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1、 中期票据信用评级报告 株洲市城市建设发展集团有限公司 1 株洲市城市建设发展集团有限公司 2018 年度第二期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA+ 本期中期票据信用等级：AA+ 评级展望：稳定 本期中期票据基础发行规模：5 亿元 本期中期票据发行金额上限：9 亿元 本期中期票据发行期限：5 年 偿还方式：按年付息，到期一次还本 募集资金用途：置换到期债务以及补充营运资 金 评级时间：2018 年 8 月 29 日 财务数据 项目 项目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 66.86 51.08 57.27 76.
2、87 资产总额(亿元) 527.37 567.86 658.26 710.09 所有者权益(亿元) 247.05 253.91 293.94 299.60 短期债务(亿元) 42.00 47.75 41.81 51.06 长期债务(亿元) 185.87 213.79 232.45 265.04 全部债务(亿元) 227.87 261.54 274.27 316.10 营业收入(亿元) 22.77 30.32 42.59 8.45 利润总额 (亿元) 3.17 3.55 6.65 0.67 EBITDA(亿元) 6.59 7.33 11.20 - 经营性净现金流(亿元) 9.77 11.85 1
3、1.76 3.34 营业利润率(%) 16.62 15.96 12.76 10.62 净资产收益率(%) 1.10 1.17 1.70 - 资产负债率(%) 53.15 54.83 55.35 57.81 全部债务资本化比率(%) 47.98 50.74 48.27 51.34 流动比率(%) 247.99 286.94 251.62 252.06 全部债务/EBITDA(倍) 34.55 35.70 24.48 - EBITDA 利息倍数(倍) 0.48 0.49 0.69 - 经营现金流动负债比(%) 11.34 13.46 9.64 - 注：1.全部债务包括其他流动负债及长期应付款中有息
4、部分；2. 公司 2018 年一季度财务报表未经审计。 分析师 张建飞 黄琪融 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 株洲市城市建设发展集团有限公司（以下 简称“公司”或“株洲城发集团” ）作为株洲市 重要的城市基础设施和公用事业运营商，在公 交、水务、路桥、管网、城建、燃气等基础设 施和公用事业建设等方面发挥的重要作用。近 年来株洲市经济及财政实力持续增强，公司资 产规模快速增长，收入规模大幅提升，政府对 公司支持持续有力。 联合资信评估有限公司 （以 下简
5、称“联合资信” ）同时关注到公司盈利能力 较弱，债务规模上升较快及未来投资规模较大 等因素可能对其信用水平产生不利影响。 未来，随着株洲市城市建设的稳步推进， 经济后续发展势头良好。公司市政建安工程在 手合同金额较大，对公司未来收入形成有效支 撑；此外，随着公司其他公用板块持续开展， 公司经营规模将保持较好的发展势头。联合资 信对公司的评级展望为稳定。 公司经营活动现金流入量对本期中期票 据保障能力强。基于对公司主体长期信用状况 以及本期中期票据偿还能力的综合评估，联合 资信认为，公司本期中期票据到期不能偿还的 风险很低。 优势 1 株洲市经济发展水平在湖南省处于较为领 先位置，区域经济和财政
6、收入快速增长， 城市发展速度大幅提高，公司面临良好的 发展环境。 2 公司是株洲市重要的基础设施和公用事业 运营商，株洲市政府以资产和资源注入、 财政资金投入等方式支持公司的经营与发 展。 3 公司经营活动现金流入量对本期中期票据 覆盖能力强。 中期票据信用评级报告 株洲市城市建设发展集团有限公司 2 关注 1 公司主业公用事业属微利行业， 公交票价、 水费价格等均由政府管制，城建类项目具 有公益性，自身盈利能力偏弱，利润主要 来源于财政补贴。 2 近年来，公司债务规模持续上升，债务负 担有所加重。公司未来投资规模仍较大， 外部融资压力将进一步上升。 中期票据信用评级报告 株洲市城市建设发展集
7、团有限公司 3 声 明 一、本报告引用的资料主要由株洲市城市建设发展集团有限公司（以 下简称“该公司” ）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ） 对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。
8、 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级 的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 株洲市城市建设发展集团有限公司 4 株洲市城市建设发展集团有限公司 2018 年度第二期中期票据信用评级报告 一、主体概况 株洲市城市建设发展集团有限公司（以下 简称“公司”或“株洲城发集团”）原名株洲 市城市建设投资经营有限公司，系经株洲市人 民政府下发的株政函200322号文批准，由株 洲市国有资产监督管理委员会（以下简称“株 洲市国资委” ）出资设立，于2003年6月3日在 株洲市工商行政管理局登记注册
