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1、 1 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据主要财务数据及指标及指标 项项 目目 2015财财年年 2016财财年年 2017财财年年 2017年年 4-9月月 金额单位：亿美元 母公司口径数据：母公司口径数据： 货币资金 0.40 0.58 0.18 0.72 刚性债务 10.87 18.36 23.14 所有者权益 69.80 65.88 61.01 64.14 经营性现金净流入量 -1.17 0.41 -0.04 0.24 合并口径数据及指标：合并口径数据及指标： 总资产 113.28 136.16 152.87 171.57 总负债 24.14 42.
2、88 58.31 69.47 刚性债务 8.33 23.49 36.43 46.22 所有者权益 89.14 93.27 94.56 102.10 营业收入 4.44 5.32 5.88 3.98 净利润 4.67 6.82 5.81 3.03 经营性现金净流入量 2.77 2.47 2.04 0.89 EBITDA 6.97 10.08 9.69 资产负债率% 21.31 31.50 38.15 40.49 权益资本与刚性债务 比率% 1070.39 397.04 259.56 220.92 流动比率% 150.62 100.64 93.67 74.74 现金比率% 109.98 71.66
3、 58.10 42.53 利息保障倍数倍 10.64 13.35 7.32 净资产收益率% 6.28 7.47 6.18 经营性现金净流入量与 流动负债比率% 35.81 23.99 15.66 非筹资性现金净流入量 与负债总额比率% -31.15 -46.88 -27.04 EBITDA/利息支出倍 10.72 13.42 7.35 EBITDA/刚性债务倍 0.43 0.63 0.32 注：根据普洛斯中国经审计的 20152017 年及未经审计的 2017 年 4-9 月财务数据整理、 计算。 每个财年截止日期为 当年的 3 月 31 日。 评级观点评级观点 主要主要优势：优势： 行业发展
4、前景良好行业发展前景良好。国内需求扩张、网络购物 蓬勃发展，以及连续出台的物流及仓储业利好 政策，推动了我国仓储业的快速发展。 行业地位稳固行业地位稳固。普洛斯中国为国内最大的物流 仓储运营企业，其仓储运营面积在国内具有绝 对领先优势，且随着在建项目投入运营，公司 行业地位将得到进一步巩固。 经营业绩良好。经营业绩良好。普洛斯中国专注于仓储租赁业 务，租金收入及现金流入稳定。同时得益于经 营规模的扩大及资产增值，公司盈利能力不断 增强。 股东支持股东支持。普洛斯集团是全球领先的现代物流 设施提供商，普洛斯中国为其中国业务的唯一 经营主体，在股东体系内处于核心地位，可在 资金及业务上获得必要支持
5、。 融资渠道广泛。融资渠道广泛。普洛斯中国财务杠杆低，后续 尚有较大融资空间。且公司已通过引入战略投 资者、设立物流仓储开发基金等方式筹资，融 资渠道广泛。 主要主要风险：风险： 投资性房地产估值风险。投资性房地产估值风险。普洛斯中国投资性房 地产占资产比例高。一旦仓储行业景气度大幅 下滑，仓储资产公允价值势必下跌，公司资本 实力及收益情况将受到严重影响。 汇率波动风险。汇率波动风险。普洛斯中国为外资企业，截至 2017 年 9 月末持有约 24 亿美元的美元有息负 债。而公司经营实体均在国内，且以人民币收 款，汇率风险管控压力大。 资产流动性偏弱。资产流动性偏弱。普洛斯中国资产的投资回收 编
6、号： 【新世纪债评(2018)010382】 评级评级对象：对象： 普洛斯中国控股有限公司普洛斯中国控股有限公司 2018 年度第三期中期票据年度第三期中期票据 主体信用主体信用等级：等级： AAA 评级展望：评级展望： 稳定稳定 债项信用债项信用等级：等级： AAA 评级时间：评级时间： 2018 年年 5 月月 30 日日 注册额度： 不超过人民币 100 亿元 本期发行： 人民币 15 亿元 发行目的： 偿还银行借款及用于项目建设 存续期限： 3 年期 偿还方式： 分期付息，到期一次还本 增级安排： 无 概述概述 分析师分析师 周文哲 刘云 Tel：(021) 63501349 Fa
7、x: (021)63500872 上海市汉上海市汉口路口路 398 号华盛大厦号华盛大厦 14F http:/ 2 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 期长、变现能力较弱，且随着仓储资产的持续增 加，资产流动性将进一步弱化。 土地成本上升风险。土地成本上升风险。我国土地资源日益减少，土 地招拍挂制度的实施、拆迁成本的不断上升，普 洛斯中国土地成本控制压力加大。 竞争加剧风险。竞争加剧风险。物流地产良好的发展前景吸引了 较多传统房企进入，加上电商正不断完善自身物 流仓储体系建设，预计普洛斯中国面临的竞争压 力将加大。 投融资需求大。投融资需求大。普洛斯中国目前在建项目较多
8、， 且仍有逾 880 万平方米的土地储备尚待开发，后 续资本性支出规模大，面临较大的融资压力。 控股股东退市。控股股东退市。2018 年 1 月 22 日，普洛斯中国 控股股东普洛斯集团从新加坡证券交易所退市， 可能对公司的融资渠道造成一定影响。 股东资金支持力度股东资金支持力度存在不确定性存在不确定性。 截至 2017 年 9 月末，公司股东借款余额为 19.66 亿美元。公司 近期发行的 “一带一路” 公司债券注册额度为 120 亿元人民币，募集资金拟全部用于偿还控股股东 借款。未来三年股东无新增股东贷款承诺，股东 资金支持力度存在一定不确定性。 未来展望未来展望 通过对普洛斯中国及其发行
