发行金额上限:9 亿元 本期中期票据发行期限:5 年 偿还方式:按年付息,到期一次还本 募集资金用途:置换到期债务以及补充营运资 金 评级时间:2018 年 8 月 29 日 财务数据 项目 项目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 66.86 51.08 57.27 76.
2、87 资产总额(亿元) 527.37 567.86 658.26 710.09 所有者权益(亿元) 247.05 253.91 293.94 299.60 短期债务(亿元) 42.00 47.75 41.81 51.06 长期债务(亿元) 185.87 213.79 232.45 265.04 全部债务(亿元) 227.87 261.54 274.27 316.10 营业收入(亿元) 22.77 30.32 42.59 8.45 利润总额 (亿元) 3.17 3.55 6.65 0.67 EBITDA(亿元) 6.59 7.33 11.20 - 经营性净现金流(亿元) 9.77 11.85 1
3、1.76 3.34 营业利润率(%) 16.62 15.96 12.76 10.62 净资产收益率(%) 1.10 1.17 1.70 - 资产负债率(%) 53.15 54.83 55.35 57.81 全部债务资本化比率(%) 47.98 50.74 48.27 51.34 流动比率(%) 247.99 286.94 251.62 252.06 全部债务/EBITDA(倍) 34.55 35.70 24.48 - EBITDA 利息倍数(倍) 0.48 0.49 0.69 - 经营现金流动负债比(%) 11.34 13.46 9.64 - 注:1.全部债务包括其他流动负债及长期应付款中有息
4、部分;2. 公司 2018 年一季度财务报表未经审计。 分析师 张建飞 黄琪融 邮箱: 电话:010-85679696 传真:010-85679228 地址:北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层(100022) 网址: 评级观点 株洲市城市建设发展集团有限公司(以下 简称“公司”或“株洲城发集团” )作为株洲市 重要的城市基础设施和公用事业运营商,在公 交、水务、路桥、管网、城建、燃气等基础设 施和公用事业建设等方面发挥的重要作用。近 年来株洲市经济及财政实力持续增强,公司资 产规模快速增长,收入规模大幅提升,政府对 公司支持持续有力。 联合资信评估有限公司 (以 下简
5、称“联合资信” )同时关注到公司盈利能力 较弱,债务规模上升较快及未来投资规模较大 等因素可能对其信用水平产生不利影响。 未来,随着株洲市城市建设的稳步推进, 经济后续发展势头良好。公司市政建安工程在 手合同金额较大,对公司未来收入形成有效支 撑;此外,随着公司其他公用板块持续开展, 公司经营规模将保持较好的发展势头。联合资 信对公司的评级展望为稳定。 公司经营活动现金流入量对本期中期票 据保障能力强。基于对公司主体长期信用状况 以及本期中期票据偿还能力的综合评估,联合 资信认为,公司本期中期票据到期不能偿还的 风险很低。 优势 1 株洲市经济发展水平在湖南省处于较为领 先位置,区域经济和财政
6、收入快速增长, 城市发展速度大幅提高,公司面临良好的 发展环境。 2 公司是株洲市重要的基础设施和公用事业 运营商,株洲市政府以资产和资源注入、 财政资金投入等方式支持公司的经营与发 展。 3 公司经营活动现金流入量对本期中期票据 覆盖能力强。 中期票据信用评级报告 株洲市城市建设发展集团有限公司 2 关注 1 公司主业公用事业属微利行业, 公交票价、 水费价格等均由政府管制,城建类项目具 有公益性,自身盈利能力偏弱,利润主要 来源于财政补贴。 2 近年来,公司债务规模持续上升,债务负 担有所加重。公司未来投资规模仍较大, 外部融资压力将进一步上升。 中期票据信用评级报告 株洲市城市建设发展集
7、团有限公司 3 声 明 一、本报告引用的资料主要由株洲市城市建设发展集团有限公司(以 下简称“该公司” )提供,联合资信评估有限公司(以下简称“联合资信” ) 对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外, 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断, 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。
8、 五、本报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期;根据跟踪评级 的结论,在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 株洲市城市建设发展集团有限公司 4 株洲市城市建设发展集团有限公司 2018 年度第二期中期票据信用评级报告 一、主体概况 株洲市城市建设发展集团有限公司(以下 简称“公司”或“株洲城发集团”)原名株洲 市城市建设投资经营有限公司,系经株洲市人 民政府下发的株政函200322号文批准,由株 洲市国有资产监督管理委员会(以下简称“株 洲市国资委” )出资设立,于2003年6月3日在 株洲市工商行政管理局登记注册