9、成立，注册号 430200000000737，成立时注册资本为6.68亿 元。根据2009年9月15日株洲市国资委签发的 株国资产权200937号文件，公司名称变更为 现名，并于2010年1月22日办理了工商变更登 记手续。公司历经多次国有资产整合和国有股 权划转， 截至2018年3月底， 公司注册资本40.00 亿元，实收资本40.00亿元；公司实际控制人为 株洲市国资委。 公司经营范围：城市基础设施的投资与建 设；项目开发与经营；土地整理；对外投资和 资本运作（需专项审批的除外） ；水务投资。 截至2018年3月底，公司下辖22个子公司； 公司本部内设综合管理部、董事会办公室兼党 群工作部
10、、人力资源部、资本运营部兼招商合 作部、 土地经营部、 审计监察部兼法务工作部、 纪检监察部、规划建设部兼技术管理部兼质量 安全部、财务资产部共9个职能部门。 截至2017年底， 公司资产总额658.26亿元， 所有者权益合计293.94亿元（其中少数股东权 益47.35亿元） ；2017年，公司实现营业收入 42.59亿元，利润总额6.65亿元。 截至2018年3月底，公司资产总额710.09 亿元，所有者权益合计299.60元（其中少数股 东权益47.20亿元） ； 2018年13月公司实现营业 收入8.45亿元，利润总额0.67亿元。 公司注册地址：湖南省株洲市天元区联谊 路 86 号金
11、城大厦 9-13 楼；法定代表人：谭跃 飞。 二、本期中期票据概况 公司已于 2017 年注册中期票据 19.00 亿 元，并于 2018 年 7 月发行“18 株洲城建 MTN001”（10.00 亿元，3+3+1 年） 。本期拟发 行 2018 年度第二期中期票据（以下简称“本 期中期票据”） ，基础发行规模 5.00 亿元，发 行金额上限 9 亿元，发行期限为 5 年。本期中 期票据每年付息一次，到期一次性还本，募集 资金拟用于置换到期债务以及补充营运资金。 三、宏观经济和政策环境 2017 年，世界主要经济体仍维持复苏态 势，为中国经济稳中向好发展提供了良好的国 际环境，加上供给侧结构
12、性改革成效逐步显 现，2017 年中国经济运行总体稳中向好、好于 预期。 2017 年， 中国国内生产总值 （GDP） 82.8 万亿元， 同比实际增长 6.9%， 经济增速自 2011 年以来首次回升。具体来看，西部地区经济增 速引领中国，山西、辽宁等地区有所好转；产 业结构持续改善；固定资产投资增速有所放 缓， 居民消费平稳较快增长， 进出口大幅改善； 中国居民消费价格指数（CPI）有所回落，工 业生产者出厂价格指数（PPI）和工业生产者 购进价格指数（PPIRM）涨幅较大；制造业采 购经理人指数（制造业 PMI）和非制造业商务 活动指数（非制造业 PMI）均小幅上升；就业 形势良好。 积
13、极的财政政策协调经济增长与风险防 范。2017 年，中国一般公共预算收入和支出分 别为 17.3 万亿元和 20.3 万亿元，支出同比增 幅（7.7%）和收入同比增幅（7.4%）均较 2016 中期票据信用评级报告 株洲市城市建设发展集团有限公司 5 年有所上升，财政赤字（3.1 万亿元）较 2016 年继续扩大，财政收入增长较快且支出继续向 民生领域倾斜；进行税制改革和定向降税，减 轻相关企业负担；进一步规范地方政府融资行 为，防控地方政府性债务风险；通过拓宽 PPP 模式应用范围等手段提振民间投资，推动经济 增长。稳健中性的货币政策为供给侧结构性改 革创造适宜的货币金融环境。2017 年，
14、央行运 用多种货币政策工具“削峰填谷” ，市场资金 面呈紧平衡状态；利率水平稳中有升；M1、 M2 增速均有所放缓； 社会融资规模增幅下降， 其中人民币贷款仍是主要融资方式，且占全部 社会融资规模增量的比重（71.2%）也较上年 有所提升；人民币兑美元汇率有所上升，外汇 储备规模继续增长。 三大产业保持平稳增长，产业结构继续改 善。2017 年，中国农业生产形势较好；在深入 推进供给侧结构性改革、推动产业转型升级以 及世界主要经济体持续复苏带动外需明显回 升的背景下，中国工业结构得到进一步优化， 工业生产保持较快增速，工业企业利润快速增 长；服务业保持较快增长，第三产业对 GDP 增长的贡献率
15、（58.8%）较 2016 年小幅上升， 仍是拉动经济增长的重要力量。 固定资产投资增速有所放缓。2017 年，中 国固定资产投资（不含农户）63.2 万亿元，同 比增长 7.2%（实际增长 1.3%） ，增速较 2016 年下降 0.9 个百分点。其中，民间投资（38.2 万亿元） 同比增长 6.0%， 较 2016 年增幅显著， 主要是由于 2017 年以来有关部门发布多项政 策措施，通过放宽行业准入、简化行政许可与 提高审批服务水平、拓宽民间资本投融资渠 道、 鼓励民间资本参与基建与公用事业 PPP 项 目等多种方式激发民间投资活力，推动了民间 投资的增长。具体来看，由于 2017 年以
16、来国 家进一步加强对房地产行业的宏观调控，房地 产开发投资增速（7.0%）呈趋缓态势；基于基 础设施建设投资存在逆周期的特点以及在经 济去杠杆、加强地方政府性债务风险管控背景 下地方政府加大基础设施投资推高 GDP 的能 力受到约束的影响，基础设施建设投资增速 （14.9%）小幅下降；制造业投资增速（4.8%） 小幅上升，且进一步向高新技术、技术改造等 产业转型升级领域倾斜。 居民消费维持较快增长态势。2017 年，中 国社会消费品零售总额 36.6 万亿元， 同比增长 10.2%， 较 2016 年小幅回落 0.2 个百分点。 2017 年，中国居民人均可支配收入 25974 元，同比 名义增长 9.0%， 扣除价格因素实际增长 7.3%， 居民收入的持续较快增长是带动居民部门扩 大消费从而拉动经济增长的重要保证。具体来 看， 生活日常类消费， 如粮油烟酒、 日用品类、 服装鞋帽消费仍保持较快增长；升级类消费 品，如通信器材类、文化办公用品类、家用电 器和音响器材类消费均保持