9、的本期中票主要信用风 险要素的分析， 本评级机构给予公司 AAA 主体信用 等级，评级展望为稳定；认为本期中票还本付息安 全性极高，并给予本期中票 AAA 信用等级。 上海新世纪资信评估投资服务有限公司上海新世纪资信评估投资服务有限公司 3 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 普洛斯中国控股有限公司 2018 年度第三期中期票据 信用评级报告 概况 1. 发行人概况发行人概况 2013 年 10 月，该公司由 Blear Services Limited 在香港注册成立，设立时 股本为 1 股，股本金为 1 万港币。成立当月，原股东将其持有的公司全部股本 作价 1 港币
10、转让给 GLP Pte. Ltd. (简称“普洛斯集团” ）的全资子公司 CLH Limited（简称“CLH” ） ，普洛斯集团通过 CLH 持有公司 100%股份。 2014 年 8 月，该公司完成了资产和业务重组：普洛斯集团将 CLH1名下所 有中国境内项目公司资产和 GLPH Limited2名下负责中国境内仓储项目的业务 管理、 人员培训、 财务管理、 市场营销、 投资管理等职能的普洛斯投资管理 （中 国）有限公司3作价 46.01 亿美元注入公司，同时公司向 CLH 增发 46.01 亿股 普通股。由此，公司成为普洛斯集团旗下中国境内全部仓储项目公司和业务管 理公司的直接控股主体。
11、 在普洛斯集团将中国仓储业务的所有资产注入该公司的基础上，2014 年 5 月公司引入战略投资财团4:战略投资财团通过Khangai Company Limited向公司 注资 21.04 亿美元，取得公司增发的 20.95 亿股普通股，占公司已发行股份的 30.15%， 2014 年 11 月 Khangai II Company Limited 从 Khangai Company Limited 受让了公司 7.79 亿股普通股。 同时 GLP Associates (I) Limited 和 GLP Associates (II) LLC5向公司注资 2.54 亿美元，取得 2.53 亿
12、股普通股，约占公司已发行股 份的 3.64%。自此，公司的实缴资本增至 69.58 亿美元，CLH 对于公司的持股 比例也从 100%降至 66.21%。 截至 2017 年 3 月末， 公司股本金额为 69.51 亿美 元，控股股东 CLH 持股比例为 66.21%，普洛斯集团持有 CLH 100%的股份， 为公司实际控制人。 2017 年 7 月 14 日，普洛斯集团与 Nesta Investment Holdings Limited（简称 1 CLH Limited 为在开曼群岛注册的公司，其通过多个在巴巴多斯、新加坡和香港注册的直接 控股公司，持有普洛斯集团在中国的全部仓储项目公司的
13、股份。 2 GLPH Limited 为在开曼群岛注册的公司，其通过在巴巴多斯的直接控股公司持有普洛斯集 团在中国境内仓储项目的业务管理公司。 3 普洛斯投资管理（中国）有限公司现已更名为普洛斯投资（上海）有限公司。 4由中国人寿保险股份有限公司、国开国际控股有限公司（隶属于国开行）、中银国际基建基金 （隶属于中银国际）、中邮人寿保险股份有限公司、博裕资本以及厚朴基金等投资人组成。 5 GLP Associates (II) LLC 和 GLP Associates (I) Limited 均是公司为了未来实施内部员工持股计 划而设立的持股公司。 4 新世纪评级新世纪评级 Brilliance
14、 Ratings “Nesta Investment HoldCo” ）联合宣布 Nesta Investment HoldCo 拟通过协议安 排（简称“协议” ） ，以每股 3.38 新加坡元的价格收购普洛斯集团的所有已发 行和实缴的普通股，拟将普洛斯集团在新加坡退市，进行私有化。Nesta Investment HoldCo 是一个由厚朴基金(HOPU)、高瓴资本(Hillhouse Capital)、 SMG（其中 SMGEL 为普洛斯集团 CEO 梅志明独资拥有的公司） 、中银投资 (BOCGI)和万科(Vanke)组成的财团。 2017 年 11 月 30 日， 普洛斯集团股东批准
15、了以协议方式进行的普洛斯集团私有化。2018 年 1 月 10 日，协议通过新加坡 高等法院批准并发生效力，Nesta Investment HoldCo 成为普洛斯集团的唯一股 东。2018 年 1 月 22 日，普洛斯集团从新加坡证券交易所退市。 该公司是中国境内最大的现代仓储设施提供商，在现代仓储领域占据绝对 的领先地位。截至 2017 年 9 月末，公司所持有仓储物流园总建筑面积约 2,960 万平方米，位居中国境内现代仓储行业第一。 2. 债项概况债项概况 （1） 债券条款债券条款 该公司拟申请注册总额度不超过100亿元人民币的中期票据议案已获得董 事会决议通过，计划分期发行，前两期
16、中票发行概况如图表 2 所示。本期中票 发行规模为 15 亿元人民币，期限为 3 年。公司拟将募集资金用于偿还银行借 款及用于项目建设。 图表图表 1. 拟发行的本拟发行的本期期债券概况债券概况 债券名称：债券名称： 普洛斯中国控股有限公司 2018 年度第三期中期票据 总发行规模：总发行规模： 不超过人民币 100 亿元 本期发行规模：本期发行规模： 15 亿元人民币 本次债券期限：本次债券期限： 3 年期 债券利率：债券利率： 固定利率 定价方式：定价方式： 按面值发行 偿还方式：偿还方式： 按年付息、到期一次还本 增增级安排：级安排： 无 资料来源：普洛斯中国 截至目前，该公司已发行债券情况如下图所示: 图表图表 2. 公司公司已发行债券概况已发行债券概况 债项名称债项名称 发行金额发行金额 （亿元）（亿元） 期限期限 （年）