9、成立,注册号 430200000000737,成立时注册资本为6.68亿 元。根据2009年9月15日株洲市国资委签发的 株国资产权200937号文件,公司名称变更为 现名,并于2010年1月22日办理了工商变更登 记手续。公司历经多次国有资产整合和国有股 权划转, 截至2018年3月底, 公司注册资本40.00 亿元,实收资本40.00亿元;公司实际控制人为 株洲市国资委。 公司经营范围:城市基础设施的投资与建 设;项目开发与经营;土地整理;对外投资和 资本运作(需专项审批的除外) ;水务投资。 截至2018年3月底,公司下辖22个子公司; 公司本部内设综合管理部、董事会办公室兼党 群工作部
10、、人力资源部、资本运营部兼招商合 作部、 土地经营部、 审计监察部兼法务工作部、 纪检监察部、规划建设部兼技术管理部兼质量 安全部、财务资产部共9个职能部门。 截至2017年底, 公司资产总额658.26亿元, 所有者权益合计293.94亿元(其中少数股东权 益47.35亿元) ;2017年,公司实现营业收入 42.59亿元,利润总额6.65亿元。 截至2018年3月底,公司资产总额710.09 亿元,所有者权益合计299.60元(其中少数股 东权益47.20亿元) ; 2018年13月公司实现营业 收入8.45亿元,利润总额0.67亿元。 公司注册地址:湖南省株洲市天元区联谊 路 86 号金
11、城大厦 9-13 楼;法定代表人:谭跃 飞。 二、本期中期票据概况 公司已于 2017 年注册中期票据 19.00 亿 元,并于 2018 年 7 月发行“18 株洲城建 MTN001”(10.00 亿元,3+3+1 年) 。本期拟发 行 2018 年度第二期中期票据(以下简称“本 期中期票据”) ,基础发行规模 5.00 亿元,发 行金额上限 9 亿元,发行期限为 5 年。本期中 期票据每年付息一次,到期一次性还本,募集 资金拟用于置换到期债务以及补充营运资金。 三、宏观经济和政策环境 2017 年,世界主要经济体仍维持复苏态 势,为中国经济稳中向好发展提供了良好的国 际环境,加上供给侧结构
12、性改革成效逐步显 现,2017 年中国经济运行总体稳中向好、好于 预期。 2017 年, 中国国内生产总值 (GDP) 82.8 万亿元, 同比实际增长 6.9%, 经济增速自 2011 年以来首次回升。具体来看,西部地区经济增 速引领中国,山西、辽宁等地区有所好转;产 业结构持续改善;固定资产投资增速有所放 缓, 居民消费平稳较快增长, 进出口大幅改善; 中国居民消费价格指数(CPI)有所回落,工 业生产者出厂价格指数(PPI)和工业生产者 购进价格指数(PPIRM)涨幅较大;制造业采 购经理人指数(制造业 PMI)和非制造业商务 活动指数(非制造业 PMI)均小幅上升;就业 形势良好。 积
13、极的财政政策协调经济增长与风险防 范。2017 年,中国一般公共预算收入和支出分 别为 17.3 万亿元和 20.3 万亿元,支出同比增 幅(7.7%)和收入同比增幅(7.4%)均较 2016 中期票据信用评级报告 株洲市城市建设发展集团有限公司 5 年有所上升,财政赤字(3.1 万亿元)较 2016 年继续扩大,财政收入增长较快且支出继续向 民生领域倾斜;进行税制改革和定向降税,减 轻相关企业负担;进一步规范地方政府融资行 为,防控地方政府性债务风险;通过拓宽 PPP 模式应用范围等手段提振民间投资,推动经济 增长。稳健中性的货币政策为供给侧结构性改 革创造适宜的货币金融环境。2017 年,
14、央行运 用多种货币政策工具“削峰填谷” ,市场资金 面呈紧平衡状态;利率水平稳中有升;M1、 M2 增速均有所放缓; 社会融资规模增幅下降, 其中人民币贷款仍是主要融资方式,且占全部 社会融资规模增量的比重(71.2%)也较上年 有所提升;人民币兑美元汇率有所上升,外汇 储备规模继续增长。 三大产业保持平稳增长,产业结构继续改 善。2017 年,中国农业生产形势较好;在深入 推进供给侧结构性改革、推动产业转型升级以 及世界主要经济体持续复苏带动外需明显回 升的背景下,中国工业结构得到进一步优化, 工业生产保持较快增速,工业企业利润快速增 长;服务业保持较快增长,第三产业对 GDP 增长的贡献率
15、(58.8%)较 2016 年小幅上升, 仍是拉动经济增长的重要力量。 固定资产投资增速有所放缓。2017 年,中 国固定资产投资(不含农户)63.2 万亿元,同 比增长 7.2%(实际增长 1.3%) ,增速较 2016 年下降 0.9 个百分点。其中,民间投资(38.2 万亿元) 同比增长 6.0%, 较 2016 年增幅显著, 主要是由于 2017 年以来有关部门发布多项政 策措施,通过放宽行业准入、简化行政许可与 提高审批服务水平、拓宽民间资本投融资渠 道、 鼓励民间资本参与基建与公用事业 PPP 项 目等多种方式激发民间投资活力,推动了民间 投资的增长。具体来看,由于 2017 年以
16、来国 家进一步加强对房地产行业的宏观调控,房地 产开发投资增速(7.0%)呈趋缓态势;基于基 础设施建设投资存在逆周期的特点以及在经 济去杠杆、加强地方政府性债务风险管控背景 下地方政府加大基础设施投资推高 GDP 的能 力受到约束的影响,基础设施建设投资增速 (14.9%)小幅下降;制造业投资增速(4.8%) 小幅上升,且进一步向高新技术、技术改造等 产业转型升级领域倾斜。 居民消费维持较快增长态势。2017 年,中 国社会消费品零售总额 36.6 万亿元, 同比增长 10.2%, 较 2016 年小幅回落 0.2 个百分点。 2017 年,中国居民人均可支配收入 25974 元,同比 名义增长 9.0%, 扣除价格因素实际增长 7.3%, 居民收入的持续较快增长是带动居民部门扩 大消费从而拉动经济增长的重要保证。具体来 看, 生活日常类消费, 如粮油烟酒、 日用品类、 服装鞋帽消费仍保持较快增长;升级类消费 品,如通信器材类、文化办公用品类、家用电 器和音响器材类消费均保持